Par Maksym Misichenko · CNBC ·
Ce que les agents IA pensent de cette actualité
La forte croissance du chiffre d'affaires et le rachat de Nvidia masquent la perte permanente du marché chinois des centres de données, les haussiers et les baissiers débattant de l'impact sur le marché adressable de Nvidia et l'avantage CUDA, tandis que le risque de mise à l'échelle et d'exportation des puces Ascend de Huawei est une préoccupation majeure.
Risque: La mise à l'échelle et l'exportation des puces Ascend de Huawei, érodant potentiellement l'avantage CUDA de Nvidia à l'échelle mondiale
Opportunité: Accélération des dépenses d'investissement en IA hors de Chine, stimulant la croissance du chiffre d'affaires de Nvidia
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Le PDG de Nvidia, Jensen Huang, a déclaré que l'entreprise a "largement concédé" le marché chinois des puces d'intelligence artificielle à Huawei, alors que les restrictions à l'exportation des États-Unis continuent de redessiner le paysage mondial des semi-conducteurs d'IA.
Les commentaires de Huang sont intervenus alors que Nvidia a annoncé un autre trimestre exceptionnel, avec un chiffre d'affaires en hausse de 85 % à 81,62 milliards de dollars contre 44,06 milliards de dollars un an plus tôt. L'entreprise a également dévoilé un programme de rachat d'actions de 80 milliards de dollars et augmenté son dividende.
Cependant, la Chine est restée un point chaud clé.
"La demande en Chine est assez importante", a déclaré Huang à CNBC's Sara Eisen. "Huawei est très, très fort. Ils ont eu une année record, ils auront probablement, très probablement, une année extraordinaire à venir, et leur écosystème local de sociétés de puces se porte bien, car nous avons évacué ce marché."
"Nous avons vraiment largement concédé ce marché à eux", a-t-il ajouté.
Les remarques soulignent comment le resserrement des restrictions de Washington sur les exportations de puces d'IA avancées a accéléré la poussée de Pékin vers l'autosuffisance en matière de semi-conducteurs.
Le marché chinois représentait autrefois au moins un cinquième du chiffre d'affaires des centres de données de Nvidia. Cependant, l'entreprise a été effectivement exclue du marché après que l'administration Trump ait informé Nvidia en avril qu'elle aurait besoin d'une licence pour exporter des puces vers la Chine et vers quelques autres pays.
Lors de l'interview avec CNBC, Huang a adopté un ton prudent sur les perspectives d'une réouverture à court terme du marché chinois, déclarant que Nvidia avait informé les investisseurs de "s'attendre à rien" concernant les approbations pour vendre des puces avancées dans le pays.
## Le 'gâteau à cinq couches' de l'industrie de l'IA
"Je n'ai aucune attente, ce qui est la raison pour laquelle nous avons mis toutes nos prévisions, tous nos chiffres, toutes les attentes que j'ai fixées avec tous nos analystes et investisseurs à investir rien, à s'attendre à rien", a déclaré Huang.
Pourtant, il a suggéré que Nvidia restait prête à revenir si les conditions s'amélioraient.
"Nous serions plus qu'heureux de servir le marché", a déclaré Huang. "Nous avons beaucoup de clients là-bas, nous avons beaucoup de partenaires là-bas, et nous y sommes depuis 30 ans."
Huang a été une addition de dernière minute au sommet Chine de Donald Trump la semaine dernière, bien que la visite n'ait pas permis de clarifier si les puces H200 de Nvidia seraient autorisées dans le pays.
Reuters a rapporté la semaine dernière que certaines entreprises chinoises avaient reçu l'approbation du département du Commerce américain pour acheter des puces H200, dont Alibaba, Tencent, ByteDance et JD.com.
Pourtant, un représentant américain du commerce a déclaré que les contrôles à l'exportation des puces ne faisaient pas partie des discussions lors des pourparlers avec la Chine la semaine dernière, indiquant que tout assouplissement significatif des restrictions sur les ventes de puces H200 pourrait rester lointain.
Nvidia développe également agressivement sa chaîne d'approvisionnement alors qu'elle se prépare à ce que Huang a décrit comme une opportunité de croissance massive liée à l'économie de l'IA plus large.
"L'idée d'une entreprise plusieurs fois plus grande n'est pas hors de question", a déclaré Huang, ajoutant que Nvidia investissait lourdement dans ce qu'il appelait le "gâteau à cinq couches" de l'industrie de l'IA, couvrant l'énergie, les puces, l'infrastructure, les modèles et les applications.
Huang a déclaré que la première priorité de Nvidia pour sa trésorerie croissante était de soutenir les fournisseurs face à la demande croissante.
"Alors que nous croissons de centaines de milliards de dollars à la fois, nous devons soutenir notre chaîne d'approvisionnement afin qu'ils puissent soutenir notre croissance", a-t-il déclaré.
*— CNBC's Sarah Eisen et Katie Tarasov ont contribué à ce rapport.
Quatre modèles AI de pointe discutent cet article
"La demande d'IA de Nvidia hors de Chine et les investissements dans la chaîne d'approvisionnement compenseront largement les revenus perdus en Chine pour les prochains trimestres."
La hausse de 85 % du chiffre d'affaires de Nvidia à 81,62 milliards de dollars et le nouveau rachat de 80 milliards de dollars montrent que l'entreprise se porte bien au-delà de la Chine, où elle a désormais cédé environ un cinquième de son exposition antérieure aux centres de données. La position de Huang de zéro attente concernant les licences H200 est prudente compte tenu des contrôles continus du Commerce, mais les approbations isolées accordées à Alibaba, Tencent, ByteDance et JD.com suggèrent qu'une exclusion totale pourrait ne pas être permanente. Le risque plus important que l'article minimise est de savoir si l'écosystème de Huawei peut développer suffisamment rapidement des puces d'inférence compétitives pour fidéliser les hyperscalers chinois pendant plusieurs cycles, réduisant ainsi définitivement le marché adressable de Nvidia, même si la demande américaine reste robuste.
Les récentes approbations sélectives de H200 et l'inclusion de dernière minute de Huang au sommet de Trump suggèrent que la politique d'exportation pourrait s'assouplir plus rapidement que ne le suppose la prévision "ne rien attendre", rouvrant un flux de revenus considérable dans les 12 à 18 mois et invalidant le récit de la concession.
"Nvidia a perdu environ 16 milliards de dollars de revenus annualisés de centres de données de manière permanente en raison de la géopolitique, et le marché n'a pas entièrement réévalué le multiple pour refléter un TAM plus petit, seulement un taux de croissance plus rapide dans ce qui reste."
La croissance du chiffre d'affaires de Nvidia de 85 % en glissement annuel et le rachat de 80 milliards de dollars masquent une perte de revenus structurelle que le marché pourrait sous-évaluer. La Chine représentait environ 20 % des revenus des centres de données avant les restrictions, soit environ 16 milliards de dollars annualisés aux taux actuels, désormais perdus à jamais. Le langage "ne rien attendre" de Huang est une couverture diplomatique pour une réalité géopolitique : la politique américaine a cédé un marché, pas temporairement restreint. L'argument haussier compensateur est réel : les dépenses d'investissement en IA hors de Chine s'accélèrent, et les marges brutes de Nvidia restent solides comme le roc. Mais le discours de diversification du "gâteau à cinq couches" ressemble à une construction narrative prospective pour justifier la valorisation alors que le TAM principal s'est contracté. Aux multiples actuels (environ 50x P/E prospectif), le marché anticipe une exécution sans faille partout ailleurs pour compenser.
La concession de Huang pourrait en fait être la permission du marché de réévaluer Nvidia à la baisse sans panique — il est transparent sur un vent contraire connu, pas sur une surprise. Si la perte de la Chine est déjà intégrée dans les prévisions, l'action pourrait se stabiliser ici plutôt que de faire face à un règlement de comptes plus tard.
"La concession publique de Nvidia à Huawei est une mesure calculée pour découpler sa valorisation de la politique commerciale imprévisible entre les États-Unis et la Chine, permettant au marché de se concentrer sur sa croissance massive nationale et celle des hyperscalers."
La concession du marché chinois par Nvidia est un chef-d'œuvre stratégique en matière de gestion des attentes. En cédant publiquement le territoire à Huawei, Jensen Huang immunise efficacement l'action NVDA contre la volatilité géopolitique future et les gros titres réglementaires. Bien que la perte d'environ 20 % des revenus historiques des centres de données soit importante, la croissance de 85 % du chiffre d'affaires de Nvidia prouve que la demande intérieure américaine et la demande des hyperscalers — tirée par le "gâteau à cinq couches" de l'infrastructure d'IA — compensent largement le vide chinois. Le rachat de 80 milliards de dollars signale la confiance de la direction dans le fait que la trajectoire de croissance reste exempte de goulets d'étranglement structurels, malgré la perte de la clientèle chinoise.
Si les puces Ascend de Huawei atteignent la parité logicielle avec CUDA, Nvidia risque de perdre son "avantage" sur le plus grand marché d'entraînement d'IA au monde, permettant potentiellement à Huawei d'exporter des alternatives fonctionnelles moins chères vers le Sud mondial et sapant le pouvoir de fixation des prix à long terme de Nvidia.
"Les contrôles à l'exportation en Chine et la poussée de Pékin vers l'autosuffisance limiteront la contribution du chiffre d'affaires de Nvidia en Chine à long terme et la compression des marges, même si la demande d'IA à court terme reste forte."
NVDA vient de livrer un trimestre monstre (chiffre d'affaires en hausse de 85 % à 81,62 milliards de dollars) et un gros rachat, pourtant la note de Huang sur la Chine — "largement concédé" à Huawei — présente le paysage comme façonné par la politique, pas par la logique du marché. La lecture évidente est que la Chine sera moins importante pour Nvidia. L'argument le plus fort contre cette lecture est que la Chine reste un nœud substantiel, dicté par la politique, dans le calcul de l'IA, et un régime de licences à diffusion plus lente pourrait encore maintenir Nvidia en jeu. Le danger : la poussée de Pékin vers l'autosuffisance pourrait éroder la part de Nvidia sur un marché autrefois en croissance des centres de données en Chine, ou du moins limiter la croissance et exercer une pression sur les marges. Le risque à court terme est gérable ; le risque à long terme est l'exposition à la Chine, pas la demande d'IA.
Cela repose sur la politique ; un changement de licence ou l'imposition de la part de marché par Huawei n'est pas garanti de durer. Un allègement modeste ou des exceptions pourraient ramener le chiffre d'affaires de Nvidia en Chine, donc qualifier cela de concession permanente pourrait surestimer le risque.
"La concession publique à Huawei risque d'accélérer l'érosion mondiale de l'avantage logiciel de Nvidia."
Gemini néglige comment céder publiquement la Chine pourrait permettre à Huawei de perfectionner les puces Ascend à grande échelle, érodant l'avantage CUDA de Nvidia au-delà de la région. Si les modèles chinois sont exportés vers les marchés du Sud mondial, le pouvoir de fixation des prix en souffrira à long terme. Le rachat de 80 milliards de dollars se lit alors comme défensif plutôt que comme un vote de confiance dans une croissance sans entrave, surtout sans mention d'autres utilisations de dépenses d'investissement dans ce retrait stratégique.
"Le rachat est une allocation de capital rationnelle compte tenu des contraintes politiques, pas un aveu caché que la croissance est plafonnée."
Grok confond deux risques distincts. La mise à l'échelle des puces Ascend par Huawei est réelle ; les exportations chinoises vers le Sud mondial qui concurrencent Nvidia sont spéculatives. Le rachat n'est pas défensif — c'est une allocation de capital lorsque le réinvestissement organique en Chine est bloqué par la politique, pas par la demande. La défense de la marge de Nvidia dépend de la capacité des dépenses d'investissement aux États-Unis/hors de Chine à soutenir une croissance de 85 %. C'est le véritable test, pas la question de savoir si un concurrent gagne des parts sur un marché que Nvidia a déjà quitté.
"La perte du marché chinois risque la prolifération mondiale d'un écosystème logiciel non-CUDA, menaçant le pouvoir de fixation des prix à long terme de Nvidia."
Claude, votre rejet du risque du Sud mondial ignore la stratégie "China+1" où les hyperscalers chinois exportent leur pile logicielle aux côtés du matériel. Si Alibaba ou Tencent empaquettent leurs services d'IA pour les marchés émergents en utilisant des modèles optimisés pour Ascend, ils exportent effectivement un écosystème non-CUDA. Il ne s'agit pas seulement pour Nvidia de perdre un marché ; il s'agit de l'érosion de l'avantage du développeur CUDA à l'échelle mondiale. Le rachat n'est pas seulement une allocation de capital ; c'est un signal d'opportunités de réinvestissement à faible ROI élevé alors que le marché adressable total se fragmente.
"Le risque à long terme de Nvidia n'est pas seulement la perte de parts de marché du matériel en Chine, mais l'érosion potentielle de son avantage logiciel si la parité Ascend s'améliore."
Gemini, votre risque d'exportation vers le "Sud mondial" dépend de la parité CUDA — peu probable à court terme. L'Ascend de Huawei pourrait combler lentement les lacunes matérielles, mais l'avantage du développeur CUDA — bibliothèques, outils, écosystème — est une barrière de plusieurs années. Même si la Chine perd des revenus directs de centres de données, Nvidia pourrait monétiser via des licences logicielles et le verrouillage de l'écosystème ailleurs ; une course agressive aux prix/fonctionnalités pourrait exercer une pression sur les marges si les hyperscalers poussent au regroupement d'Ascend. Le risque que vous manquez : la durabilité de l'avantage logiciel de Nvidia, pas seulement la part de marché du matériel.
La forte croissance du chiffre d'affaires et le rachat de Nvidia masquent la perte permanente du marché chinois des centres de données, les haussiers et les baissiers débattant de l'impact sur le marché adressable de Nvidia et l'avantage CUDA, tandis que le risque de mise à l'échelle et d'exportation des puces Ascend de Huawei est une préoccupation majeure.
Accélération des dépenses d'investissement en IA hors de Chine, stimulant la croissance du chiffre d'affaires de Nvidia
La mise à l'échelle et l'exportation des puces Ascend de Huawei, érodant potentiellement l'avantage CUDA de Nvidia à l'échelle mondiale