Sky Harbour Group Q4 Earnings Call Highlights

Le chiffre d'affaires a augmenté de 87 % en glissement annuel pour atteindre un niveau record de 27,5 millions de dollars en 2025, les flux de trésorerie consolidés provenant des opérations sont devenus positifs pour la première fois (grâce à une prolongation de bail de 5,9 millions de dollars) et l'EBITDA ajusté a atteint le seuil de rentabilité sur une base annualisée en décembre.
Le pipeline de développement a accéléré, avec des actifs en construction et achevés dépassant 328 millions de dollars et environ 750 000 pieds carrés louables en construction entrant en 2026, plus des livraisons prévues (Miami phase deux, Bradley en septembre, Addison Two à la fin de l'année) qui positionnent l'entreprise pour dépasser 2 millions de pieds carrés louables.
La stratégie de capital a évolué vers le financement institutionnel : Sky Harbour a conclu une obligation subordonnée exempte d'impôt de 150 millions de dollars (5 ans, taux fixe de 6 %) et dispose d'une facilité de tirage JPMorgan de 200 millions de dollars sur cinq ans, permettant un levier plus élevé qui, selon la direction, pourrait considérablement augmenter le rendement des capitaux propres, tout en planifiant des refinancements délibérés.
Les dirigeants de Sky Harbour Group (NYSEAMERICAN:SKYH) ont souligné la croissance rapide du chiffre d'affaires, l'expansion des activités de développement et l'évolution de la stratégie de financement lors de la conférence téléphonique et de la diffusion en direct des résultats annuels 2025 de l'entreprise. La direction a également discuté des progrès réalisés vers la rentabilité des opérations, de la dynamique de la location dans les nouveaux campus et des plans visant à améliorer l'efficacité opérationnelle en 2026.
Résultats et tendances opérationnelles de 2025
Le directeur financier Francisco Gonzalez a déclaré que les actifs en construction et achevés continuaient d'augmenter, atteignant « plus de 328 millions de dollars », grâce aux activités à Miami (phase deux et un nouveau campus), Bradley International et la phase deux à Addison dans la région de Dallas. Il a ajouté que l'entreprise s'attend à ce que la base d'actifs de construction s'accélère encore après le début des travaux à Salt Lake City et avec des débuts de travaux prévus à Poughkeepsie, Orlando Executive, Trenton et Dallas International plus tard dans l'année.
Le chiffre d'affaires a augmenté de 87 % en glissement annuel pour atteindre un niveau record de 27,5 millions de dollars en 2025, ce que Gonzalez a attribué à l'acquisition de Camarillo en décembre 2024 et à l'augmentation des revenus provenant à la fois des campus existants et des nouveaux campus ouverts au cours de 2025. Les dépenses d'exploitation ont augmenté pour atteindre environ 27 millions de dollars à 28 millions de dollars, ce qui reflète des opérations de campus supplémentaires et une augmentation des baux de terrain, que l'entreprise comptabilise selon la méthode d'accretion. Gonzalez a noté que de nombreuses dépenses de baux de terrain n'étaient pas comptabilisées et ont été discutées plus en détail dans la partie comptabilité de la présentation.
Concernant la génération de trésorerie, Gonzalez a déclaré que les flux de trésorerie consolidés provenant des opérations sont devenus positifs « pour la première fois » dans l'histoire de l'entreprise, mais il a souligné qu'il s'agissait « principalement » des 5,9 millions de dollars reçus provenant des loyers liés à une prolongation de bail qui a été conclue en décembre. Il a décrit la prolongation du bail comme le bail de locataire le plus long de l'entreprise à ce jour, soit 12 ans. La direction a également déclaré que l'EBITDA ajusté a atteint le seuil de rentabilité sur une base annualisée en décembre.
Le directeur comptable Mike Schmitt a examiné l'utilisation de l'EBITDA ajusté par l'entreprise en tant que mesure complémentaire non GAAP, le décrivant comme le bénéfice (ou la perte) net GAAP avant les reports et les déductions spécifiés, consistant en « des éléments entièrement non comptabilisés ou non opérationnels ». Il a souligné un « gain non réalisé important » sur les options de warrants en circulation affectant les résultats du quatrième trimestre et de l'ensemble de l'année.
Schmitt a déclaré que l'EBITDA ajusté s'est amélioré pour le troisième trimestre consécutif, atteignant environ -1 million de dollars au T4. Il a attribué l'amélioration trimestrielle à l'augmentation des taux d'occupation et des loyers dans les campus, en particulier fin quatrième trimestre, car les taux annualisés « se sont améliorés et sont devenus positifs ».
La direction a souligné la dynamique de la location dans les campus stabilisés et ceux en phase initiale de location. Alan (identifié lors de l'appel comme « Cal ») a déclaré que plusieurs campus stabilisés ont commencé à atteindre « plus de 100 % » de l'occupation potentielle, ce que la direction a déjà discuté. Dans le groupe en phase initiale de location, il a déclaré que Phoenix et Dallas progressaient plus rapidement que prévu, tandis que Denver était plus lent mais « maintenant en bonne voie », la direction notant des effets saisonniers potentiels liés à l'ouverture pendant l'hiver.
Les dirigeants ont décrit une stratégie de location délibérée pour les nouveaux campus : la signature de baux à court terme, y compris des contrats de six mois, à des taux inférieurs pour atteindre rapidement l'occupation complète, puis la négociation de baux à plus long terme à des loyers ciblés une fois le campus effectivement plein. La direction a également souligné un écart croissant entre les loyers élevés et les loyers bas dans les campus en phase initiale de location, ce qu'elle a attribué à ce mélange de contrats à court et à long terme.
L'entreprise a également fourni une mise à jour sur la relocation des campus matures. La direction a déclaré que pour les baux arrivés à échéance en 2025 à Miami et Nashville, la majoration moyenne du loyer de la dernière année du bail précédent au premier année du nouveau bail était de 22 %. Les dirigeants ont qualifié ce résultat de preuve d'un déséquilibre entre l'offre et la demande dans les aéroports, tout en mettant en garde contre la projection d'augmentations de 22 % indéfiniment. Ils ont également noté que les baux pluriannuels comprennent des augmentations annuelles basées sur l'IPC, et que le plancher des augmentations est passé de 3 % à 4 % sur les nouveaux baux.
Concernant la pré-location, les dirigeants ont déclaré qu'ils signaient de plus en plus de baux exécutoires bien avant l'ouverture, y compris des baux impliquant des acomptes. Ils ont également expliqué pourquoi les loyers moyens sur les campus en pré-location peuvent sembler plus élevés que ceux sur les campus stabilisés ou en phase initiale de location : les chiffres des loyers en pré-location étaient décrits comme « le loyer seul » et n'incluent pas les revenus de carburant, tandis que certaines autres données de campus incluent le loyer et le carburant. La direction a également déclaré qu'elle estime que les aéroports qu'elle cible actuellement sont plus solides que ceux sélectionnés au début du programme de développement de l'entreprise.
Pipeline de développement et calendrier de livraison
Les dirigeants ont déclaré que Sky Harbour a passé une grande partie de 2025 à adapter son programme de développement pour fonctionner « à l'échelle », avec environ 750 000 pieds carrés louables en construction à l'entrée en 2026. La direction a souligné que le pipeline de construction discuté était basé sur des baux de terrain existants et ne tenait peut-être pas compte des futurs aéroports obtenus plus tard qui pourraient entrer en construction en 2027 et au-delà.
La direction a présenté un calendrier de livraison des campus, y compris les prévisions de livraison de Miami phase deux « vers la fin du mois prochain », Bradley, Connecticut en septembre et Addison Two à la fin de l'année. Les dirigeants ont déclaré qu'ils étaient confiants quant à leur capacité à respecter le calendrier de 2026 et début 2027, tout en reconnaissant qu'une montée en puissance supplémentaire serait nécessaire pour une augmentation plus importante prévue en 2027.
Financement, liquidités et stratégie de capital
Le trésorier Tim Herr a déclaré que l'entreprise avait finalisé une facilité de tirage exempte d'impôt sur cinq ans avec JPMorgan pour financer les projets de développement à venir, ce que Sky Harbour prévoit de tirer au cours des deux prochaines années à mesure que les aérodromes seront prêts à la construction. Pour financer la contribution d'entreprise requise pour la facilité, Sky Harbour a conclu une obligation subordonnée exempte d'impôt de 150 millions de dollars, qui, selon Herr, a été « 3 fois sursouscrite » avec 18 investisseurs institutionnels. Les obligations ont une échéance de cinq ans, un taux d'intérêt fixe de 6 % et une option d'appel à partir de la quatrième année, la direction prévoyant une prise de contrôle éventuelle de la facilité bancaire et des obligations subordonnées à l'aide d'obligations exemptees de l'impôt à long terme une fois les projets terminés et générant des flux de trésorerie.
Gonzalez a déclaré que les obligations subordonnées représentent une « refonte fondamentale » de l'économie des unités et de la constitution du capital, notant qu'elles ont été émises plus tôt que prévu et alors que le groupe obligataire senior Obligated Group reste non noté. En utilisant un exemple illustratif, il a déclaré que l'entreprise vise 40 dollars par pied carré de loyer et 5 dollars de marge de carburant, avec 9 dollars par pied carré de dépenses d'exploitation, pour un exemple illustratif de 36 dollars par pied carré de revenu net d'exploitation. Il a déclaré que les hypothèses antérieures d'un levier d'environ 70 % produisaient un rendement sur capitaux propres illustratif proche de 30 %, tandis qu'une utilisation accrue de la dette pourrait augmenter le rendement sur capitaux propres illustratif à « plus de 60 % », tout en soulignant que l'entreprise a l'intention d'être délibérée en matière de levier et de poursuivre des refinancements bien avant les échéances quinquennales.
À la fin de l'année, l'entreprise a déclaré 48 millions de dollars de trésorerie et de bons du Trésor américain, et la direction a souligné des liquidités supplémentaires provenant des produits de l'émission d'obligations de 150 millions de dollars et de la facilité JPMorgan de 200 millions de dollars, qui n'était pas tirée à la fin de l'année mais devrait commencer à financer les dépenses d'investissement au cours du trimestre en cours. Gonzalez a décrit l'entreprise comme ayant construit un « rempart de liquidités » et a déclaré qu'elle est entièrement financée pour « doubler la taille » de ses campus et dépasser 2 millions de pieds carrés louables.
La direction a également discuté des outils potentiels de monétisation d'actifs, y compris la vente d'hangars ou des baux prépayés à très long terme, et les paiements anticipés de baux, mais a souligné qu'elle serait sélective et axée sur la valeur. Les dirigeants ont déclaré que certains locataires préfèrent « acquérir » plutôt que louer, et la direction a présenté ces transactions comme des outils de coût des capitaux potentiels plutôt que comme une tentative de dépasser la valeur actuelle nette de la location.
Dans la séance de questions-réponses, la direction a déclaré qu'elle s'attend à signer de nouveaux baux de terrain en 2026, mais prévoit de modifier les orientations futures pour se concentrer sur des mesures liées à la capture totale du revenu net d'exploitation plutôt que de simplement compter les aéroports. Les dirigeants ont également déclaré que le T1 devrait inclure des sorties de trésorerie importantes liées à la rémunération annuelle et à l'absence d'ouvertures de campus, mais que les performances devraient s'améliorer à mesure que Miami phase deux ouvrira au T2, suivi de Bradley et Addison phase deux plus tard dans l'année, ce qui pourrait placer l'entreprise « dans le positif » vers la fin de l'année si les projets restent dans les délais.
À propos de Sky Harbour Group (NYSEAMERICAN:SKYH)
Sky Harbour Group Inc est une société américaine de développement et d'exploitation immobilière axée sur les infrastructures d'aviation privée. L'entreprise se spécialise dans l'acquisition, la conception et la gestion des bases d'opérations fixes (FBO), des hangars d'aéronefs et des terminaux privés qui desservent les opérateurs d'avions d'affaires et d'aviation générale. En fournissant une manutention au sol accélérée, des services de conciergerie et des installations de pointe, Sky Harbour cherche à rationaliser les opérations des propriétaires d'avions privés, des programmes de fractionnement et des opérateurs de location tout en réduisant la congestion dans les aéroports majeurs.
Grâce à des baux stratégiques et des partenariats en co-location, Sky Harbour a établi une présence croissante dans les aéroports régionaux et métropolitains clés à travers les États-Unis.