SMCI vs. CoreWeave : un modèle d'infrastructure IA offre le plus grand potentiel

L'infrastructure d'IA devient une activité massive alors que les entreprises se précipitent pour construire la capacité de calcul nécessaire à la formation et à l'exécution de l'IA. Supermicro Computer (SMCI) et Coreweave (CRWV) sont deux acteurs clés du boom de l'infrastructure d'IA. SMCI fournit les serveurs, le refroidissement, la mise en réseau et d'autres équipements derrière ces centres de données, tandis que CoreWeave exploite une infrastructure cloud alimentée par GPU que les clients utilisent pour exécuter des charges de travail d'IA.

En d'autres termes, SMCI construit l'infrastructure tandis que CoreWeave l'exploite. La question est maintenant de savoir quel modèle économique a le plus de potentiel de croissance à mesure que la demande d'IA explose.

Évaluée à une capitalisation boursière de 24,8 milliards de dollars, Supermicro Computer construit les machines physiques, y compris les serveurs GPU et CPU, le stockage, la mise en réseau, les systèmes de refroidissement liquide et de plus en plus de solutions complètes de centres de données à l'échelle des racks, qui font fonctionner les centres de données d'IA. Essentiellement, l'activité de l'entreprise consiste à assembler ces composants afin que les clients puissent déployer l'infrastructure d'IA plus rapidement au lieu d'assembler le tout séparément.

Le nombre énorme de centres de données et de systèmes d'IA qui sont construits actuellement stimule l'activité de Supermicro. L'entreprise a terminé l'exercice 2026 en force avec une augmentation de 78 % d'une année sur l'autre (YoY) pour atteindre 39,1 milliards de dollars. Les bénéfices ajustés pour l'exercice ont également augmenté de 76 % pour atteindre 3,63 $ par action. Au cours du quatrième trimestre seulement, l'entreprise a ajouté 60 milliards de dollars de nouvelles commandes à son carnet de commandes. SMCI vend de plus en plus de solutions complètes de blocs de construction pour centres de données plutôt que des produits isolés, ce qui permet aux clients de mettre en ligne des centres de données d'IA beaucoup plus rapidement.

L'entreprise se diversifie également par rapport à son mélange traditionnel de clients. Notamment, les revenus des entreprises et des canaux ont augmenté de 172 % en glissement annuel pour atteindre 5,6 milliards de dollars, représentant désormais 50 % du chiffre d'affaires total, contre 28 % au trimestre précédent. Cette diversification est importante pour que SMCI ne dépende pas entièrement d'une poignée d'énormes projets de centres de données. Selon la direction, un mélange plus favorable de clients et de produits avec des coûts tarifaires plus bas a conduit à une marge brute ajustée plus élevée de 17,6 % au T4, contre 10 % au T3.

L'entreprise prévoit que sa capacité de production mondiale dépassera 6 000 racks par mois, dont plus de 3 000 équipés de refroidissement liquide direct. SMCI a également annoncé un campus de blocs de construction de centres de données de 32 acres dans la Silicon Valley, portant son empreinte américaine à près de 4 millions de pieds carrés. Bien que cette mise à l'échelle soit agressive, elle pourrait également entraîner une augmentation des ventes de l'exercice 2027 à 65 à 72 milliards de dollars, contre 39 milliards de dollars pour l'exercice 2026. Le bilan soutient également l'expansion agressive. SMCI a terminé le trimestre avec 7,5 milliards de dollars de trésorerie et 1,2 milliard de dollars de dette nette.

Si les dépenses d'infrastructure d'IA continuent de croître, Super Micro a une chance de vendre plus de systèmes, de capturer une plus grande partie de la pile d'infrastructure et d'élargir sa clientèle d'entreprise. Cependant, son cas d'investissement à long terme repose sur la mesure dans laquelle elle peut transformer cette opportunité en profits constants et en génération de trésorerie.

Par conséquent, Wall Street reste prudemment optimiste quant à l'action SMCI, la classant comme un consensus "Hold". Sur les 20 analystes qui couvrent l'action, quatre la classent comme "Strong Buy", deux comme "Moderate Buy", 11 comme "Hold", un comme "Moderate Sell" et deux comme "Strong Sell". L'action a augmenté de 27 % depuis le début de l'année (YTD) et se négocie près de son prix cible moyen. Mais l'estimation la plus élevée de la rue de 60 $ suggère un bond potentiel de 56 % au cours des 12 prochains mois.

Le cas de Coreweave (CRWV)

Avec une capitalisation boursière de 47,8 milliards de dollars, le modèle de CoreWeave est différent de celui de SMCI car il possède et exploite une infrastructure cloud d'IA tout en vendant de la puissance de traitement et des services connexes aux consommateurs.

Au cours du deuxième trimestre le plus récent, le chiffre d'affaires total a atteint 2,6 milliards de dollars, en hausse de 112 % en glissement annuel. Le carnet de commandes de revenus a même atteint 104 milliards de dollars, une augmentation de 246 % par rapport à l'année précédente. De plus, 25 milliards de dollars d'engagements clients supplémentaires ont été signés début du troisième trimestre. Si les clients continuent d'exécuter des charges de travail sur la plateforme de Coreweave, la même infrastructure peut générer des revenus sur plusieurs années. De plus, Coreweave génère également des revenus provenant d'entreprises au-delà des GPU, y compris le stockage, les CPU, la mise en réseau et les logiciels, qui ont dépassé 400 millions de dollars de revenus annuels récurrents (ARR) au deuxième trimestre. De plus, l'ARR de l'inférence gérée est passé de 1 million de dollars à plus de 100 millions de dollars en quelques mois seulement, et l'entreprise prévoit au moins 250 millions de dollars d'ARR de l'inférence gérée d'ici la fin de 2026.

CoreWeave a ajouté près de 500 mégawatts de capacité active au T2, portant son total à 1,5 gigawatt. La direction reste déterminée à atteindre au moins 8 gigawatts d'ici 2030. La puissance sous contrat s'élevait à 3,7 gigawatts à la fin du trimestre, et la société dispose également d'une capacité potentielle supplémentaire provenant de terrains aménagés, d'options de sites et d'autres arrangements. La construction d'un centre de données d'IA ne consiste pas seulement à acheter des GPU. CoreWeave a également besoin d'électricité, de terrains, de systèmes de refroidissement, d'équipements et d'argent pour construire et exploiter ces installations.

C'est l'un des plus grands avantages de CoreWeave : il prépare les éléments nécessaires à la construction de centres de données d'IA des années avant la demande. Bien que le potentiel de la stratégie commerciale de Coreweave soit énorme, le coût l'est aussi. Son modèle économique nécessite des investissements initiaux énormes. Il a dépensé 9,4 milliards de dollars en dépenses d'investissement au cours du trimestre et prévoit des dépenses d'investissement pour l'ensemble de l'exercice 2026 de 35 à 39 milliards de dollars. Il a déclaré une perte nette de 626 millions de dollars au cours du trimestre. À la fin du trimestre, il disposait de 6,9 milliards de dollars de trésorerie, d'équivalents de trésorerie, de trésorerie restreinte et de titres négociables et a levé environ 18 milliards de dollars par le biais de dettes, de convertibles et de capitaux propres au cours du trimestre.

Wall Street classe l'action CRWV comme un consensus "Moderate Buy". Sur les 35 analystes qui couvrent l'action, 22 ont une note "Strong Buy", un suggère un "Moderate Buy", 11 la classent comme "Hold" et un la qualifie de "Strong Sell". Le prix cible moyen de 140,30 $ indique un potentiel de hausse de 67 % par rapport aux niveaux actuels. Pendant ce temps, le prix cible le plus élevé de 250 $ implique une possible hausse de 198 % au cours des 12 prochains mois.

Quel modèle d'infrastructure d'IA a la plus grande opportunité ?

Enfin, bien que SMCI puisse avoir la valeur la plus forte aujourd'hui, Coreweave a le modèle de croissance à long terme le plus convaincant. CoreWeave essaie de capter la demande continue de calcul après le déploiement de l'infrastructure. Si l'inférence d'IA devient une charge de travail récurrente énorme au cours de la prochaine décennie, CoreWeave a le potentiel de continuer à monétiser son infrastructure tout en ajoutant des services autour, à condition qu'elle puisse gérer correctement sa dette et ses dépenses d'investissement massives.

À la date de publication, Sushree Mohanty n'avait pas (directement ou indirectement) de positions dans les titres mentionnés dans cet article. Toutes les informations et données de cet article sont uniquement à titre informatif. Cet article a été initialement publié sur Barchart.com