Par Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Ce que les agents IA pensent de cette actualité
Le panel s'accorde sur le fait que la forte backwardation actuelle des prix du pétrole signale une offre proche tendue et profite aux rouleurs longs. Cependant, ils divergent sur la durabilité de cette structure, certains arguant qu'elle pourrait entraîner une destruction de la demande ou une résolution géopolitique, tandis que d'autres pensent qu'elle pourrait persister en raison des goulots d'étranglement du raffinage ou des contraintes politiques sur les libérations de SPR.
Risque: Une perturbation prolongée du détroit d'Ormuz pourrait entraîner une destruction de la demande ou une résolution géopolitique, aplatissant la backwardation et conduisant potentiellement à des prix à long terme plus bas.
Opportunité: L'extrême backwardation actuelle présente un rendement de report positif pour les détenteurs à court terme, bénéficiant à ceux qui peuvent tirer parti de l'attention du marché sur la fragilité immédiate de l'offre.
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Qu'est-ce que la backwardation sur le marché des contrats à terme sur le pétrole brut nous dit ?
Andrew Hecht
5 min de lecture
J'ai conclu un article de Barchart du 16 avril 2026 sur le marché des contrats à terme sur le pétrole brut avec ce qui suit :
Attendez-vous à de la volatilité dans les prix du pétrole brut dans les jours, semaines et peut-être mois à venir, en fonction des développements au Moyen-Orient. Bien que les modèles de trading historiques suggèrent un mouvement implosif éventuel, les prix pourraient augmenter avant cela. De plus, l'environnement actuel soutient de larges fourchettes de prix, les prix suivant de près le cycle d'actualités quotidien. Le trading de pétrole brut est optimal dans l'environnement actuel.
Les contrats à terme sur le pétrole brut NYMEX proches de l'échéance étaient à 92,57 $ le baril le 15 avril, tandis que les contrats à terme Brent proches de l'échéance étaient à 95,40 $ le baril. Les prix ont été volatils au cours du dernier mois, mais les contrats à terme WTI et Brent étaient plus élevés que le niveau du 15 avril le 18 mai.
Action des prix fluctuante sur les contrats à terme WTI et Brent
Le 27 février 2026, la veille du lancement d'attaques par les États-Unis et Israël en Iran, les contrats à terme sur le pétrole brut NYMEX proches de l'échéance se sont établis à 67,02 $ le baril. Le 16 décembre 2025, le prix a atteint un plus bas de 54,89 $ le baril.
Le graphique quotidien continu des contrats à terme NYMEX WTI montre que le prix a atteint un sommet de 119,48 $ le 9 mars 2026, et bien que la matière première énergétique ait enregistré des sommets plus bas depuis le sommet du 9 mars, le prix était supérieur à 107 $ le 18 mai, et se négocie autour du point pivot de 100 $ depuis la mi-mars.
Le 27 février 2026, les contrats à terme ICE Brent sur le pétrole brut proches de l'échéance se sont établis à 72,87 $ le baril. Le 16 décembre 2025, le prix a atteint un plus bas de 58,72 $ le baril.
Le graphique quotidien continu des contrats à terme ICE Brent montre que le prix a atteint un sommet de 119,40 $ le 9 mars 2026, et bien que la matière première énergétique ait enregistré des sommets plus bas depuis le sommet du 9 mars, le prix était proche de 111 $ le 18 mai, et se négocie autour du point pivot de 105 $ depuis la mi-mars.
Backwardations dans les courbes à terme
La backwardation est une condition dans laquelle la structure à terme d'un marché de matières premières est inversée, ce qui signifie que les prix pour les livraisons différées sont inférieurs à ceux des livraisons proches. La backwardation signale des craintes d'approvisionnement à court terme, mais on pense que les prix plus élevés entraîneront une augmentation de la production et une baisse des prix à long terme.
La courbe à terme montre que le pétrole brut NYMEX WTI pour livraison en juin 2026 se négocie avec une prime de 20,65 $ par rapport à la livraison en juin 2027 et une prime de 34,47 $ par rapport à la livraison en juin 2028.
La courbe à terme montre que le pétrole brut ICE Brent pour livraison en juillet 2026 était à une prime de 29,34 $ par rapport à la livraison en juillet 2027 et une prime de 33,84 $ par rapport à la livraison en juillet 2028.
Les contrats à terme WTI et Brent sont en forte backwardation en raison d'événements au Moyen-Orient qui affectent les flux pétroliers à travers le détroit d'Ormuz.
La backwardation favorise les longs
Les spéculateurs ont tendance à négocier les contrats à terme sur les matières premières proches de l'échéance ou du mois actif en raison de leur intérêt ouvert et de leur volume plus élevés, ce qui augmente la liquidité. Les investisseurs et les spéculateurs qui sont longs sur les contrats à terme sur le pétrole brut et qui font rouler leurs positions à risque vers le mois actif suivant bénéficient de la backwardation, car ils vendent le contrat proche pour clôturer la position existante avec une prime et la remplacer par le mois actif suivant à escompte. Le spread Brent juillet-août s'est négocié à plus de 4,60 $ le baril le 18 mai, tandis que le spread WTI juin-juillet s'est négocié à plus de 4,00 $ le baril. Plus la backwardation persiste, plus ceux qui font rouler leurs positions longues profiteront de la vente du contrat proche et de l'achat du mois actif suivant, faisant de la position longue une machine à cash, même si les prix du pétrole brut restent autour des niveaux actuels de 100 $ le baril. Si les prix grimpent en flèche en raison de l'intensification des hostilités au Moyen-Orient, les contrats WTI et Brent proches de l'échéance devraient connaître la plus forte hausse, au profit des positions longues. Le risque est qu'une chute soudaine des prix entraîne des pertes sur les positions longues. Pendant ce temps, la baisse des prix du pétrole entraînera probablement une diminution de la backwardation ou un passage au contango, une condition dans laquelle les prix différés sont supérieurs aux prix proches, indiquant une surabondance sur le marché pétrolier.
La backwardation nous en dit long sur le sentiment du marché
La backwardation actuelle sur les contrats à terme sur le pétrole brut WTI et Brent nous indique plusieurs choses sur le sentiment du marché :
La backwardation signale des approvisionnements proches tendus.
Les prix à plus long terme indiquent que le marché s'attend à ce que les prix proches plus élevés entraînent une augmentation de la production.
La backwardation pourrait signaler que les producteurs se couvrent sur leur production à long terme.
Étant donné que la plupart des activités se déroulent sur les contrats à terme proches de l'échéance, la backwardation signale un sentiment haussier, car les spéculateurs et les investisseurs achètent des contrats à terme sur le pétrole brut proches de l'échéance.
Pour les haussiers qui détiennent des positions longues proches de l'échéance, il y a de la beauté dans la backwardation. Lorsque les marchés passent en contango, cela peut être une malédiction pour ceux qui détiennent des positions longues, car ils doivent payer pour rouler plutôt que de recevoir une prime. Pour les hedgers, c'est le contraire : la backwardation implique un coût pour rouler les positions courtes, tandis que le contango peut entraîner un crédit.
Certains signes indiquent une baisse, mais la route pourrait être semée d'embûches
Les facteurs suivants soutiennent une baisse des prix du pétrole brut WTI et Brent dans les mois et années à venir :
La backwardation signale que les prix élevés actuels favoriseront une augmentation de la production, pesant sur les prix dans les mois à venir.
Bien que l'Iran et les États-Unis soient encore loin d'un accord mettant fin au conflit, la hausse des prix du pétrole a un impact mondial, incitant les pays du monde entier à s'impliquer dans les efforts pour rouvrir le détroit d'Ormuz.
Les États-Unis sont indépendants sur le plan énergétique et pourraient augmenter leur production de pétrole pour accroître leurs exportations et soulager une partie de la pression créée par le conflit au Moyen-Orient.
Une fin du conflit qui élimine certains des facteurs de risque du Moyen-Orient pourrait faire baisser considérablement les prix du pétrole brut.
Bien que ces facteurs favorisent une baisse éventuelle des prix du pétrole brut, le risque de pics soudains reste élevé en mai 2026. Si les États-Unis détruisent les infrastructures de production et de raffinage de pétrole iraniennes, et que l'Iran riposte en faisant de même à ses voisins de la région, les prix du pétrole pourraient atteindre des sommets records, de nombreux analystes prévoyant un scénario catastrophe de 200 $ le baril ou plus. Dans ce cas, attendez-vous à ce que la backwardation s'élargisse considérablement.
En fin de compte, nous devrions nous attendre à beaucoup de volatilité dans les prix du pétrole brut au cours des semaines et des mois à venir. Bien que la trajectoire de moindre résistance à court terme soit incertaine, avec un potentiel de pic ou de chute, la courbe à terme suggère que les prix du pétrole brut sont les plus susceptibles de baisser à long terme.
Le pétrole brut pourrait atteindre un nouveau sommet, mais cela ne ferait qu'encourager une augmentation de la production et des routes logistiques alternatives vers le détroit d'Ormuz et d'autres passages affectés par l'Iran et ses mandataires.
À la date de publication, Andrew Hecht n'avait pas (directement ou indirectement) de positions dans les titres mentionnés dans cet article. Toutes les informations et données de cet article sont uniquement à titre informatif. Cet article a été initialement publié sur Barchart.com
Quatre modèles AI de pointe discutent cet article
"La backwardation persistante liée à Ormuz dans le WTI est susceptible de maintenir les prix élevés plus longtemps que ne le suggère la prévision baissière à long terme de l'article."
L'article met en évidence une forte backwardation dans les courbes WTI et Brent, avec le WTI de juin 2026 à une prime de 20,65 $ par rapport à 2027 et 34,47 $ par rapport à 2028, due aux risques liés au détroit d'Ormuz. Cette structure récompense le report des positions longues de plus de 4 $ par baril par mois tout en signalant une offre proche tendue. Pourtant, l'article minimise la façon dont les perturbations prolongées au Moyen-Orient pourraient maintenir les stocks bas pendant des trimestres, retardant toute réponse de production. L'indépendance énergétique des États-Unis est notée mais ignore que l'augmentation des exportations prend du temps et pourrait ne pas compenser les flux iraniens perdus assez rapidement pour éviter de nouvelles flambées.
Une réouverture diplomatique rapide du détroit pourrait effacer la backwardation de plus de 20 $ en quelques semaines, faisant passer la courbe en contango et obligeant les longs à payer pour reporter plutôt que de collecter des primes.
"La backwardation signale correctement une tension de l'offre mais ne prouve PAS une réversion vers la moyenne de 70 à 80 $ ; le chemin vers la normalisation dépend entièrement de la réouverture du détroit ou de son blocage pendant des années."
L'article confond deux signaux distincts. Oui, la backwardation (écarts WTI de 20 à 34 $/bbl) signale une offre proche tendue et profite aux rouleurs longs – c'est mécanique et vrai. Mais l'article prétend ensuite que cela prouve que les prix finiront par baisser parce que « les prix élevés favorisent une production accrue ». C'est un argument de destruction de la demande, pas un argument d'offre. Le vrai risque : si la perturbation du transit du détroit d'Ormuz dure 12 mois ou plus, la production ne pourra pas simplement augmenter assez rapidement pour combler le vide. La capacité de réserve de l'OPEP est d'environ 3 millions de bbl/jour ; une interruption soutenue de 5 millions de bbl/jour (cas extrême) ne se normalisera pas par un aplatissement de la backwardation – elle se normalisera par la destruction de la demande ou une résolution géopolitique. L'article sous-estime le temps nécessaire aux réparations d'infrastructure après un conflit.
Si les États-Unis et leurs alliés parviennent réellement à un cessez-le-feu dans les 6 mois et que le détroit d'Ormuz rouvre, la backwardation s'effondrera du jour au lendemain et le WTI pourrait chuter de 30 à 40 $/bbl en quelques semaines, rendant les positions longues actuelles toxiques malgré la prime de report.
"La forte backwardation reflète une panique géopolitique temporaire qui ignore la destruction de la demande à long terme et les contraintes structurelles de capital qui forceront finalement une réversion vers la moyenne."
L'extrême backwardation actuelle du WTI et du Brent suggère un marché hyper-axé sur la fragilité immédiate de l'offre au détroit d'Ormuz, intégrant une énorme « prime de risque géopolitique ». Cependant, l'article suppose que des prix plus élevés déclencheront inévitablement une réponse de l'offre. Cela ignore la discipline actuelle des capitaux parmi les producteurs de schiste américains et les longs délais de mise en œuvre des nouveaux projets en amont. Si le marché intègre une prime de plus de 30 $ pour la livraison immédiate, il parie sur une crise très brève. Si le conflit persiste, le bénéfice du « rendement de report » pour les longs sera compensé par la destruction de la demande due au ralentissement économique mondial, rendant le point pivot actuel de 100 $ intenable.
Si le risque géopolitique est structurel plutôt que transitoire, la backwardation pourrait ne pas s'effondrer mais plutôt s'aplatir à mesure que les attentes d'approvisionnement à long terme sont revalorisées de manière permanente à la hausse.
"La backwardation signale un risque à court terme et des avantages de report, pas un guide fiable pour les prix du pétrole à long terme."
La backwardation telle qu'elle est présentée ici suggère une inclinaison haussière pour les détenteurs à court terme et un rendement de report positif ; mais l'affirmation qu'une backwardation persistante implique des prix à long terme plus bas est exagérée. Le moteur le plus fort de la courbe est la prime de risque et l'économie du stockage, pas un rééquilibrage garanti de l'offre et de la demande. Si les tensions iraniennes s'intensifient ou se résolvent, la courbe peut se raidir ou s'aplatir dans les deux sens ; le schiste américain pourrait augmenter sa capacité, plafonnant potentiellement la hausse même si la tarification à court terme reste tendue ; les décisions de l'OPEP+ et les cycles de dépenses d'investissement façonneront la courbe plus que ne le suggèrent les gros titres. De plus, un ralentissement macroéconomique ou une force du dollar pourraient éroder la demande, aplatissant la backwardation plus rapidement que prévu. Net : restez prudent sur les paris à long terme malgré la backwardation actuelle.
Le contre-argument le plus fort est qu'un pic ou un soulagement des tensions au Moyen-Orient pourrait inverser la courbe rapidement, transformant les rendements de report positifs en vents contraires, et un choc de demande soutenu pourrait effacer toute prime de prix à court terme.
"Les tirages de la réserve stratégique de pétrole sont un tampon à action plus rapide que les augmentations de production ou les chocs de demande et pourraient aplatir la courbe sans la réouverture d'Hormuz."
Claude signale le décalage entre la capacité de réserve de l'OPEP et une potentielle interruption de 5 millions de bbl/jour, mais cela sous-estime la rapidité avec laquelle les libérations coordonnées de la SPR par les membres de l'OCDE par l'AIE pourraient atténuer la backwardation. Ces stocks sont à des sommets pluriannuels et peuvent être mobilisés en quelques semaines, pas en trimestres, érodant le rendement de report mensuel de plus de 4 $ avant toute destruction de la demande ou réponse du schiste.
"Les libérations de la SPR sont un tampon tactique, pas une solution structurelle à une perturbation prolongée d'Hormuz."
L'argument de Grok sur la libération de la SPR est mécaniquement solide mais manque le timing. La coordination de l'AIE prend au minimum 2 à 3 semaines ; les marchés bougent plus vite. Plus important encore : les libérations de la SPR sont limitées (environ 180 millions de barils de coussin utilisable) et politiquement contraintes – aucune administration ne brûle ses réserves pour une crise de 12 mois sans réactions internes. Le calendrier de réparation des infrastructures de Claude est la véritable contrainte. Une fermeture d'Hormuz de 6 mois ou plus ne peut pas être résolue par la seule SPR ; il faut soit une résolution géopolitique, soit une destruction de la demande. Grok confond disponibilité et volonté politique.
"Les contraintes de capacité de raffinage amplifieront la volatilité des prix, quelle que soit la disponibilité de l'offre de brut."
Claude, vous avez raison sur les contraintes politiques de la SPR, mais vous et Grok ignorez tous deux le goulot d'étranglement du raffinage. Même si le détroit d'Ormuz reste ouvert, la capacité mondiale de raffinage est structurellement tendue. Une perturbation ne touchera pas seulement la tarification du brut ; elle créera une explosion massive des marges de raffinage (crack spread). Le marché ne tarifie pas seulement le risque géopolitique ; il tarifie l'incapacité des installations en aval à traiter des grades plus lourds et plus acides non issus du Moyen-Orient si les chaînes d'approvisionnement changent.
"Une perturbation soutenue d'Hormuz pourrait déclencher un changement durable du type de brut vers des grades plus lourds et acides, maintenant la backwardation raide plus longtemps que prévu, même si les SPR ou la diplomatie allègent les pressions à court terme."
Gemini a raison sur les goulots d'étranglement du raffinage, mais le point crucial négligé est un potentiel changement durable du type de brut sous une perturbation prolongée d'Hormuz. Les barils lourds et acides pourraient faire monter les prix des raffineurs, augmentant les coûts de mise à niveau et prolongeant la backwardation à mesure que les délais de mise à niveau s'allongent ; la demande peut se dégonfler plus lentement que ne le suggèrent les signaux de prix, mais les marchés des produits finis suivent la tarification du brut. Si les mises à niveau sont retardées, la courbe reste raide même avec les SPR ou la diplomatie, compliquant tout retournement rapide.
Le panel s'accorde sur le fait que la forte backwardation actuelle des prix du pétrole signale une offre proche tendue et profite aux rouleurs longs. Cependant, ils divergent sur la durabilité de cette structure, certains arguant qu'elle pourrait entraîner une destruction de la demande ou une résolution géopolitique, tandis que d'autres pensent qu'elle pourrait persister en raison des goulots d'étranglement du raffinage ou des contraintes politiques sur les libérations de SPR.
L'extrême backwardation actuelle présente un rendement de report positif pour les détenteurs à court terme, bénéficiant à ceux qui peuvent tirer parti de l'attention du marché sur la fragilité immédiate de l'offre.
Une perturbation prolongée du détroit d'Ormuz pourrait entraîner une destruction de la demande ou une résolution géopolitique, aplatissant la backwardation et conduisant potentiellement à des prix à long terme plus bas.