बफे की नकदी का भंडार: $397 बिलियन क्यों किनारे पर है

बफे की नकदी का भंडार: $397 बिलियन क्यों किनारे पर है

$397 बिलियन। यह वह "बफे कैश" है जो अब ग्रेग एबेल के सीईओ के रूप में पहले तिमाही में बर्कशायर हैथवे की बैलेंस शीट पर है। वारेन बफे ने 2025 के अंत में पद छोड़ने पर $373 बिलियन पीछे छोड़ दिए थे। तीन महीने बाद, शनिवार को एबेल की पहली कमाई रिपोर्ट के बाद, यह भंडार 24 बिलियन डॉलर और बढ़ गया था। यह आंकड़ा हांगकांग या नॉर्वे के सकल घरेलू उत्पाद से बड़ा है। यह अमेरिकी निगमों के बाजार मूल्य से अधिक है, सिवाय कुछ चुनिंदा मेगा-कैप नामों के। और इसने एस एंड पी 500 के आधुनिक इतिहास के तीन सबसे अच्छे लगातार वर्षों में लगभग चार से पांच प्रतिशत ट्रेजरी बिलों पर कमाया।

इस बफे कैश के भंडार ने बहुत सारी अटकलें, अप्रत्यक्ष संकेत और धारणाएं भी पैदा की हैं, जिसके बारे में मैं आज की चर्चा में बात करना चाहता हूं। मुख्य रूप से, यह कैश होर्ड वास्तव में क्या दर्शाता है, इसे समझाने वाले लोकप्रिय सिद्धांत, और शेयरधारकों को इसे रखने की वास्तविक लागत क्या है।

केवल हेडलाइन कैश होर्ड संख्या ही आश्चर्यजनक है। बर्कशायर हैथवे ने Q1 2026 को $397.4 बिलियन के रिकॉर्ड नकदी और अल्पकालिक ट्रेजरी बिलों के साथ समाप्त किया, जो Q3 2025 में $381.7 बिलियन के पिछले शिखर को पार कर गया और बफे द्वारा छोड़े गए राशि में 24 बिलियन डॉलर और जोड़ दिया। इसमें से, लगभग $52 बिलियन सादी नकदी और समकक्षों में है, जिसमें अधिकांश ट्रेजरी बिलों में अल्पकालिक पैदावार पर पार्क किया गया है। जब तक एबेल ने 2 मई को अपनी पहली तिमाही रिपोर्ट जारी की, बर्कशायर दुनिया के सबसे बड़े अमेरिकी ट्रेजरी ऋण धारकों में से एक था।

यह कोई संयोग नहीं था। 2022 और 2024 के बीच, बर्कशायर ने इक्विटी में शुद्ध $172.93 बिलियन की बिक्री की, जिसमें से $134.1 बिलियन अकेले 2024 में आया। बफे ने अपने इक्विटी पोर्टफोलियो में ऐप्पल की हिस्सेदारी को लगभग 50% से घटाकर लगभग 22% कर दिया। उन्होंने बैंक ऑफ अमेरिका को आधे से अधिक कम कर दिया। बर्कशायर ने लगभग दो साल तक अपने शेयर वापस खरीदना बंद कर दिया, इक्कीस लगातार महीनों तक स्टॉक को बफे के आंतरिक मूल्य से ऊपर कारोबार करते हुए देखा। 4 मार्च, 2026 को एबेल के तहत बायबैक फिर से शुरू हुए, लेकिन Q1 में केवल $234 मिलियन पर, इस आकार की बैलेंस शीट के मुकाबले एक मामूली राशि। अकेले Q1 में, बर्कशायर ने इक्विटी में $24.1 बिलियन और बेचे, जबकि $16 बिलियन की खरीद हुई, जिससे शुद्ध $8.1 बिलियन की कमी हुई और नकदी का ढेर अपने नए रिकॉर्ड पर पहुंच गया।

यह बिक्री जानबूझकर, निरंतर और प्रचलित बाजार भावना के लगभग पूरी तरह से विपरीत थी। जबकि सीएनबीसी एंकर इस बात पर बहस कर रहे थे कि क्या एआई क्रांति अभी शुरू हुई है, दुनिया का सबसे धैर्यवान निवेशक चुपचाप बाहर निकल रहा था। एबेल ने, अपनी पहली तिमाही में, ठीक वही किया।

बफे के कैश होर्ड का इतिहास

बर्कशायर की नकदी स्थिति हमेशा प्रतिचक्रीय रही है। जब बाजार सस्ते होते हैं, तो ढेर सिकुड़ जाता है। जब बाजार महंगे होते हैं, तो यह बढ़ता है। यह पैटर्न दशकों से चला आ रहा है, लेकिन इस चक्र में इसका पैमाना पहले कभी नहीं देखा गया है।

2014 में, बर्कशायर की नकदी और ट्रेजरी की स्थिति लगभग $63 बिलियन थी। 2019 तक, यह $128 बिलियन तक बढ़ गई थी क्योंकि बुल मार्केट मूल्यांकन खिंच गया था। 2020 की शुरुआत में महामारी के क्रैश ने बफे को एक संक्षिप्त खिड़की के लिए बाहर निकाला, जब उन्होंने ओसीसीडेंटल पेट्रोलियम और शेवरॉन में पूंजी लगाई। उन निवेशों ने बड़े रुझान को मुश्किल से ही प्रभावित किया, और 2022 के अंत तक, बफे का नकदी भंडार उस वर्ष के भालू बाजार के बावजूद केवल मामूली रूप से घटकर लगभग $109 बिलियन रह गया था।

फिर 2023 और 2024 आए। जैसे ही एस एंड पी 500 ने लगातार वर्षों में लगभग 26 प्रतिशत और 25 प्रतिशत की वृद्धि की, बफे ने पीछा नहीं किया। उन्होंने बेचा। अकेले 2024 में नकदी भंडार लगभग दोगुना हो गया, जो $168 बिलियन से बढ़कर $325 बिलियन से अधिक हो गया। Q3 2025 तक, यह $381.7 बिलियन के शिखर पर पहुंच गया, इससे पहले कि एक मामूली निवेश ने इसे साल के अंत में $373.3 बिलियन तक कम कर दिया। फिर एबेल के नेतृत्व में पहली तिमाही में, भंडार एक नए रिकॉर्ड $397.4 बिलियन तक पहुंच गया क्योंकि बर्कशायर ने बेचना जारी रखा, टी-बिल उपज को चक्रवृद्धि करते रहे, और स्वीकार्य कीमतों पर कुछ बड़े पैमाने के अवसरों को खोजना जारी रखा।

उस चार्ट का आकार कोई संयोग नहीं है। यह एक मूल्य निवेशक के अनुशासन का दृश्य प्रतिनिधित्व है जो एक ऐसे बाजार से मिलता है जो तेजी से मूल्य प्रदान नहीं करता था। और अब जो बार सबसे ज्यादा मायने रखता है वह दाईं ओर वाला है: बफे की सेवानिवृत्ति के साथ अनुशासन समाप्त नहीं हुआ।

सिद्धांत बनाम वास्तविकता

वित्तीय प्रेस ने बफे की नकदी स्थिति के बारे में सिद्धांत उत्पन्न करने में पिछले दो साल बिताए हैं, और शनिवार की रिकॉर्ड Q1 प्रिंट ने उन सभी को फिर से प्रज्वलित कर दिया है। कुछ उचित हैं। अधिकांश पूरी तरह से संरचनात्मक चालकों को चूक जाते हैं। आइए लोकप्रिय कथाओं को वास्तविक यांत्रिकी से अलग करें।

सिद्धांत: बफे क्रैश को बुला रहे थे

यह सबसे वायरल व्याख्या है। ओमाहा के ओरेकल को एक बुलबुला दिखता है। वह बर्कशायर को बाजार के ढहने पर सौदेबाजी उठाने के लिए तैयार कर रहा है। बफे इंडिकेटर, जो कुल अमेरिकी बाजार पूंजीकरण की तुलना सकल घरेलू उत्पाद से करता है, Q1 2026 के अंत में इतिहास के अपने उच्चतम स्तर पर पहुंच गया।

संकेतक के पीछे की गणित सीधी है। सभी अमेरिकी सार्वजनिक रूप से कारोबार वाली इक्विटी के कुल बाजार मूल्य को लें, इसे अमेरिकी नाममात्र सकल घरेलू उत्पाद से विभाजित करें, और आपको एक एकल अनुपात मिलता है जिसे बफे ने स्वयं 2001 के फॉर्च्यून साक्षात्कार में "शायद किसी भी समय मूल्यांकन कहां खड़ा है इसका सबसे अच्छा एकल उपाय" कहा था। Q1 2026 नाममात्र सकल घरेलू उत्पाद $31.86 ट्रिलियन (बीईए अग्रिम अनुमान, 30 अप्रैल, 2026 को जारी) और बाजार पूंजीकरण रिकॉर्ड उच्च स्तर के करीब होने के साथ, अनुपात डेटा श्रृंखला में हर पिछले शिखर को पार कर गया है।

इस समय दो रीडिंग मायने रखती हैं। फेडरल रिजर्व का व्यापक कॉर्पोरेट इक्विटी उपाय, सकल घरेलू उत्पाद से विभाजित, लगभग 232% है, जो रिकॉर्ड स्तर पर सबसे अधिक है। संकीर्ण विल्शेयर 5000 उपाय, सकल घरेलू उत्पाद से विभाजित, लगभग 215% पर आता है। दोनों संस्करण रिकॉर्ड क्षेत्र में हैं। दोनों अपने दीर्घकालिक प्रवृत्ति रेखाओं से लगभग दो मानक विचलन ऊपर हैं।

क्रैश-कॉल व्याख्या में कुछ सच्चाई है। बफे ने अपने शेयरधारक पत्रों में खुले तौर पर मूल्यांकन अनुशासन का हवाला दिया है, और एबेल ने शनिवार को उसी भाषा को दोहराया जब उन्होंने शेयरधारकों से कहा कि बर्कशायर "इसे बीमा से गैर-बीमा में, इक्विटी में, या यदि हम चाहें, तो नकदी में रख सकते हैं।" लेकिन उनमें से किसी को भी बाजार टाइमर के रूप में फ्रेम करना प्रक्रिया को गलत समझता है। वे इसलिए नहीं बेचते क्योंकि वे क्रैश की भविष्यवाणी करते हैं। वे इसलिए बेचते हैं क्योंकि वे अब ऐसी कीमतें नहीं ढूंढ पाते जो अंतर्निहित व्यावसायिक अर्थशास्त्र को उचित ठहराती हों। ये अलग-अलग बयान हैं जो बाहर से समान दिखते हैं। उपरोक्त संकेतक खरीदने को रोकने के निर्णय के अनुरूप है। यह अगले तिमाही में बाजार के गिरने के पूर्वानुमान के समान नहीं है।

सिद्धांत: बफे ने अपना किनारा खो दिया

यह कहानी कि बफे, 95 साल की उम्र में, प्रौद्योगिकी के नेतृत्व वाले बुल मार्केट के साथ तालमेल नहीं रख सके, 2023 और 2024 के दौरान कर्षण प्राप्त किया। बर्कशायर दोनों वर्षों में एस एंड पी 500 से पिछड़ गया। बफे ने पिछले मई में पद छोड़ने की अपनी योजना का संकेत देने के बाद से बर्कशायर सूचकांक से 30 प्रतिशत अंक से अधिक पिछड़ गया है। मैग्निफिसेंट सेवन दौड़ रहे थे, एआई प्रमुख कहानी थी, और बर्कशायर का पोर्टफोलियो तुलनात्मक रूप से स्थिर लग रहा था।

हालांकि, मैंने यह आलोचना अपने पूरे करियर में सुनी है। यह पिछली बार गलत थी, और मेरा तर्क है कि यह अब भी गलत है। बफे का ढांचा वही है जो उन्होंने 1969, 1999 और 2007 में इस्तेमाल किया था। ढांचा विफल नहीं होता। बाजार के वे वातावरण जो इसके अल्पकालिक अंडरपरफॉर्मेंस का कारण बनते हैं, वे स्वयं संक्षिप्त और माध्य-प्रत्यावर्ती होते हैं। और एबेल का अपनी पहली तिमाही में बेचना जारी रखने का निर्णय यह संकेत देता है कि ढांचा कहीं नहीं जा रहा है।

वास्तविकता: बर्कशायर अपनी प्रक्रिया के लिए बहुत बड़ा है

यहां वह हिस्सा है जो सुर्खियां नहीं बनाता है लेकिन सबसे ज्यादा मायने रखता है। बर्कशायर का बाजार पूंजीकरण अब $1 ट्रिलियन के करीब पहुंच रहा है। बफे वर्षों से कह रहे हैं कि "इस देश में केवल कुछ ही कंपनियां बर्कशायर को वास्तव में हिलाने में सक्षम हैं।" जब आपको उस आकार की बैलेंस शीट पर डायल को हिलाने के लिए एक ही स्थिति में $50 बिलियन या उससे अधिक लगाने की आवश्यकता होती है, तो आपके निवेश योग्य अवसरों का ब्रह्मांड नाटकीय रूप से सिकुड़ जाता है।

बर्कशायर को किसी भी महत्वपूर्ण लक्ष्य का अधिग्रहण करने के लिए भुगतान करना होगा, उस 20% अधिग्रहण प्रीमियम को जोड़ें, और गणित क्रूर हो जाता है। 22x फॉरवर्ड अर्निंग पर कारोबार करने वाला एक संभावित अधिग्रहण प्रीमियम के बाद 26x या 27x हो जाता है। यह एक मूल्य निवेश नहीं है, बल्कि बोर्ड संकल्प में तैयार किया गया एक गति व्यापार है।

वास्तविकता: ट्रेजरी बिल आपको प्रतीक्षा करने के लिए भुगतान कर रहे थे

इस पूरी बातचीत में सबसे अधिक अनदेखा किया गया कारक उपज है। 2023 से 2025 के अधिकांश समय तक, अल्पकालिक ट्रेजरी बिलों ने लगभग 4-5% का भुगतान किया। यह कुछ भी नहीं है। बर्कशायर ने अकेले 2024 की पहली तीन तिमाहियों में लगभग $8 बिलियन ब्याज और अन्य निवेश आय उत्पन्न की, जबकि 2023 की समान अवधि में $4.2 बिलियन थी। Q1 2026 परिचालन आय $11.35 बिलियन पर छपी, जो साल दर साल 18% अधिक है, जिसमें बीमा अंडरराइटिंग लाभ 28% अधिक है। शुद्ध आय दोगुनी से अधिक होकर $10.1 बिलियन हो गई। नकदी सिर्फ वहीं नहीं बैठी है। यह प्रतीक्षा करते समय चक्रवृद्धि हो रही है।

जब नकदी स्वयं एक वास्तविक रिटर्न उत्पन्न करती है, तो प्रतीक्षा की अवसर लागत समाप्त हो जाती है। यह 2010 से 2021 के वातावरण से एक संरचनात्मक परिवर्तन है, जब शून्य-दर-नकद किसी भी सकारात्मक-रिटर्न संपत्ति की तुलना में एक गारंटीकृत नुकसान था। भंडार केवल इसलिए नहीं बढ़ रहा था क्योंकि बफे बेच रहे थे और एबेल बेचते रहे; यह लगातार चक्रवृद्धि हो रहा था।

नकदी भंडार की शेयरधारकों को क्या लागत पड़ी

यह विश्लेषण का वह हिस्सा है जो कोई भी ईमानदारी से नहीं करना चाहता। तो चलिए इसे करते हैं।

यदि हम 2023, 2024 और 2025 के औसत नकदी स्थिति लेते हैं, तीन वर्षों में लगभग $250 बिलियन मिश्रित, और पूछते हैं कि वह पूंजी एस एंड पी 500 में क्या कमाती बनाम ट्रेजरी में वास्तव में क्या कमाती, तो हमें एक सार्थक संख्या मिलती है। एस एंड पी 500 ने 2023 में लगभग 26%, 2024 में 25%, और 2025 में 16% का रिटर्न दिया। औसत नकदी स्थिति के मुकाबले चक्रवृद्धि, एक काल्पनिक एस एंड पी 500 निवेश ने तीन वर्षों में लगभग $155 बिलियन का लाभ उत्पन्न किया होगा। उस नकदी पर वास्तविक ट्रेजरी बिल आय लगभग $34 बिलियन थी। छूटा हुआ लाभ लगभग $125 बिलियन था।

यह एक वास्तविक संख्या है। किसी भी उचित उपाय से, एक निरंतर बुल रन के दौरान इतनी नकदी रखने से बर्कशायर शेयरधारकों को एक काल्पनिक पूरी तरह से निवेशित विकल्प की तुलना में सार्थक अपसाइड की लागत आती है। पिछले 12 महीने भी यही कहानी बताते हैं। पिछले वर्ष में बर्कशायर के क्लास ए शेयर एस एंड पी 500 से काफी पीछे रहे हैं क्योंकि सूचकांक उच्चतर बना रहा है, और परिचालन बीट के बावजूद शनिवार की कमाई की प्रतिक्रिया मूक थी।

बर्कशायर की एस एंड पी 500 से तुलना इस बात को कम आंकती है कि इस चक्र के दौरान एक सख्त मूल्य ढांचा वास्तव में क्या चूक गया। एस एंड पी एक मिश्रित बेंचमार्क है। बफे ने जिस टोकरी से वास्तव में परहेज किया वह मेगा-कैप ग्रोथ कॉम्प्लेक्स था। उस टोकरी के लिए सबसे साफ निवेश योग्य प्रॉक्सी वैनगार्ड मेगा कैप ग्रोथ ईटीएफ (MGK) है, जो सबसे बड़े अमेरिकी विकास नामों के आसपास निर्मित एक फंड है। यह मैग्निफिसेंट सेवन और एआई नामों में व्यापक नेतृत्व को कैप्चर करता है जिसने 2020 के बाद से सूचकांक रिटर्न के थोक को संचालित किया।

दस साल के मूल्य-रिटर्न तुलना को देखने से लागत अलग तरह से तय होती है। मई 2016 से अप्रैल 2026 की अवधि में, BRK.B ने लगभग 237% का संचयी मूल्य वृद्धि प्रदान की, जबकि MGK ने लगभग 398% का रिटर्न दिया। यह लगभग 4.5 प्रतिशत अंक प्रति वर्ष का सीएजीआर अंतर है, जो पूरे दशक में चक्रवृद्धि है।

ऊपर दिया गया चार्ट बफे पर आरोप नहीं है, बल्कि एक आईना है। जिन कंपनियों ने स्प्रेड को संचालित किया, वे Nvidia, Microsoft, Apple अपने चरम भार पर, Alphabet, Meta, और Amazon, वही हैं जिन्हें बफे ने कभी बड़े पैमाने पर नहीं खरीदा या आक्रामक रूप से काटना शुरू कर दिया। वही अनुशासन जिसने अपने दीर्घकालिक ट्रैक रिकॉर्ड का उत्पादन किया है, बर्कशायर को उस टोकरी से कम वजन वाला रखा है जिसने दशक जीता था। चाहे वह अनुशासन माध्य प्रत्यावर्तन की विस्तारित अवधि से मान्य हो या मेगा-कैप ग्रोथ बास्केट प्रीमियम दरों पर चक्रवृद्धि जारी रखे, यह खुला प्रश्न है। एबेल के पहले तीन वर्षों के लिए उत्तर लगभग किसी भी अन्य चर की तुलना में अधिक मायने रखता है।

यहां विश्लेषण आमतौर पर रुक जाता है। इसे नहीं रुकना चाहिए।

बफे की नकदी की अवसर लागत की गणना यह मानती है कि बर्कशायर $397 बिलियन को एस एंड पी 500 में सूचकांक रिटर्न पर तैनात कर सकता था। यह एक कल्पना है। बर्कशायर इंडेक्स फंड में आवंटित नहीं करता है, भले ही बफे अक्सर व्यक्तिगत निवेशकों को ऐसा करने की सलाह देते हों। जनादेश पूरे व्यवसायों को खरीदना या उचित मूल्य पर महान कंपनियों में पर्याप्त इक्विटी हिस्सेदारी खरीदना है। 2024 तक, बफे की आवश्यक बाधा दर पर वे अवसर प्रभावी रूप से गायब हो गए थे। Q1 2026 ने पुष्टि की कि एबेल को वही समस्या विरासत में मिली है।

ऊपर दिया गया चार्ट बफे पर आरोप नहीं है, बल्कि एक आईना है। जिन कंपनियों ने स्प्रेड को संचालित किया, वे Nvidia, Microsoft, Apple, अपने चरम भार पर, Alphabet, Meta, और Amazon, वही हैं जिन्हें बफे ने कभी बड़े पैमाने पर नहीं खरीदा या आक्रामक रूप से काटना शुरू कर दिया। वही अनुशासन जिसने अपने दीर्घकालिक ट्रैक रिकॉर्ड का उत्पादन किया है, बर्कशायर को उस टोकरी से कम वजन वाला रखा है जिसने दशक जीता था। चाहे वह अनुशासन माध्य प्रत्यावर्तन की विस्तारित अवधि से मान्य हो या मेगा-कैप ग्रोथ बास्केट प्रीमियम दरों पर चक्रवृद्धि जारी रखे, यह खुला प्रश्न है। एबेल के पहले तीन वर्षों के लिए उत्तर लगभग किसी भी अन्य चर की तुलना में अधिक मायने रखता है।

यहां विश्लेषण आमतौर पर रुक जाता है। इसे नहीं रुकना चाहिए।

बफे की नकदी की अवसर लागत की गणना यह मानती है कि बर्कशायर $397 बिलियन को एस एंड पी 500 में सूचकांक रिटर्न पर तैनात कर सकता था। यह एक कल्पना है। बर्कशायर इंडेक्स फंड में आवंटित नहीं करता है, भले ही बफे अक्सर व्यक्तिगत निवेशकों को ऐसा करने की सलाह देते हों। जनादेश पूरे व्यवसायों को खरीदना या उचित मूल्य पर महान कंपनियों में पर्याप्त इक्विटी हिस्सेदारी खरीदना है। 2024 तक, बफे की आवश्यक बाधा दर पर वे अवसर प्रभावी रूप से गायब हो गए थे। Q1 2026 ने पुष्टि की कि एबेल को वही समस्या विरासत में मिली है।

प्रासंगिक प्रतिवाद "एस एंड पी 500 रिटर्न माइनस ट्रेजरी यील्ड" नहीं है। प्रासंगिक प्रतिवाद वह इक्विटी है जिसे बर्कशायर वास्तव में खरीद सकता था, उस आकार में जिसकी उसे आवश्यकता है, उन कीमतों पर जिन्हें टीम वार्षिक पत्र में बचाव करेगी। वह सेट 2024 में लगभग खाली था। यह आज भी लगभग खाली है।

एक दूसरी समस्या है। बफे के वास्तविक ट्रैक रिकॉर्ड के लिए आपको प्रदर्शन को पूर्ण चक्रों पर मापना होगा, न कि केवल एक के बढ़ते हिस्से पर। 2022 में, जब एस एंड पी 500 18% गिर गया, बर्कशायर 4% बढ़ गया। बुल मार्केट में नकदी एक खींच की तरह लगती है। हालांकि, जब चक्र बदलता है तो यह समूह के पोर्टफोलियो में सबसे मूल्यवान संपत्ति बन जाती है। एबेल ऐतिहासिक रूप से चरम मूल्यांकन के क्षण में उस मारक क्षमता को विरासत में प्राप्त करता है। उन्होंने इसे खर्च करने के बजाय बढ़ाने के लिए अपनी पहली तिमाही का इस्तेमाल किया। पूर्ण लेखांकन के लिए यह देखने की आवश्यकता होगी कि वह अगले दो से तीन वर्षों में सूखी पाउडर के साथ क्या करता है।

आपके पोर्टफोलियो के लिए इसका क्या मतलब है

यदि आप अपने पैसे का प्रबंधन स्वयं कर रहे हैं, तो बफे की कार्रवाइयों को सीधे अपनी स्थिति पर मैप करने का प्रलोभन है। यह एक गलती है। आप बर्कशायर या वारेन बफे नहीं हैं। आपके पास $1 ट्रिलियन की बैलेंस शीट नहीं है, 100+ वर्ष की पोर्टफोलियो अवधि नहीं है, और आपको डायल को हिलाने के लिए $50 बिलियन तैनात करने की आवश्यकता नहीं है। हालांकि, आप उस कंपनी के स्टॉक की कीमत को विकृत किए बिना एक महान कंपनी में $10,000 की स्थिति खरीद सकते हैं।

आप इससे अधिक दार्शनिक रूप से ले सकते हैं।

• हाँ, मूल्यांकन मायने रखता है। एस एंड पी 500 2026 में प्रवेश किया, जो इतिहास में सबसे महंगी शुरुआती बिंदुओं में से एक है, जिसमें सीएपीई अनुपात 40 से ऊपर और एक फॉरवर्ड पी/ई है जो ऐतिहासिक रूप से खराब 10-वर्षीय फॉरवर्ड रिटर्न से संबंधित है। बफे की नकदी स्थिति एक बाजार संकेत थी, भले ही वह बाजार कॉल न हो।
• रिटर्न-का-अनुक्रम जोखिम भी वास्तविक है, खासकर सेवानिवृत्त लोगों या सेवानिवृत्ति के करीब पहुंचने वालों के लिए। सेवानिवृत्ति के शुरुआती वर्षों में एक बाजार सुधार पोर्टफोलियो को स्थायी नुकसान पहुंचाता है जिसे 30 वर्षीय बिना किसी परिणाम के अवशोषित कर सकता है। चरम मूल्यांकन पर नकदी बफर का निर्माण बाजार समय नहीं, बल्कि ध्वनि जोखिम प्रबंधन है।
• और अंत में, अनुशासन चूक जाने के डर से बेहतर है। हर चक्र आवाजों का एक कोरस उत्पन्न करता है जो तर्क देते हैं कि कुछ संरचनात्मक नवाचार के कारण मूल्यांकन अब मायने नहीं रखता है। 1999 में, यह इंटरनेट था। 2007 में, यह संरचित क्रेडिट की नई वित्तीय कीमिया थी। 2024 में, यह एआई था। नाम बदलते हैं। अनुशासन जो चक्रों में पूंजी की रक्षा करता है, वह नहीं बदलता।

चाहे आप कहीं भी संरेखित हों, अगले दो साल हमें बताएंगे कि क्या $397 बिलियन का नकदी भंडार चक्र का सबसे दूरदर्शी पूंजी आवंटन निर्णय था, या क्या एबेल अंततः उन संपत्तियों के लिए भुगतान करके आलोचकों को मान्य करेगा जिनसे बफे ने पीछा करने से इनकार कर दिया था। उनकी पहली तिमाही ने तत्काल प्रश्न का उत्तर दिया। उन्होंने बेचना जारी रखा, अनुशासन बनाए रखा, और नकदी भंडार को बढ़ने दिया। मेरा इस बात पर विचार है कि आगे क्या आता है। डेटा, अनुशासन, और साठ साल का इतिहास सभी एक ही दिशा में इशारा करते हैं।

लेकिन मैं पहले भी गलत रहा हूं, और बफे भी। हम एक साथ पता लगाएंगे।

टाइगर ड्यूर्डन सोम, 05/18/2026 - 12:40