L'investisseur milliardaire Bill Ackman va-t-il se lancer dans l'IPO de SpaceX ?

Points clés

Ackman recherche des entreprises "simples, prévisibles et générant des flux de trésorerie disponibles".

SpaceX ne correspond pas exactement à ces définitions pour l'instant, mais cela pourrait changer à l'avenir.

L'IPO devrait être massive et pourrait valoriser SpaceX à 2 000 milliards de dollars.

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L'investisseur milliardaire Bill Ackman et son fonds, Pershing Square Capital Management (PSCM), ont récemment investi dans de nombreuses actions technologiques et d'intelligence artificielle de grande envergure. Pershing détient désormais une participation dans Uber, Amazon, Meta Platforms et Alphabet.

Alors que l'introduction en bourse (IPO) de SpaceX n'est plus qu'à quelques semaines, elle pourrait valoriser l'entreprise fondée par Elon Musk jusqu'à 2 000 milliards de dollars. Ackman envisagerait-il de se lancer dans cette introduction en bourse (IPO) ?

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Ackman s'est déjà montré intéressé par SpaceX

Bien que pas entièrement concluant, la propriété d'Amazon par Pershing pourrait indiquer un certain intérêt pour l'économie spatiale. Similaire à Starlink de SpaceX, Amazon a construit un réseau de satellites en orbite terrestre basse pour fournir des services téléphoniques et de données dans les zones où l'accès à l'infrastructure Internet traditionnelle est limité.

Récemment, Amazon a fait progresser ces ambitions en annonçant l'acquisition de Globalstar, qui possède 24 satellites et un accord clé avec Apple qui aide les utilisateurs à envoyer des messages de détresse lorsqu'ils n'ont pas de service. Néanmoins, Ackman et son équipe ont probablement acheté Amazon principalement pour son activité de commerce électronique et son activité de cloud Amazon Web Services.

Cependant, en décembre dernier, Ackman a montré un intérêt manifeste pour SpaceX. Sur X, Ackman a proposé de combiner SpaceX avec Pershing Square SPARC Holdings. Un SPARC est un véhicule de droits d'acquisition à vocation spécifique. Les SPARC diffèrent des SPAC (sociétés d'acquisition à vocation spécifique) car ils distribuent des droits aux investisseurs et ne lèvent ni ne détiennent de capital tant qu'une transaction n'est pas finalisée. Les SPARC ont également généralement des délais plus longs que les SPAC.

Dans un long message sur X, Ackman a déclaré que les droits SPARC pourraient être distribués aux actionnaires de Tesla. Musk avait précédemment exprimé le désir de donner aux actionnaires de Tesla un accès à l'IPO de SpaceX. Le but, selon Ackman, serait de permettre à SpaceX d'entrer en bourse sans frais de souscription ni dilution lors de la levée de fonds.

Musk a clairement choisi une direction différente, étant donné que SpaceX aurait embauché plus de 20 banques pour aider à réaliser cette IPO massive.

SpaceX ne correspond pas exactement aux critères d'Ackman

Récemment, Ackman et Pershing ont annoncé un nouveau fonds fermé destiné aux investisseurs américains qui leur permettrait d'investir dans PSCM sans payer de frais de performance, contrairement à la plupart des investisseurs institutionnels qui investissent dans des fonds spéculatifs.

Dans une lettre aux actionnaires potentiels, Ackman a discuté de sa philosophie d'investissement et de la manière dont lui et son équipe choisissent les actions :

Au fil du temps, nous avons appris que les meilleures entreprises pour l'investissement ont des caractéristiques similaires. Elles sont simples, prévisibles et génèrent des flux de trésorerie disponibles. Elles ont des "douves" impénétrables ou de grandes barrières à l'entrée qui les protègent de la perturbation, un risque croissant dans un monde en pleine mutation technologique massive. Elles sont souvent légères en actifs et génèrent des flux de trésorerie récurrents, en croissance rapide, protégés de l'inflation, qui n'ont pas besoin d'être réinvestis dans l'entreprise pour qu'elle croisse. Elles n'ont pas besoin d'un fort effet de levier pour générer des rendements élevés sur le capital. Et elles ont une exposition limitée aux menaces extrinsèques échappant au contrôle de l'entreprise.

Sur la base de cette description, SpaceX ne semble pas être un bon choix pour le portefeuille de PSCM, du moins pour l'instant. Selon The Information, alors que Starlink a généré 3 milliards de dollars de flux de trésorerie disponibles, l'activité de lancement et le segment de l'intelligence artificielle (IA) de SpaceX ont collectivement affiché un flux de trésorerie disponible négatif de 17 milliards de dollars. Les dépenses d'investissement étaient apparemment de près de 21 milliards de dollars.

C'est probablement parce que Starlink est très capitalistique en ce moment en raison de la construction de son réseau de satellites en orbite terrestre basse. Starlink aurait 10 000 satellites en orbite, mais vise plus de 40 000 une fois que tout sera terminé.

Bien que SpaceX semble être un leader dans l'économie spatiale, elle fait face à la concurrence et pourrait, bien sûr, être confrontée à des menaces "extrinsèques" échappant à son contrôle, telles que la réglementation ou une série de catastrophes potentielles au-delà de l'atmosphère terrestre.

Cela pourrait devenir une action d'Ackman à l'avenir

Cela ne signifie pas que SpaceX ne pourrait pas éventuellement devenir une action d'Ackman plus tard. Par exemple, une fois le réseau de satellites construit, l'entreprise sera probablement moins capitalistique et générera beaucoup plus de flux de trésorerie disponibles. SpaceX a déjà une longueur d'avance dans la construction de son réseau en orbite basse.

De plus, Gene Munster de Deepwater Asset Management a déclaré sur X que ce que SpaceX essaie vraiment de faire, c'est d'avoir une IA souveraine, où elle a un contrôle total sur toute la pile d'IA, de l'infrastructure aux modèles qui alimentent l'intelligence. SpaceX détient également des licences de spectre qui l'autorisent à exploiter Starlink. Il existe un nombre limité de licences de spectre disponibles aux États-Unis.

On pourrait soutenir que ces attributs confèrent à l'entreprise une "douve" solide et impénétrable, surtout si SpaceX parvient à réaliser une IA souveraine.

Le fait qu'Ackman investisse dans l'IPO ou dans l'action dépendra de la mesure dans laquelle lui et son équipe croient que SpaceX peut tout réaliser et dans quel délai. Le portefeuille de PSCM suggère qu'Ackman préfère les entreprises matures à des valorisations justes et les histoires de redressement, donc je ne le vois pas s'impliquer dans l'IPO. Cependant, compte tenu de l'intérêt antérieur du milliardaire pour SpaceX, il existe toujours une petite chance.

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Bram Berkowitz n'a aucune position dans les actions mentionnées. The Motley Fool a des positions et recommande Alphabet, Amazon, Apple, Meta Platforms, Tesla et Uber Technologies et est à découvert sur des actions Apple. The Motley Fool a une politique de divulgation.

Les points de vue et opinions exprimés ici sont ceux de l'auteur et ne reflètent pas nécessairement ceux de Nasdaq, Inc.