Sésame, ouvre-toi

Soumis par Peter Tchir de Academy Securities

Le comportement du marché cette semaine avait une tonalité mythique, presque magique.

Dans Les Mille et Une Nuits, Ali Baba a pu ouvrir une caverne de richesses en prononçant la phrase « Sésame, ouvre-toi ». Les marchés ont réagi à toute sorte de connotation de « Le Détroit est Ouvert » en récompensant les participants de richesses. Nous avons commencé cette semaine tôt, en lançant Bloomberg TV, puis en passant à Bloomberg Radio, et aux Meilleures Idées de Tom Keene.

À ce moment-là, nous essayions tous de comprendre ce que signifiait « Blocus ». Que les États-Unis allaient-ils faire en termes de blocus ? Comment et quoi ? Les marchés étaient nerveux, mais d’une manière ou d’une autre, dès le début, les marchés semblaient prendre la combinaison de fragments américains et iraniens pour signifier que le Détroit était Ouvert.

Je ne suis pas sûr que cet ensemble de données sur Bloomberg soit précis (indice TRHBTKCD) compte tenu de toutes les histoires contradictoires sur ce qui a traversé ou non, ce qui fonctionne sans balises, etc. Mais le trafic reste modéré.

Nous avons fait valoir qu’un cessez-le-feu profitait davantage aux États-Unis qu’à l’Iran et qu’il y avait eu des résultats possibles très solides des efforts des États-Unis dans la région. J’ai sous-estimé la rapidité et l’ampleur avec lesquelles ces bons résultats seraient reflétés sur le marché.

Bien que « toute option » semblât toujours viable, les marchés avaient évolué vers le fait non seulement qu’un accord était proche, mais qu’il serait également le meilleur accord possible. Un accord où l’Iran ne se contenterait pas de cesser de poursuivre une arme nucléaire, mais fournirait également à l’administration américaine tout son uranium enrichi.

À mesure que le week-end progresse, il est incertain de savoir si ce type d’accord est réaliste. Il existe à nouveau des récits concurrents sur le Détroit.

Étrangement, à moins que vous ne tradiez des contrats à terme, vous pouvez sauter le « point vert » du dimanche soir, car à maintes reprises, l’activité des prix du dimanche soir n’a fait que peu de choses pour prédire la façon dont les marchés se comporteraient une fois que les États-Unis ouvriraient.

Comment était magique « Sésame, ouvre-toi » ?

Le week-end dernier, nous avons opté pour Plus que l’Iran. Academy avait fourni tellement de contenu sur l’Iran que nous voulions souligner certains des autres problèmes (et opportunités) auxquels le marché était confronté.

Logiciels.

Conclusion sur les logiciels – Problème résolu.

IGV (ETF logiciel) a augmenté de 14 % au cours de la semaine. ARKK, que j’utilise comme « proxy » pour la disruption, a également connu un rebond de 15 %. INTC (l’un des rares tickers individuels dont j’ai parlé dans les rapports et dans les médias) a dit « tenez-moi » alors qu’il a rebondi de 35 % en moins de deux semaines ! QTUM (ETF quantique) a augmenté de 25 % et n’a pas connu de baisse aussi importante au départ, ce qui a un certain sens étant donné que l’investissement dans ce domaine ne cesse d’augmenter.

Crédit privé.

Bien que le rebond n’ait pas été aussi fort dans le crédit privé (et les entreprises liées au crédit privé), il a commencé à rebondir plus tôt. Nous l’avons aimé « pour une transaction » car il semblait survendu et se négociait « bien » même lorsque de mauvaises nouvelles ont frappé le marché.

Nous utilisons BIZD pour refléter plus largement les BDC. Il a augmenté « seulement » de 9 % depuis le 1er avril et, malgré le rebond, est toujours en dessous de ses creux post-Jour de la Libération.

GPZ (qui a vu l’AUM passer de juste un peu plus de 100 millions de dollars lorsque nous l’avons mentionné pour la première fois à plus de 250 millions de dollars, principalement grâce à des afflux) est un ETF que j’utilise pour mettre en évidence la performance des « gestionnaires d’actifs alternatifs », qui comprend des entreprises ayant une forte exposition au crédit privé. Il a atteint son plus bas le 12 mars et a augmenté d’environ 20 % depuis.

OWL, qui a probablement été au cœur des discussions sur le crédit privé, a augmenté de 20 % en seulement une semaine, car il a atteint son plus bas la semaine dernière.

Crédit privé. Bien que « résolu », ce marché se stabilise depuis un certain temps. Oui, il a été propulsé plus haut la semaine dernière, avec presque tout le reste, mais cela ne semblait être que « faire partie de l’histoire ».

Métaux rares, minéraux essentiels et uranium.

Cela me « déconcerte » un peu plus que certains des autres éléments. On suppose que la guerre allait entraîner un certain ralentissement et réduirait le besoin de métaux rares (REMX) et d’entreprises liées à l’uranium (URA). Peut-être, mais la guerre, et plus important encore, le réapprovisionnement des arsenaux, ne sont probablement pas si mauvais pour les métaux rares et les minéraux essentiels.

En ce qui concerne l’uranium, on aurait pu faire valoir que la demande mondiale ralentirait, mais je ne suis vraiment pas sûr de savoir pourquoi une pénurie de pétrole serait mauvaise pour le nucléaire. Une conclusion apparemment logique est que le pétrole, soulignant à nouveau le risque géopolitique qui y est associé, stimulerait l’investissement dans le nucléaire. Ce n’était pas le cas. Je ne sais pas pourquoi l’Iran remettant de l’uranium enrichi et créant potentiellement un environnement à plus faible risque au Moyen-Orient serait si bon pour l’uranium ? Je suis long, mais je ne peux pas vraiment dire que j’ai compris l’évolution des prix au cours des dernières semaines.

Métaux rares, minéraux essentiels et uranium. Je suppose que le « problème » était « résolu » mais pourquoi y avait-il un problème en premier lieu ?**

Obligations du Trésor

Le marché obligataire a commencé à mieux performer il y a quelques semaines et cela a continué. Nous avons fait valoir que, bien que la réponse initiale à la guerre serait des rendements plus élevés, cela était devenu excessif. Maintenant, le taux de 10 ans a atteint notre « cible » de 4,25 %. Notre objectif est que 4,25 % sur 10 ans soit le point médian de la fourchette. Si quoi que ce soit, cette fourchette devra peut-être être abaissée.

Le marché anticipe une probabilité légèrement supérieure à 50/50 d’une baisse de taux cette année. Bien que le problème d’abordabilité (la façon dont la plupart des non-économistes voient maintenant l’inflation) rendra difficile une baisse des taux, je pense que le marché devra commencer à anticiper au moins une baisse avant les élections de mi-mandat.

Obligations du Trésor. Un problème, qui était excessif, ne semble plus être un problème, ce qui a du sens.

En bref

Les années chien représentent à peu près ce qu’un âge de chien serait s’il était humain.

Les participants du marché doivent définir les années Trump. Il n’y a pas de ralentissement du flux d’informations. Je ne vois aucune raison pour que cela change. En fait, si l’Iran commence à occuper moins de temps de l’administration, recherchez une augmentation du rythme des titres d’actualité affectant d’autres secteurs, relations, pays, commerce, production, emplois, etc. Il semble que je devrais pouvoir tisser Mille et Une Nuits dans cette section, car elle correspond au thème d’Ali Baba et des quarante voleurs, mais je n’ai pas pu trouver une façon intelligente de le faire. Ce fut une longue semaine ! Un long mois ! Et même une longue année ! (Est-ce le thème de la chanson des Friends ?)

Recherchez des rendements plus faibles (cela semble légèrement contraire ici, je pense).

Je continue à « marteler » fort en faveur d’une surexposition aux thèmes ProSec.

Je n’étais pas aussi optimiste que je ne l’aurais dû être quant au rebond général du marché boursier. Même aujourd’hui, avec le recul, cela semble encore un peu « magique » (ou « mécanique ») quant à la façon dont les marchés se sont comportés compte tenu des titres d’actualité réels. Pas la perception des titres d’actualité, mais les titres d’actualité réels. La magie « Sésame, ouvre-toi » qui « a résolu tous les problèmes » a du sens, mais le positionnement a peut-être joué un rôle beaucoup plus important que nous ne voudrions l’admettre. La fausse liquidité de l’environnement de trading actuel semble amplifier les mouvements.

Espérons que les marchés ont raison et que nous approchons de la fin. (C’est la phrase exacte que nous avons utilisée dans le rapport du week-end dernier).

Les choses semblent presque « trop belles pour être vraies », mais pour l’instant, le cessez-le-feu est maintenu et les autres vents contraires sont traités/résolus/ignorés, ce qui soutient le marché.

Mes plus grandes craintes pour l’économie et les marchés à risque restent l’abordabilité, l’emploi et les « travailleurs pauvres ». C’est pourquoi je pense que les rendements ont tendance à baisser.