Les actions n'ont pas encore touché le fond, selon l'analyste qui a prédit une « récession en cascade » alors que tout le monde voyait un boom.

Les actions n'ont pas encore atteint leur plus bas, déclare l'analyste qui a prédit une « récession en cascade » alors que tout le monde voyait un boom
Mike Wilson de Morgan Stanley a passé des années à insister sur le fait qu'une « récession en cascade » se cachait à la vue de tous, tandis que Wall Street célébrait ce qui semblait être un boom. Il revient maintenant avec un autre appel à contre-courant : la moitié du marché boursier est déjà en marché baissier, la correction dure depuis six mois, et les investisseurs qui paniquent cette semaine sont arrivés en retard.
Dans une note publiée lundi, Wilson — stratège en chef des actions américaines chez Morgan Stanley — a soutenu que la volatilité spectaculaire qui secoue les marchés récemment n'est pas le début d'une vente. C'est plus proche de la fin. « Cette correction est mature en temps et en prix », a-t-il écrit, étayant son appel avec un point de données frappant : 50 % de toutes les actions du Russell 3000 sont désormais en baisse d'au moins 20 % par rapport à leurs plus hauts sur 52 semaines, et parmi les membres du S&P 500, ce chiffre dépasse 40 %.
Le contexte est important. Wilson a passé des années à soutenir, souvent seul, que l'économie était beaucoup plus faible pour de nombreuses entreprises et consommateurs que ce que suggéraient les statistiques économiques générales (PIB nominal ou emploi). Plutôt qu'un seul krach, a-t-il dit, la faiblesse s'était déplacée de secteur en secteur — d'abord la tech, puis les biens de consommation, puis l'économie en général — ce qui signifie que les marqueurs habituels de récession, un chômage en flèche et un PIB en chute libre, sont restés modérés pendant que la douleur augmentait en dessous. Il a appelé cela une « récession en cascade ». La plupart de Wall Street pensait qu'il avait tort.
Il n'avait pas tort. Wilson a identifié avril 2025 — lorsque l'annonce du tarif du Jour de la Libération par la Maison Blanche a déclenché une capitulation du marché — comme le creux de la récession. La largeur des révisions de bénéfices a connu un rebond spectaculaire en forme de V à partir de ce point, les révisions de la masse salariale se sont améliorées, et les données sur les licenciements ont atteint un pic avant de se retourner. La reprise en début de cycle qu'il avait prévue était en cours. Et de manière critique, c'est ce contexte de reprise et de réaccélération qui façonne l'interprétation de Wilson sur la turbulence actuelle.
La vente de cette semaine, a-t-il soutenu, a été une « correction au sein d'un marché haussier » — pas une nouvelle récession. Elle a commencé l'automne dernier, lorsque la liquidité s'est resserrée, bien avant que les prix du pétrole brut n'augmentent et que le VIX ne grimpe ces dernières semaines suite à l'escalade du conflit en Iran. Le choc géopolitique a servi de « coup de grâce » — le genre d'événement capitulatif qui marque généralement une fin plutôt qu'un début.
Les chiffres le confirment sur les dégâts déjà causés. Les actions de logiciels et de services ont été les plus durement touchées, avec 97 % des membres du S&P 500 dans ce secteur se négociant à au moins 10 % en dessous de leurs plus hauts sur 52 semaines. Les actions de semi-conducteurs, de biens de consommation discrétionnaire et de services financiers racontent une histoire similaire. La baisse d'environ 15 % du S&P 500 au niveau de l'indice par rapport à son pic est réelle — mais elle sous-estime considérablement à quel point le carnage s'est propagé sous la surface.