द्वारा Maksym Misichenko · ZeroHedge ·
AI एजेंट इस खबर के बारे में क्या सोचते हैं
पैनल आम तौर पर सहमत है कि तेल-आयात करने वाले ईएम को महत्वपूर्ण जोखिमों का सामना करना पड़ता है, जिसमें तेल के झटके, मुद्रा दबाव और पूंजी उड़ान से प्रेरित एक संभावित संकट है। हालांकि, वे संकट की गंभीरता और अनिवार्यता पर भिन्न हैं, कुछ मंदी या मार्जिन संपीड़न को प्राथमिक जोखिम के रूप में देखते हैं। वे इन जोखिमों को कम करने में नीतिगत प्रतिक्रियाओं और भंडार के महत्व पर भी प्रकाश डालते हैं।
जोखिम: एक साथ वैश्विक मंदी के बीच शुद्ध निर्यात को बढ़ावा देने में विफल रहने वाले समकालिक अवमूल्यन
अवसर: उच्च FX भंडार वाले बाजारों, जैसे भारत में, घरेलू-उपभोग शेयरों की ओर रोटेशन
यह विश्लेषण StockScreener पाइपलाइन द्वारा उत्पन्न होता है — चार प्रमुख LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) समान प्रॉम्प्ट प्राप्त करते हैं और अंतर्निहित भ्रम-विरोधी सुरक्षा के साथ आते हैं। पद्धति पढ़ें →
क्या तेल-गरीब एशिया में उभरते बाजार का संकट?
लेखक सत्यजीत दास, न्यूइंडियाएक्सप्रेस के माध्यम से,
ईरान युद्ध के प्रकाश में, सस्ते ऊर्जा की विश्वसनीय उपलब्धता आधुनिक अर्थव्यवस्थाओं और समाजों के लिए, कम से कम निकट भविष्य के लिए, आवश्यक है। झटके दुनिया को तेल-समृद्ध और तेल-वंचितों में विभाजित करते हैं।
उच्च ऊर्जा कीमतों के साथ-साथ, पेट्रोकेमिकल से प्राप्त रसायनों की कमी कृषि, खनन, प्लास्टिक, वस्त्र, सेमी-कंडक्टर और निर्माण को प्रभावित करेगी। यह देखते हुए कि संघर्ष स्थायी समझौते के साथ समाप्त हो भी जाए तो भी सामान्य स्थिति बहाल होने में महीनों या साल लगेंगे, इसके प्रभाव गंभीर होने की संभावना है।
यूरोप, जो पहले से ही रूसी गैस आपूर्ति को बंद करने के अपने फैसले से प्रभावित है, और जापान, प्रभावित हैं। लेकिन प्रमुख परिणाम तेल-गरीब दक्षिण और पूर्व एशिया में महसूस किए जाएंगे।
क्षति की सीमा पूर्व-मौजूदा कमजोरियों पर निर्भर करती है, जिसमें अपर्याप्त मुद्रा भंडार, खराब सार्वजनिक वित्त, व्यापार असंतुलन, उच्च ऋण स्तर, विशेष रूप से विदेशी मुद्रा-मूल्य वाले उधार, विदेशी पूंजी पर निर्भरता, संकीर्ण औद्योगिक आधार और खराब आकस्मिक योजनाएं शामिल हैं।
नीचे दी गई तालिका कुछ प्रमुख महत्वपूर्ण आंकड़े प्रस्तुत करती है
नोट्स: सभी आंकड़े मुख्य रूप से 2025 के लिए हैं
ऊर्जा आयातकों के लिए, आपूर्ति व्यवधान कई रास्तों से काम करते हैं। आयात लागत बढ़ती है जो अर्थव्यवस्था में फैल जाती है। इसका सबसे तात्कालिक प्रकटीकरण चालू खाता घाटे का चौड़ा होना है।
परिवहन लागत के व्यापक प्रभाव को देखते हुए, कीमतों में हर तरफ वृद्धि होती है। व्यवसायों के लिए इनपुट खर्चों में वृद्धि लाभप्रदता और, अंततः, व्यवहार्यता को प्रभावित करती है। जैसे-जैसे आवश्यक वस्तुओं की लागत बढ़ती है, अधिशेष आय में गिरावट से उपभोग कम होता है, जिससे अर्थव्यवस्था धीमी हो जाती है और बेरोजगारी बढ़ती है। कर राजस्व गिरता है और कल्याणकारी खर्च बढ़ता है, जिससे सरकारी बजट बिगड़ जाते हैं। यह अक्सर वोट खरीदने वाले सब्सिडी, अक्सर ईंधन लागत के लिए, और जीवन यापन की लागत के दबाव को कम करने के लिए हस्तांतरण द्वारा बढ़ जाता है।
वित्तीय रूप से, सबसे स्पष्ट संकेत मुद्रा का कमजोर होना और संपत्ति की कीमतों में गिरावट है। एशियाई मुद्राएं ईरान युद्ध की शुरुआत से 5 से 6% नीचे हैं। एशियाई शेयर बाजार, कम से कम वे जिनमें दक्षिण कोरिया और ताइवान जैसे सेमी-कंडक्टर स्टॉक का एक्सपोजर नहीं है, गिर गए हैं। संपत्ति बाजारों में अस्थिरता बहुत अधिक है।
स्रोत: https://www.reuters.com/world/asia-pacific/global-markets-war-graphic-2026-05-27/
आम तौर पर, विदेशी निवेश का प्रवाह धीमा हो जाता है। इक्विटी और बॉन्ड में पोर्टफोलियो निवेशक बाहर निकलते हैं क्योंकि उनकी मूल मुद्रा में परिवर्तित संपत्ति मूल्य घट जाती है। प्रत्यक्ष निवेश में गिरावट खराब संभावनाओं को दर्शाती है। बैंकों को कमजोर अर्थव्यवस्था से उच्च गैर-निष्पादित ऋणों के साथ-साथ कम ऋण मांग का सामना करना पड़ता है। जहां घरेलू जमाओं को पूरक करने के लिए विदेशी उधार पर निर्भर हैं, वहां धन की उपलब्धता प्रभावित होती है।
मुद्रास्फीति ब्याज दरों पर दबाव डालती है जो अर्थव्यवस्था को और धीमा कर देती है और आर्थिक और वित्तीय तनावों को बढ़ा देती है। वर्तमान संकट इस बात का एक उत्कृष्ट उदाहरण है कि तेल के झटके अर्थव्यवस्थाओं के माध्यम से कैसे काम करते हैं। अन्य कारक, जिनमें अब-अनदेखे ट्रम्प टैरिफ और व्यापार प्रतिबंधों और प्रतिबंधों के रूप में आर्थिक युद्ध शामिल हैं, समस्याओं को बढ़ाएंगे। प्रभावित देशों में से कई में आर्थिक और वित्तीय संकट का जोखिम अब बढ़ गया है।
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क्लासिक नीति नुस्खा मुद्रा का अवमूल्यन होने देना और आवश्यक समायोजन को मजबूर करना है। एक विकल्प मुद्रा बाजारों में हस्तक्षेप करना और साथ ही विनिमय दर का समर्थन करने के लिए उच्च अल्पकालिक ब्याज दरों का उपयोग करना है। सबसे चरम उपाय सरकारों के लिए पूंजीगत प्रवाह को प्रतिबंधित करना और, एक विकल्प के रूप में, मूल्य और आय नियंत्रण लागू करना है। प्रत्येक के फायदे और नुकसान हैं।
सिद्धांत रूप में, मुद्रा के अवमूल्यन का आयात को कम करने का प्रभाव होना चाहिए, सामान्य आपूर्ति और मांग के नियमों के अनुप्रयोग को मानते हुए खरीद को रोकना।
इसे एक साथ निर्यात को बढ़ावा देना चाहिए। यह जीवन स्तर के आवश्यक समायोजन को मजबूर करता है, अक्सर विशेष रूप से कमजोर निम्न-आय समूहों के लिए क्रूरता से।
व्यवहार में, इसकी प्रभावशीलता कई कारकों पर निर्भर करती है, विशेष रूप से किसी देश के आयात और निर्यात की मांग की लोच। यदि ऊर्जा जैसे आयात महत्वपूर्ण हैं, और प्रतिस्थापित नहीं किए जा सकते हैं या लागत आगे बढ़ाई जा सकती है, तो विदेशी खरीद कम नहीं हो सकती है। निर्यात मात्रा में सुधार उत्पाद के प्रकार और मूल्य के प्रति मांग संवेदनशीलता पर निर्भर करता है। यह प्रतिस्पर्धा और विकल्पों पर भी निर्भर करता है। यदि प्रतिस्पर्धियों के पास बेहतर उत्पाद हैं या वे कीमतों का मिलान करने को तैयार हैं, तो मात्रा प्रतिक्रिया नहीं दे सकती है। यह विशेष रूप से समस्याग्रस्त है जब पूरा उभरता हुआ बाजार परिसर प्रभावित होता है और सभी देश एक ही समय में अवमूल्यन करना चाहते हैं, जिससे किसी एक देश की मुद्रा को सस्ता करने की क्षमता कम हो जाती है। एक अतिरिक्त समस्या उन्नत अर्थव्यवस्थाओं, जैसे अमेरिका और यूरोप, में मंदी की वैश्विक प्रकृति है, जो निर्यात मांग को कम करेगी जो एशियाई अर्थव्यवस्थाओं के लिए केंद्रीय है।
अवमूल्यन भी उच्च आयात लागत के माध्यम से मुद्रास्फीति को बढ़ाता है, जब तक कि यह मांग को नष्ट न कर दे जिससे विकास में तेज कमी आएगी। कमजोर मुद्रा निवेशकों के नुकसान के डर से पूंजी उड़ान को तेज कर सकती है। यह आयातकों द्वारा खरीद में तेजी लाने और निर्यातकों द्वारा विदेशी मुद्रा प्रवाह के रूपांतरण में देरी करने के साथ अनुपयोगी व्यवहार बनाता है। बिना किसी समकक्ष राजस्व के विदेशी मुद्रा उधारकर्ता जो एक प्राकृतिक हेज प्रदान करते हैं, बढ़ते कर्ज का सामना करते हैं। उभरते बाजार के व्यवसाय अक्सर घरेलू धन की तुलना में कम ब्याज दरों का लाभ उठाते हैं, मुद्रा जोखिम उठाते हैं।
मनी मार्केट में हस्तक्षेप शायद ही कभी काम करता है। इसमें वाणिज्यिक आयात या अल्पकालिक ऋण को कवर करने के लिए आवश्यक मुद्रा भंडार का उपयोग करने का जोखिम होता है। ऐतिहासिक रूप से, सफलता के लिए प्रमुख केंद्रीय बैंकों के बीच सहयोग की आवश्यकता होती है जैसे कि 1985 के प्लाजा समझौते में जिसने डॉलर का अवमूल्यन किया। उभरते बाजार के केंद्रीय बैंकों का ट्रैक रिकॉर्ड खराब है। 1997 के एशियाई बाजार संकट में, थाईलैंड, इंडोनेशिया और मलेशिया ने अपनी मुद्राओं को बचाने के असफल प्रयासों में अपने विदेशी मुद्रा भंडार को गंभीर रूप से कम कर दिया, जो डॉलर के मुकाबले तय था। सामान्य तौर पर, जहां विदेशी मुद्रा ऋण और निवेश भंडार से अधिक होते हैं, ऐसे हस्तक्षेप शायद ही कभी सफल होते हैं।
मुद्रा में गिरावट को रोकने के लिए, भारत, इंडोनेशिया और फिलीपींस में केंद्रीय बैंकों ने बार-बार मुद्रा बाजारों में हस्तक्षेप किया है, जिससे विदेशी मुद्रा भंडार में कमी आई है, लेकिन सीमित सफलता मिली है।
पूंजी नियंत्रण के लिए विनिमय दर का प्रबंधन और विदेशी मुद्रा के प्रवाह और बहिर्वाह को प्रतिबंधित करने की आवश्यकता होगी। वे विनिमय दरों, ब्याज दरों, मुद्रास्फीति और बैंकिंग प्रणाली पर आर्थिक संप्रभुता बनाए रखने के लिए संकट का प्रबंधन कर सकते हैं। लंबी अवधि में, पूंजी नियंत्रण विदेशी निवेश को हतोत्साहित करेगा क्योंकि निवेशक धन को वापस भेजने की स्वतंत्रता खोने से डरते हैं। यह अक्सर एक मुद्रा काली बाजार और वर्कअराउंड की ओर ले जाता है जो उनकी प्रभावशीलता को रेखांकित करता है।
बाजार-आधारित प्रणाली में, किसी अर्थव्यवस्था को बाहरी घटनाओं से बचाना मुश्किल है, खासकर ईरान युद्ध की भयावहता के। खराब विकसित घरेलू पूंजी बाजार, जो पूंजी और जोखिम प्रबंधन उपकरणों की स्थानीय आपूर्ति को सीमित करता है, झटके को अवशोषित करने की क्षमता को कमजोर करता है।
कई उभरते बाजार की अर्थव्यवस्थाएं भी बुरी तरह से तैयार हैं। आपूर्ति श्रृंखलाओं में कोई व्यवधान न होने की स्थिति में, उनके पास दयनीय रूप से कम बफर स्टॉक या भंडार हैं। उनकी अर्थव्यवस्थाएं संकीर्ण रूप से संरचित बनी हुई हैं, जिसमें औद्योगिक आधार का बहुत कम विविधीकरण है। ऊर्जा निर्भरता और पिछले व्यवधानों के इतिहास के बावजूद, संरक्षण उपायों या वैकल्पिक स्रोतों की तलाश करके ऊर्जा स्वतंत्रता बढ़ाने के लिए सीमित प्रयास किए गए हैं। नवीकरणीय ऊर्जा, जैसे सौर, पवन, जलविद्युत और जैव ईंधन में निवेश अपर्याप्त बना हुआ है। यहां तक कि कोयले जैसे वैकल्पिक जीवाश्म ईंधन को तेजी से बढ़ाने की आपातकालीन योजनाएं भी काफी हद तक अनुपस्थित हैं। इसके विपरीत, चीन की आगे की योजना ने पर्याप्त रणनीतिक तेल भंडार और नवीकरणीय ऊर्जा आपूर्ति के निर्माण पर ध्यान केंद्रित किया है, जो अब इसकी कुल बिजली उत्पादन का 40% तक और इसकी कुल स्थापित बिजली क्षमता का 50% से अधिक है।
सरकारों ने नागरिकों के बीच जादुई सोच को प्रोत्साहित किया है, उन्हें यह विश्वास करने के लिए प्रोत्साहित किया है कि नीति निर्माता उन्हें इन घटनाओं से बचा सकते हैं। सब्सिडी, हस्तांतरण और मूल्य नियंत्रण चुनावी रूप से लोकप्रिय हैं, लेकिन वे मूल समस्याओं का समाधान नहीं करते हैं।
ईसप की टिड्डी की तरह, ऊर्जा की कमी वाले देशों ने प्रचुर आपूर्ति की गर्मियों को बर्बाद कर दिया है और अब वे एक कठिन सर्दी का सामना कर रहे हैं।
टायलर डर्डन
शनि, 06/06/2026 - 23:20
चार प्रमुख AI मॉडल इस लेख पर चर्चा करते हैं
"तेल-गरीब एशिया में प्रणालीगत संकट की संभावना नहीं है; जोखिम बड़े पैमाने पर व्यक्तिगत हैं और नीतिगत बफ़र्स, विविधीकरण और चयनात्मक एक्सपोज़र द्वारा सीमित हैं, न कि एक समान क्षेत्रीय पतन से।"
जबकि यह लेख उच्च ऊर्जा लागतों से निकट-अवधि के तनाव को सही ढंग से दर्शाता है, इसका यह दृष्टिकोण कि अधिकांश तेल-गरीब एशियाई ईएम एक समान संकट का सामना करते हैं, प्रणालीगत जोखिम को बढ़ा-चढ़ाकर बता सकता है। कई अर्थव्यवस्थाएं विविधीकरण (एलएनजी आयात, नवीकरणीय ऊर्जा, दक्षता लाभ) का पीछा कर रही हैं और नीति बफर बनाए रखती हैं; कुछ के पास महत्वपूर्ण एफएक्स भंडार या लचीली विनिमय दरें हैं जो पूर्ण अवमूल्यन सर्पिल के बिना झटकों को अवशोषित कर सकती हैं। लेख ने बढ़े हुए ऊर्जा मूल्यों (निर्यात-उन्मुख क्षेत्रों और घरेलू सुधारों के वित्तपोषण) से संभावित ऑफसेटिंग विकास आवेगों को नजरअंदाज कर दिया है और इस बात को कम करके आंका है कि पिछली संकटों के बाद से पूंजी-बाजार तक पहुंच कैसे विकसित हुई है। संक्षेप में, जोखिम वास्तविक लेकिन विषम है - एक अखंड क्षेत्रीय संकट की तुलना में उत्तोलन और नीति क्षमता से अधिक संचालित होता है।
इसके विपरीत: एक समन्वित ऊर्जा झटका कई अर्थव्यवस्थाओं में नीतिगत बफ़र्स को अभिभूत कर सकता है; यदि कई ईएम एक साथ विदेशी वित्तपोषण तक पहुंच खो देते हैं, तो स्पिलओवर और एक क्रेडिट क्रंच अभी भी भंडार के बावजूद एक क्षेत्रीय संकट को ट्रिगर कर सकता है।
"उच्च USD-मूल्यवर्गित ऋण और लगातार ऊर्जा आयात लागत का संयोजन एक 'भुगतान संतुलन' जाल बनाता है जो दक्षिण और पूर्व एशिया में दर्दनाक, विकास-नष्ट करने वाली ब्याज दर वृद्धि को मजबूर करेगा।"
लेख तेल-आयात करने वाले उभरते बाजारों (EMs) की संरचनात्मक नाजुकता को सही ढंग से पहचानता है, लेकिन यह पूंजी प्रवाह में बदलाव को चूक जाता है। जबकि चालू खाता घाटा बढ़ता है, 'डी-डॉलरीकरण' की कहानी तेज हो रही है; भारत और इंडोनेशिया में केंद्रीय बैंक तेजी से स्थानीय मुद्राओं में व्यापार का निपटान कर रहे हैं, जो उन्हें आंशिक रूप से USD-मूल्य की अस्थिरता से बचा रहा है। वास्तविक जोखिम केवल तेल का झटका नहीं है, बल्कि उल्लिखित 'ट्रम्प टैरिफ' का खतरा है, जो वियतनाम और थाईलैंड के निर्यात-संचालित विकास मॉडल को ध्वस्त करने की धमकी देता है। निवेशकों को EEM ETF जैसे उच्च-बीटा EM प्रॉक्सी से दूर और भारत जैसे उच्च FX भंडार वाले बाजारों में घरेलू-उपभोग के अवसरों की ओर बढ़ना चाहिए, जो अधिक ऋण-ग्रस्त आसियान साथियों की तुलना में मुद्रास्फीति के प्रभाव को बेहतर ढंग से अवशोषित कर सकते हैं।
यह थीसिस इस बात को नजरअंदाज करती है कि वैश्विक तेल की मांग एक साथ मंदी के सामने अत्यधिक लोचदार है, जिसका अर्थ है कि मूल्य दुर्घटना वास्तव में 2026 की चौथी तिमाही तक इन आयातकों के लिए एक अपस्फीतिकारी पूंछ वाली हवा प्रदान कर सकती है।
"तेल-गरीब एशिया को 12-18 महीनों के मार्जिन संपीड़न और मुद्रा headwinds का सामना करना पड़ेगा, लेकिन एक पूर्ण विकसित संकट के लिए *दोनों* लंबे समय तक आपूर्ति व्यवधान *और* नीति पक्षाघात की आवश्यकता होगी - बाद वाला गारंटी नहीं है।"
दास एक प्रशंसनीय कैस्केड का निर्माण करते हैं - तेल का झटका → चालू खाते का चौड़ा होना → मुद्रा पर दबाव → पूंजी का बहिर्वाह → वित्तीय तनाव। एशियाई एफएक्स कमजोरी (5-6% वाईटीडी) और भारत/इंडोनेशिया/फिलीपींस में भंडार की कमी के आंकड़े वास्तविक हैं। लेकिन लेख *भेद्यता* को *अनिवार्यता* के साथ मिलाता है। दक्षिण कोरिया और ताइवान को स्पष्ट रूप से सेमी-कंडक्टर हेवन के रूप में नोट किया गया है; भारत का भंडार अभी भी $600 बिलियन से अधिक है; कई एशियाई अर्थव्यवस्थाएं गैर-ऊर्जा क्षेत्रों में व्यापार अधिशेष चलाती हैं। लेख शून्य नीति प्रतिक्रिया भी मानता है - कोई रणनीतिक भंडार जारी नहीं, कोई आपातकालीन नवीकरणीय स्केलिंग नहीं, कोई क्षेत्रीय व्यापार पुनर्संतुलन नहीं। 1997 के संकट की उपमा शिक्षाप्रद है लेकिन नियतात्मक नहीं है: उन देशों में विदेशी मुद्रा बफर की कमी थी; आज के पास है। वास्तविक जोखिम संकट नहीं है, यह गैर-हेज वाले निर्यातकों में मंदी और मार्जिन संपीड़न है।
यदि ईरान युद्ध 6-12 महीनों के भीतर समाप्त हो जाता है (भू-राजनीतिक थकान को देखते हुए प्रशंसनीय), तो तेल की कीमतें आपूर्ति श्रृंखलाओं के फिर से बनने की तुलना में तेज़ी से सामान्य हो जाती हैं, और लेख की पूरी संकट कथा ढह जाती है—केवल अस्थायी मुद्रा अस्थिरता और धैर्यवान पूंजी के लिए एक खरीद अवसर छोड़ देती है।
"तेल-गरीब एशियाई उभरती अर्थव्यवस्थाओं (EMs) को भंडार की कमी और बाहरी संतुलन बहाल करने में समकालिक अवमूल्यन के प्रयासों की विफलता के कारण बढ़े हुए संकट के जोखिम का सामना करना पड़ रहा है।"
लेख सही ढंग से बताता है कि कैसे ईरान-संचालित तेल का झटका उच्च आयात बिलों, चौड़े होते चालू खाता घाटे (CADs), मुद्रा दबाव और EM एशिया में राजकोषीय तनाव के माध्यम से प्रसारित होता है। भारत, इंडोनेशिया और फिलीपींस ने पहले ही थोड़े से सफलता के साथ विदेशी मुद्रा (FX) की रक्षा के लिए भंडार कम कर दिए हैं, जबकि संकीर्ण निर्यात आधार और कम ऊर्जा बफर बहुत कम गुंजाइश छोड़ते हैं। फिर भी, लेख दो ऑफसेट को कम आंकता है: कोरिया और ताइवान का सेमीकंडक्टर एक्सपोजर इक्विटी सूचकांकों को कुशन कर सकता है, और चीन की 40-50% नवीकरणीय पैठ के साथ-साथ रणनीतिक स्टॉकपाइल क्षेत्रीय संक्रमण को कुंद कर सकते हैं यदि व्यापार फिर से रूट होता है। अस्थिरता पहले से ही बढ़ी हुई है; मुख्य जोखिम एक साथ अवमूल्यन है जो सिंक्रनाइज़्ड वैश्विक मंदी के बीच शुद्ध निर्यात को बढ़ावा देने में विफल रहता है।
केंद्रीय बैंक अभी भी फेड या बीओजे से अल्पकालिक स्वैप लाइनें सुरक्षित कर सकते हैं, और कोयला या एलएनजी स्पॉट कार्गो की ओर तेजी से प्रतिस्थापन 1997 के मिसाल से तेज़ी से चालू खाता गिरावट को सीमित कर सकता है।
"विनिमुद्रीकरण (De-dollarization) कोई ढाल नहीं है; USD तरलता कमोडिटी वित्त के लिए केंद्रीय बनी हुई है, इसलिए स्थानीय-मुद्रा निपटान के साथ भी तेल के झटके EM FX और भंडार पर दबाव डाल सकते हैं।"
Gemini का जवाब: वि-डॉलरकरण (de-dollarization) मददगार है, लेकिन यह कोई जादुई समाधान नहीं है। रुपये/IDR में व्यापार चालान (trade invoicing) कुछ FX दबाव को कम कर सकता है, फिर भी USD तरलता (liquidity) वस्तु वित्त (commodity finance) और अल्पकालिक पूंजी (short-term capital) के लिए वैश्विक प्लंबिंग बनी हुई है, खासकर तनाव की स्थिति में। यदि तेल की कीमतों में वृद्धि फंडिंग स्टॉपआउट के साथ मेल खाती है, तो भंडार (reserves) अभी भी गंभीर रूप से परखे जा सकते हैं। अधिक प्रासंगिक जोखिम केवल USD एक्सपोजर नहीं है, बल्कि नीति-प्रेरित अनिश्चितता और तेज मुद्रास्फीति (inflation) है जो EMs में सख्त वित्तीय स्थितियों को मजबूर करती है।
"नाममात्र आरक्षित स्तर भ्रामक होते हैं यदि वे तेल-प्रेरित तरलता संकट के दौरान USD-मूल्यवर्ग के ऋण सेवा लागतों के तीव्र त्वरण को कवर करने के लिए अपर्याप्त हों।"
Claude और Grok भंडार को लेकर अत्यधिक आशावादी हैं। वे इस बात को नज़रअंदाज़ करते हैं कि भंडार 'पर्याप्तता' अल्पकालिक बाहरी ऋण के सापेक्ष है, न कि केवल नाममात्र की कुल राशि के। यदि तेल ऊँचा बना रहता है, तो USD-मूल्यवर्गित ऋणों की सेवा की लागत—जो 2020 से बढ़ी है—मुद्रा की रक्षा करने या दायित्वों पर चूक करने के बीच एक विकल्प चुनने के लिए मजबूर करेगी। भारत के $600B भंडार तब कम प्रभावशाली लगते हैं जब उनकी तुलना वास्तविक नकदी संकट के दौरान पूंजी के बहिर्वाह की तीव्र गति से की जाती है।
"आरक्षित पर्याप्तता एक भ्रामक मुद्दा है; संकट का कारक अल्पकालिक धन की गति है, न कि स्टॉक का स्तर।"
Gemini की रिजर्व-पर्याप्तता की आलोचना तीखी है, लेकिन दोनों पक्ष टाइमिंग बेमेल को नज़रअंदाज़ कर रहे हैं। तेल के झटके पर USD ऋण सेवा लागत *तुरंत* बढ़ जाती है, जबकि रिजर्व की कमी धीरे-धीरे होती है। असली दबाव स्थिर अवस्था में रिजर्व-से-ऋण अनुपात नहीं है—यह तरलता का किनारा है जब रोल-ओवर दरें बढ़ जाती हैं और अल्पकालिक धन हफ्तों में, तिमाहियों में नहीं, सूख जाता है। वहीं स्वैप लाइनें सबसे ज्यादा मायने रखती हैं, और न तो फेड और न ही BOJ ने 2008 के बाद EM बचाव के लिए पूर्व-प्रतिबद्धता की है।
"मुद्रास्फीति-प्रेरित दर वृद्धि से तरलता सहायता से पहले बहिर्वाह में तेजी आ सकती है।"
Claude ऋण रोलओवर पर हफ्तों लंबे लिक्विडिटी क्लिफ को चिह्नित करता है, लेकिन यह इस बात को नजरअंदाज करता है कि तेल-संचालित मुद्रास्फीति EM केंद्रीय बैंकों को 1997 के मिसालों से पहले दर वृद्धि के लिए मजबूर कर सकती है, स्वैप लाइनों के सक्रिय होने से पहले ही घरेलू क्रेडिट को टाइट कर सकती है। वह अनुक्रमण जोखिम जेमिनी के ऋण-सेवा बिंदु को सीधे पूंजी उड़ान की तुलना में तेजी से जोड़ता है, जितना कि केवल आरक्षित अनुपात भविष्यवाणी करते हैं।
पैनल आम तौर पर सहमत है कि तेल-आयात करने वाले ईएम को महत्वपूर्ण जोखिमों का सामना करना पड़ता है, जिसमें तेल के झटके, मुद्रा दबाव और पूंजी उड़ान से प्रेरित एक संभावित संकट है। हालांकि, वे संकट की गंभीरता और अनिवार्यता पर भिन्न हैं, कुछ मंदी या मार्जिन संपीड़न को प्राथमिक जोखिम के रूप में देखते हैं। वे इन जोखिमों को कम करने में नीतिगत प्रतिक्रियाओं और भंडार के महत्व पर भी प्रकाश डालते हैं।
उच्च FX भंडार वाले बाजारों, जैसे भारत में, घरेलू-उपभोग शेयरों की ओर रोटेशन
एक साथ वैश्विक मंदी के बीच शुद्ध निर्यात को बढ़ावा देने में विफल रहने वाले समकालिक अवमूल्यन