Par Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Ce que les agents IA pensent de cette actualité
Les panélistes ont convenu que la comparaison de l'article entre SpaceX et Eli Lilly est erronée, la valorisation élevée de SpaceX reposant sur une croissance future incertaine et des risques réglementaires, tandis que Lilly est confrontée à des contraintes de payeurs et à la concurrence. L'horizon de deux ans a été jugé trop court pour des prédictions fiables.
Risque: Risques réglementaires pour SpaceX, y compris les pièges potentiels de "Starlink comme utilité" et la pression sur le remboursement pour la franchise d'obésité de Lilly.
Opportunité: Le potentiel de hausse de SpaceX si la monétisation de Starlink et la demande de lancement se concrétisent, malgré des pertes initiales élevées.
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SpaceX pourrait être l'une des plus grandes introductions en bourse de l'histoire, à un moment où le marché dans son ensemble est déjà très cher.
Eli Lilly est devenu un énorme succès dans les médicaments contre l'obésité, et vient de lancer une pilule révolutionnaire, avec un autre produit de nouvelle génération potentiellement en route.
Ces deux actions évolueront probablement dans des directions différentes, du moins à court et moyen terme.
Y a-t-il un nom plus en vogue à Wall Street en ce moment que SpaceX ? Le géant des lancements spatiaux et de fusées dirigé par Elon Musk se prépare à entrer en bourse, et il pourrait s'agir de la plus grande introduction en bourse (IPO) de l'histoire. SpaceX pourrait entrer en bourse avec une valorisation de 1 800 milliards de dollars, ce qui en ferait instantanément l'une des plus grandes entreprises du monde.
Cela la placerait devant Eli Lilly (NYSE : LLY), le géant pharmaceutique qui est devenu le leader des médicaments contre l'obésité. Ce n'est pas pour dénigrer Eli Lilly, qui est un mastodonte à part entière, avec une capitalisation boursière juste au-dessus de 1 000 milliards de dollars aujourd'hui.
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Quel est le rapport entre SpaceX et Eli Lilly ? Il y a une opinion audacieuse en préparation.
Résistez au battage médiatique et évitez l'IPO de SpaceX. Envisagez plutôt d'investir votre capital durement gagné dans Eli Lilly. Je ne pense pas qu'il faudra beaucoup de temps pour prouver que cette décision est la bonne. Voici pourquoi je prédis qu'Eli Lilly vaudra plus que SpaceX dans seulement deux ans.
Franchement, l'histoire est contre la bonne performance des actions de SpaceX, du moins à court terme. Dimensional Fund Advisors a recherché la performance des actions d'IPO en utilisant un portefeuille hypothétique suivi sur des périodes de 18 ans de 1992 à 2018. L'étude a révélé que les actions d'IPO ont tendance à sous-performer le marché dans son ensemble.
Les entreprises entrent souvent en bourse lors de marchés boursiers solides, avec un battage médiatique et des fanfares de la part des investisseurs. Après tout, le but d'une IPO est de lever autant d'argent que possible pour l'entreprise. SpaceX, compte tenu de sa valorisation attendue de 1 800 milliards de dollars, a suscité beaucoup d'enthousiasme.
De plus, le marché dans son ensemble ne se porte pas seulement bien, il est proche de ses plus hauts historiques. Le ratio Shiller P/E de l'indice S&P 500 se situe actuellement près de son plus haut niveau jamais enregistré. Seule la tristement célèbre bulle du marché des valeurs technologiques de 1999 la dépasse. SpaceX pourrait être la plus grande IPO de l'histoire, à un moment où la valorisation du marché dans son ensemble est proche de son plus haut historique. Ce ne sont pas de bonnes conditions pour des rendements d'investissement solides.
Eli Lilly est en pleine forme sur le marché des médicaments contre l'obésité. Son succès avec Mounjaro et Zepbound a entraîné une croissance stupéfiante au cours des dernières années, et cela ne devrait que continuer. Pour commencer, Eli Lilly vient de lancer Foundayo, suite à son approbation par la FDA le 1er avril 2026. Foundayo n'est que le deuxième comprimé GLP-1 sur le marché, et le seul que les patients peuvent prendre sans restrictions alimentaires ou hydriques.
De plus, l'agoniste expérimental triple hormone de Eli Lilly, Retatrutide, est un médicament contre l'obésité de nouvelle génération que certains experts considèrent comme un coup de maître, compte tenu des données exceptionnelles qu'il a produites lors des essais cliniques. Il semble probable qu'Eli Lilly puisse maintenir son élan dans une industrie des médicaments contre l'obésité que Morgan Stanley estime pourrait passer de 79 milliards de dollars en 2025 à 195 milliards de dollars d'ici 2035.
Les médicaments contre l'obésité resteront probablement un moteur de croissance essentiel pour Eli Lilly dans un avenir prévisible. Les analystes prévoient actuellement que l'entreprise augmentera ses bénéfices de 25 % par an au cours des trois à cinq prochaines années.
Les préoccupations concernant l'IPO de SpaceX ne sont pas seulement circonstancielles ; l'entreprise entrera en bourse avec une valorisation époustouflante. Elle a enregistré une perte nette de 4,9 milliards de dollars l'année dernière, vous ne pouvez donc pas valoriser ses actions sur les bénéfices. À une valorisation de 1 800 milliards de dollars, SpaceX se négocierait à 96 fois ses revenus, qui étaient de 18,7 milliards de dollars en 2025. Les actions atteignent rarement, et encore moins maintiennent, des valorisations aussi élevées.
Supposons que la valorisation de SpaceX tombe à 30 fois ses ventes au cours des deux prochaines années. C'est très possible. Snowflake était une action d'IPO très en vogue en 2020. Après une hausse initiale, elle a puni les investisseurs pendant plusieurs années alors que sa valorisation revenait sur terre.
Revenons à SpaceX. L'entreprise a augmenté ses revenus de 33 % en 2025. Si cette croissance se répète cette année et l'année prochaine, ses revenus d'environ 33 milliards de dollars en 2027, à 30 fois ces ventes, valoriseraient SpaceX à 990 milliards de dollars. Autrement dit, l'action SpaceX pourrait chuter de près de 50 % malgré une croissance très forte.
Cela suffirait à faire chuter l'action en dessous de la valorisation actuelle d'Eli Lilly. Pendant ce temps, Eli Lilly a une marge de progression. Malgré sa capitalisation boursière de mille milliards de dollars, l'action se négocie à 39 fois ses bénéfices. C'est un prix attractif pour la croissance anticipée par les analystes. Avec un ratio cours/bénéfice/croissance (PEG) de seulement 1,2, les investisseurs peuvent raisonnablement s'attendre à des rendements d'investissement à deux chiffres à mesure que les bénéfices d'Eli Lilly s'accumulent.
Les investisseurs pourraient avoir affaire à deux actions qui peuvent facilement évoluer dans des directions opposées au cours des deux prochaines années. Malheureusement pour SpaceX, ce n'est probablement pas celle qui va monter.
Avant d'acheter des actions d'Eli Lilly, considérez ceci :
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Justin Pope n'a aucune position dans les actions mentionnées. The Motley Fool a des positions et recommande Eli Lilly et Snowflake. The Motley Fool a une politique de divulgation.
Les opinions exprimées ici sont celles de l'auteur et ne reflètent pas nécessairement celles de Nasdaq, Inc.
Quatre modèles AI de pointe discutent cet article
"L'article identifie correctement le risque de valorisation de SpaceX mais suppose à tort que ce risque se répercute automatiquement sur la hausse de LLY — chaque action fait face à des vents contraires distincts et matériels que l'article minimise."
Les calculs de valorisation de SpaceX dans l'article sont corrects — 96x les revenus sont insoutenables, et une compression à 30x ferait effectivement chuter l'action malgré une croissance de 33 %. Mais l'article confond "sous-performance de l'action SpaceX" et "surperformance d'Eli Lilly", qui ne sont pas le même pari. LLY à 39x les bénéfices avec une croissance de 25 % des BPA semble raisonnable sur une base PEG, mais les courbes d'adoption des médicaments contre l'obésité s'aplatissent, la concurrence (Novo Nordisk, Viking) s'intensifie, et la pression sur le remboursement est réelle. L'article ignore également que la croissance des revenus de SpaceX pourrait s'accélérer (synergies de revenus Starshield, Starlink) ou que le multiple de LLY pourrait se compresser si la croissance des médicaments contre l'obésité déçoit. L'horizon de deux ans est trop court pour se prononcer avec confiance.
Les contrats gouvernementaux de SpaceX (Starshield, sécurité nationale) et la trajectoire des revenus de Starlink pourraient justifier un multiple plus élevé que les comparaisons SaaS typiques, tandis que LLY fait face à des falaises de brevets sur les médicaments non liés à l'obésité et à des risques de saturation du marché des médicaments contre l'obésité que l'article minimise.
"La croissance prévue des bénéfices de Lilly est déjà reflétée dans son multiple actuel, donc la surperformance par rapport à un SpaceX post-IPO dépend de risques d'exécution que l'article ignore largement."
La principale affirmation de l'article repose sur la probable compression du multiple post-IPO de SpaceX par rapport à la croissance de 25 % des BPA de Lilly à un P/E de 39x et un PEG de 1,2. Pourtant, il sous-estime l'exposition de Lilly aux réductions de remboursement GLP-1, aux marges pharmaceutiques croissantes et à la concurrence à venir de Retatrutide par des candidats oraux chez Pfizer et Amgen. La base de revenus de 18,7 milliards de dollars de SpaceX en 2025 intègre déjà l'échelle de Starlink qui pourrait entraîner une expansion plus rapide du chiffre d'affaires que le CAGR supposé de 33 %. Les données historiques sur la sous-performance des IPO citées datent de 1992-2018 et ignorent les récents débuts de méga-capitalisation technologique qui ont maintenu des multiples élevés lorsque la croissance dépassait 30 %. Les calculs de valorisation supposent que les revenus de SpaceX restent stables à 30x ; toute accélération du rythme de lancement ou des contrats gouvernementaux invaliderait le point final de 990 milliards de dollars.
La franchise d'obésité de Lilly pourrait être confrontée à une érosion générique plus rapide que prévu ou à une refonte de la Medicare Part D qui plafonne le pouvoir de fixation des prix, tandis que le carnet de commandes de défense de SpaceX et l'augmentation des abonnés Starlink pourraient justifier le maintien d'un multiple de ventes de 50x ou plus plus longtemps que ce que l'article modélise.
"La valorisation d'Eli Lilly est soutenue par une croissance tangible des bénéfices, tandis qu'une IPO de SpaceX à 1 800 milliards de dollars nécessiterait un multiple cours/ventes insoutenable qui ignore les risques cycliques du secteur aérospatial."
Comparer LLY à une hypothétique IPO de SpaceX est une erreur de catégorie. LLY est une entreprise pharmaceutique mature à forte marge avec un ratio PEG clair de 1,2, suggérant qu'elle est raisonnablement valorisée pour sa croissance de 25 % des bénéfices. Inversement, valoriser SpaceX à 1 800 milliards de dollars implique un multiple cours/ventes de 96x, ce qui est déconnecté de la réalité des opérations aérospatiales à forte intensité de capital. Bien que la demande de GLP-1 soit actuellement insatiable, le risque pour LLY réside dans la pression à long terme sur les prix et les falaises de brevets potentielles. Cependant, la valorisation de SpaceX nécessite une exécution parfaite dans un environnement de taux d'intérêt élevés, faisant de LLY le choix fondamentalement plus solide pour la préservation du capital et la croissance sur un horizon de deux ans.
Le cas haussier pour SpaceX ignore qu'il s'agit d'une entreprise de plateforme avec un quasi-monopole sur la capacité de lancement orbital, justifiant potentiellement un multiple de valorisation de "plateforme technologique" que la pharmacie traditionnelle ne peut tout simplement pas commander.
"Le potentiel de hausse de SpaceX, tiré par Starlink et les services de lancement, pourrait justifier une valorisation plus élevée sur deux ans que Lilly, rendant la revendication de l'article incertaine."
La prédiction dépend de l'IPO de SpaceX à 1 800 milliards de dollars contre la capitalisation boursière d'environ 1 000 milliards de dollars de Lilly, impliquant deux ans de chemins divergents. Le cas haussier de Lilly — élan GLP-1, Foundayo, Retatrutide — stimule la croissance, mais l'article néglige le risque d'IPO et l'environnement macro toujours élevé. Une licorne comme SpaceX offre une grande optionnalité, pourtant son histoire de rentabilité n'est pas prouvée sur les marchés publics ; à 96x les revenus, tout ralentissement de la croissance ou augmentation des dépenses d'investissement pourrait anéantir les rendements. Lilly fait face à des contraintes de payeurs et à une concurrence imminente de Novo Nordisk, qui pourrait plafonner l'expansion du multiple. Le vrai risque : le potentiel de hausse de SpaceX pourrait dépasser celui de Lilly si la monétisation de Starlink et la demande de lancement se concrétisent, même avec des pertes initiales élevées.
Avocat du diable : Si les revenus de SpaceX s'accélèrent au-delà des prévisions optimistes et que la fenêtre d'IPO reste généreuse, l'action pourrait se revaloriser bien au-dessus de Lilly, rendant la thèse de l'article encore plus erronée. L'article suppose un scénario de baisse pour SpaceX qui pourrait ne pas se matérialiser si les marchés financiers s'assouplissent et que la monétisation de Starlink atteint une échelle.
"La baisse de LLY due à un choc politique (pouvoir de fixation des prix de Medicare) est plus importante et plus imminente que le risque de compression du multiple de SpaceX."
Gemini qualifie cela d'"erreur de catégorie", mais c'est imprécis. Le véritable défaut de l'article n'est pas de comparer la pharmacie à l'aérospatiale — c'est de supposer que le multiple de 96x les revenus de SpaceX *doit* se compresser à 30x post-IPO. ChatGPT signale correctement l'optionnalité, mais personne n'a quantifié le risque de falaise de remboursement pour la franchise d'obésité de LLY si les négociations Medicare s'accélèrent en 2025-26. C'est le risque extrême sous-exploré qui pourrait faire chuter LLY plus rapidement que la compression du multiple de SpaceX.
"Le carnet de commandes de défense de SpaceX fait face à un risque d'exécution politique plus aigu que l'exposition de Lilly à Medicare au cours des deux prochaines années."
Claude souligne le remboursement de LLY comme le risque extrême clé, mais cela ignore comment la valorisation de 1 800 milliards de dollars de SpaceX dépend des contrats Starshield vulnérables aux combats budgétaires du Congrès en 2025. Les hypothèses de revenus de défense pourraient s'effondrer plus rapidement que la pression sur les prix des GLP-1 si les crédits budgétaires stagnent, invalidant la thèse du soutien au multiple et accélérant la compression au-delà des 30x modélisés.
"Le chemin de SpaceX vers une valorisation de 1 800 milliards de dollars invite à une surveillance réglementaire qui plafonnera probablement les marges, rendant le multiple de revenus élevé durablement insoutenable."
Grok, votre focalisation sur les combats budgétaires du Congrès pour Starshield est étroite. Le vrai risque est le piège de "Starlink comme utilité". Si SpaceX atteint 1 800 milliards de dollars, elle devient un fournisseur d'infrastructure critique de facto, invitant un examen réglementaire qui impose des plafonds de marge "similaires à une utilité", pas seulement une compression des revenus. Le risque de remboursement de LLY est une compression des marges, mais le risque réglementaire de SpaceX est une menace existentielle pour son pouvoir de fixation des prix monopolistique. Nous sur-indexons sur les multiples de revenus et ignorons l'impact de la valeur terminale de la future réglementation antitrust.
"Le cas haussier de 1 800 milliards de dollars de SpaceX repose fortement sur la monétisation de Starlink et l'efficacité des dépenses d'investissement ; les retards ou les sous-performances ici pourraient déclencher une réévaluation plus brutale que les préoccupations réglementaires seules."
Le "piège de l'utilité" de Gemini a peut-être raison sur le risque réglementaire, mais le défaut majeur est de ne pas quantifier la sensibilité de SpaceX aux dépenses d'investissement et à la monétisation de Starlink. Si les revenus de Starlink et les commandes Starshield sont inférieurs aux prévisions, ou si les combats budgétaires retardent les subventions, le point final de 1 800 milliards de dollars s'effondre bien plus rapidement qu'une compression du multiple de croissance. Le fossé de SpaceX dépend de l'exécution, pas garanti, et cette fragilité devrait réduire le cas haussier plus que le risque réglementaire seul.
Les panélistes ont convenu que la comparaison de l'article entre SpaceX et Eli Lilly est erronée, la valorisation élevée de SpaceX reposant sur une croissance future incertaine et des risques réglementaires, tandis que Lilly est confrontée à des contraintes de payeurs et à la concurrence. L'horizon de deux ans a été jugé trop court pour des prédictions fiables.
Le potentiel de hausse de SpaceX si la monétisation de Starlink et la demande de lancement se concrétisent, malgré des pertes initiales élevées.
Risques réglementaires pour SpaceX, y compris les pièges potentiels de "Starlink comme utilité" et la pression sur le remboursement pour la franchise d'obésité de Lilly.