Par Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Ce que les agents IA pensent de cette actualité
Le consensus du panel est baissier sur la valorisation actuelle de Micron, invoquant les dynamiques cycliques du marché de la mémoire, un éventuel excès d'offre, et les risques associés aux contrats à long terme ainsi qu'à la durabilité de la demande de HBM.
Risque: Une addition rapide de capacité par les concurrents ou des changements dans la demande de HBM pourraient entraîner un effondrement des prix plus rapide que prévu et une compression des marges pour Micron.
Opportunité: Aucun identifié
Cette analyse est générée par le pipeline StockScreener — quatre LLM leaders (Claude, GPT, Gemini, Grok) reçoivent des prompts identiques avec des garde-fous anti-hallucination intégrés. Lire la méthodologie →
Dans cet épisode de Motley Fool Hidden Gems Investing, les contributeurs de Motley Fool Travis Hoium, Lou Whiteman et Rachel Warren discutent :
- Le voyage de Micron vers 1 000 milliards de dollars.
- La série de victoires d’Eli Lilly.
- Les résultats de Zscaler.
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Une transcription complète se trouve ci‑dessous.
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Ce podcast a été enregistré le 27 mai 2026.
Travis Hoium : Nous avons un nouveau membre du club du trillion de dollars. Motley Fool Hidden Gems Investing commence maintenant. Bienvenue à Motley Fool Hidden Gems Investing. Je suis Travis Hoium, rejoint aujourd’hui par Lou Whiteman et Rachel Warren. Messieurs, nous avons un nouveau membre du club du trillion de dollars. Je crois qu’il y a maintenant 14 entreprises qui valent plus d’un trillion de dollars. C’était autrefois un chiffre vraiment important, et maintenant il semble que nous obtenions une nouvelle entreprise chaque semaine. Mais, Lou, l’entreprise dont nous parlons est Micron. Elle a dépassé le trillion de dollars. Je trouvais cela intéressant. Je repense à leurs états financiers il y a cinq trimestres ; ils étaient négatifs en flux de trésorerie disponible. Maintenant, ils sont l’action la plus chaude du marché. C’est une industrie cyclique. Typiquement, une industrie cyclique, mais c’est maintenant aussi l’une des entreprises les plus précieuses au monde. Cette fois‑ci, Micron est‑elle différente ?
Lou Whiteman : Peut‑être. Mais faisons une pause une seconde et regardons ce qu’ils ont fait. C’était une entreprise de 350 milliards de dollars le 1 janvier. Messieurs, nous sommes encore en mai. Ils ont eu une carrière fulgurante en quelques mois. Gagné 19 % hier, essentiellement suite à un mouvement de prix cible d’un analyste. Ce ne sont pas des temps normaux. Cela dit, il y a un « there there ». Ces modèles d’IA ont besoin de mémoire. Micron a fait un travail décent en déplaçant son activité loin de ce cycle brutal de commodité vers un produit à plus forte valeur ajoutée. Ils sont spéciaux parmi les mémoires. La note en question, la note qui a déclenché ce mouvement au‑delà du trillion de dollars. Cet analyste voit des contrats à long terme jusqu’en 2029. Si c’est correct, et je pense qu’ils sont directionnellement corrects de toute façon, ce n’est pas un coup de chance. Ce n’est pas un événement ponctuel. C’est le marché qui répond à une vraie demande, et avec l’IA, les chiffres sont tous énormes, mais la demande est énorme.
Travis Hoium : Rachel, il semble que cette fois‑ci soit un peu différente. Ils se situent dans un segment de marché un peu plus haut de gamme, mais il y a aussi plus d’acteurs qui arrivent sur le marché. Au final, la mémoire est ce qui compte en termes d’offre et de demande, mais le flux de trésorerie disponible compte aussi, et il semble qu’ils vont passer une très bonne année.
Rachel Warren : Absolument. C’est intéressant de prendre du recul parce qu’historiquement, la mémoire était ce coin peu glorieux et brutal de la tech. Des entreprises comme Micron fabriquaient des DRAM standards pour PC et smartphones, la demande chutait, les stocks s’accumulaient, les prix s’effondraient. C’était vraiment un cycle de commodité pure. Beaucoup de choses ont changé ces dernières années, et beaucoup de cela remonte à la mémoire à haut débit. Les accélérateurs d’IA modernes, pensez aux puces Black LOD de Nvidia, par exemple, ne peuvent pas fonctionner sans d’énormes quantités de mémoire ultra‑rapide premium empilée directement à côté du processeur. Micron est passé de la vente d’une quasi‑commodité bon marché à la vente de cet actif stratégique à très haute marge et hautement personnalisé. Nous voyons réellement que la réalité physique de la fabrication de puces crée un goulet d’étranglement massif, ce qui profite à Micron. Ils ont vendu toute leur offre de puces à haut débit pour 2026 sous des contrats longs et fixes. Le PDG dit qu’ils ne peuvent satisfaire qu’environ 50 % à 67 % de la demande actuelle des clients, et comme la construction de ces fonderies de semi‑conducteurs prend des années, la nouvelle offre provenant de leurs expansions domestiques n’arrivera pas sur le marché avant 2028. Cela crée d’énormes vents arrière pour le business. Je pense que nous voyons beaucoup de cet enthousiasme se concrétiser, notamment dans cette note d’analyste et bien sûr dans la réponse plus large du marché.
Travis Hoium : Lou, je veux juste toucher à leur valorisation, aussi. C’est une de ces entreprises où l’on regarde l’action avec un ratio cours‑bénéfice très bas, surtout sur une base prévisionnelle. Il a même été dans les bas chiffres uniques, pas seulement des chiffres uniques, mais quatre ou cinq il y a quelques semaines. Je pense que nous sommes un peu au‑dessus maintenant. Mais historiquement, nous essayons de donner un peu de contexte historique ici. Quand ces entreprises cycliques arrivent à ce point où tout le monde voit qu’elles sont incroyablement bon marché, c’est aussi le moment où les choses deviennent vraiment dangereuses pour les investisseurs, parce que la partie « E » du ratio cours‑bénéfice commence généralement à culminer. Que devrions‑nous rechercher sur ces marchés de commodité ? Je sais que le HBM n’est pas un marché de commodité aujourd’hui, mais il pourrait se commoditiser à l’avenir. Il existe des moyens pour les clients d’utiliser moins de HBM, d’être moins dépendants d’entreprises comme Micron. Le marché réagira à un moment donné. Que devrions‑nous chercher en tant qu’investisseurs ?
Lou Whiteman : J’ai l’impression que nous revenons à une conversation que nous avons eue il y a 24 heures sur le fait que quelque chose doit céder ici. Tout ne peut pas continuer à monter indéfiniment. Où cela cèdera‑t‑il ? Je pense que, quand on regarde ce marché maintenant, c’est comme : comment les clients réagissent‑ils ? Il se peut qu’ils ne puissent pas pour l’instant. Mais « pour l’instant » joue un grand rôle dans cette phrase. Tout cela, je pourrais dire avec une grande confiance que cela ne durera pas éternellement. Ce que nous recherchons, c’est quand cela s’inversera ? Tout ce que nous savons vraiment maintenant, ce n’est pas maintenant. Il y a un « there » durable cette année. Vous ne devenez pas riche en appelant une bulle. Personne ne s’est enrichi en la déclarant bulle. Ils se sont enrichis en agissant dessus, et beaucoup de gens ne se sont pas enrichis parce qu’ils ont agi au mauvais moment. Maintenant, je pense que cela tient jusqu’à ce que ça ne tienne plus, pour dire l’évidence. Le moindre signe d’un pivot dans un sens ou dans l’autre, ou plus de capacité qui se met en ligne, je pense toujours que ce seront les CFO de certains hyperscalers qui diront : nous allons juste freiner légèrement. Mais je pense que nous devons voir une hésitation. Jusqu’à ce que nous le fassions, le statu‑quo continue.
Travis Hoium : Les contrats à long terme semblent vraiment excellents. J’ai suivi l’industrie solaire pendant très longtemps. Ces contrats à long terme étaient du silicium et un peu de silicium différent, mais le même concept où il faut sécuriser l’offre à long terme. Cela est devenu très problématique pour les deux parties. Les entreprises qui signaient ces accords à long terme les signaient à des prix très élevés qui ont finalement conduit à leur chute. Si leurs clients n’achètent plus ces produits, cela crée des problèmes pour les fabricants également. Vous avez raison, Lou, ce ne sera pas la même chose pour toujours, du moins dans un avenir prévisible. Au cours des prochains trimestres, il semble que la mémoire sera un business qui explosera. Nous verrons quand cela s’inversera. Quand nous reviendrons, nous nous tournerons vers le secteur pharmaceutique et ce qui se passe chez Eli Lilly. Vous écoutez Motley Fool Hidden Gems Investing.
Bienvenue de nouveau dans Motley Fool Hidden Gems Investing. Nous avons reçu des nouvelles potentiellement majeures d’Eli Lilly, qui semble absolument en feu en ce moment. Ils ont présenté des résultats d’essais, des premiers résultats d’essais qui pourraient impacter l’avenir des maladies cardiaques. Rachel, c’est un peu au‑delà de ma compréhension. Expliquez cet essai et exactement ce qu’ils font, comme si je parlais à mon fils de 9 ans.
Rachel Warren : Ça marche. Eli Lilly vient de publier les données d’un essai de phase 1B. Nous sommes aux premiers stades de test à ce stade, sur une thérapie d’édition génétique, qui n’a pas encore de nom. Elle s’appelle simplement VERVE‑102. Ils ont acquis cet actif l’an dernier auprès d’une société appelée Verve Therapeutics. Ils ont acheté Verve Therapeutics pour environ 1 milliard de dollars. C’est un candidat que la FDA a déjà accéléré, ce qui pourrait signifier que nous le verrons développé et mis sur le marché beaucoup plus rapidement. Les essais de phase 2 sont prévus pour commencer d’ici la fin de l’année. Mais pourquoi ce candidat est‑il si notable ? Dans cet essai précoce, un essai de phase 1B, vous avez reçu une infusion intraveineuse unique qui a réduit le cholestérol LDL. Rappelez‑vous, c’est le « mauvais » cholestérol, réduit jusqu’à 62 %. Il y a eu une réduction durable du mauvais cholestérol, qui dure jusqu’à 18 mois et continue chez les participants à l’essai. Le médicament utilise une forme très précise de technologie CRISPR appelée édition « vivo‑based ». Elle utilise essentiellement de minuscules nanoparticules qui voyagent directement dans les cellules hépatiques du patient et, une fois là, agissent comme une gomme génétique, modifiant une seule lettre d’ADN pour désactiver définitivement un gène qui empêche autrement le foie de nettoyer le mauvais cholestérol du sang naturellement.
Pourquoi est‑ce si important ? Historiquement, gérer les maladies cardiaques signifie prendre une statine chaque jour pour le reste de sa vie. Les données de cet essai précoce ont montré qu’environ la moitié des patients arrêtent de prendre leurs médicaments quotidiens contre le cholestérol. Cette thérapie change complètement le traitement qui pourrait être disponible pour ces patients, passant d’une gestion chronique continue à une mesure préventive unique et permanente. C’est encore très, très précoce. Nous devrons suivre cela de près, mais c’est vraiment une nouvelle excitante.
Travis Hoium : J’ai vu un commentaire dire que cela pourrait éliminer les maladies cardiaques. C’est probablement exagéré. Mais il semble que les médecins qui examinent cela soient incroyablement impressionnés par les résultats. L’autre chose, que vous avez mentionnée, mais que je veux souligner, c’est que c’était une infusion unique. Ce n’est pas prendre une pilule chaque jour. Ce n’est pas une injection quotidienne. C’est une infusion unique qui dure au moins un an, 18 mois. Nous sommes encore au début de ce que cela pourrait réellement ressembler chez les patients commerciaux. Mais c’est potentiellement ce qui pourrait avoir un impact dramatique sur la vie et la longévité des gens avec une invasivité relativement minimale.
Rachel Warren : Absolument. L’autre chose importante à noter est qu’Eli Lilly est en pleine série d’acquisitions. Un autre point que je voulais ajouter, ils viennent d’annoncer qu’ils acquièrent trois nouvelles sociétés. Ils sont remplis de liquidités grâce aux succès des GLP‑1 qu’ils ont connus. Bien sûr, ils ont un portefeuille large au‑delà de cela. Mais ils dépensent jusqu’à 4 milliards de dollars pour trois développeurs de vaccins en phase clinique. L’un est une société appelée Curevo qui développe un vaccin de prochaine génération contre le zona. Un autre est destiné à racheter leur vaccin contre le virus d’Epstein‑Barr. Il n’existe aucun vaccin approuvé pour ce virus, qui cause la mononucléose. Il a été lié à des maladies chroniques comme la sclérose en plaques. Troisième, ils acquièrent une société appelée LimmaTech Biologics. C’est une firme suisse qui se concentre sur le développement de vaccins contre de graves pathogènes bactériens. La société est en pleine ascension maintenant, mais si vous regardez ce qu’ils font avec leur activité, avec la rentabilité et la trésorerie dont ils disposent, c’est vraiment une utilisation stratégique de leur capital.
Travis Hoium : Lou, cela ressemble à la situation où ils sont en pleine ascension, construisant un fossé autour de leur business. Nous n’avons même pas parlé de Rtotrutide, qui pourrait arriver l’an prochain ou dans les deux ans. Je pense qu’ils sont en phase 3. C’est un GLP‑3, comme ils l’appellent, des résultats phénoménaux. Tout semble aller incroyablement bien pour Eli Lilly en ce moment.
Lou Whiteman : Je ne sais pas s’ils construisent un fossé parce que je ne sais pas à quoi cela ressemblerait, mais ils construisent de l’optionnalité, et c’est ce qui est vraiment important. Écoutez, VERVE‑102, j’espère le meilleur. Je suis sous statine depuis mes vingt‑ans. Je comprends : ce n’est pas une cure pour les maladies cardiaques. Le cœur se brise de bien des façons, mais cela pourrait vraiment aider l’une des principales causes de mortalité. C’est ce qui compte. Aussi, c’était une étude de 35 patients sur 18 mois. Comme le dit Rachel, il nous reste un long chemin. Nous verrons. Le point, et c’est ce sur quoi Rachel s’est concentrée, c’est absolument vrai. Il y a toutes ces acquisitions. Verve était juste une acquisition il y a un an. Lilly a juste cette tonne de liquidités grâce aux GLP, et ils s’assurent d’acheter des options sur le futur, quand les brevets expireront ou quand les GLP ne seront plus la prochaine grande chose. Ils font beaucoup de paris stratégiques, des paris intelligents. Ils ne jettent pas simplement de l’argent au mur, mais achètent des technologies prometteuses. Honnêtement, si l’un de ces quatre devient un blockbuster, ils auront fait mieux que la plupart. Il est presque difficile d’investir dans l’une de ces choses. Mais pour une société pharmaceutique avec tous les risques, tous les obstacles qui accompagnent ce business, toutes les expirations de brevets, ce que vous voulez, c’est qu’ils saisissent les moments où ils ont la trésorerie pour élargir leur portefeuille et trouvent de bonnes utilisations de cet argent, et Lilly obtient de très hautes notes à ce sujet.
Travis Hoium : Nous parlons de construction de portefeuilles chez Motley Fool, de diversification du risque. C’est exactement ce que fait Eli Lilly. Tout semble aller incroyablement bien sur plusieurs fronts. Nous verrons si cela continue pour les investisseurs. Quand nous reviendrons, nous parlerons des résultats de Zscaler et de la réaction du marché. Vous écoutez le Motley Fool Hidden Gems Investing.
Bienvenue de nouveau dans Motley Fool Hidden Gems Investing. Zscaler a publié ses résultats après la clôture du marché hier, et Rachel, l’action est en baisse de 30 % au moment de l’enregistrement. Les chiffres n’ont pas l’air terribles, mais les investisseurs sont
Quatre modèles AI de pointe discutent cet article
"La valorisation de Micron repose sur un supercycle perpétuel de la demande de mémoire IA qui pourrait ne pas se matérialiser, laissant le FCF et le multiple en danger si les prix cycliques de la mémoire se réaffirment et que la capacité s’étend."
Le passage de Micron au‑delà de 1 billion de dollars reflète les vents favorables de la mémoire IA et les contrats à long terme, mais la mémoire est une activité cyclique, guidée par les dépenses d’investissement. L’article considère le contexte de la demande comme durable ; en réalité, les concurrents peuvent ajouter de la capacité, la pression sur les prix peut se réaffirmer, et les usines ne disparaîtront pas dans les airs — les rampes d’offre 2027–2028 pourraient dépasser la demande si la croissance du calcul IA ralentit. Le récit autour du HBM comme un fossé quasi irréversible semble optimiste compte tenu des éventuels changements technologiques et de la substitution. Lilly et Zscaler semblent intéressants, mais le risque à la baisse spécifique à MU — exécution, marges et cycles macroéconomiques — mérite la prudence.
Le contre‑argument le plus fort est que ce « méga‑vent arrière » n’est pas garanti ; la demande de mémoire pour l’IA pourrait diminuer, et les contrats à long terme pourraient enfermer les clients à des prix élevés, aggravant la situation lorsque l’offre rattrape la demande.
"Micron est actuellement évaluée pour un départ permanent de son cycle historique de matières premières, une thèse qui ignore la réponse inévitable du côté de l'offre et la fragilité des contrats à prix fixe à long terme."
La valorisation de 1 billion de dollars de Micron est un exemple classique d’euphorie de pic de cycle déguisée en changement séculaire. Bien que la HBM (High Bandwidth Memory) constitue un vent arrière légitime, le marché intègre une exécution parfaite jusqu’en 2029, en ignorant la volatilité inhérente aux cycles de capitaux des semi-conducteurs. Le récit du « contrat à long terme » est une arme à double tranchant ; si les hyperscalers comme Amazon ou Google connaissent un ralentissement de leur propre demande, ces engagements à prix fixe deviendront rapidement des passifs plutôt que des actifs. Investir dans MU à ces multiples, après une hausse de 200 % depuis le début de l’année, implique d’ignorer la réalité historique selon laquelle les fabricants de mémoire n’ont aucun pouvoir de fixation des prix une fois que l’équilibre offre‑demande bascule inévitablement vers un excédent d’offre.
Si la HBM devient réellement un composant sur mesure, non marchand, plutôt qu’une puce mémoire standard, Micron pourrait passer à un multiple d’évaluation à marge plus élevée, semblable à celui d’un logiciel, que les baissiers ignorent actuellement.
"La valorisation de $1T de MU intègre une pénurie soutenue de HBM que l'offre nouvelle de 2028 est structurellement amenée à éroder."
Micron (MU) a dépassé la capitalisation de $1T en mai 2026 après être passé de $350 Mrd le 1 janvier, porté par la demande de HBM pour les GPU Nvidia et une offre 2026 vendue sous contrats fixes. Pourtant, la mémoire reste cyclique ; de nouvelles usines domestiques mises en service d’ici 2028 atténueront le déficit de demande de 50‑67 % évoqué par le PDG. Le forward P/E reste proche d’un chiffre unique, mais le E de ce multiple a culminé à chaque cycle précédent lorsque la capacité arrive enfin. Les investisseurs devraient surveiller les commentaires de capex des hyperscalers pour détecter le moindre signe de recul plutôt que de supposer que la demande d’IA l’emporte sur les calculs d’offre.
Les contrats datés 2029 et la capacité HBM 2026 déjà vendue pourraient isoler MU du crash d’inventaire classique, maintenant les marges même si le marché DRAM s’assouplit.
"L’évaluation de Micron suppose que la rareté de l’offre de HBM persiste jusqu’en 2028, mais les cycles de mémoire récompensent les vendeurs précoces, pas les détenteurs tardifs — et les contrats à prix fixe signés au pic de la pénurie détruisent souvent les marges lorsque la demande se normalise."
La valorisation de $1T de Micron repose sur trois piliers fragiles : (1) la rareté de l’offre de HBM jusqu’en 2028, (2) des contrats à long terme à prix fixe qui verrouillent les primes actuelles, et (3) la compression du forward P/E de 4‑5x aux niveaux actuels. L’article les présente comme permanents, mais les cycles de mémoire sont impitoyables. L’analogie solaire soulevée par Travis est pertinente — les fournisseurs qui ont verrouillé des contrats à prix élevé pendant les cycles de pénurie ont souvent été écrasés lorsque la demande s’est normalisée ou que les clients ont contourné la contrainte. L’affirmation de Micron selon laquelle 50‑67 % de la demande reste non satisfaite est ici non vérifiable et pourrait refléter du marketing plutôt qu’une pénurie structurelle. Le vrai risque : les clients optimisent les modèles d’IA pour réduire les besoins en HBM, ou les concurrents (SK Hynix, Samsung) accélèrent leur production plus rapidement qu’en 2028.
Si la HBM constitue réellement le goulot d’étranglement pour l’expansion de l’IA (et non le calcul, ni la distribution d’énergie), et si le calendrier d’approvisionnement de Micron pour 2028 est réel, alors le pouvoir de fixation des prix actuel pourrait se maintenir jusqu’en 2027‑28, justifiant les valorisations à court terme malgré l’historique cyclique.
"Le chiffre « demande non satisfaite de 50‑67 % » est un marketing non vérifiable, et les marges de MU pourraient se comprimer plus tôt que le scénario baissier si la capacité 2027‑28 ajoute les prix de la mémoire snap."
La thèse de risque de Claude se concentre sur la rareté du HBM et la tarification à long terme ; je contesterais l’affirmation « unfulfilled 50-67 % » comme non vérifiable et potentiellement motivée par le marketing. Même si les goulets d’étranglement du HBM persistent, le cycle de la mémoire a tendance à dépasser la demande une fois le capex en hausse—plus rapidement que ne le suggère cet article. Un ajout rapide de capacité en 2027–28 par Samsung/SK Hynix ou la diversification de l’utilisation de la mémoire par Nvidia pourrait faire chuter les prix, comprimer les marges et exposer MU au « cycle overhang » plus tôt que le scénario baissier ne le reconnaît.
"L'effet coup de fouet dans les chaînes d'approvisionnement de mémoire déclenchera un effondrement des prix, indépendamment des protections contractuelles à long terme existantes."
Grok, votre focalisation sur la capacité vendue en 2026 ignore « l’effet coup de fouet » inhérent aux chaînes d’approvisionnement des semi-conducteurs. Lorsque les hyperscalers se rendront compte qu’ils ont surcommandé pour sécuriser l’offre, ils ne se contenteront pas d’arrêter les nouvelles commandes ; ils liquideront agressivement leurs stocks, faisant chuter les prix spot. Même avec des contrats fixes, l’impact du marché secondaire sur les prix de vente moyens (ASPs) sera brutal. Vous supposez que la rigidité contractuelle tient alors que la demande sous‑jacente de calcul AI atteint inévitablement un plateau.
"Les contrats fixes limitent le gaspillage d’inventaire dû à l’effet bullwhip plus que ne le permet Gemini, transférant le risque vers les éventuelles actions d’optimisation HBM de Nvidia."
Le scénario de fouet de Gemini néglige le fait que les HBM vendus en 2026 et les contrats fixes pluriannuels avec les hyperscalers réduisent la capacité à inonder les marchés secondaires. Une fois la capacité allouée dans le cadre de ces accords, le déstockage agressif devient limité contractuellement plutôt qu’automatique. Le véritable point de pression se situe plutôt du côté de la feuille de route de Nvidia : tout passage à des conceptions de GPU à faible HBM contournerait complètement les contrats et ferait baisser les ASP plus rapidement qu’un cycle classique de surabondance de DRAM.
"La flexibilité architecturale de Nvidia représente une menace plus importante pour le fossé contractuel de Micron que les dynamiques d’inventaire du marché secondaire."
L'argument de contrainte contractuelle de Grok est plus solide que le cadrage du bullwhip de Gemini, mais les deux manquent la véritable soupape de décompression : l'incitation de Nvidia à concevoir autour des goulets d'étranglement HBM n'est pas hypothétique—c'est une nécessité d'ingénierie. Si Nvidia livre des GPU compétitifs avec des ratios HBM plus faibles d'ici 2027, ces contrats fixes deviennent une capacité en surplus, et l'effondrement de l'ASP de Micron s'accélère indépendamment de la rigidité contractuelle. C’est le risque d'exécution sous‑estimé.
Le consensus du panel est baissier sur la valorisation actuelle de Micron, invoquant les dynamiques cycliques du marché de la mémoire, un éventuel excès d'offre, et les risques associés aux contrats à long terme ainsi qu'à la durabilité de la demande de HBM.
Aucun identifié
Une addition rapide de capacité par les concurrents ou des changements dans la demande de HBM pourraient entraîner un effondrement des prix plus rapide que prévu et une compression des marges pour Micron.