द्वारा Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
AI एजेंट इस खबर के बारे में क्या सोचते हैं
बेंटली सिस्टम्स (BSY) एक इंफ्रास्ट्रक्चर AI प्ले के रूप में मजबूत स्थिति में है, जिसकी शीर्ष मालिकों और डिजाइन फर्मों के बीच गहरी पैठ है। कंपनी का हाइब्रिड AI प्लेटफॉर्म और वित्तीय अनुशासन आकर्षक हैं, लेकिन जोखिमों में अप्रमाणित AI मुद्रीकरण, लंबी खरीद चक्र और भू-राजनीतिक प्रतिकूलताएं शामिल हैं। ओपन मॉडल कॉन्टेक्स्ट प्रोटोकॉल (MCP) रणनीति के माध्यम से BSY की खाई के संभावित कमोडिटीकरण पर पैनल विभाजित है।
जोखिम: बड़े पैमाने पर अप्रमाणित AI मुद्रीकरण और लंबी खरीद प्रक्रियाएँ
अवसर: AI-सक्षम ARR और एसेट एनालिटिक्स सब्सक्रिप्शन्स की वृद्धि
यह विश्लेषण StockScreener पाइपलाइन द्वारा उत्पन्न होता है — चार प्रमुख LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) समान प्रॉम्प्ट प्राप्त करते हैं और अंतर्निहित भ्रम-विरोधी सुरक्षा के साथ आते हैं। पद्धति पढ़ें →
छवि स्रोत: द मोटली फूल।
गुरुवार, 6 अगस्त, 2026, सुबह 8:15 बजे ईटी
एरिक बॉयर: सुप्रभात, और बेंटले सिस्टम्स के दूसरी तिमाही 2026 के परिणामों में शामिल होने के लिए धन्यवाद। मैं एरिक बॉयर, बेंटले का निवेशक संबंध अधिकारी हूँ। आज के वेबकास्ट पर, हमारे साथ बेंटले सिस्टम्स के कार्यकारी अध्यक्ष, ग्रेग बेंटले; मुख्य कार्यकारी अधिकारी, निकोलस क्यूमिन्स; और मुख्य वित्तीय अधिकारी, वर्नर आंद्रे हैं। इस वेबकास्ट में 6 अगस्त, 2026 तक के फॉरवर्ड-लुकिंग स्टेटमेंट शामिल हैं, जो बेंटले सिस्टम्स इंक. के भविष्य के संचालन परिणामों और वित्तीय स्थिति, व्यावसायिक रणनीति और योजनाओं और भविष्य के संचालन के उद्देश्यों के संबंध में हैं। ऐतिहासिक तथ्यों के बयानों के अलावा, इस वेबकास्ट में या उसके दौरान किए गए सभी ऐसे बयान फॉरवर्ड-लुकिंग स्टेटमेंट हैं। यह वेबकास्ट 6 अगस्त, 2026 को बेंटले सिस्टम्स के निवेशक संबंध वेबसाइट investors.bentley.com पर उपलब्ध होगा। हमारे प्रस्तुतिकरण के बाद, हम प्रश्नोत्तर के साथ समाप्त करेंगे।
और इसके साथ ही, मैं बेंटले सिस्टम्स के कार्यकारी अध्यक्ष, ग्रेग बेंटले का परिचय कराता हूँ।
ग्रेगरी बेंटले: स्वागत है, और हमेशा की तरह, आपकी रुचि और ध्यान के लिए आप सभी का धन्यवाद। बेंटले सिस्टम्स के '26 की दूसरी तिमाही और वर्ष के लिए सकारात्मक रूप से अनुकरणीय परिचालन परिणाम, जैसा कि हम इसे देखते हैं, हमारी अपेक्षाओं के अनुरूप हैं कि हम अपने भरोसेमंद दोहरे अंकों की वृद्धि दर को भविष्य में बनाए रखें। 2025 की शुरुआत में, मैं यह अनुमान लगाता हूँ कि पिछले वर्ष के लिए हमारा आउटलुक रेंज हमारे 2020 IPO के बाद 5 वर्षों में कम से कम दोगुना हो जाएगा। ARR, राजस्व, लाभप्रदता और SBC भारित मुक्त नकदी प्रवाह के प्रमुख वित्तीय मेट्रिक्स, और यह पुष्टि की जा सकती है कि हमने उन थ्रेशोल्ड को पूरा किया है।
और अब इसे अपडेट करते हुए और आगे देखते हुए, मेरे आत्मविश्वास का एक महत्वपूर्ण कारक हमारे इंफ्रास्ट्रक्चर इंजीनियरिंग एंड मार्केट्स के भीतर मांग का असीम पुनरुत्पादन है। निवेश में लचीलापन, क्षमता और आत्मनिर्भरता पर वैश्विक स्तर पर और विभिन्न क्षेत्रों में उच्च आर्थिक रिटर्न के साथ। इन प्राथमिकताओं के भीतर, सापेक्ष अनुपात वर्तमान में एकीकृत ग्रिड और उपसतह संसाधनों के लिए हमारे प्रस्तावों को सबसे अधिक लाभ पहुंचा रहे हैं। लेकिन इंफ्रास्ट्रक्चर इंजीनियरिंग की खपत समग्र रूप से अप्रत्याशित रूप से सुसंगत बनी हुई है, शायद इंजीनियरिंग संसाधन बाधाओं की निरंतरता के कारण।
इस इंजीनियरिंग क्षमता बाधा को अंततः दूर करने और इस प्रकार इंफ्रास्ट्रक्चर निवेश क्षमता को और अधिक साकार करने के लिए, AI सक्षम करने के माध्यम से, हर किसी की उचित प्राथमिकता है क्योंकि बेहतर इंफ्रास्ट्रक्चर इंजीनियरिंग, थ्रूपुट और गुणवत्ता से प्राप्त लाभ परियोजना वितरण फर्मों और इंफ्रास्ट्रक्चर मालिक ऑपरेटरों और हम सभी को उनके घटकों के रूप में व्यापक रूप से साझा किए जाएंगे। बेंटले सिस्टम्स विशेष रूप से लाभान्वित होगा क्योंकि हमारे क्रमिक और बहुआयामी हाइब्रिड AI नवाचार आने वाले वर्षों तक जारी रहेंगे। मुझे उम्मीद है कि हमारे सॉफ्टवेयर की स्थापित उपभोग दर बढ़ती रहेगी क्योंकि हर इंजीनियर के लिए हर दिन तेजी से विशेष AI लीवरेजिंग अनुप्रयोगों के शीर्ष पर मूल्यवान होता जाएगा।
लेकिन इस व्यवसाय मॉडल को, समय के साथ, हमारे मॉडलिंग और सिमुलेशन सॉफ्टवेयर की एजेंटिक API खपत को मुद्रीकृत करके पूरक और संभावित रूप से गुणा किया जाएगा, मुख्य रूप से मशीन की गति से डिजाइन को अनुकूलित करने के लिए, इंफ्रास्ट्रक्चर इंजीनियरिंग फर्मों की मालिकाना AI रणनीतियों को तेज करके। और हमारे उभरते हुए संपत्ति विश्लेषण प्रस्ताव, प्रति संपत्ति उपभोग सदस्यता के माध्यम से मुद्रीकृत, इंफ्रास्ट्रक्चर मालिक ऑपरेटरों के लिए डिजिटल ट्विन्स और संचालन और रखरखाव का अंतिम लाभ उठाने के लिए टूट रहे हैं। आगे देखते हुए मेरे आत्मविश्वास को बढ़ाते हुए, ये वृद्धिशील AI-आधारित उपभोग के अवसर बेंटले सिस्टम्स के लिए अद्वितीय रूप से सुलभ हैं, जो दोनों प्रमुख इंफ्रास्ट्रक्चर परियोजना वितरण और मालिक-ऑपरेटर उद्यमों में प्रमुख व्यापक इंफ्रास्ट्रक्चर इंजीनियरिंग सॉफ्टवेयर प्रदाता के रूप में हमारी स्थापित स्थिति के कारण हैं।
हमने इन प्रमुख इंफ्रास्ट्रक्चर इंजीनियरिंग संगठनों में से प्रत्येक के लिए एक विश्वसनीय डिजिटल क्वार्टरमास्टर के रूप में अपनी स्थिति अर्जित की है, जो दशकों से संभावित विघटनकारी प्रौद्योगिकियों और व्यावसायिक मॉडलों को सक्रिय रूप से अपनाने और शामिल करने के माध्यम से है ताकि किसी को भी नवाचार वक्र से आगे रहने के लिए फिर से शुरू करने की आवश्यकता न पड़े। मेरे अब लंबे अनुभव में, हर प्रौद्योगिकी अवसर के लिए जीतने की रणनीति हाइब्रिड है, जो इस मामले में, AI प्रगति को संचयी समग्र निरंतरता के भीतर एकीकृत करती है। प्रगतिशील उद्यम AI अपनाने की सुविधा प्रदान करना हमारे 1,000 सफलता बल इंजीनियरों के लिए एक स्फूर्तिदायक वर्तमान प्राथमिकता है जो E365 खातों में एम्बेडेड हैं। पिछली तिमाही में, मैंने इंफ्रास्ट्रक्चर इंजीनियरिंग फर्मों के लिए AI के शुभ आर्थिक लाभ के बारे में बात की थी, जिनके काम AI से पहले इंफ्रास्ट्रक्चर इंजीनियरों की सीमित आपूर्ति से बाधित थे।
इन फर्मों को AI एजेंटिक सहायता के साथ अपने इंजीनियरों का लाभ उठाने में मदद करने में हमारे अधिभोग लाभ को रेखांकित करते हुए, अधिक काम करने और विशेष रूप से डिजाइन को अनुकूलित करने के लिए, चीन को छोड़कर इंजीनियरिंग समाचार रिकॉर्ड की 610 शीर्ष वैश्विक डिजाइन फर्मों में से 470, BSY खाते हैं, जिनमें से प्रत्येक का ARR लगभग $1 मिलियन है। अब मैं इसी तरह प्रमुख इंफ्रास्ट्रक्चर मालिक ऑपरेटरों के लिए हमारे तुलनीय प्रस्थान बिंदु को मात्राबद्ध करूँगा। दशकों से, सबसे बड़े मालिक-ऑपरेटर संगठनों की आधिकारिक वैश्विक रैंकिंग, उनके निश्चित मूर्त संपत्ति मूल्य के आधार पर मूल्यह्रास के शुद्ध, वार्षिक बेंटले इंफ्रास्ट्रक्चर 500 शीर्ष मालिकों की रैंकिंग रही है। आगामी 2026 BI 500 bentley.com पर प्रकाशित होगा।
सबसे हालिया 2025 BI 500, इसमें अब रूस शामिल नहीं है, लगभग $21 ट्रिलियन की शुद्ध इंफ्रास्ट्रक्चर संपत्ति का स्वामित्व और प्रबंधन करता है। उन शीर्ष मालिकों की लगभग आधी संपत्ति सार्वजनिक कार्य/उपयोगिता इंफ्रास्ट्रक्चर क्षेत्र में है, इसके बाद औद्योगिक और फिर संसाधन क्षेत्र आते हैं, जो एक साथ शेष का अधिकांश हिस्सा बनाते हैं। शुद्ध संपत्ति के अनुपात में, शीर्ष मालिक अमेरिका में लगभग आधे स्थित हैं, इसके बाद EMEA और एशिया प्रशांत आते हैं। विशेष रूप से, चीन में 43 शीर्ष मालिकों के पास इन संपत्तियों का 10% से थोड़ा कम है और क्योंकि यह चीनी राज्य मालिकों के साथ है कि हम वर्तमान में अद्वितीय भू-राजनीतिक बाधाओं का सामना करते हैं, BSY प्रवेश को मात्राबद्ध करने के लिए, निम्नलिखित चार्ट चीन के बाहर के हैं।
चीन के बाहर के शीर्ष मालिकों में से 3/4 से अधिक, ऐसी इंफ्रास्ट्रक्चर संपत्तियों के 80% से अधिक का प्रबंधन करते हैं या BSY खाते हैं। वाणिज्यिक/सुविधा क्षेत्र में शीर्ष मालिकों को छोड़कर, जहां हम कम केंद्रित हैं, चीन के बाहर के शीर्ष मालिकों की 90% इंफ्रास्ट्रक्चर संपत्तियों का प्रबंधन BSY खातों द्वारा किया जाता है। 153 चीन के बाहर के शीर्ष मालिक, इन खातों की अधिकांश शुद्ध इंफ्रास्ट्रक्चर संपत्तियों को धारण करते हैं, उन्होंने पहले ही बेंटले इंफ्रास्ट्रक्चर क्लाउड को अपना लिया है, जिनमें से अधिकांश प्रोजेक्ट-वाइज का उपयोग कर रहे हैं। वे इस प्रकार वितरित परियोजनाओं के लिए इंजीनियरिंग डेटा जमा कर रहे हैं, जो AI-सक्षम डिजिटल ट्विन्स को अधिक मूल्यवान बना देगा।
और इन शीर्ष मालिकों द्वारा BSY खर्च को मात्राबद्ध करते हुए, मैं वर्तमान वर्ष की रन रेट का उपयोग करता हूँ, जिसमें ARR के अलावा लाइसेंस बिक्री, पेशेवर सेवाएं और अन्य सदस्यता की हमारी अपेक्षाकृत मामूली मात्रा शामिल है, ताकि मालिक-ऑपरेटरों के लिए विशेष रूप से सामंजस्यपूर्ण और संपत्ति विश्लेषण के लिए प्रस्तावों को पूरी तरह से कैप्चर किया जा सके। इन 346 शीर्ष मालिक खातों ने हमारे साथ सालाना $330 मिलियन से अधिक रन रेट पर खर्च किया, जो वाणिज्यिक/सुविधा क्षेत्र में नहीं रहने वालों के लिए प्रति वर्ष लगभग $1 मिलियन का औसत है, और सामूहिक रूप से हमारे समग्र व्यवसाय का लगभग 20% है। तदनुसार, वार्षिक BSY व्यय वर्तमान में इन 346 चीन के बाहर के शीर्ष मालिकों के $15.5 ट्रिलियन की शुद्ध इंफ्रास्ट्रक्चर संपत्तियों के प्रति $1 मिलियन पर औसतन $21 है, जो हमारे BSY खाते हैं।
और इंफ्रास्ट्रक्चर AI का परिचय और पूर्ण विकास, बेंटले सिस्टम्स के लिए यह एक जबरदस्त और शाब्दिक रूप से अद्वितीय लाभ है कि वह लगभग सभी इंफ्रास्ट्रक्चर इंजीनियरिंग संगठनों के साथ पोल पोजीशन में है, जिन्हें परियोजना वितरण और संचालन और रखरखाव दोनों में सबसे अधिक लाभ उठाना है। प्रत्येक शीर्ष डिजाइन फर्म और शीर्ष मालिक खाते के लिए, इंफ्रास्ट्रक्चर इंजीनियरिंग और उन्नत बेंटले सिस्टम उनके उत्पादन के महत्वपूर्ण कारक हैं। यह निश्चित है कि प्रत्येक मामले में, उनके संबंधित इंजीनियरिंग श्रम और संपत्ति मूल्यों के अनुपात में सॉफ्टवेयर पर उनके वर्तमान व्यय स्तरों को कई गुना बढ़ाया जाएगा क्योंकि AI को इंफ्रास्ट्रक्चर, क्षमता, गुणवत्ता और अर्थशास्त्र में सुधार के लिए अनिवार्य रूप से और लाभप्रद रूप से एकीकृत किया गया है।
संक्षेप में, मेरा मानना है कि यह एंटरप्राइज अकाउंट स्प्रिंगबोर्ड बेंटले सिस्टम्स को अर्थशास्त्र और विकास की संभावनाओं पर भविष्य में लगातार सुधार करना जारी रखेगा। तो इस समय, जब निवेश योग्य क्षेत्र पहले सिद्धांतों से तुलनाओं के अधीन प्रतीत होते हैं, तो आइए अपने प्रस्थान बिंदु को अपडेट करें। एक मूल्यांकन बेंचमार्क के रूप में मुक्त नकदी प्रवाह में निवेश क्षेत्रों में सार्थक सामान्यता का लाभ होता है। हालांकि, यह सॉफ्टवेयर के लिए विशेष रूप से उल्लेखनीय है, विशेष रूप से 606 सदस्यता लेखांकन की अस्पष्टता के कारण, BSY को छोड़कर, जहां हमारी उपभोग-प्रमुख राजस्व मुख्य रूप से बहु-वर्षीय शोर के आभासी बहिष्कार के लिए आनुपातिक रूप से मान्यता प्राप्त है।
यहां पिछले 5 वर्षों में BSY के मुक्त नकदी प्रवाह को दिखाया गया है, जो प्रत्येक दूसरी तिमाही में समाप्त होने वाले पिछले 4 तिमाहियों के भीतर एकत्रित किया गया है और '26 की दूसरी तिमाही के नवीनतम के साथ तुलना के लिए है। इस अवधि के दौरान, ये वार्षिक नकदी प्रवाह औसतन 14.7% प्रति वर्ष की दर से बढ़कर पिछले 12 महीनों में $498 मिलियन तक पहुंच गए। परिपक्व सॉफ्टवेयर कंपनियों के लिए, एक और उचित मूल्यांकन विचार स्टॉक-आधारित मुआवजा है, इसकी व्यापकता और विशिष्ट परिमाण को देखते हुए, मैं यह नहीं मानता कि नकदी प्रवाह को मुक्त माना जाना चाहिए जब तक कि इसे परिणामी तनुता को ऑफसेट करने के लिए स्टॉक पुनर्खरीद के लिए विस्तारित करने की आवश्यकता न हो। इन अवधियों के लिए BSY के परिचालन, यानी अधिग्रहण-संबंधित नहीं, स्टॉक-आधारित मुआवजे के रूप में तदनुसार मुक्त नकदी प्रवाह को ऑफसेट करते हुए यहां दिखाया गया है।
शेष BSY का वास्तव में मुक्त नकदी प्रवाह है जो परिचालन SBC द्वारा भारित है। इसलिए भारित मुक्त नकदी प्रवाह पिछले 12 महीनों में $426 मिलियन तक पहुंच गया, जो इस अवधि में 16.7% की CAGR से बढ़ा है। ARR में हमारी लगातार कम दोहरे अंकों की वार्षिक वृद्धि दर, AOI कम ऑपरेटिंग SBC मार्जिन में हमारे स्थापित वार्षिक सुधार के बारे में 100 आधार अंकों से बढ़ी है, जिसने वास्तव में पिछले 4 वर्षों में दोगुना कर दिया है, यह मूल्यांकन मीट्रिक, जो मुझे हमारे शेयरधारकों के लिए सबसे अधिक आर्थिक रूप से उपयुक्त लगता है।
और बेंटले सिस्टम्स के स्टॉक-आधारित मुआवजे के विवेकपूर्ण प्रबंधन के अनुरूप, हमारे सार्वजनिक इतिहास के अधिकांश हिस्से में, हमने स्टॉक पुनर्खरीद के लिए मुक्त नकदी प्रवाह को आवंटित करने की प्रवृत्ति की है, जो SBC तनुता को ऑफसेट करने के लिए वार्षिक आवश्यकताओं के साथ लगभग तालमेल बिठाता है। यहां इस अवधि तक '25 की तीसरी तिमाही तक शुद्ध वितरण से जुड़े डी फैक्टो पुनर्खरीद सहित सभी पुनर्खरीद के लिए त्रैमासिक व्यय राशि दी गई है। भले ही BSY के पास पूरे समय एक विवेकाधीन शेयर पुनर्खरीद प्राधिकरण रहा है, लेकिन हमारे शेयर मूल्य और समग्र पुनर्खरीद व्यय के बीच बहुत महत्वपूर्ण अवसरवादी, यानी व्युत्क्रम सहसंबंध नहीं रहा है।
पिछले साल के अंत से क्या बदला है, तब तक, हमने 2021 और 2022 में सीक्वेंट और पावर लाइन सिस्टम्स के प्लेटफॉर्म अधिग्रहण को वित्तपोषित करने के लिए लिए गए ऋण उत्तोलन को लगभग 2x की सहनीय इष्टतम सीमा तक कम कर दिया था। इसने हमें तब से विवेकाधीन स्टॉक पुनर्खरीद के लिए अधिक पूंजी आवंटित करने में सक्षम बनाया है, बिना किसी प्रोग्रामेटिक अधिग्रहण के चल रहे नकदी प्रवाह वित्तपोषण या संभावित बड़े पैमाने के प्लेटफॉर्म अधिग्रहण के लिए बैलेंस शीट की तैयारी को बदले। '26 की दूसरी तिमाही के दौरान जो हुआ वह स्टॉक मूल्य था, जो हमारी सीमांत वित्तपोषण लागत पर पुनर्खरीद को केवल वित्तीय मौलिकताओं पर एक महत्वपूर्ण और उचित मूल्यांकन आधार पर संचयी बना दिया।
हमने '26 की दूसरी तिमाही के दौरान 3.1 मिलियन शेयर विभिन्न रूप से पुनर्खरीद किए और इष्टतम उत्तोलन सीमा के भीतर रहने के अधीन, मुझे उम्मीद है कि हम भविष्य में किसी भी ऐसे अवसर पर जिम्मेदारी से कार्य करना जारी रखेंगे। वास्तव में, इस अवधि में इस SBC और संबंधित पुनर्खरीद अनुशासन का शुद्ध परिणाम शेयर तनुता से बचना रहा है। यहां शीर्ष पर छायांकित हमारे परिवर्तनीय ऋण के लिए जिम्मेदार हमारे पूरी तरह से तनु शेयरों का हिस्सा है। वास्तव में, '26 की पहली तिमाही के दौरान हमारे 2026 में परिपक्व होने वाले परिवर्तनीय ऋण की मोचन ने हमारे पूरी तरह से तनु शेयर गणना को लगभग 3% कम कर दिया, जैसा कि हमारे शेष परिवर्तनीय ऋण की परिपक्वता के साथ '27 की तीसरी तिमाही में संभवतः दोहराया जाएगा। इसलिए इस अवधि में नकारात्मक 1% की चक्रवृद्धि औसत वृद्धि दर को दर्शाया गया है।
'26 की दूसरी तिमाही के अंत में, हमारी पूरी तरह से तनु शेयर गणना 319 मिलियन शेयरों तक कम हो गई थी। और हम उन शेयरों के धारकों में से होने या होने में रुचि रखने वालों में से होने के लिए आपका धन्यवाद करते हैं। और अब निकोलस को, और फिर वर्नर को इस तिमाही के विकास को कवर करने के लिए। धन्यवाद।
निकोलस क्यूमिन्स: धन्यवाद, ग्रेग। हमने एक और मजबूत तिमाही का अनुभव किया, जो लगातार एक ऐसे परिदृश्य के विरुद्ध निष्पादित हो रहा है जो हमारे पक्ष में काम कर रहा है। दुनिया को अधिक इंफ्रास्ट्रक्चर और संसाधनों की आवश्यकता है, और इसे उन गति से चाहिए जो उन्हें वितरित किया जा सके। हम जहां भी खातों में देखते हैं, बड़े और छोटे, बाधा एक ही है। पर्याप्त इंजीनियर नहीं हैं, यही कारण है कि इंजीनियरिंग उत्पादकता, हर इंजीनियर को अधिक कुशल और अधिक प्रभावी बनाना, हमारी AI रणनीति का मूल है। मुझे पिछली तिमाही से AI थ्रेड उठाने दें। 2025 के अंत में, हमने अपनी इंफ्रास्ट्रक्चर AI पहल शुरू की।
और पिछली तिमाही में, मैंने रिपोर्ट किया था कि प्रमुख इंजीनियरिंग फर्म और मालिक ऑपरेटर हमसे अपने AI-संचालित वर्कफ़्लो को शक्ति प्रदान करने के लिए हमारे अनुप्रयोगों को साधनयुक्त करने के लिए कह रहे थे। मैंने यह भी साझा किया था कि हमने STAAD के लिए अपना पहला MCP सर्वर जारी किया था। इस तिमाही में, मैं आपको दिखाना चाहता हूँ कि हम कितनी दूर आ गए हैं और हम इस दृष्टिकोण में क्यों आश्वस्त हैं। हमारा विश्वास है कि जब मिशन-क्रिटिकल इंफ्रास्ट्रक्चर इंजीनियरिंग की बात आती है, तो हमारे अनुप्रयोग और आज के AI मॉडल एक साथ मिलकर अलग-अलग होने की तुलना में कहीं अधिक शक्तिशाली होते हैं, क्योंकि प्रत्येक कुछ ऐसा करता है जो दूसरा नहीं कर सकता। हमारे अनुप्रयोग नियतात्मक हैं।
वे स्वयं इंजीनियरिंग करते हैं, मॉडलिंग, विश्लेषण और सिमुलेशन, और वह कार्य भरोसेमंद है क्योंकि यह दशकों से इंफ्रास्ट्रक्चर मूल्य श्रृंखलाओं में वर्कफ़्लो में अंतर्निहित साबित हुआ है। AI मॉडल प्रकृति में भिन्न होते हैं। वे संभाव्य हैं। वे जो योगदान करते हैं वह प्राकृतिक भाषा प्रसंस्करण, उच्च-स्तरीय तर्क, और एक समस्या को तोड़ने और निर्देश उत्पन्न करने की क्षमता है जिसे हमारे अनुप्रयोग फिर इंजीनियरिंग सटीकता के साथ निष्पादित करते हैं। MCP सर्वर दोनों के बीच इंटरफ़ेस है, जो AI के निर्देश को एप्लिकेशन के अंदर वास्तविक मान्य कार्य में बदल देता है। एक बात जिस पर मैं जोर देना चाहता हूँ, हम जानबूझकर खुले हैं। यह एक दीवार वाला बगीचा नहीं है।
हमारे खाते हमारे अनुप्रयोगों के साथ भुगतान कर सकते हैं, चाहे वे किसी भी सहायक और किसी भी मॉडल का उपयोग करते हों, जिस पर वे मानकीकृत करना चाहते हैं, चाहे वह बेंटले कोपायलट हो, एंथ्रोपिक क्लॉड हो, गूगल जेमिनी हो या ओपनएआई चैटजीपीटी हो। हमारा लक्ष्य उन सभी के नीचे विश्वसनीय इंजीनियरिंग परत बनना है, चाहे कोई भी AI मॉडल किसी भी समय नेतृत्व करे। अब प्रगति पर आते हैं। पिछली तिमाही में, हमने STAAD के लिए पहला MCP सर्वर जारी किया था। तब से, हमने बेंटले ओपन अनुप्रयोगों में 5 और जारी किए हैं, और अधिक आने वाले हैं। हमारे खातों से प्रतिक्रिया बहुत सकारात्मक रही है, एक बार जब वे
चार प्रमुख AI मॉडल इस लेख पर चर्चा करते हैं
"BSY की वैश्विक अवसंरचना इंजीनियरिंग और मालिक-ऑपरेटर खातों में 80%+ की स्थापित पैठ इसे अगले 5 वर्षों में बहु-गुना AI-संचालित खपत वृद्धि को भुनाने के लिए एक अद्वितीय पोल पोजीशन देती है।"
बेंटली सिस्टम्स (BSY) ने कम-डबल-डिजिट ARR और FCF वृद्धि की एक और तिमाही दी, जो $426M SBC-बोझिल फ्री कैश फ्लो (5 वर्षों में 16.7% CAGR) तक पहुंच गई। ग्रेग बेंटली ने बड़े पैमाने पर पैठ पर प्रकाश डाला: 470/610 शीर्ष वैश्विक डिजाइन फर्मों और चीन के बाहर शीर्ष मालिक-ऑपरेटर अवसंरचना संपत्तियों ($15.5T) के >80% BSY खाते हैं, जिनमें से प्रत्येक का औसत ARR ~$1M है। असली कहानी हाइब्रिड AI प्लेटफॉर्म (MCP सर्वर, एजेंटिक API, एसेट एनालिटिक्स सब्सक्रिप्शन) है जो इंजीनियरिंग बाधाओं के कम होने पर खपत को गुणा करने के लिए स्थित है। लगभग 11-12x बोझिल FCF पर मूल्यांकन, 14-17% वृद्धि और संचयी बायबैक के साथ, अवसंरचना-सॉफ्टवेयर एकाधिकार के लिए उचित लगता है।
एजेंटिक एपीआई और प्रति-संपत्ति सब्सक्रिप्शन के माध्यम से एआई का मुद्रीकरण बड़े पैमाने पर अप्रमाणित बना हुआ है; यदि अपनाना धीमा रहता है या ग्राहक अपनी स्वयं की नियतात्मक परतें बनाते हैं, तो ग्रेग द्वारा वादा किया गया 'परिमाण का क्रम' खपत में वृद्धि निराशाजनक हो सकती है, जिससे BSY एक धीमी गति से बढ़ने वाला 12% SaaS नाम रह जाएगा जो प्रीमियम मल्टीपल पर कारोबार कर रहा है।
"बेंटली की 'ओपन' एम सी पी सर्वर रणनीति प्रभावी ढंग से उनके सॉफ्टवेयर को सभी थर्ड-पार्टी ए आई मॉडलों के लिए अनिवार्य इंजीनियरिंग कर्नेल में बदल देती है, जिससे उच्च-मार्जिन, आवर्ती राजस्व धारा का निर्माण होता है जो साधारण सीट-आधारित वृद्धि से अलग है।"
बेंटले सिस्टम्स (BSY) एक लीगेसी सॉफ्टवेयर प्रदाता से एक आवश्यक AI-इंफ्रास्ट्रक्चर लेयर में सफलतापूर्वक परिवर्तन कर रही है। MCP सर्वर के माध्यम से प्रोबेबिलिस्टिक AI मॉडलों के लिए अपने डिटरमिनिस्टिक इंजीनियरिंग अनुप्रयोगों को 'विश्वसनीय निष्पादन लेयर' के रूप में स्थापित करके, वे प्रभावी रूप से AI फ्रंट-एंड को कमोडिटाइज़ कर रहे हैं जबकि इंजीनियरिंग बैक-एंड में अपनी खाई को गहरा कर रहे हैं। वित्तीय अनुशासन प्रभावशाली है; SBC-बोझिल फ्री कैश फ्लो में 16.7% CAGR तक पहुँचना, साथ ही कन्वर्टिबल डेट रिडेम्पशन और अवसरवादी बायबैक के माध्यम से शेयर संख्या को सक्रिय रूप से घटाना, एक मजबूत मूल्यांकन आधार प्रदान करता है। लगभग 20x-25x फॉरवर्ड फ्री कैश फ्लो पर, प्रीमियम शीर्ष-स्तरीय इंफ्रास्ट्रक्चर मालिकों में उनकी 90% पहुँच और वैश्विक इंफ्रास्ट्रक्चर आधुनिकीकरण के विशाल टेलविंड द्वारा उचित है।
'एजेंटिक एपीआई' मुद्रीकरण रणनीति महत्वपूर्ण निष्पादन जोखिम का सामना करती है, क्योंकि ग्राहक एआई-संचालित उत्पादकता के लिए वृद्धिशील शुल्क का भुगतान करने का विरोध कर सकते हैं, जिसकी वे मौजूदा एंटरप्राइज लाइसेंस समझौतों में शामिल होने की उम्मीद करते हैं।
"BSY के पास वास्तविक बुनियादी ढांचा अधिभोग और AI टेलविंड्स हैं, लेकिन कॉल पोजिशनिंग को मुद्रीकरण के साथ मिलाती है—वास्तविक Q2 परिणाम और आगे का मार्गदर्शन स्पष्ट रूप से अनुपस्थित हैं, जिससे मूल्यांकन अनियंत्रित रह जाता है।"
BSY खुद को वास्तविक खाई के साथ इंफ्रास्ट्रक्चर AI प्ले के रूप में स्थापित कर रहा है: चीन के बाहर के शीर्ष मालिकों का 90% प्रवेश जो $15.5T संपत्ति का प्रबंधन करते हैं, साथ ही शीर्ष 610 डिजाइन फर्मों का 77%। $21/मिलियन-ऑफ-एसेट्स खर्च मीट्रिक खुलासा कर रहा है - वर्तमान में संपत्ति मूल्य का 0.21%, बेंटले का तर्क है कि AI के एम्बेड होने पर यह 'परिमाण के क्रम' से गुणा होगा। बोझिल FCF 16.7% CAGR बढ़कर $426M हो गया; पूरी तरह से पतला शेयर वास्तव में सिकुड़ रहे हैं। लेकिन ट्रांसक्रिप्ट वर्बोस, भविष्योन्मुखी है, और इसमें Q2 वास्तविक संख्याएँ - राजस्व, ARR वृद्धि दर, मार्जिन विस्तार का अभाव है। AI मुद्रीकरण थीसिस (एजेंटिक API खपत, संपत्ति विश्लेषण सदस्यता) सट्टा बनी हुई है। कोई मार्गदर्शन प्रदान नहीं किया गया।
प्रति मिलियन $21 का खर्च पहले से ही एक परिपक्व, चिपचिपे ग्राहक आधार में संतृप्ति को दर्शा सकता है; 'आदेशों के परिमाण' में विस्तार दोनों एआई अपनाने में तेजी और भुगतान करने की इच्छा मानता है—जिनमें से कोई भी गारंटीशुदा नहीं है। बेंटले की खुली एमसीपी रणनीति (क्लॉड, जेमिनी, चैटजीपीटी) का मतलब है कि वे एक कमोडिटी परत बन जाते हैं, न कि एक खाई, अगर ग्राहक आसानी से विक्रेताओं को बदल सकते हैं।
"बेंटली AI-सक्षम इंफ्रास्ट्रक्चर सॉफ्टवेयर का मुद्रीकरण करने के लिए अच्छी स्थिति में है, लेकिन निष्पादन जोखिम और भू-राजनीतिक/नियामक बाधाएं ऊपर की ओर की परिमाण और समय को सीमित कर सकती हैं।"
बेंटले मजबूत दूसरी तिमाही और ARR, एसेट एनालिटिक्स और ओनर-ऑपरेटर सब्सक्रिप्शन में AI-सक्षम वृद्धि के लिए एक लंबी राह का संकेत देता है। बुल केस एक बड़े TAM पर टिका है: चीन के बाहर के शीर्ष मालिक ~$21T की संपत्ति का प्रबंधन करते हैं, जिसमें चीन के बाहर 346 खाते पहले से ही ~$330M/वर्ष खर्च कर रहे हैं और चीन के बाहर की लगभग 80% संपत्ति BSY खातों के तहत है, साथ ही एजेंटिक API और डिजिटल ट्विन्स के माध्यम से नियोजित मुद्रीकरण भी है। फिर भी लेख प्रमुख जोखिमों पर ध्यान नहीं देता है: AI-संचालित राजस्व एंटरप्राइज इंजीनियरिंग में बड़े पैमाने पर अप्रमाणित बना हुआ है, खरीद चक्र लंबा है, डेटा-सुरक्षा और इंटरऑपरेबिलिटी की चिंताएं बनी हुई हैं, और भू-राजनीतिक/नियामक बाधाएं (विशेष रूप से चीन के बाहर का एक्सपोजर) अपनाने को सीमित कर सकती हैं। SBC की भरपाई के लिए बायबैक पर निर्भरता उल्टा पड़ सकती है यदि स्टॉक खराब प्रदर्शन करता है या ऋण परिवर्तित करता है।
सबसे मजबूत प्रतिवाद यह है कि इस क्षेत्र में AI का मुद्रीकरण बड़े पैमाने पर सिद्ध नहीं हुआ है, और क्रय चक्रों के साथ-साथ डेटा-सुरक्षा/नियामक संबंधी चिंताएं राजस्व और मार्जिन लाभ में देरी कर सकती हैं या उन्हें सीमित कर सकती हैं, विशेष रूप से चीन-बाहर के जोखिम को देखते हुए।
"उच्च पैठ का तात्पर्य है कि भविष्य की वृद्धि केवल गहरी पैठ पर नहीं, बल्कि अप्रमाणित उपभोग विस्तार पर निर्भर करती है।"
$21 प्रति मिलियन मीट्रिक के आसपास क्लाउड की संतृप्ति चिंता वैध लेकिन अधूरी है। किसी ने भी इस बात पर ध्यान नहीं दिया है कि चीन के बाहर के शीर्ष संपत्तियों में बेंटले की 80%+ पैठ पहले से ही अधिकांश आसान जीत की कीमत तय कर चुकी है; वृद्धिशील ARR अब छोटे मालिकों या वास्तविक प्रति-संपत्ति खपत वृद्धि से आना चाहिए। यदि एजेंटिक एपीआई टेक-अप मौजूदा ईएलए के भीतर रहता है, न कि खर्च का विस्तार करता है, तो परिमाण के आदेश का दावा ढह जाता है।
"बेंटले की ओपन एमसीपी रणनीति उनके स्वामित्व वाले इंजीनियरिंग वर्कफ्लो को कमोडिटी बनाने का जोखिम उठाती है, जिससे उनका बिजनेस मॉडल उच्च-मार्जिन सॉफ्टवेयर से निम्न-मार्जिन यूटिलिटी लेयर की ओर स्थानांतरित हो जाता है।"
Claude और Grok, MCP (मॉडल कॉन्टेक्स्ट प्रोटोकॉल) रणनीति के संरचनात्मक जोखिम से चूक रहे हैं। तीसरे पक्ष के LLMs के लिए एक ओपन 'एग्जीक्यूशन लेयर' के रूप में खुद को स्थापित करके, Bentley उच्च-मार्जिन वाले सॉफ्टवेयर विक्रेता के बजाय एक यूटिलिटी प्रदाता बनने का जोखिम उठा रहा है। यदि वे सभी AI मॉडलों के बीच इंटरऑपरेबिलिटी को सक्षम करते हैं, तो वे मालिकाना वर्कफ़्लो पर प्रीमियम रेंट कैप्चर करने की अपनी क्षमता खो देते हैं। वे प्रासंगिक बने रहने के लिए अनिवार्य रूप से अपने स्वयं के मोट को कमोडिटाइज कर रहे हैं, जो एक रक्षात्मक कदम है, न कि एक आक्रामक विकास उत्प्रेरक।
"MCP की खुलीपन बेंटली द्वारा एजेंटिक एसेट एनालिटिक्स की ओर ऑटोडेस्क/सीमैंस से तेज़ी से बढ़ने पर व्यापकता के माध्यम से लॉक-इन बनाता है, साझेदारी नहीं।"
जेमिनी का कमोडिटाइजेशन जोखिम वास्तविक है, लेकिन उल्टा है। एम सी पी खुलापन रक्षात्मक नहीं है - यह आक्रामक लॉक-इन है। सभी एल एल एम में 'विश्वसनीय नियतात्मक परत' बनकर, बेंटले स्विचिंग लागतों को निषेधात्मक बना देता है; ग्राहक सीएलएयूडीई, चैटजीपीटी, जेमिनी में एक साथ बी एस वाई वर्कफ़्लो को एम्बेड करते हैं। खाई मालिकाना मॉडल से अपूरणीयता की ओर बढ़ती है। जोखिम: यदि प्रतियोगी (ऑटोकैड, सीमेंस) भी एम सी पी अपनाते हैं, तो बेंटले कई में से एक बन जाएगा। लेकिन वर्तमान 90% पैठ + संपत्ति-विशिष्ट डेटा उन्हें उस लॉक-इन दौड़ में पहला-मूवर लाभ देता है।
"MCP की खुलापन वर्कफ़्लो और डेटा को लॉक करके एक खाई-सक्षम करने वाला हो सकता है, न कि एक गारंटीकृत खाई-नष्ट करने वाला।"
जेमिनी को जवाब: एम सी पी की खुलापन एक खाई-सक्षम करने वाला हो सकता है, खाई-नष्ट करने वाला नहीं, क्योंकि कई एल एल एम में बी एस वाई वर्कफ़्लो को एम्बेड करने से संपत्ति डेटा गुणवत्ता और नियतात्मक प्रक्रियाओं से जुड़े स्विचिंग लागतें पैदा होती हैं। लेकिन जोखिम समय और मुद्रीकरण है: यदि वृद्धिशील प्रति-संपत्ति खपत साकार होने में विफल रहती है, तो एक बार जब ग्राहक वर्कफ़्लो को सामान्य कर लेते हैं तो मूल्य निर्धारण शक्ति ध्वस्त हो जाती है। बड़ी अज्ञात बात यह है कि क्या छोटे मालिक ई एल ए से परे ए आई उत्पादकता के लिए भुगतान करेंगे, और क्या सीमा पार डेटा/नियामक बाधाएं अपनाने की गति को धीमा कर देंगी।
बेंटली सिस्टम्स (BSY) एक इंफ्रास्ट्रक्चर AI प्ले के रूप में मजबूत स्थिति में है, जिसकी शीर्ष मालिकों और डिजाइन फर्मों के बीच गहरी पैठ है। कंपनी का हाइब्रिड AI प्लेटफॉर्म और वित्तीय अनुशासन आकर्षक हैं, लेकिन जोखिमों में अप्रमाणित AI मुद्रीकरण, लंबी खरीद चक्र और भू-राजनीतिक प्रतिकूलताएं शामिल हैं। ओपन मॉडल कॉन्टेक्स्ट प्रोटोकॉल (MCP) रणनीति के माध्यम से BSY की खाई के संभावित कमोडिटीकरण पर पैनल विभाजित है।
AI-सक्षम ARR और एसेट एनालिटिक्स सब्सक्रिप्शन्स की वृद्धि
बड़े पैमाने पर अप्रमाणित AI मुद्रीकरण और लंबी खरीद प्रक्रियाएँ