10 साल के ट्रीजरी बांध का रेंडर 2007 के सबसे ऊँचे स्तर पर, फेड की ब्याज दर बढ़ोतरी की उम्मीद से उठा

“10-वर्षीय प्रतिफल में मौजूदा उछाल दर-वृद्धि की उम्मीदों के प्रति एक सामरिक प्रतिक्रिया है, न कि लंबे समय तक उच्च-प्रतिफल वाली व्यवस्था का एक निश्चित संकेत; मुद्रास्फीति के आंकड़े और फेड के दिशा-निर्देश यह तय करेंगे कि प्रतिफल कायम रहेगा या घटेगा।”

10-वर्षीय बॉन्ड पर संभावित 25bp फेड दर वृद्धि से पहले 5.025% तक की छलांग एक अवधि-आधारित बिकवाली (duration selloff) का संकेत देती है, जो उच्च अपेक्षित अल्पकालिक नीति दरों और चिपचिपी मुद्रास्फीति से प्रेरित है। इस विश्लेषण में गायब है कि मुद्रास्फीति का रास्ता, वेतन वृद्धि और फेड का अपना मार्गदर्शन उस गतिविधि के साथ कैसे संवाद करेगा: एक डेटा-निर्भर फेड रुक सकता है या अपना रुख नरम कर सकता है यदि मुद्रास्फीति ठंडी पड़ती है, जिससे बॉन्ड रैली शुरू हो सकती है। साथ ही, यह गतिविधि नीति पथ में स्थायी बदलाव के बजाय टर्म प्रीमियम और आपूर्ति की गतिशीलता को दर्शा सकती है। निकट अवधि में, बॉन्ड असुरक्षित दिखते हैं, लेकिन मुद्रास्फीति पर डेटा आश्चर्य या फेड का कबूतर-समर्थक (dovish) रुख इसे तेजी से उलट सकता है।

“5% यील्ड थ्रेशोल्ड जोखिम का एक स्थायी पुनर्मूल्यांकन दर्शाता है जो अल्पकालिक फेड पॉलिसी पिवट्स के बावजूद इक्विटी P/E मल्टीपल्स को संकुचित करेगा।”

10-वर्षीय ट्रेजरी यील्ड पर 5% के मनोवैज्ञानिक स्तर का उल्लंघन एक संरचनात्मक व्यवस्था परिवर्तन है, न कि केवल आगामी FOMC बयानबाजी की प्रतिक्रिया। वृद्धि की 92% संभावना को मूल्य में शामिल करके, बाजार अंततः 'उच्च-लंबे समय तक' वास्तविकता के सामने झुक रहा है, प्रभावी रूप से पूरे जोखिम-मुक्त दर वक्र को फिर से मूल्यवान कर रहा है। यह S&P 500 में विशेष रूप से उच्च-अवधि के विकास शेयरों में दर्दनाक मूल्यांकन संपीड़न को मजबूर करता है, जहां रियायती नकदी प्रवाह को बढ़े हुए छूट दरों द्वारा भारी दंडित किया जाता है। निवेशक राजकोषीय प्रभुत्व जोखिम को कम आंक रहे हैं; अमेरिकी ऋण-से-जीडीपी के तेज होने के साथ, खरीदारों को लुभाने के लिए अवधि प्रीमियम बढ़ना चाहिए, जिसका अर्थ है कि 5% यील्ड के लिए छत नहीं, बल्कि नया तल हो सकता है।

“बढ़ोतरी की कीमत में पहले से ही शामिल है; मंगलवार को यह मायने रखता है कि क्या फेड आगे *और* सख्ती का संकेत देता है या टर्मिनल रेट की ओर इशारा करता है—यील्ड मूवमेंट दोनों संदेशों पर तेजी से उलट जाएगा।”

10-वर्षीय यील्ड 5.025% पर वास्तविक और महत्वपूर्ण है, लेकिन लेख दो अलग-अलग जोखिमों को मिला देता है। हाँ, 92% बढ़ोतरी की संभावना पहले से ही कीमत में शामिल है—लेकिन यह *पहले से ही* मौजूदा यील्ड में प्रतिबिंबित है। वास्तविक जोखिम बढ़ोतरी स्वयं नहीं है; यह है कि क्या फेड उसके बाद *ठहराव* का संकेत देता है या आगे और सख्ती का संकेत देता है। लेख मानता है कि 2% से ऊपर लगातार मुद्रास्फीति अनिश्चित काल तक उच्च दरों को उचित ठहराती है। लेकिन अगस्त का CPI डेटा पिछड़ा हुआ है; यदि सितंबर-अक्टूबर में अपस्फीति तेज होती है, तो यह 5% यील्ड निकट अवधि का शिखर बन जाता है, न कि आधार। असली संकेत मंगलवार को फेड की फॉरवर्ड गाइडेंस है, न कि बढ़ोतरी स्वयं।

“चिपचिपी मुद्रास्फीति फेड को लंबे समय तक रोके रखेगी, जिससे वास्तविक प्रतिफल ऊंचे बने रहने पर इक्विटी मल्टीपल नीचे आने को मजबूर होंगे।”

10-वर्षीय यील्ड में 5% से ऊपर की छलांग बाजारों में इस सप्ताह कम से कम एक और 25bp की बढ़ोतरी की संभावना को दर्शाती है, जिसकी 92% संभावना CME FedWatch के माध्यम से कीमत में शामिल है। यह टर्मिनल रेट को फिर से ऊंचा करता है और अवधि-संवेदनशील परिसंपत्तियों पर दबाव बनाए रखता है। मॉर्गेज दरें और कॉर्पोरेट उधार लागतें और बढ़ेंगी, जिससे आवास और पूंजीगत व्यय योजनाओं पर असर पड़ेगा। छूट दरों के बढ़ने के साथ विकास इक्विटीज़ को सबसे तेज मल्टीपल संपीड़न का सामना करना पड़ रहा है। लेख सही ढंग से इस कदम को अगस्त में मुद्रास्फीति के 2% से ऊपर बने रहने से जोड़ता है, लेकिन यह कम करके आंकता है कि एक भी ठंडा CPI या PCE प्रिंट हॉकिश दांवों को कितनी जल्दी उलट सकता है। निश्चित-आय अस्थिरता वर्ष के अंत तक उच्च बनी रहने की संभावना है।