La Réserve fédérale est devenue un passif pour le marché boursier, et le nouveau candidat du président Trump au poste de président n'aidera pas

<p>Warren Buffett a une fois écrit sur les taux d'intérêt : "Ils agissent sur les valorisations financières comme la gravité agit sur la matière." En d'autres termes, la valeur d'une action est directement affectée par le taux sans risque que les investisseurs peuvent recevoir sur le marché obligataire. S'ils peuvent obtenir un rendement sans risque plus élevé grâce aux bons du Trésor américain, les investisseurs ne paieront pas autant pour le potentiel, et loin d'être garanti, des bénéfices d'une entreprise.</p>
<p>C'est pourquoi la Réserve fédérale a suscité autant d'attention ces dernières années. La Fed a augmenté les taux alors que l'inflation s'envolait en 2022 et 2023, et maintenant elle réduit les taux pour tenter de maintenir un emploi élevé. Entre-temps, les valorisations de nombreuses actions ont grimpé. Le S&amp;P 500 ($GSPC) se négocie à un ratio cours/bénéfice (P/E) prévisionnel d'environ 21, bien au-dessus de sa moyenne à long terme dans les 18-19. Le Nasdaq Composite ($IXIC), fortement axé sur la technologie, est encore plus cher, car il abrite davantage de valeurs de croissance.</p>
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<p>Les valorisations ont été soutenues car les investisseurs ont pu prédire comment le Federal Open Market Committee (FOMC) ajustera les taux d'intérêt, avec des attentes de nouvelles baisses en 2026. Mais les développements récents ébranlent cette certitude, et la Réserve fédérale pourrait devenir un passif pour le marché boursier.</p>
<p>Fortes divisions au sein du FOMC</p>
<p>Le Federal Open Market Committee est l'organe qui ajuste le taux d'intérêt cible des fonds fédéraux à court terme. Il se compose de 12 membres : le président de la Fed et le conseil des gouverneurs, le président de la Fed de New York, et quatre des 11 autres présidents des banques de réserve sur une base rotative. Le président, actuellement Jerome Powell, attire souvent beaucoup l'attention, mais chaque membre a un poids égal dans les politiques de taux d'intérêt de la Fed.</p>
<p>Bien que les investisseurs n'aiment peut-être pas exactement la manière dont le comité utilise ses divers outils pour influencer les taux d'intérêt, la force unifiée de 12 économistes de haut niveau qui sont tous d'accord apporte une certaine confiance dans les actions de la Fed. Occasionnellement, cependant, le FOMC connaît une dissension croissante parmi ses membres, ce qui augmente l'incertitude du marché. Les cinq dernières réunions du FOMC ont toutes vu au moins un vote dissident.</p>
<p>La dissension est venue des deux côtés. Lors de la réunion de décembre, le FOMC a connu trois votes dissidents : Stephen Miran a voté pour une réduction de taux plus importante que celle appliquée, tandis qu'Austan Goolsbee et Jeff Schmid ont voté pour aucun changement. La réunion de janvier a vu Miran rejoindre Christopher Waller en faveur de nouvelles baisses de taux, tandis que le reste du comité a voté pour maintenir les taux tels quels. Les marchés de prédiction s'attendent à deux votes dissidents lors de la réunion de mars également.</p>
<p>De plus, de nombreux membres du FOMC proposent des "dissensions douces" ("soft dissents"). Ils votent avec la majorité mais signalent leur opposition en soumettant des projections économiques qui indiquent une voie différente pour les taux d'intérêt. Il est possible que ces dissensions douces se transforment en votes contre le consensus au fil du temps, augmentant l'incertitude croissante quant aux actions futures de la Fed.</p>
<p>Le candidat du président Trump unira-t-il le comité ?</p>
<p>Plus tôt ce mois-ci, le président Donald Trump a officiellement nommé Kevin Warsh pour siéger à la présidence du conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale. Warsh a précédemment siégé à la banque centrale de 2006 à 2011. Warsh s'est notamment prononcé contre les baisses de taux pendant la crise financière, car il craignait leur impact sur l'inflation.</p>
<p>Maintenant, cependant, il a changé son discours sur les baisses de taux, gagnant la faveur de Trump. Warsh pense que les politiques tarifaires de l'administration n'entraîneront pas d'inflation persistante. Il souhaite réduire les avoirs obligataires de la Fed, d'une valeur actuelle d'environ 6 billions de dollars, ce qui, selon lui, permettrait au FOMC de réduire les taux sans affecter l'inflation. Les économistes traditionnels ne sont cependant pas d'accord avec ce point de vue, et il n'est pas difficile de s'attendre à un certain désaccord de la part de certains membres du FOMC.</p>
<p>Plus important encore, les investisseurs devraient considérer ce qui se passerait si l'influence de Warsh sur la Fed poussait ses politiques dans la direction qu'il favorise. Un taux cible des fonds fédéraux plus bas réduirait les taux d'intérêt à court terme. Cependant, la vente des obligations au bilan de la Fed entraînerait une hausse des taux d'intérêt à long terme, y compris ceux des bons du Trésor à 10 et 30 ans et des titres adossés à des créances hypothécaires.</p>
<p>Cela aura quelques effets importants sur le marché boursier.</p>
<p>Premièrement, les consommateurs seront confrontés à des coûts d'emprunt plus élevés pour les achats importants comme les voitures et les maisons. Cela réduit la participation des investisseurs particuliers, retirant ainsi des capitaux importants des marchés.</p>
<p>Deuxièmement, des taux d'intérêt à long terme plus élevés sur les actifs sans risque comme les bons du Trésor devraient réduire les multiples de bénéfices des actions, en particulier des valeurs de croissance, qui sont valorisées davantage sur leurs bénéfices potentiels dans un avenir lointain.</p>
<p>D'un autre côté, certaines actions pourraient surperformer si les politiques idéales de Warsh sont mises en œuvre. Les petites entreprises peuvent bénéficier de coûts d'emprunt à court terme plus bas, car elles utilisent souvent des dettes à taux variable plutôt que des émissions d'obligations à long terme pour financer leur croissance. L'environnement favoriserait donc particulièrement les petites capitalisations de valeur.</p>
<p>Si Warsh apporte plus de dissensions aux réunions du FOMC, cela pourrait cependant entraîner une incertitude croissante quant à la manière dont le comité votera à l'avenir. S'il y a une chose que les investisseurs n'aiment pas, c'est l'incertitude. La Réserve fédérale est devenue un passif pour les valorisations élevées actuelles du marché boursier. Cela pourrait entraîner une rotation accrue vers des actifs plus sûrs et une compression des multiples des valeurs de croissance.</p>
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<p>Adam Levy n'a aucune position dans les actions mentionnées. The Motley Fool n'a aucune position dans les actions mentionnées. The Motley Fool a une politique de divulgation.</p>