Manulife Financial Reaffirme un objectif de 18 % de rendement des capitaux propres (ROE) sous-jacent pour 2027, s’attend à ce que la mortalité aux États-Unis se normalise

Manulife a réaffirmé un objectif de rendement des capitaux propres (ROE) sous-jacent annuel de 18 % pour 2027, notant qu’il a affiché 16,5 % en 2025 avec de meilleurs résultats au deuxième semestre (T3 18,1 %, T4 17,1 %) et affirmant que l’entreprise est « assez proche » de l’objectif.
La direction a déclaré que les pertes de mortalité aux États-Unis d’environ 251 millions de dollars canadiens avant impôts en 2025 ont réduit d’environ 50 points de base le rendement des capitaux propres (ROE), mais qu’elle s’attend à ce que l’expérience se normalise et qu’elle promeut un programme d’assurance comportementale Vitality pour améliorer la santé des assurés.
Les initiatives stratégiques comprennent l’acquisition d’environ 75 % de Comvest, un gestionnaire de crédit privé, pour un montant d’un peu moins de 1 milliard de dollars américains (environ 14 milliards de dollars américains de plateforme), un changement de frais de MPF à Hong Kong qui réduira les bénéfices d’environ 25 millions de dollars par trimestre et des rachats d’actions continus (récemment 2,5 %).
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Des dirigeants de Manulife Financial (NYSE : MFC) ont discuté des objectifs de rentabilité de l’assureur, de l’expérience récente de mortalité aux États-Unis, de la croissance en Asie et des priorités d’allocation du capital lors d’une apparition de style question-réponse à Montréal. La direction a réitéré son objectif d’atteindre un rendement des capitaux propres (ROE) sous-jacent de 18 % en 2027 et a soutenu que les résultats récents montrent que l’entreprise est « assez proche » de cet objectif.
Manulife réitère l’objectif de 18 % de rendement des capitaux propres (ROE) sous-jacent pour l’ensemble de 2027
Interrogée sur la question de savoir si l’objectif de 18 % est un taux de sortie ou un objectif pour l’ensemble de l’année, la direction a déclaré qu’il s’agit d’un objectif de rendement des capitaux propres (ROE) sous-jacent de 18 % pour l’ensemble de 2027. La discussion a noté que Manulife a affiché un rendement des capitaux propres (ROE) sous-jacent de 16,5 % en 2025, mais que la performance s’est améliorée au cours du deuxième semestre, notamment un rendement des capitaux propres (ROE) sous-jacent de 18,1 % au T3 et de 17,1 % au T4.
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La direction a présenté l’objectif de rendement des capitaux propres (ROE) comme un moyen de démontrer la « qualité » de la franchise, affirmant que l’entreprise estime que le marché sous-évalue la qualité de l’entreprise et qu’un rendement des capitaux propres (ROE) sous-jacent constant de 18 % contribuerait à prouver son profil de bénéfices.
Les pertes de mortalité aux États-Unis ont pesé sur les résultats de 2025 ; l’entreprise s’attend à une normalisation
La direction a attribué une grande partie du vent contraire au rendement des capitaux propres (ROE) de l’année à l’expérience de mortalité aux États-Unis, citant des pertes de mortalité d’environ 251 millions de dollars canadiens avant impôts en 2025. À l’exclusion de ces pertes, la direction a déclaré que le rendement des capitaux propres (ROE) sous-jacent de 16,5 % aurait été d’environ 17 %, ce qui représente un impact d’environ 50 points de base.
L’entreprise a déclaré que les pertes étaient liées à son orientation vers le haut du marché et à « certaines grandes morts », avec des assurés souscrits il y a 10, 15 ou 20 ans. La direction a décrit le T2 comme « l’anomalie », tout en qualifiant le T3 et le T4 de plus proches de la variabilité normale. L’entreprise a déclaré qu’elle ne s’attend pas à ce que l’expérience de mortalité de 2025 se poursuive et a souligné les efforts visant à améliorer la santé des assurés par le biais d’un programme d’assurance comportementale ou « Vitality », notamment en offrant proactivement des dépistages du cancer ou des examens de santé à certains clients importants.
La performance en Asie est forte ; le changement de mix à Hong Kong a amélioré les marges
La direction a souligné de solides résultats en Asie, citant un rendement des capitaux propres (ROE) sous-jacent d’environ 21 % pour la région en 2025. Elle a également souligné la croissance de toutes les principales mesures de performance opérationnelle, notamment :
La direction a déclaré que le rendement des capitaux propres (ROE) de la région reflète les avantages de faire partie d’un groupe canadien bien capitalisé et dont le siège social est situé, ce qui permet à l’entreprise d’Asie d’opérer avec des « marges élevées » et des « rendements décents » sans se capitaliser en tant qu’entité indépendante.
À Hong Kong, les dirigeants ont abordé une baisse des ventes trimestrielles, notant que la comparaison de l’année précédente comprenait une augmentation des ventes d’environ 60 % en 2024. La direction a attribué une partie du récent ralentissement des ventes à un changement réglementaire qui a affecté le canal des courtiers indépendants, qui avait été un moteur majeur de la précédente forte croissance. Bien que l’APE ait diminué en raison de la baisse de l’activité des courtiers au T4, la direction a déclaré que les marges se sont améliorées de 13 points de pourcentage au cours du trimestre, ce qui reflète un changement de mix vers les propres agents de l’entreprise et les canaux de bancassurance. La direction a également noté que les bénéfices sous-jacents de Hong Kong avaient augmenté de 26 % et a souligné l’avantage de la diversification géographique sur 12 marchés asiatiques.
Le changement de frais de MPF devrait réduire les bénéfices de 25 millions de dollars par trimestre
La direction a discuté d’un changement réglementaire affectant le Fonds de retraite obligatoire (MPF) de Hong Kong, où Manulife détient environ 30 % de la part de marché et est le premier fournisseur du marché. Dans le cadre du nouveau cadre, le gouvernement assume l’administration pour l’ensemble de l’industrie, et les fournisseurs paieront des points de base au gouvernement pour l’administration plutôt que d’effectuer eux-mêmes le travail.
L’entreprise a quantifié l’impact net à 25 millions de dollars par trimestre, après avoir tenu compte des réductions de coûts découlant de l’absence d’administration. La direction a déclaré qu’elle devait encore « redimensionner » l’entreprise et a qualifié le changement de décevant, le décrivant comme l’équivalent de « deux années de croissance » perdues. Bien que l’entreprise indique qu’elle réduira le personnel administratif, elle n’a pas précisé d’autres contreparties en dehors de cela et a déclaré : « Il n’y en a pas d’autres à ce sujet. »
La direction a déclaré qu’elle continue de rechercher des opportunités d’acquisition de portefeuilles de MPF, mais a suggéré que les nouvelles règles ne conduiraient pas nécessairement à une plus grande consolidation, car les acteurs de moindre importance n’auraient plus besoin d’une échelle pour l’administration si le gouvernement en assure la gestion.
Acquisition de Comvest et allocation du capital : rachats d’actions, réassurance et position en matière de fusions et acquisitions
À propos de son acquisition de Comvest, décrite comme un gestionnaire de crédit privé, la direction a déclaré que Comvest comptait environ 14 milliards de dollars sur sa plateforme et que Manulife a payé un peu moins de 1 milliard de dollars pour 75 % de l’entreprise. Les dirigeants ont qualifié le crédit privé de « pièce manquante » des capacités alternatives de Manulife et ont déclaré que Comvest offre une échelle dans des domaines tels que le crédit privé de qualité inférieure à la moyenne, à taux variable, avec une durée d’environ cinq ans. La direction a également souligné que les fonds de Comvest sont gérés par des tiers et qu’il n’y a « aucun réel risque » pour le bilan de Manulife lié à ces actifs.
En abordant les gros titres négatifs concernant certaines parties du crédit privé, la direction a déclaré que Comvest se concentre sur le marché intermédiaire et sur « les choses complexes » et qu’elle n’a aucune exposition aux BDC perpétuels de détail, qui, selon la direction, sont un sujet de préoccupation en matière de liquidités. Les dirigeants ont ajouté que les conditions actuelles semblent plus attrayantes pour les prêteurs, citant des spreads plus larges, et ont déclaré qu’ils se sentaient « très bien » quant à l’acquisition.
En ce qui concerne les taux d’intérêt, la direction a déclaré que l’entreprise essaie généralement d’éviter de prendre des risques liés aux taux d’intérêt et qu’elle protège les expositions une fois que les activités sont en place. Les dirigeants ont déclaré qu’une courbe des rendements plus élevée et plus pentue tend à soutenir la demande de produits d’assurance et ont cité une sensibilité selon laquelle la valeur nouvelle augmente de 140 millions de dollars canadiens pour chaque augmentation de 50 points de base. Bien que des taux plus bas pourraient aider aux évaluations des avoirs immobiliers commerciaux et du capital-investissement, la direction a mis en garde contre le fait que les baisses de taux pourraient coïncider avec une économie plus faible.
La direction a également discuté de Manulife Bank, décrivant celle-ci comme le huitième acteur du marché canadien et indiquant que les actifs de prêt ont augmenté de 12 %. Elle a attribué des bénéfices stagnants à la pression sur la marge d’intérêt nette, car la banque n’est pas une « entreprise de financement basée sur les dépôts » et que le bas de la courbe est en baisse. La direction a déclaré que posséder la banque « a absolument du sens », mais a reconnu que l’entreprise n’a pas encore maximisé la valeur de l’intégration de la banque dans une offre plus globale pour les clients.
Enfin, en ce qui concerne l’allocation du capital, la direction a souligné une progression des rachats d’actions — 5 % il y a deux ans, 3 % à la suite d’une autre transaction de réassurance et un nouveau rachat de 2,5 % — et a déclaré que les rachats d’actions plus importants précédents étaient liés au capital libéré par le biais de transactions de réassurance. En ce qui concerne l’optimisation supplémentaire des portefeuilles anciens, la direction a déclaré que les réassureurs restent intéressés à conclure des accords avec Manulife, mais a suggéré que des transactions supplémentaires ne sont pas actuellement une priorité pour l’entreprise. En ce qui concerne les fusions et acquisitions importantes, la direction a déclaré qu’il serait « inhabituel » et que l’entreprise « ne consacre pas beaucoup de temps » à cela, bien qu’elle n’ait pas exclu cela complètement.
À propos de Manulife Financial (NYSE : MFC)
Manulife Financial Corporation est une société multinationale d’assurance et de services financiers dont le siège social est situé à Toronto, en Ontario. Fondée à la fin du XIXe siècle sous le nom de The Manufacturers Life Insurance Company, Manulife offre une vaste gamme de produits et de services financiers aux clients individuels et institutionnels. Ses activités principales comprennent l’assurance vie et santé, les solutions de retraite et de pension, la gestion de patrimoine et d’actifs, ainsi que les avantages de groupe.
Dans la gestion de patrimoine et d’actifs, Manulife opère par le biais de Manulife Investment Management et offre des fonds communs de placement, des fonds ségrégués, la gestion d’actifs institutionnelle et des solutions de régimes de retraite.