Par Maksym Misichenko · CNBC ·
Ce que les agents IA pensent de cette actualité
Les solides résultats et prévisions du T1 de Nvidia soulignent son rôle central dans la construction des centres de données d'IA, mais l'incapacité de l'action à maintenir les gains post-résultats et sa dépendance à la croissance du segment ACIE posent des risques importants.
Risque: Ralentissement de la croissance de l'ACIE et risques d'exécution dans les transactions souveraines
Opportunité: Élargissement de la demande d'IA et flux de revenus potentiels récurrents de type logiciel
Cette analyse est générée par le pipeline StockScreener — quatre LLM leaders (Claude, GPT, Gemini, Grok) reçoivent des prompts identiques avec des garde-fous anti-hallucination intégrés. Lire la méthodologie →
Nous relevons notre objectif de prix sur Nvidia après un autre trimestre exceptionnel et des prévisions
Nvidia a annoncé un autre trimestre exceptionnel mercredi et a émis des prévisions bien supérieures aux prévisions des analystes. Les résultats et la conférence téléphonique ont renforcé notre conviction que Nvidia est une action essentielle à détenir dans la course à la construction des meilleurs et des plus rentables centres de données d'IA. Le chiffre d'affaires du premier trimestre de l'exercice 2027 de la société a augmenté de 85 % d'une année sur l'autre pour atteindre 81,62 milliards de dollars, dépassant les 78,89 milliards de dollars du consensus, selon les estimations compilées par le fournisseur de données LSEG. Le bénéfice par action (BPA) ajusté a augmenté de 140 % pour atteindre 1,98 $, dépassant également l'estimation du consensus de 1,76 $, selon les données de LSEG. Les actions ont chuté d'un peu plus de 1 % dans les transactions après les heures de bourse malgré le dépassement des prévisions et les solides perspectives. Si le mouvement de mercredi soir se maintient tout au long de la séance régulière de jeudi, cela ne raconterait pas toute l'histoire de Nvidia. L'action n'a pas augmenté lors de la séance après avoir annoncé ses résultats depuis un an, depuis le trimestre d'avril 2025. Néanmoins, l'action a augmenté de plus de 60 % sur cette période. Pour 2026, les actions sont en hausse d'environ 20 % sur la base du cours de clôture de mercredi. NVDA 1Y montagne Performance boursière de Nvidia au cours des 12 derniers mois. En bref, ce fut un autre trimestre impressionnant de la part de Nvidia. Le chiffre d'affaires a dépassé les estimations des analystes de près de 3 milliards de dollars, et ses prévisions de chiffre d'affaires pour le trimestre en cours sont environ 4 milliards de dollars supérieures au consensus. L'entreprise continue d'afficher des chiffres de croissance sans précédent pour sa taille malgré l'absence totale de contribution aux revenus informatiques de la Chine, une région où les ventes ne sont pas attendues de sitôt. "La demande est devenue parabolique", a déclaré le PDG Jensen Huang lors de la conférence sur les résultats, grâce à l'essor de nouveaux systèmes d'intelligence artificielle capables d'agir au nom des utilisateurs sans intervention humaine. Connus sous le nom d'IA agentique, ces systèmes produisent beaucoup de tokens, qui sont l'unité de base des données dans le calcul de l'IA. "Les tokens sont maintenant rentables, donc les créateurs de modèles sont en course pour en produire davantage. À l'ère de l'IA, la capacité de calcul représente les revenus et les profits", a déclaré Huang. L'IA fonctionne sur la plateforme de Nvidia, et les chiffres trimestriels de l'entreprise continuent de dépasser toutes les attentes en raison des énormes sommes d'argent investies annuellement pour soutenir le développement de l'infrastructure d'IA. Une grande partie de cet argent provient des soi-disant hyperscalers — Alphabet, Microsoft, Meta et Amazon — qui exploitent de vastes réseaux de centres de données. Mais ils ne sont pas la seule source. Lors de la conférence sur les résultats, la directrice financière Collete Kress a déclaré qu'avec les prévisions des analystes d'une dépense d'investissement des hyperscalers dépassant 1 billion de dollars en 2027, les dépenses d'infrastructure d'IA devraient atteindre 3 à 4 billions de dollars par an d'ici la fin de la décennie. Huang a déclaré qu'il pensait que Nvidia devrait croître plus rapidement que les dépenses d'investissement des hyperscalers en raison du niveau de demande qu'il constate auprès d'autres sources — à savoir, les entreprises natives d'IA, les entreprises individuelles exploitant des centres de données sur site, et l'IA souveraine, un terme général utilisé pour décrire les nations qui investissent dans leur propre infrastructure d'IA. Le chiffre d'affaires de Nvidia est actuellement réparti à peu près à parts égales (50-50) entre le camp des hyperscalers et ces autres sources (plus d'informations à ce sujet plus tard). "Ce segment connaît une croissance incroyablement rapide car tout le monde a besoin d'IA, et nous allons voir l'IA adoptée par toutes les industries, tous les pays, toutes les entreprises", a-t-il expliqué lors de l'appel. "Et donc tout le monde veut le construire d'une manière différente. Et le fait que nous fournissions la solution complète, cela rend les choses beaucoup plus faciles, cela rend même possible pour les gens de construire ces choses." Pourquoi nous la détenons Les unités de traitement graphique (GPU) de Nvidia sont le principal moteur de la révolution de l'IA, alimentant les centres de données accélérés qui sont rapidement construits dans le monde entier. Les puces de l'entreprise, y compris les processeurs centraux (CPU), font partie d'une plateforme qui comprend le matériel et le logiciel nécessaires pour alimenter les charges de travail d'IA. Nvidia devient également rapidement un investisseur important dans les entreprises et technologies liées à l'IA. Concurrents : AMD, Intel, Broadcom et puces d'IA personnalisées Dernier achat : 31 août 2022 Lancement : Mars 2019 Bien que Nvidia soit surtout connue pour ses unités de traitement graphique (GPU) qui dominent l'entraînement des modèles d'IA, l'essor de l'IA agentique a rendu les processeurs centraux (CPU) à nouveau pertinents et une partie importante de l'histoire des puces. Cette résurgence est le cœur de notre thèse sur Arm Holdings, qui est également un collaborateur de longue date de Nvidia. En mars, Nvidia a annoncé le lancement de son nouveau processeur Vera, successeur du processeur Grace, spécialement conçu pour l'IA agentique. Kress a déclaré lors de la conférence sur les résultats que tous les principaux hyperscalers travaillent avec Nvidia pour déployer ces puces basées sur Arm, et que l'entreprise a une visibilité de près de 20 milliards de dollars de revenus totaux de CPU cette année. Cela fait de Nvidia l'un des plus grands fournisseurs de CPU pour centres de données au monde. À titre de comparaison, les analystes s'attendent à ce que l'activité de centres de données du concurrent AMD atteigne environ 31 milliards de dollars cette année en incluant les ventes de GPU et de CPU, selon FactSet. L'activité de centres de données et d'IA d'Intel, qui est principalement constituée de CPU, devrait atteindre environ 22,5 milliards de dollars. Le principal enseignement est que les dépenses d'IA ne ralentiront pas de sitôt, car plus un client Nvidia investit dans la capacité de calcul, plus il génère de revenus et de profits. C'est la raison fondamentale pour laquelle Nvidia est une action à "détenir, pas à trader" à nos yeux. Nous relevons notre objectif de prix à 260 $ contre 230 $ et maintenons notre note de 1. Commentaires Nvidia a modifié son cadre de reporting pour mieux montrer ses moteurs de croissance actuels et futurs. Le segment appelé Data Center est à peu près le même, mais l'entreprise fournit désormais des chiffres de ventes provenant de sous-groupes : clients Hyperscale et AI Clouds, Industriels et Entreprises (ACIE). L'autre segment de reporting principal est l'Edge Computing. Le chiffre d'affaires total des centres de données s'est élevé à 75,25 milliards de dollars, dépassant les estimations de la bourse de 73,22 milliards de dollars, avec des ventes en hausse de 92 % d'une année sur l'autre et de 21 % séquentiellement. Kress a déclaré que la demande pour le serveur phare de Nvidia, le rack de serveurs de la génération Blackwell, connu sous le nom de GB300 NVL72, était "particulièrement forte, les constructeurs de modèles de pointe et les hyperscalers ayant chacun déployé cumulativement des centaines et des milliers de GPU Blackwell, marquant le lancement de produit le plus rapide de l'histoire de notre entreprise." Le succès du lancement de Blackwell devrait rendre les investisseurs optimistes quant à la suite : le Vera Rubin. Son nouveau système d'IA devrait être lancé au troisième trimestre et se développer au quatrième trimestre et au premier trimestre de l'année prochaine. Les ventes hyperscale, qui proviennent des clouds publics et des plus grandes entreprises Internet grand public du monde, se sont élevées à 37,87 milliards de dollars, en hausse de 115 % d'une année sur l'autre et de 12 % séquentiellement. Encore une fois, il s'agit d'entreprises comme Amazon, Microsoft, Meta et Alphabet. Les ventes ACIE proviennent de centres de données dédiés à l'IA et d'usines d'IA dans les secteurs industriels et les pays. Les ventes sur ce marché se sont élevées à 37,38 milliards de dollars, reflétant une croissance de 74 % d'une année sur l'autre et de 31 % séquentiellement. Ce que nous continuons de constater dans ces deux sous-segments, c'est qu'environ la moitié des revenus des centres de données de Nvidia proviennent actuellement des hyperscalers, mais le côté ACIE connaît une croissance beaucoup plus rapide d'un trimestre à l'autre. Cela signifie que la base de clients de Nvidia s'élargit. L'ACIE deviendra probablement une entreprise plus importante très bientôt, apaisant les inquiétudes selon lesquelles Nvidia pourrait connaître un ralentissement majeur si l'un des hyperscalers (comme Amazon ou Alphabet) réduisait ses dépenses en faveur de ses propres programmes de puces personnalisées. Mais cela ne semble pas être le cas de sitôt. Kress a déclaré lors de cette conférence qu'Amazon Web Services ajoute plus d'un million de GPU Blackwell et Rubin cette année, tandis que Blackwell sera proposé aux clients de Google dans le cloud. Le cadre de reporting précédent de Nvidia regroupait les types de produits : calcul et réseau. Sous les anciens sous-marchés, le chiffre d'affaires du calcul a augmenté de 18 % séquentiellement pour atteindre 60,4 milliards de dollars, tandis que le chiffre d'affaires du réseau a augmenté de 35 % séquentiellement pour atteindre 14,8 milliards de dollars. Par rapport aux estimations de FactSet, le chiffre d'affaires du calcul a été légèrement inférieur aux attentes de 60,8 milliards de dollars, tandis que le réseau a été un fort dépassement par rapport à l'estimation implicite de 12,3 milliards de dollars. Il n'y a eu aucune expédition de produits de centres de données vers la Chine au cours du trimestre, contre 4,6 milliards de dollars au cours du même trimestre de l'année dernière. Le segment Edge Computing comprend une grande partie des anciens produits de Nvidia. Les ventes ici reflètent les appareils pour l'IA agentique et physique, y compris les PC, les consoles de jeux, les stations de travail, la robotique, l'automobile et le réseau d'accès radio. Le segment a déclaré des ventes de 6,37 milliards de dollars, reflétant une croissance de 29 % d'une année sur l'autre et de 10 % séquentiellement. L'entreprise a cité une forte demande de stations de travail Blackwell, partiellement compensée par une demande plus faible de PC, liée aux prix élevés de la mémoire et des systèmes. Du côté des retours de capital, Nvidia a annoncé une augmentation de son dividende trimestriel de 0,01 $ à 0,25 $ par action. C'est une augmentation notable, mais les fonds axés sur le revenu ne se précipiteront probablement pas pour ajouter Nvidia à leur portefeuille tout de suite. Le nouveau rendement implicite n'est que de 0,45 %. Les rachats importants se poursuivront, l'entreprise ajoutant 80 milliards de dollars à son autorisation actuelle de rachat d'actions. Gardez à l'esprit qu'une autre partie importante de l'approche d'allocation de capital de Nvidia consiste à réaliser des investissements stratégiques dans son écosystème d'IA de la chaîne d'approvisionnement. Son annonce stratégique la plus récente concernait Corning, un autre nom du Club. Kress a déclaré que Nvidia continuera également à donner la priorité aux dépenses de recherche et développement (R&D) internes, ce qui est une utilisation judicieuse des liquidités pour garantir qu'elle maintient son leadership technologique. Prévisions Pour le deuxième trimestre de l'exercice 2027 à venir, les perspectives de la direction étaient bien au-delà des attentes. Le chiffre d'affaires de 91 milliards de dollars, plus ou moins 2 %, est bien supérieur à l'estimation du consensus LSEG de 86,84 milliards de dollars. Gardez à l'esprit que les prévisions continuent de refléter zéro revenu de calcul de centre de données provenant de la Chine, donc si les ventes reprennent un jour dans le pays, ce serait un pur avantage. Mais encore une fois, nous ne nous attendons pas à ce que cela se produise bientôt. Les marges brutes ajustées devraient être de 75 %, plus ou moins 50 points de base, ce qui, au point médian, est meilleur que l'estimation de 74,5 % compilée par FactSet. Dépenses d'exploitation ajustées de 8,3 milliards de dollars. (Le Trust Caritatif de Jim Cramer détient des positions longues sur NVDA, AVGO, AMZN, GOOGL, META et MSFT. Voir ici pour une liste complète des actions.) En tant qu'abonné au CNBC Investing Club avec Jim Cramer, vous recevrez une alerte de transaction avant que Jim n'effectue une transaction. Jim attend 45 minutes après l'envoi d'une alerte de transaction avant d'acheter ou de vendre une action dans le portefeuille de son trust caritatif. Si Jim a parlé d'une action sur CNBC TV, il attend 72 heures après avoir émis l'alerte de transaction avant d'exécuter la transaction. LES INFORMATIONS CI-DESSUS SUR L'INVESTING CLUB SONT SOUMISES À NOS CONDITIONS GÉNÉRALES ET À NOTRE POLITIQUE DE CONFIDENTIALITÉ, AINSI QU'À NOTRE CLAUSE DE NON-RESPONSABILITÉ. AUCUNE OBLIGATION OU DEVOIR FIDUCIAIRE N'EXISTE, OU N'EST CRÉÉ, DU FAIT DE VOTRE RÉCEPTION DE TOUTE INFORMATION FOURNIE EN RELATION AVEC L'INVESTING CLUB. AUCUN RÉSULTAT OU PROFIT SPÉCIFIQUE N'EST GARANTI.
Quatre modèles AI de pointe discutent cet article
"L'histoire de diversification de Nvidia est réelle mais rend sa valorisation vulnérable à toute pause dans les dépenses d'infrastructure d'IA."
Le chiffre d'affaires de 81,6 milliards de dollars de Nvidia et les prévisions de 91 milliards de dollars pour le T2 soulignent l'accélération de la demande des hyperscalers et du segment ACIE, en croissance plus rapide, qui répartit désormais les revenus des centres de données à peu près à parts égales (50-50) et inclut les acheteurs souverains et d'entreprise. Cela élargit le fossé au-delà des quatre grands noms du cloud, tandis que la montée en puissance du CPU Vera ajoute un nouveau vecteur de revenus de 20 milliards de dollars. Pourtant, l'article minimise le fait que l'action n'a pas maintenu les gains post-résultats depuis un an malgré des dépassements similaires, et que les prévisions intègrent toujours zéro vente en Chine. Des marges brutes soutenues de 75 % nécessiteront une exécution sans faille de Blackwell à Rubin dans un contexte de concurrence croissante des puces personnalisées.
Les dépenses d'investissement des hyperscalers pourraient plafonner bien en deçà des prévisions de plus de 1 billion de dollars si les entreprises ne parviennent pas à démontrer un retour sur investissement clair pour les déploiements d'IA agentique, déclenchant une digestion des stocks et une pression sur les prix que le récit actuel de la demande parabolique ne reflète pas encore.
"La croissance de Nvidia est réelle, mais le mouvement de 60 % de l'action depuis le début de l'année a déjà intégré la plupart des avantages de l'exercice 2027 ; le risque de baisse se concentre sur le segment ACIE opaque et en croissance rapide si les cycles de dépenses d'investissement d'IA d'entreprise/souveraine stagnent."
Le titre est séduisant : croissance des revenus de 85 %, croissance du BPA de 140 %, prévisions supérieures de 4 milliards de dollars au consensus. Mais en retirant le bruit : la valorisation de Nvidia intègre déjà cette trajectoire. À 260 $ PT (nouvelle cible de l'article), nous regardons environ 35x le P/E prospectif sur un BPA consensus de 7,40 $ pour 2027. Ce n'est pas bon marché pour une histoire de dépenses d'investissement cycliques, même avec une croissance de 80 %+. Le véritable risque caché à la vue de tous : les revenus ACIE (non-hyperscalers) représentent 50 % du Data Center et croissent plus rapidement (31 % TQ vs 12 % hyperscale), pourtant c'est le segment le moins visible, le moins prévisible. Si les déploiements d'IA souveraine ou d'entreprise rencontrent des retards d'exécution ou des contraintes budgétaires, le profil de croissance de Nvidia se comprime fortement, suivi d'une compression des multiples.
Nvidia a dépassé ses prévisions pendant plus de 18 trimestres consécutifs et a élargi ses marges tout en le faisant ; les propres données de l'article montrent que la diversification ACIE réduit réellement le risque lié à un seul client, ne l'augmente pas.
"Nvidia diversifie avec succès sa clientèle dans l'IA souveraine et industrielle, ce qui offre un tampon critique contre une fatigue potentielle des dépenses des hyperscalers."
La transition de Nvidia vers un mix de revenus 'ACIE' (AI Clouds, Industrial & Enterprise) est le développement le plus critique ici, signalant que la demande d'IA s'élargit au-delà des cycles de dépenses d'investissement des hyperscalers. Avec 81,62 milliards de dollars de revenus et des prévisions de 91 milliards de dollars, la société se découple effectivement de la cyclicité traditionnelle des semi-conducteurs. Cependant, les dépenses d'infrastructure annuelles de 3 à 4 billions de dollars sont une hypothèse massive qui suppose un retour sur investissement linéaire pour les clients. Bien que le lancement de Blackwell soit historiquement rapide, le marché anticipe la perfection. Une marge brute de 75 % est remarquable, mais la maintenir alors que la concurrence des puces personnalisées (ASIC) chez Amazon et Google mûrit reste le principal risque à long terme pour leur pouvoir de fixation des prix.
Si les hyperscalers réalisent que l'IA 'agentique' ne génère pas de revenus immédiats et tangibles, la frénésie de dépenses d'infrastructure de 3 billions de dollars pourrait se heurter à un mur, entraînant une correction soudaine et violente de la demande de GPU.
"Le potentiel de hausse de Nvidia repose sur un cycle de dépenses d'investissement en calcul d'IA de plusieurs années ; cependant, un ralentissement significatif de la demande des hyperscalers ou un redémarrage des revenus chinois plus tôt que prévu pourrait comprimer significativement les valorisations."
Le trimestre de Nvidia renforce son rôle central dans la construction des centres de données d'IA, avec une croissance des revenus de 85 % en glissement annuel et des prévisions supérieures au consensus. Le mix hyperscale et ACIE suggère une base élargie au-delà des géants, tandis que les lancements de Vera/Blackwell impliquent un leadership technologique durable et une croissance potentiellement plus rentable. Pourtant, l'article s'appuie sur un TAM d'infrastructure d'IA de plusieurs billions de dollars et une demande matérielle excédentaire (par exemple, 1 million de GPU pour AWS, visibilité des revenus de CPU d'environ 20 milliards de dollars) qui sont très prospectifs. La valorisation intègre déjà des années de dépenses d'investissement en IA ; tout accroc — ralentissement des budgets des hyperscalers, redémarrage plus rapide que prévu de la Chine, ou vents contraires sur les marges dus aux coûts — pourrait peser sur le scénario haussier.
Le contre-argument le plus fort : le cycle matériel d'IA de Nvidia pourrait atteindre son apogée plus tôt que prévu à mesure que les hyperscalers normalisent leurs dépenses d'investissement, et une réentrée des revenus chinois pourrait modifier les dynamiques de prix et de concurrence, risquant une compression significative des multiples.
"La composante souveraine de l'ACIE ajoute des risques géopolitiques et budgétaires imprévisibles qui l'emportent sur les avantages de la diversification."
Le point de Claude sur la réduction du risque de concentration client par l'ACIE ignore les risques d'exécution et de paiement plus élevés dans les transactions souveraines. Ces acheteurs sont souvent confrontés à des approbations budgétaires et à des changements de politique que les hyperscalers ne connaissent pas, ce qui peut entraîner des revenus irréguliers même si le segment connaît une croissance de 31 % TQ. Combiné à l'hypothèse de zéro Chine dans les prévisions, toute réentrée ou restriction supplémentaire pourrait fausser toute la trajectoire de croissance et la durabilité des marges sur lesquelles repose le scénario haussier.
"La croissance trimestrielle de 31 % de l'ACIE est insoutenable et masque un TAM plus étroit que le panel ne le suppose ; la durabilité des marges en dépend."
Le risque de transaction souveraine de Grok est réel, mais les calculs de P/E prospectif de 35x de Claude supposent que le TAM de 3 à 4 billions de dollars est intégré. Il ne l'est pas encore — c'est encore une prime narrative, pas encore intégrée dans les bénéfices du consensus. Le risque réel : la croissance de l'ACIE ralentit à un chiffre une fois les déploiements souverains initiaux terminés, effondrant la thèse de la "base élargie" plus rapidement que les marges ne peuvent compenser. C'est le vecteur de compression que personne n'a encore quantifié.
"L'écosystème logiciel crée des coûts de changement élevés qui protègent Nvidia de la compression traditionnelle de la demande cyclique."
Claude, votre focalisation sur le ralentissement de l'ACIE ignore le verrouillage de la "plateforme". Une fois que les entités souveraines et d'entreprise déploient la pile logicielle de Nvidia (CUDA/NIMs), les coûts de changement deviennent prohibitifs, créant effectivement un flux de revenus récurrents de type logiciel qui masque l'irrégularité du matériel. Vous traitez cela comme un cycle de matières premières cycliques, mais le fossé de l'écosystème garantit que même si les dépenses d'investissement ralentissent, le cycle de remplacement et les dépenses de maintenance maintiendront des multiples terminaux plus élevés que votre modèle de P/E prospectif de 35x ne le suggère.
"Le verrouillage CUDA/NIMs n'est pas un fossé garanti ; si les hyperscalers poussent les accélérateurs internes ou si les piles ouvertes gagnent du terrain, le pouvoir de fixation des prix et les multiples de Nvidia pourraient se compresser."
En réponse à Gemini : le fossé de la plateforme est réel mais pas infranchissable. Si les hyperscalers poussent les accélérateurs internes ou si les piles d'IA ouvertes gagnent du terrain, le verrouillage CUDA/NIMs pourrait s'éroder et le pouvoir de fixation des prix se comprimer. Les dépenses souveraines et d'entreprise pourraient également ralentir ou prendre du retard, rendant la croissance de l'ACIE plus erratique que ne le suggère la fanfare trimestrielle. Dans ce cas, même avec des marges brutes de 75 %, le multiple pourrait se contracter à mesure que le risque d'exécution augmente et que le récit de la demande se refroidit.
Les solides résultats et prévisions du T1 de Nvidia soulignent son rôle central dans la construction des centres de données d'IA, mais l'incapacité de l'action à maintenir les gains post-résultats et sa dépendance à la croissance du segment ACIE posent des risques importants.
Élargissement de la demande d'IA et flux de revenus potentiels récurrents de type logiciel
Ralentissement de la croissance de l'ACIE et risques d'exécution dans les transactions souveraines