Le rant des « Hommes creux » de Ryan Cohen met Corporate America — et les conseils d'administration — en garde

Il est inhabituel que le PDG d’une grande entreprise publique s’en prenne à pratiquement tout le monde dans le monde des affaires. Ensuite, GameStop (GME) et son PDG expressif ont toujours été un peu inhabituels.
C’est pourquoi personne n’a été particulièrement choqué en février lorsque Ryan Cohen de GameStop s’est tourné vers les médias sociaux avec un message direct critiquant le leadership d’entreprises américaines pour être introspectif, déconnecté et plus intéressé par l’image que par les résultats. Sa critique a eu beaucoup de poids. Mais la phrase qui a vraiment attiré l’attention de tout le monde était sa référence aux « hommes creux » qu’il pense qui gaspillent de l’espace dans les salles de conseil d’administration.
Selon Cohen, les dirigeants de niveau C du pays ont complètement perdu de vue leur mission commerciale fondamentale : fournir de la valeur aux clients, aux actionnaires et aux employés.
Cela peut sembler assez dramatique, mais l’argument de Cohen effleure une conversation beaucoup plus vaste (et importante) que Wall Street doit avoir sur la façon dont les marchés évaluent les entreprises, allouent le capital et récompensent le leadership. C’est le genre de choses dont les investisseurs se plaignent toujours en chuchotant dans les couloirs des salles de conseil d’administration — et si le PDG de GameStop et ses fidèles partisans parviennent à leurs fins, ces plaintes risquent de devenir beaucoup plus fortes.
Examinons de plus près ce qui rend Cohen fou, comment cela s’inscrit dans le débat plus large sur la stratégie d’entreprise et ce que tout cela signifie pour les investisseurs qui essaient de décider où placer leur argent.
Il faudra quelques minutes pour décortiquer tout ce que Cohen a dit à propos de son attaque contre le monde des affaires, car il s’agissait davantage d’un essai que d’un message sur les médias sociaux.
Avant tout, le point de Cohen était le suivant : les dirigeants d’entreprise ne sont plus en phase avec la réalité économique. Il estime que les gestionnaires privilégient les processus aux performances, sacrifiant la stratégie à long terme pour obtenir des apaisements à court terme sous la forme d’en-têtes trimestriels.
Le PDG de GameStop a ajouté que trop de conseils d’administration étaient devenus coupés du monde réel. Il estime que les administrateurs et les dirigeants manquent de la responsabilisation et de l’expertise nécessaires pour prendre des décisions audacieuses, c’est pourquoi Cohen les a qualifiés d’« hommes creux ».
Cohen dit qu’il y a beaucoup trop de gros bonnets d’entreprise sans réel intérêt en jeu, et que leur façon de dériver finira par briser les marchés qui soutiennent actuellement l’économie américaine.
« Si nous continuons à remplir nos C-suites d’administrateurs au lieu d’opérateurs, nous perdrons notre avantage », a-t-il écrit.
« Nous verrons des franchises américaines emblématiques vidées de leurs fonds par des frais, gérées au profit des Insiders, tandis que les véritables propriétaires — les actionnaires — se retrouvent avec le sac. »
C’est assez intense, mais le langage de Cohen ne devrait pas surprendre personne.
La transformation de GameStop a été turbulente, et Cohen travaille dur pour aider l’entreprise à évoluer d’un mème pour la volatilité des actions vers un détaillant axé sur la technologie doté d’un avenir solide. Cohen est confronté à des pressions de tous les côtés, il va sans dire que ce type a une faible tolérance pour un mauvais leadership.
Mais il a aussi le doigt sur le pouls de la frustration des investisseurs.
Les actionnaires sont devenus beaucoup plus bruyants depuis la pandémie concernant les structures de gouvernance, l’allocation du capital et les rendements. La COVID-19 a montré aux investisseurs que les entreprises ayant des structures et des chaînes d’approvisionnement rigides devaient être évitées à tout prix, et le message de Cohen fait certainement écho à ce sentiment plus large.
« Nous avons besoin de dirigeants qui traitent le capital des actionnaires avec la même révérence qu’ils traitent leurs propres économies », a écrit Cohen.
« L’ère de l’Insider sans risque doit prendre fin. »
L’histoire est longue, courte : il existe une grande différence entre le leadership qui gouverne et le leadership qui performe. Ryan Cohen demande aux actionnaires d’exiger plus de leurs conseils d’administration.
C’est divertissant de voir le PDG d’une marque très visible commencer à dénoncer les faiblesses systémiques du monde des affaires. Mais ses paroles pourraient également avoir de réelles implications sur le marché.
Avant tout, la diatribe de Cohen met le compte rendu de la salle de conseil d’administration sous les projecteurs.
Lorsqu’un PDG critique publiquement ce qu’il considère comme une gouvernance « creuse », cela met la pression sur les conseils d’administration pour qu’ils se justifient. C’est désormais à eux de démontrer leur indépendance et leur expertise, et de prouver qu’ils ajoutent de la valeur aux actionnaires.
Ce n’est pas anodin. Les modèles de risque, les scores ESG et les stratégies de vote par procuration prennent tous en compte la composition des conseils d’administration. Les changements de sentiment des investisseurs ont un effet d’entraînement sur la façon dont les conseils d’administration sont évalués et rémunérés — donc chaque conseil d’administration en Amérique devrait écouter les avertissements de Cohen.
Les mots du PDG de GameStop comptent également si vous envisagez d’investir dans des sociétés à moyenne capitalisation ou dans des histoires de redressement.
La valorisation de l’entreprise de Cohen a toujours été volatile, et elle n’est pas au même niveau que les autres grands détaillants. Mais la taille n’immunise pas ces noms importants contre la responsabilisation ou le récit de leadership qui commence à remodeler le sentiment des investisseurs. Les petites capitalisations boursières vont commencer à agir plus largement, et Wall Street ferait bien de prendre note.
Mais quoi qu’il en soit, votre principale conclusion tirée de la diatribe de Cohen devrait être la suivante : la gouvernance d’entreprise n’est pas une question de procuration. C’est une question de performance, et tout conseil d’administration qui néglige la responsabilisation risque de sous-performer. Les actionnaires ont une voix plus forte et plus d’outils qu’auparavant, et Cohen estime qu’il est temps qu’ils utilisent cette voix pour influencer la stratégie à long terme.
Même si vous n’êtes pas d’accord avec son langage agressif, c’est une conversation importante. Le PDG de GameStop veut que les dirigeants et les investisseurs s’engagent réellement les uns avec les autres d’une manière dont ils ne l’ont pas fait depuis longtemps. Dans un marché des capitaux exigeant, les actionnaires doivent espérer que ces conversations porteront leurs fruits.
À la date de publication, Nash Riggins ne détenait pas (directement ou indirectement) de positions dans les valeurs mobilières mentionnées dans cet article. Toutes les informations et données contenues dans cet article sont uniquement à des fins d’information. Cet article a été publié à l’origine sur Barchart.com