Le co-fondateur de Super Micro Computer fait face à de nouvelles accusations de contrebande de puces. Est-ce que cela importe réellement pour l'action SMCI ?

Le fabricant de serveurs IA Super Micro Computer (SMCI) se retrouve dans de nouveaux ennuis après que son co-fondateur et deux autres personnes ont été mis en examen par le ministère de la Justice américain pour violation des lois américaines sur l'exportation. Les trois auraient illégalement exporté des GPU Nvidia (NVDA) d'une valeur d'environ 2,5 milliards de dollars vers la Chine, l'un des co-fondateurs étant le principal accusé. Parmi les deux autres accusés, l'un était un responsable des ventes de Super Micro au bureau de Taiwan, tandis que l'autre était un contractant.
Bien que l'entreprise elle-même n'ait pas été nommée comme défendeur dans l'affaire, l'acte d'accusation du plaignant était assez accablant, déclarant : « Ces contrôles sont en place pour protéger la sécurité nationale américaine et les intérêts de politique étrangère, entre autres choses. »
Fondé en 1993, Super Micro est un fournisseur d'infrastructure de serveurs haute performance et de centres de données. Ses offres principales comprennent des serveurs IA, une infrastructure de centres de données, du stockage, des systèmes cloud et une infrastructure edge/5G. Ses clients couvrent l'ensemble du spectre de l'écosystème IA, y compris les hyperscalers, les entreprises, les fournisseurs de cloud et les startups IA.
Estimée à une capitalisation boursière de 12,3 milliards de dollars, l'action SMCI a baissé de 52 % au cours de la dernière année.
Alors, que faut-il penser du dernier revers de l'entreprise ? Découvrons-le.
SMCI : L'action mème IA
Entre mars 2022 et mars 2024, l'action SMCI est devenue parabolique, grimpant de 2 640 % pour atteindre son plus haut historique de 114 $. Salué particulièrement pour ses capacités de refroidissement, Super Micro était censé être l'un des leaders de la construction massive d'infrastructures IA. Cependant, l'action a chuté de 82 % par rapport à ces niveaux, car tout le battage médiatique autour de l'entreprise a été annulé par des problèmes de gouvernance et de comptabilité qui couvaient en dessous.
Bien que ce ne soit pas la première fois que l'entreprise enfreint les restrictions à l'exportation, les dernières années ont été particulièrement débilitantes en termes de problèmes défavorables. La radiation du Nasdaq en 2018 et les accusations de manipulations comptables par la SEC en 2020 ont été certains de ses problèmes antérieurs ; 2024 a été le nadir. Un rapport cinglant du vendeur à découvert Hindenburg Research en août a été suivi d'une enquête du ministère de la Justice en septembre, aboutissant à la démission de son auditeur, Ernst & Young, invoquant des problèmes de transparence et de contrôle interne.
Ainsi, l'entreprise est en déclin depuis lors. Mais il n'aurait pas dû en être ainsi.
Pas seulement à cause de la folie des mèmes
Pendant cette même période 2022-2024, Super Micro Computer est passé d'un fabricant de serveurs relativement spécialisé à un pilier central du boom de l'infrastructure d'intelligence artificielle, ce qui a déclenché une rallye historique de son cours de bourse. Cette réévaluation spectaculaire n'était pas simplement un sous-produit du battage médiatique du marché, mais était soutenue par une accélération spectaculaire des performances fondamentales de l'entreprise. Alors que les hyperscalers et les centres de données d'entreprise se précipitaient pour construire l'immense capacité de calcul nécessaire pour former et exécuter des modèles d'IA générative, Super Micro s'est positionné comme le principal fournisseur de matériel capable de transformer le silicium brut en racks de serveurs entièrement optimisés et prêts à l'emploi.
Un catalyseur principal de ce succès a été l'approche modulaire hautement adaptable de l'entreprise, connue sous le nom de Building Block Solutions. Plutôt que de concevoir des serveurs rigides et universels, Super Micro a conçu un vaste catalogue de composants interchangeables qui pouvaient être rapidement assemblés et personnalisés pour répondre aux exigences très spécifiques de différents clients. Cette philosophie d'ingénierie a donné à l'entreprise un avantage concurrentiel massif en termes de rapidité de mise sur le marché. Lorsque de nouvelles générations de processeurs avancés ont été lancées, Super Micro a pu itérer et expédier des racks de serveurs compatibles des mois plus rapidement que les géants du matériel hérités plus importants comme Dell (DELL) ou Hewlett-Packard Enterprise (HPE). Dans une course aux armements IA en évolution rapide où le déploiement précoce de la puissance de calcul dictait la domination du marché pour les fournisseurs de cloud, cette agilité a permis à Super Micro de capturer une part de marché significative et de remporter d'énormes contrats d'entreprise.
De plus, Super Micro a établi une large barrière économique grâce à ses avancées pionnières dans la technologie de refroidissement liquide directe à la puce. Alors que les puces d'intelligence artificielle devenaient exponentiellement plus puissantes, elles généraient également des niveaux de chaleur sans précédent que les centres de données traditionnels refroidis par air ne pouvaient tout simplement pas gérer efficacement. Super Micro a anticipé ce goulot d'étranglement thermique et a activement commercialisé des solutions de refroidissement liquide à l'échelle des racks qui ont considérablement réduit la consommation d'énergie et les coûts d'exploitation pour les opérateurs de centres de données. Cet avantage technologique a fait de leurs serveurs le matériel de choix pour les déploiements de grands modèles linguistiques gourmands en énergie, les différenciant davantage des fournisseurs de matériel hérités standard.
Cependant, le problème est maintenant la confiance, pas la demande ou ses capacités. Le contrôle est également lourd, car les hyperscalers sont de plus en plus sous surveillance pour justifier leurs énormes dépenses d'investissement en IA, et l'alignement avec une entreprise aux prises avec des problèmes de gouvernance et de comptabilité serait semé d'embûches. La seule façon pour Super Micro de sauver cette situation est de réorganiser la direction et les décideurs clés qui ont mené l'entreprise sur cette pente glissante.
Les finances semblent correctes (Mais peut-on leur faire confiance ?)
Les résultats de Super Micro pour le trimestre le plus récent ont été les premiers depuis un certain temps à signaler un dépassement des prévisions de revenus et de bénéfices. Le T2 2026 a vu les ventes nettes de l'entreprise passer de 5,7 milliards de dollars à 12,7 milliards de dollars par rapport à la période de l'année précédente. Les bénéfices ont augmenté de 17 % sur la même période pour atteindre 0,69 $ par action, dépassant largement les attentes du marché de 0,49 $ par action.
Pour le T3 fiscal 2026, l'entreprise prévoit des ventes nettes et des bénéfices d'au moins 12,3 milliards de dollars et 0,60 $ par action, ce qui représenterait des taux de croissance annuels de 167,4 % et 93,5 %, respectivement.
Pour revenir au T2, pour les six mois clos le 31 décembre 2025, le flux de trésorerie net d'exploitation de Super Micro s'est élevé à un montant négatif de 941,4 millions de dollars, contre une entrée de 169,1 millions de dollars l'année précédente. Dans l'ensemble, l'entreprise a clôturé le trimestre avec un solde de trésorerie d'environ 4,1 milliards de dollars, ce qui était bien supérieur à ses dettes à court terme de 201,8 millions de dollars.
Notamment, l'action de l'entreprise se négocie également à des niveaux sous-évalués. Son P/E et son P/S à terme de 9,10 et 0,30 sont inférieurs aux médianes sectorielles de 21 et 2,93, respectivement.
Opinion des analystes sur l'action SMCI
Compte tenu de tout cela, les analystes ont attribué une note globale de « Conserver » à l'action SMCI, avec un prix cible moyen de 42,31 $. Cela représente un potentiel de hausse d'environ 100 % par rapport aux niveaux actuels. Sur les 19 analystes couvrant l'action, quatre ont une note « Achat fort », deux ont une note « Achat modéré », neuf ont une note « Conserver », un a une note « Vente modérée » et trois ont une note « Vente forte ».
À la date de publication, Pathikrit Bose n'avait pas (directement ou indirectement) de positions dans les titres mentionnés dans cet article. Toutes les informations et données de cet article sont uniquement à titre informatif. Cet article a été initialement publié sur Barchart.com