Par Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Ce que les agents IA pensent de cette actualité
Malgré des ventes comparables solides, le redressement de Starbucks fait face à des risques importants, notamment des coûts de restructuration élevés, des économies de main-d'œuvre incertaines, une dilution potentielle de la marque due aux changements axés sur la vitesse et les défis de la licence internationale. Le multiple C/B prévisionnel élevé peut être fragile et ne pas refléter pleinement ces risques.
Risque: La "Chipotle-isation" de Starbucks et la dilution potentielle de la marque due à la recherche de vitesse au détriment de l'expérience du "troisième lieu".
Opportunité: Pas explicitement indiqué dans la discussion.
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Starbucks a annoncé des licenciements et la fermeture de certains bureaux régionaux.
L'entreprise prendra 400 millions de dollars de charges de restructuration liées à cette mesure.
Les efforts de redressement de Starbucks commencent à porter leurs fruits, avec une augmentation des ventes comparables et des marges dans son dernier rapport financier.
Starbucks (NASDAQ: SBUX) a fait appel à l'ancien PDG de Chipotle, Brian Niccol, pour redresser la chaîne de café en difficulté, et près de deux ans plus tard, son effort semble porter ses fruits.
Les ventes comparables sont en forte hausse après que l'initiative de Niccol semble porter ses fruits, et les marges bénéficiaires augmentent également. Désormais, Starbucks semble franchir la prochaine étape de son parcours de redressement, annonçant qu'elle licenciera 300 employés de bureau aux États-Unis, dans le cadre de sa troisième vague de suppressions d'emplois depuis que Niccol a pris ses fonctions.
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La direction a déclaré dans un document déposé auprès de la SEC que, dans le cadre de sa stratégie "Back to Starbucks", nom donné par Niccol au plan de redressement, elle rationalise son organisation de soutien nationale et internationale ainsi que ses installations non commerciales, et réduit la complexité opérationnelle des sites Starbucks Reserve et Roastery. Cela inclut des licenciements et la fermeture de bureaux régionaux à Dallas, Chicago et Atlanta.
En conséquence de ces mesures, Starbucks engage 400 millions de dollars de restructuration, dont 280 millions de dollars pour la dépréciation d'actifs liés aux espaces de bureau et à la réduction des opérations dans certains sites Reserve et Roastery, ainsi que 120 millions de dollars liés aux licenciements.
Starbucks a déclaré que cette mesure s'inscrivait dans son objectif de réduire les dépenses de 2 milliards de dollars, et qu'elle visait à ce que 90 % de ses cafés internationaux soient sous licence.
Il n'est pas clair combien d'argent l'entreprise a l'intention d'économiser, bien que les coûts de restructuration soient substantiels.
Après que les bénéfices aient initialement chuté sous Niccol en raison d'investissements dans les opérations des magasins, tels que l'augmentation du personnel, le dernier rapport a montré que le plan "Back to Starbucks" commençait à donner des résultats. Au cours du deuxième trimestre fiscal, l'entreprise a enregistré une croissance des ventes comparables en magasin de 7,1 % en Amérique du Nord et de 6,2 % dans le monde, avec une augmentation des transactions et du ticket moyen sur les deux marchés. Même la Chine est revenue à une croissance modeste avec des ventes comparables en hausse de 0,5 % sur la période.
La marge opérationnelle ajustée a augmenté de 120 points de base pour atteindre 9,4 %, et le bénéfice par action ajusté a augmenté de 22 % pour atteindre 0,50 $. Niccol a commenté la rapidité du service dans l'ensemble de l'entreprise, ainsi que l'innovation du menu et une équipe d'entreprise plus efficace.
Parmi les éléments clés du plan "Back to Starbucks" figure la restauration d'une touche humaine dans son service et sa marque, y compris l'idée d'être un "troisième lieu" tel que Howard Schultz avait imaginé l'entreprise. L'entreprise a augmenté le personnel dans les magasins pour améliorer le service et a réduit les options de menu pour améliorer la rapidité du service, rendant le travail plus facile pour les baristas.
L'élan de ces efforts a conduit l'entreprise à relever ses prévisions de bénéfice par action ajusté pour l'ensemble de l'année à 2,25 $-2,45 $ et les ventes comparables en magasin à au moins 5 %. Le BPA de l'entreprise a atteint un sommet de 3,58 $ au cours de l'exercice 2023, il devrait donc y avoir une marge de progression significative des bénéfices.
L'action Starbucks a bondi lorsque Niccol a été nommé nouveau PDG, compte tenu de son succès chez Chipotle, et des attentes élevées sont toujours intégrées dans le cours de l'action, qui se négocie désormais à un ratio C/B prévisionnel de 46, ce qui implique une croissance significative.
Néanmoins, le cours de l'action a augmenté après son dernier rapport financier, et il y a beaucoup de marge pour que les marges augmentent si les ventes comparables continuent de progresser. Bien que l'action soit chère, prendre une petite position à ce stade semble raisonnable étant donné qu'il y a encore un potentiel de hausse important si le redressement réussit.
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Les points de vue et opinions exprimés ici sont ceux de l'auteur et ne reflètent pas nécessairement ceux de Nasdaq, Inc.
Quatre modèles AI de pointe discutent cet article
"Le ratio C/B prévisionnel actuel de 46x surévalue le potentiel de redressement tout en ignorant les risques opérationnels à long terme de la licence agressive et le coût élevé du démantèlement des dépenses d'investissement antérieures."
Le marché se réjouit du récit "Back to Starbucks", mais un ratio C/B prévisionnel de 46x est une prime agressive pour une entreprise en pleine restructuration radicale. Bien que la croissance des ventes comparables de 7,1 % en Amérique du Nord soit impressionnante, les 400 millions de dollars de charges de restructuration — largement axées sur la dépréciation d'actifs — suggèrent que les allocations de capital précédentes dans les bureaux régionaux et les concepts "Reserve" étaient fondamentalement défectueuses. Niccol paie effectivement une énorme "taxe de sortie" pour défaire le gonflement du régime précédent. Les investisseurs achètent le playbook de redressement de Chipotle, mais Starbucks manque de la même simplicité de chaîne d'approvisionnement, ce qui fait de l'objectif de licence de 90 % un risque d'exécution élevé qui pourrait aliéner la clientèle de base si la qualité du service diminue.
Si Niccol parvient à reproduire son efficacité opérationnelle de Chipotle, l'expansion des marges grâce au programme de réduction des coûts de 2 milliards de dollars pourrait justifier la prime actuelle en ramenant le BPA vers les sommets de 2023 plus rapidement que prévu par les analystes.
"N/A"
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"Starbucks anticipe une croissance soutenue des ventes comparables de plus de 5 % et une expansion des marges de plus de 200 points de base simultanément, mais l'article ne fournit aucune preuve que le trafic (pas seulement le ticket moyen) s'accélère, et la performance quasi stable de la Chine suggère que la licence internationale pourrait ne pas compenser la maturation nationale."
L'article présente les licenciements comme une validation du redressement de Niccol, mais les chiffres sont troublants. Starbucks engage 400 millions de dollars de charges de restructuration pour atteindre un objectif de réduction des coûts de 2 milliards de dollars — ce qui signifie que 1,6 milliard de dollars reste indéfini. Les ventes comparables du T2 de 7,1 % en Amérique du Nord semblent solides jusqu'à ce que vous notiez que l'article omet les données de trafic des mêmes magasins ; si la croissance du ticket moyen dépasse les transactions, il s'agit d'un pouvoir de fixation des prix masquant une faiblesse du trafic. Le ratio C/B prévisionnel de 46x suppose une expansion continue des marges, mais les coûts de main-d'œuvre (la raison invoquée pour les baisses initiales du BPA) ne se sont pas améliorés structurellement — ils ont été temporairement masqués par le volume. La croissance de 0,5 % des ventes comparables en Chine est anémique pour une entreprise qui parie sur la licence internationale. L'article qualifie cela de "marge de progression des bénéfices", mais cela nécessite que les ventes comparables se maintiennent à plus de 5 % tout en augmentant les marges — une victoire sur deux fronts qui tient rarement.
Si Niccol exécute avec succès le modèle de licence et réduit les frais généraux d'entreprise, l'objectif de coût de 2 milliards de dollars est réalisable et le BPA pourrait véritablement approcher 3,50 $ et plus d'ici 2026, justifiant un multiple de 40x sur la visibilité de la croissance.
"Le potentiel de hausse dépend d'économies durables et importantes et d'une croissance continue des ventes comparables ; sans cela, le multiple élevé se réajustera probablement à la baisse à mesure que les risques se matérialiseront."
Le redressement de Starbucks semble gagner du terrain : ventes comparables du T2 en Amérique du Nord +7,1 %, dans le monde +6,2 %, et marge ajustée en hausse de 120 points de base à 9,4 % avec un BPA de 0,50 $. Mais l'article sous-estime le risque : une charge de restructuration de 400 millions de dollars (dont 280 millions de dollars de dépréciation d'actifs et 120 millions de dollars de licenciements) représente un impact important à court terme, et le plan cible 2 milliards de dollars d'économies de dépenses tout en poussant 90 % des cafés internationaux vers des licenciés. Les économies réelles sont incertaines, et la licence pourrait affaiblir l'effet de levier opérationnel. La croissance en Chine n'a été que de 0,5 % sur la période. Avec un ratio C/B prévisionnel d'environ 46x, tout ralentissement ou augmentation des coûts pourrait entraîner une compression du multiple malgré les progrès de la marge.
Contrepoint haussier : si les réductions de coûts se traduisent par des économies durables et que les ventes comparables restent robustes, l'action pourrait se réévaluer même à partir d'une base élevée, soutenue par une marque plus saine et un service plus rapide.
"Le playbook opérationnel de Chipotle est fondamentalement inadapté au menu complexe de boissons de Starbucks et risque d'aliéner la clientèle de base."
Claude a raison de signaler la divergence trafic-vs-ticket, mais tout le monde manque le risque plus important : la "Chipotle-isation" de Starbucks. Niccol essaie d'appliquer un modèle de débit rapide-casuel à un menu complexe à base de boissons. S'il privilégie la vitesse au détriment de l'expérience du "troisième lieu", il risque une dilution permanente de la marque. Un multiple de 46x ne se contente pas de valoriser l'efficacité ; il valorise une transition sans faille qui ignore la friction inhérente à la préparation personnalisée des boissons.
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"Le modèle de coûts de Niccol suppose des gains d'efficacité dans la préparation des boissons que la physique et les attentes des consommateurs ne permettront pas — rendant l'objectif de 2 milliards de dollars dépendant du prix ou du nombre d'unités, et non de l'effet de levier opérationnel."
Le risque de "Chipotle-isation" de Gemini est réel, mais il confond deux défis d'exécution distincts. Chipotle a simplifié les *intrants* (moins de protéines, préparation standardisée). Starbucks ne peut pas — les expressos et la vapeur de lait sont intrinsèquement variables. Le risque réel n'est pas la dilution de la marque due à la vitesse ; c'est que les économies de main-d'œuvre supposent un débit plus rapide sans perte de qualité, ce que la complexité des boissons ne permettra pas. C'est un problème mathématique, pas un problème de marque.
"L'économie de la licence pourrait émousser la trajectoire de marge de Starbucks et augmenter le risque de baisse de la valorisation actuelle."
La licence de 90 % des cafés internationaux pourrait éroder la qualité des revenus et l'effet de levier opérationnel, et pas seulement déplacer les coûts. Même avec la force des ventes comparables aux États-Unis, les revenus basés sur les redevances dépendent des dépenses d'investissement et des volumes des licenciés, risquant des marges mitigées et une expansion mondiale lente et inégale. Si l'érosion du trafic rencontre une sous-performance des licenciés, l'expansion des marges et la visibilité de la croissance attendues s'affaiblissent, rendant un ratio C/B prévisionnel de 46x plus fragile que ce que l'article suggère.
Malgré des ventes comparables solides, le redressement de Starbucks fait face à des risques importants, notamment des coûts de restructuration élevés, des économies de main-d'œuvre incertaines, une dilution potentielle de la marque due aux changements axés sur la vitesse et les défis de la licence internationale. Le multiple C/B prévisionnel élevé peut être fragile et ne pas refléter pleinement ces risques.
Pas explicitement indiqué dans la discussion.
La "Chipotle-isation" de Starbucks et la dilution potentielle de la marque due à la recherche de vitesse au détriment de l'expérience du "troisième lieu".