VNET Group Conférence téléphonique sur les résultats du T4 Faits saillants

<p>La direction a déclaré que 2025 a été « exceptionnel », porté par l'expansion de gros — l'entreprise a livré un record de 404 mégawatts pour l'année (107 MW au T4), a mis en service une capacité de gros de 889 MW avec une utilisation de 70,1 %, et a rapporté un pipeline de gros d'environ 2,2 GW tout en ciblant 450–500 MW de livraisons au cours des 12 prochains mois et une utilisation de 70–75 % (variabilité trimestrielle attendue).</p>
<p>Financièrement, VNET a affiché un chiffre d'affaires de 9,95 milliards de RMB pour l'exercice 2025 (+20,5 %) et un EBITDA ajusté de 2,98 milliards de RMB (+22,6 %), et a prévu un chiffre d'affaires de 11,5–11,8 milliards de RMB (+15,6–18,6 %) et un EBITDA ajusté de 3,55–3,75 milliards de RMB (+19,2–25,9 %) pour 2026 ; elle prévoit 10–12 milliards de RMB de CapEx en 2026 et utilise des prêts de projet et le recyclage de capital de REIT privés (listes récentes d'environ 6,36 milliards de RMB plus un ABS de 860 millions de RMB) pour financer la croissance et gérer l'endettement.</p>
<p>La direction de VNET Group (NASDAQ:VNET) a déclaré que 2025 a été une « année exceptionnelle » pour l'entreprise, citant la forte demande tirée par l'IA et l'exécution dans le cadre de sa « stratégie dual-core » et de son « cadre Hyperscale 2.0 » comme contributeurs clés à la croissance de son activité de centres de données de gros. Lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre et de l'exercice 2025, les dirigeants ont également fourni des prévisions de revenus et d'EBITDA ajusté pour 2026, discuté des plans de livraison de capacité, et abordé le financement et les conditions de l'industrie lors d'une séance de questions-réponses.</p>
<p>Croissance et expansion de capacité en gros</p>
<p>La direction a déclaré que l'activité de gros d'IDC a continué de connaître une croissance « significative » au quatrième trimestre, soutenue par la demande des clients et les capacités de livraison. Au 31 décembre 2025, la capacité de gros en service a atteint 889 mégawatts, soit une augmentation d'environ 107 mégawatts d'un trimestre à l'autre. La capacité de gros utilisée par les clients a augmenté pour atteindre 623 mégawatts, soit une augmentation d'environ 41 mégawatts par rapport au trimestre précédent, et le taux d'utilisation a atteint 70,1 % après que les clients aient emménagé dans 270 mégawatts sur l'ensemble de l'année.</p>
<p>L'entreprise a souligné que l'utilisation de la capacité mature était de 93,1 %, et a attribué la dynamique d'utilisation du quatrième trimestre à un mélange de sites matures et de capacité « en montée en charge » nouvellement livrée. Lors de la séance de questions-réponses, la direction a déclaré que l'utilisation peut fluctuer au cours des trimestres avec une activité de livraison importante, car les livraisons de fin de trimestre peuvent temporairement faire baisser la métrique d'utilisation. Pour 2026, la direction s'est déclarée confiante que l'utilisation serait maintenue dans une fourchette de 70 % à 75 %, avec une variabilité d'un trimestre à l'autre.</p>
<p>VNET a également détaillé son pipeline de ressources de gros, indiquant que la capacité totale de ressources de gros était d'environ 2,2 gigawatts à la fin du trimestre, y compris :</p>
<p>Environ 452 mégawatts en construction</p>
<p>Environ 513 mégawatts réservés pour un développement futur à court terme</p>
<p>Environ 327 mégawatts réservés pour un développement futur à long terme</p>
<p>Concernant les livraisons, la direction a déclaré avoir livré environ 107 mégawatts au quatrième trimestre, portant les livraisons de l'ensemble de l'année 2025 à un record de 404 mégawatts, conformément à ses prévisions. L'entreprise a déclaré avoir sept centres de données en construction — six dans la région du Grand Pékin et un dans le delta du fleuve Yangtsé — et prévoyait de livrer 450 à 500 mégawatts au cours des 12 prochains mois pour répondre à la demande de gros.</p>
<p>Commandes et tendances de la demande</p>
<p>La direction a déclaré que l'élan des commandes au quatrième trimestre est resté fort. VNET a obtenu cinq commandes de gros totalisant 135 mégawatts au cours du trimestre, dont une commande de 12 mégawatts d'un client internet dans le delta du fleuve Yangtsé, une commande de 56 mégawatts d'un fournisseur de services cloud, une commande de 25 mégawatts d'un client de conduite intelligente, et une commande de 11 mégawatts d'un autre client internet dans la région du Grand Pékin, en plus d'une commande précédemment mentionnée de 32 mégawatts.</p>
<p>Du côté du détail, l'entreprise a déclaré avoir remporté environ 2 mégawatts de nouvelles commandes de détail sur plusieurs sites auprès de clients dans les secteurs de la conduite intelligente, des services locaux, de l'AIOT et des services financiers.</p>
<p>Lors de la séance de questions-réponses, la direction a déclaré avoir participé à des appels d'offres clients tenus en début d'année et a indiqué qu'elle divulguerait les progrès et les gains dans les futures publications de résultats.</p>
<p>Mise à jour du détail et commentaires sur les prix</p>
<p>VNET a déclaré que son activité de détail d'IDC a « progressé en douceur », avec une utilisation du détail stable à 64,0 % au quatrième trimestre. La capacité de détail en service a diminué à 49 63 cabinets par rapport à 52 288 au trimestre précédent, car un centre de données de détail cible dans le cadre d'un projet de REIT privé a été exclu de la capacité consolidée.</p>
<p>Le revenu mensuel récurrent (MRR) de détail par cabinet est passé de 8 948 RMB au trimestre précédent à 9 420 RMB. La direction a attribué cette augmentation à une plus grande adoption de services à valeur ajoutée dans un contexte de demande tirée par l'IA. Au cours de la séance de questions-réponses, les dirigeants ont déclaré que les tendances des prix de détail étaient soutenues par une forte demande, une augmentation du prix unitaire par cabinet, et des armoires à plus forte densité de puissance qui génèrent un MRR plus élevé, ajoutant qu'ils s'attendaient à ce que le MRR montre une tendance à la hausse « relativement stable » en 2026.</p>
<p>Résultats financiers, liquidité et bilan</p>
<p>Pour le quatrième trimestre, VNET a déclaré un chiffre d'affaires net total de 2,69 milliards de RMB, en hausse de 19,6 % d'une année sur l'autre, principalement grâce à la croissance des ventes en gros. Les revenus de gros ont augmenté de 47,1 % pour atteindre 978,1 millions de RMB, ce que la direction a largement attribué à l'activité du campus NOR 02A. Les revenus de détail ont augmenté de 7,6 % pour atteindre 1,04 milliard de RMB, tandis que les revenus non-IDC ont augmenté de 8,8 % pour atteindre 670,8 millions de RMB.</p>
<p>L'EBITDA ajusté au quatrième trimestre a augmenté de 11,6 % pour atteindre 805,1 millions de RMB. La direction a noté qu'en excluant un impact ponctuel des cessions d'actifs au quatrième trimestre 2024, l'EBITDA ajusté aurait augmenté de 39,3 % d'une année sur l'autre. La marge brute ajustée était de 42,3 % contre 41,1 % un an plus tôt, et la marge d'EBITDA ajusté était de 30,0 %.</p>
<p>Pour l'ensemble de l'année 2025, le chiffre d'affaires total a augmenté de 20,5 % pour atteindre 9,95 milliards de RMB et l'EBITDA ajusté a augmenté de 22,6 % pour atteindre 2,98 milliards de RMB. La direction a déclaré que les deux métriques ont dépassé les prévisions révisées qu'elle avait émises au troisième trimestre. Le chiffre d'affaires de gros annuel a augmenté de 77,4 % pour atteindre 3,46 milliards de RMB, le chiffre d'affaires de détail a augmenté de 3,5 % pour atteindre 3,96 milliards de RMB, et le chiffre d'affaires non-IDC a augmenté de 1,8 % pour atteindre 2,52 milliards de RMB.</p>
<p>En ce qui concerne la liquidité, l'entreprise a déclaré un flux de trésorerie opérationnel net de 546,4 millions de RMB au quatrième trimestre et de 1,92 milliard de RMB pour l'année, soit 2,15 milliards de RMB hors 231,0 millions de RMB d'impôt sur le revenu lié à la cession ponctuelle d'actifs et de capitaux propres. Les espèces et équivalents de trésorerie, les espèces restreintes et les investissements à court terme totalisaient 6,58 milliards de RMB à la fin de l'année.</p>
<p>Concernant l'endettement, la direction a déclaré que le ratio dette nette / EBITDA annualisé du dernier trimestre ajusté était de 4,3, et le ratio dette totale / EBITDA annualisé du dernier trimestre ajusté était de 6,2, avec un ratio de couverture des intérêts de 6,7 basé sur l'EBITDA ajusté des 12 derniers mois. Lors de la séance de questions-réponses, les dirigeants ont déclaré qu'ils visaient à maintenir l'endettement dans une fourchette « stable » tout en équilibrant le rythme des CapEx et la demande du marché.</p>
<p>CapEx, recyclage de capital et perspectives 2026</p>
<p>VNET a déclaré un CapEx de 8,24 milliards de RMB pour l'ensemble de l'année 2025, principalement pour l'expansion de gros, et a déclaré que les dépenses étaient inférieures aux prévisions antérieures en raison des économies d'échelle et de l'amélioration de la gestion de la chaîne d'approvisionnement. Pour 2026, l'entreprise a prévu un CapEx de 10 milliards à 12 milliards de RMB, principalement pour soutenir les 450 à 500 mégawatts de livraison prévus. Lors de la séance de questions-réponses, la direction a déclaré que la majeure partie du CapEx 2026 soutiendrait les livraisons de 2026, avec « très peu » destiné à l'expansion de capacité de 2027.</p>
<p>Concernant le financement, la direction a déclaré qu'elle utilisait principalement des prêts de projet et a noté qu'elle pouvait obtenir des prêts « à long terme » à des taux « bas ». Elle a également cité un flux de trésorerie opérationnel annuel d'« environ 2 milliards de CNY », des REIT privés et un financement par actions potentiel aux niveaux de la société cotée et des projets comme outils supplémentaires, tout en soulignant un équilibre entre le financement par dette et par capitaux propres.</p>
<p>L'entreprise a également souligné les progrès réalisés en matière de recyclage de capital. La direction a déclaré avoir émis un titre adossé à des actifs immobiliers verts de type détention de 860 millions de RMB en novembre 2025 dans le cadre d'un programme de REIT privé, et en mars 2026, deux projets de REIT privés ont été cotés à la Bourse de Shanghai avec une taille d'offre combinée d'environ 6,36 milliards de RMB. L'entreprise a discuté des références de valorisation d'environ 13x EV/EBITDA pour l'émission de novembre 2025 et d'environ 13x à 14x pour les cotations de mars 2026, et a déclaré que les fonds seraient réinvestis dans le développement et l'expansion tout en contribuant à réduire l'endettement et à optimiser la structure du capital.</p>
<p>Pour 2026, VNET a prévu un chiffre d'affaires net total de 11,5 milliards à 11,8 milliards de RMB, impliquant une croissance d'une année sur l'autre de 15,6 % à 18,6 %, et un EBITDA ajusté de 3,55 milliards à 3,75 milliards de RMB, impliquant une croissance de 19,2 % à 25,9 %. Lors de la séance de questions-réponses, la direction a qualifié l'activité d'IDC de gros et de détail de croissance d'une année sur l'autre, tout en décrivant l'activité non-IDC comme relativement stable.</p>
<p>La direction a également commenté les politiques et les dynamiques concurrentielles. Les dirigeants ont déclaré que les « orientations de fenêtre » de la NDRC sur les nouvelles allocations de quotas d'alimentation pourraient être favorables en resserrant l'offre, et ont déclaré que VNET avait obtenu l'approbation pour une demande de centre de données dans la région du Grand Pékin d'ici la fin du quatrième trimestre. Concernant les prix, la direction a décrit les coûts de location globaux comme stables, mais a déclaré que le resserrement de la dynamique offre-demande pourrait entraîner une stabilisation puis une potentielle hausse des prix.</p>
<p>À propos de VNET Group (NASDAQ:VNET)</p>
<p>VNET Group, Inc (NASDAQ: VNET) est un fournisseur leader de services d'Internet Data Center (IDC) neutre vis-à-vis des opérateurs en Chine. Fondée en 1999 et basée à Pékin, l'entreprise fournit une gamme complète de solutions d'infrastructure qui soutiennent l'économie numérique croissante. Ses offres principales comprennent la colocation de centres de données, l'hébergement géré, la connectivité réseau et les services de reprise après sinistre conçus pour répondre aux exigences de performance et de fiabilité des clients d'entreprise et de contenu internet.</p>
<p>Le portefeuille de produits de l'entreprise couvre les déploiements de cloud privé, de cloud public et de cloud hybride, permettant aux clients de mettre à l'échelle les ressources informatiques à la demande.</p>