Par Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Ce que les agents IA pensent de cette actualité
Bien que la croissance des revenus de Nvidia de 79 % soit projetée, le panel est divisé sur sa domination à long terme en raison de la concurrence croissante dans les puces d'inférence IA et des risques potentiels tels que l'épuisement des dépenses d'investissement et les contraintes d'approvisionnement sur la mémoire à large bande passante (HBM).
Risque: L'épuisement des dépenses d'investissement entraînant une adoption plus lente des GPU Nvidia et des contraintes d'approvisionnement sur la mémoire à large bande passante (HBM).
Opportunité: Le solide écosystème CUDA de Nvidia et son potentiel à maintenir un pouvoir de fixation des prix malgré la concurrence.
Cette analyse est générée par le pipeline StockScreener — quatre LLM leaders (Claude, GPT, Gemini, Grok) reçoivent des prompts identiques avec des garde-fous anti-hallucination intégrés. Lire la méthodologie →
Par Zaheer Kachwala et Stephen Nellis
Le 19 mai (Reuters) - Nvidia devrait annoncer mercredi un autre rapport sur ses bénéfices exceptionnel, mais un changement dans la manière dont l'intelligence artificielle est utilisée suscite des doutes quant à la durée de sa domination dans les puces d'IA.
Après des années de quasi-monopole sur les puces utilisées pour entraîner les systèmes d'IA, Nvidia est confrontée à la concurrence de géants de la technologie qui développent leurs propres puces pour répondre à une demande qui se déplace vers des processeurs qui exécutent les systèmes d'IA, répondent aux requêtes et effectuent des tâches en temps réel.
Ce marché dit de l'inférence est beaucoup plus vaste, mais aussi plus disputé.
Les rivaux traditionnels Intel et AMD poussent des processeurs mieux adaptés aux charges de travail plus petites et sensibles aux coûts qui dominent le marché.
Pendant ce temps, Alphabet est devenu un challenger clé, concluant des accords d'une valeur de dizaines de milliards de dollars pour ses unités de traitement tensoriel personnalisées. L'activité de puces d'Amazon, y compris ses processeurs Trainium, gagne également du terrain.
"Il s'agit moins de Nvidia contre les TPU, de Nvidia contre AMD. Je pense qu'il s'agit plutôt de savoir si l'écosystème Nvidia sera aussi dominant à l'avenir, à mesure que certaines de ces nouvelles charges de travail d'inférence commenceront à proliférer", a déclaré John Belton, gestionnaire de portefeuille chez Gabelli Funds, qui détient des actions Nvidia.
Le cours de l'action Nvidia a augmenté d'environ 19 % cette année, à la traîne par rapport à une flambée de deux fois celle d'AMD, Intel et Arm, ainsi qu'à un gain de 27 % pour Alphabet.
Pour défendre sa position, le fabricant de puces a dévoilé en mars un nouveau processeur central et un système d'IA basés sur la technologie de Groq, une startup axée sur l'inférence qu'il a rachetée.
Ces puces ne sont pas incluses dans les prévisions de Nvidia de 1 000 milliards de dollars de ventes des plateformes Blackwell et Rubin d'ici la fin de 2027, laissant les investisseurs surveiller de près les signes d'un nouveau moteur de croissance.
Les investisseurs rechercheront également tout signe de contraintes d'approvisionnement. Les dépenses de Nvidia en matière d'engagements d'approvisionnement sont passées de 50,3 milliards de dollars à 95,2 milliards de dollars entre les deux derniers trimestres de son dernier exercice financier, mais elle a largement évité un coup dur de la crise mondiale des puces mémoire qui a affecté Qualcomm et Apple.
LA CROISSANCE DES REVENUS S'ACCÉLÈRE
Au cours du trimestre d'avril, Nvidia devrait afficher une augmentation de 79 % de son chiffre d'affaires, sa croissance la plus rapide depuis plus d'un an, selon les données de LSEG. Le bénéfice ajusté a probablement augmenté de 81,8 % à 42,97 milliards de dollars.
Cette flambée est alimentée par les dépenses massives des clients, y compris Microsoft et Meta, les géants de la technologie devant investir plus de 700 milliards de dollars dans l'IA cette année, contre environ 400 milliards de dollars en 2025.
Le PDG de Nvidia, Jensen Huang, a déclaré que l'entreprise avait sécurisé suffisamment de fournitures pour répondre à la demande pendant plusieurs trimestres, apaisant les inquiétudes concernant les contraintes de capacité, mais d'autres risques émergent.
Quatre modèles AI de pointe discutent cet article
"L'écosystème de Nvidia et ses offres d'inférence en expansion devraient lui permettre de capturer une part disproportionnée du marché plus large de l'IA malgré la concurrence croissante."
L'article présente les résultats de Nvidia comme un test de l'érosion de sa domination en IA en raison du passage de l'inférence vers des puces personnalisées moins chères d'AMD, Intel, les TPU d'Alphabet et les Trainium d'Amazon. Pourtant, les revenus de Nvidia au premier trimestre devraient encore augmenter de 79 % avec les dépenses d'investissement des Big Tech atteignant 700 milliards de dollars, tandis que ses engagements d'approvisionnement de 95 milliards de dollars et son système d'inférence basé sur Groq suggèrent qu'elle s'adapte déjà. Les prévisions de 1 billion de dollars pour Blackwell-Rubin excluent délibérément ces nouvelles puces, laissant place à des surprises positives. Les contraintes d'approvisionnement semblent maîtrisées par rapport à des concurrents comme Apple. La vraie question est de savoir si l'écosystème CUDA complet de Nvidia conservera son pouvoir de fixation des prix à mesure que les charges de travail d'inférence prolifèrent.
Les Big Tech pourraient accélérer l'adoption des ASIC pour réduire considérablement les coûts d'inférence, en contournant complètement les GPU Nvidia et en comprimant les marges plus rapidement que ce qu'implique la trajectoire actuelle des dépenses de 700 milliards de dollars.
"Nvidia passe d'un monopole des puces d'entraînement à un oligopole des puces d'inférence, et le marché n'a pas encore intégré la compression des marges qui découle de ce changement."
La croissance des revenus de Nvidia de 79 % est réelle, mais l'article enterre la menace structurelle. Les charges de travail d'inférence sont effectivement plus importantes que celles de l'entraînement, et les accords de TPU d'Alphabet 'd'une valeur de dizaines de milliards' ne sont pas hypothétiques, ce sont des déploiements réels au sein de la pile de Google. Les prévisions de 1 billion de dollars pour Blackwell/Rubin excluent commodément les puces d'inférence Groq, ce qui est soit une comptabilité honnête, soit un signal d'alarme quant à la confiance. Le doublement des engagements d'approvisionnement à 95,2 milliards de dollars suggère soit une optionnalité agressive, soit une pression sur les marges à venir. Les gains de 2x d'AMD et Arm cette année ne sont pas du bruit ; ils signalent une fragmentation de l'écosystème. Le fossé de Nvidia se rétrécit de monopole à oligopole plus rapidement que ce que reflète le cours de l'action.
La croissance des bénéfices de Nvidia de 81,8 % et les dépenses d'investissement des Big Tech de 700 milliards de dollars (augmentation de 75 % en glissement annuel) sont la véritable histoire — la concurrence en matière d'inférence est à des années d'un impact matériel, et les puces personnalisées ont un décalage de 3 à 5 ans pour atteindre une échelle significative. Le gain de 19 % de l'action depuis le début de l'année pourrait en fait être une retenue rationnelle, pas une sous-performance.
"Le risque principal de Nvidia n'est pas la concurrence matérielle, mais un plateau imminent dans les dépenses d'investissement des hyperscalers si la monétisation de l'IA ne se matérialise pas au cours du prochain exercice fiscal."
Le marché est obsédé par le "pivot de l'inférence" comme une menace, mais cela ignore le fossé créé par CUDA (la plateforme logicielle de Nvidia). Alors que des concurrents comme Alphabet et Amazon développent des puces personnalisées, ils optimisent pour des charges de travail spécifiques et internes, et non pour la flexibilité générale qui maintient les développeurs d'entreprise liés à Nvidia. Le vrai risque n'est pas seulement la concurrence des puces ; c'est le potentiel d'un cycle d'"épuisement des dépenses d'investissement". Si les 700 milliards de dollars de dépenses prévues par les Big Tech ne génèrent pas de retour sur investissement tangible pour les fournisseurs de cloud, ils réduiront les commandes, quelle que soit la rapidité des puces H100 ou Blackwell. La croissance des revenus de Nvidia de 79 % est valorisée à la perfection, ne laissant aucune marge pour une décélération de la demande.
L'argument du "fossé" sous-estime la maturation rapide des frameworks open-source comme PyTorch, qui sont de plus en plus indépendants du matériel, ce qui pourrait rendre le logiciel de Nvidia une commodité et éroder son avantage.
"L'écosystème dominant de Nvidia et son échelle lui confèrent un avantage durable, même si les concurrents affinent le matériel d'inférence dédié, soutenant une piste de croissance plus longue."
Nvidia dispose toujours d'un solide fossé de plateforme (écosystème CUDA, logiciel et base installée) qui devrait lui permettre de rester un fournisseur de premier plan alors que le travail sur l'IA se déplace vers l'inférence. L'article met en évidence la concurrence croissante (TPU d'Alphabet, AWS Trainium, AMD/Intel) et une suggestion que la croissance de Blackwell/Rubin est ambitieuse ; un risque clé est la compression du pouvoir de fixation des prix et des marges à mesure que les rivaux recherchent des charges de travail d'inférence rentables. Contexte manquant : contrôles réglementaires/d'exportation potentiels sur les puces IA, réapparition des contraintes de mémoire/fonderie, et si les conceptions basées sur Groq peuvent réellement remplacer les GPU Nvidia. À court terme, la demande pourrait surprendre à la hausse si les hyperscalers s'engagent sur plusieurs années pour des GPU, mais l'objectif de 1 billion de dollars pour 2027 dépend de plusieurs paris incertains.
Face à ce scénario haussier, un passage plus rapide que prévu aux puces internes et des dépenses d'investissement IA plus faibles pourraient atténuer la croissance de Nvidia, même si son écosystème reste solide. Le succès de l'entreprise Groq est incertain et pourrait cannibaliser les marges de Nvidia.
"L'épuisement des dépenses d'investissement pourrait accélérer les changements vers les ASIC, exerçant une pression sur Nvidia bien avant le décalage supposé de 3 à 5 ans."
Claude minimise les menaces ASIC à court terme en supposant un décalage de 3 à 5 ans, mais cela ignore comment l'épuisement des dépenses d'investissement de Gemini pourrait déclencher une adoption plus rapide d'alternatives comme Groq ou les TPU si le retour sur investissement faiblit sur les 700 milliards de dollars dépensés. Les engagements d'approvisionnement de Nvidia et sa croissance de 79 % seraient confrontés à des risques de compression bien avant 2027, surtout avec les frameworks open-source qui érodent le verrouillage CUDA comme indiqué dans les contrepoints.
"L'épuisement des dépenses d'investissement et le déplacement par les ASIC sont des risques distincts sur des chronologies différentes ; les confondre masque lequel menace la croissance de Nvidia en 2025-26 en premier."
Grok confond deux chronologies distinctes. L'épuisement des dépenses d'investissement (risque de Gemini) et l'adoption des ASIC (risque de Claude) ne sont pas le même déclencheur. Les hyperscalers peuvent réduire les commandes de GPU sans passer à Groq — ils font simplement une pause. C'est pire pour la croissance de Nvidia, mais cela ne nécessite pas que les puces personnalisées fonctionnent. La véritable compression se produit si les Big Tech déploient des TPU/Trainium à grande échelle ET que les dépenses d'investissement ralentissent. Actuellement, nous ne constatons ni l'un ni l'autre simultanément. Les confondre masque quel risque importe réellement en premier.
"Le risque principal de Nvidia n'est pas la concurrence des ASIC, mais la contrainte physique d'approvisionnement de la mémoire HBM qui limite la production totale de l'industrie."
Claude et Grok manquent le goulot d'étranglement du côté de l'offre : la HBM (High Bandwidth Memory). Que les hyperscalers choisissent Nvidia ou des ASIC personnalisés, l'industrie est confrontée à une pénurie structurelle de HBM3e. Même si la demande évolue, Nvidia conserve un accès prioritaire aux chaînes d'approvisionnement de TSMC et Hynix/Samsung. Le vrai risque n'est pas seulement la commoditisation du logiciel ou l'épuisement des dépenses d'investissement ; c'est que Nvidia est effectivement un monopole contraint par la HBM. S'ils ne peuvent pas s'approvisionner en mémoire suffisante, le "pivot de l'inférence" ne sauvera pas leurs marges.
"Les goulots d'étranglement de la HBM peuvent retarder la croissance de Nvidia mais renforcer son pouvoir de fixation des prix grâce aux allocations de mémoire et aux liens d'approvisionnement à long terme."
Gemini souligne un véritable point de blocage dans la HBM3e qui pourrait ralentir les déploiements d'inférence à grande échelle et les dépenses d'investissement dans le cloud, ce qui est sans doute plus tangible que les débats sur l'érosion du MOAT. La particularité est que cette contrainte pourrait en fait renforcer le pouvoir de fixation des prix de Nvidia : avec des liens d'approvisionnement en mémoire de longue date et un écosystème CUDA, Nvidia peut rationner la mémoire rare pour prioriser ses puces et augmenter les prix de vente moyens (ASP). Ainsi, la HBM est une barrière qui retarde la croissance, sans nécessairement détrôner la trajectoire de marge de Nvidia.
Bien que la croissance des revenus de Nvidia de 79 % soit projetée, le panel est divisé sur sa domination à long terme en raison de la concurrence croissante dans les puces d'inférence IA et des risques potentiels tels que l'épuisement des dépenses d'investissement et les contraintes d'approvisionnement sur la mémoire à large bande passante (HBM).
Le solide écosystème CUDA de Nvidia et son potentiel à maintenir un pouvoir de fixation des prix malgré la concurrence.
L'épuisement des dépenses d'investissement entraînant une adoption plus lente des GPU Nvidia et des contraintes d'approvisionnement sur la mémoire à large bande passante (HBM).