द्वारा Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
AI एजेंट इस खबर के बारे में क्या सोचते हैं
पैनलिस्टों के पास चिमेरा के Q1 प्रदर्शन पर मिश्रित विचार हैं। जबकि कुछ तरलता सुधार और लाभांश कवरेज की सराहना करते हैं, अन्य शेष ऋण पोर्टफोलियो में क्रेडिट जोखिम, एजेंसी एमबीएस शिफ्ट में प्रतिकूल चयन, और HomeXpress विस्तार में संभावित निष्पादन जोखिमों के बारे में चिंता व्यक्त करते हैं।
जोखिम: शेष 55% ऋण पोर्टफोलियो में क्रेडिट गिरावट और HomeXpress मूलधन को स्केल करने में संभावित निष्पादन जोखिम।
अवसर: पूंजी को पुन: तैनात करने और एजेंसी एमबीएस का विस्तार करने से संभावित आय वृद्धि।
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काइमेरा इन्वेस्टमेंट (NYSE:CIM) के अधिकारियों ने कहा कि कंपनी ने 2026 की पहली तिमाही में अपने लाभांश को कवर किया, जबकि अधिक तरल संपत्तियों की ओर अपने पोर्टफोलियो को पुन: स्थापित करना जारी रखा और अपने HomeXpress मॉर्टगेज ओरिजिनेशन प्लेटफॉर्म का विस्तार किया।
राष्ट्रपति और मुख्य कार्यकारी अधिकारी फिलिप कार्डिस ने कहा कि तिमाही अस्थिर बाजार की पृष्ठभूमि के खिलाफ सामने आई, ट्रेजरी यील्ड में वृद्धि, यील्ड कर्व के सपाट होने, मॉर्टगेज दरों के 3.5 साल के निचले स्तर पर पहुंचने के बाद फिर से बढ़ने, मॉर्टगेज बेस के चौड़ा होने और भू-राजनीतिक तनावों से बाजार की अनिश्चितता बढ़ गई।
"हम एक ऐसे बाजार में काम कर रहे हैं जहां अनिश्चितता क्षणिक नहीं है, यह संरचनात्मक है," कार्डिस ने कहा। "हम यह अनुमान लगाने की कोशिश नहीं करते कि बाजार कहां होगा। हम जहां भी जाता है उसके लिए तैयार रहने पर ध्यान केंद्रित करते हैं।"
वितरण के लिए उपलब्ध आय लाभांश को कवर करती है
मुख्य वित्तीय अधिकारी सुब्रा विश्वनाथन ने कहा कि काइमेरा ने तिमाही के लिए लगभग $65 मिलियन का GAAP शुद्ध घाटा दर्ज किया। वितरण के लिए उपलब्ध आय, या EAD, लगभग $46 मिलियन, या $0.54 प्रति शेयर थी, जबकि 2025 की पहली तिमाही में $34 मिलियन, या $0.41 प्रति शेयर थी।
विश्वनाथन के अनुसार, कंपनी का $0.45 प्रति शेयर का त्रैमासिक लाभांश लगभग 1.2 गुना आय से कवर किया गया था। कार्डिस ने नोट किया कि पिछले 10 तिमाहियों में, काइमेरा के EAD ने नौ तिमाहियों में अपने लाभांश को पार कर लिया है, एक बार $0.01 से चूक गया है, जबकि कंपनी ने अपने लाभांश को $0.33 से $0.45 प्रति शेयर तक बढ़ाया है।
GAAP प्रति शेयर बुक वैल्यू 6.9% घटकर $18.34 रह गई। विश्वनाथन ने कहा कि आठ प्रतिभूतिकरण सौदों की पुनर्खरीद और संबंधित ऋण बिक्री के प्रभाव को छोड़कर, बुक वैल्यू 2.5% कम थी। GAAP बुक वैल्यू पर आर्थिक रिटर्न नकारात्मक 4.6% था, जो बुक वैल्यू में त्रैमासिक परिवर्तन और पहली तिमाही के लाभांश पर आधारित था।
विश्वनाथन ने कहा कि काइमेरा ने तिमाही के अंत में कुल नकदी और अप्रतिबंधित संपत्तियों में $675 मिलियन के साथ समाप्त किया, जो साल के अंत में $528 मिलियन से अधिक था। कुल लीवरेज 5.2 गुना था, जबकि प्रति緣 लीवरेज 2.9 गुना था।
पोर्टफोलियो पुनर्गठन पूंजी जारी करता है
काइमेरा ने तिमाही के दौरान अपने निवेश पोर्टफोलियो को स्थानांतरित करना जारी रखा। कार्डिस ने कहा कि ऋणों में कंपनी का आवंटन 62% से घटकर 55% हो गया, जबकि एजेंसी आवासीय बंधक-समर्थित प्रतिभूतियों में इसका आवंटन 15% से बढ़कर 21% हो गया।
मुख्य चालक $1.5 बिलियन के अनुभवी पुन: प्रदर्शन करने वाले ऋणों द्वारा समर्थित आठ प्रतिभूतिकरणों की पुनर्खरीद थी। काइमेरा ने उन ऋणों में से $1.2 बिलियन बेचे, जिससे $195 मिलियन का शुद्ध आय प्राप्त हुआ, और वर्तमान आय और भविष्य के प्रतिभूतिकरण के लिए $287 मिलियन बरकरार रखा।
मुख्य निवेश अधिकारी जैक मैकडॉवेल ने कहा कि लेनदेन ने 8% से थोड़ा कम इक्विटी पर ब्रेक-ईवन रिटर्न पर पूंजी जारी की, और काइमेरा का अनुमान है कि पूंजी को पुन: तैनात करने से वार्षिक आय शक्ति में $15 मिलियन की वृद्धि हो सकती है।
मैकडॉवेल ने यह भी समझाया कि प्रतिभूतिकरण कॉल ने रिपोर्ट की गई बुक वैल्यू को प्रभावित किया क्योंकि काइमेरा ने सम मूल्य पर प्रतिभूतियों को भुनाया था जिन्हें बैलेंस शीट पर छूट पर रखा गया था। वह छूट, लगभग $43 मिलियन, ने बुक वैल्यू को कम कर दिया। उन्होंने कहा कि रणनीतिक लेनदेन तिमाही के बुक वैल्यू में गिरावट के लगभग दो-तिहाई के लिए जिम्मेदार हैं।
"संदर्भ के लिए, इस तिमाही में हमारी बुक वैल्यू में गिरावट का अधिकांश हिस्सा उन रणनीतिक कार्यों का प्रत्यक्ष परिणाम था जो हमारे पोर्टफोलियो की गुणवत्ता में सुधार और हमारी भविष्य की आय क्षमता को बढ़ाने के लिए डिज़ाइन किए गए हैं," मैकडॉवेल ने कहा।
मैकडॉवेल ने कहा कि काइमेरा ने तिमाही के दौरान एजेंसी एमबीएस में $1.9 बिलियन जोड़ा, जिससे इसका निर्दिष्ट पूल पोर्टफोलियो $4.9 बिलियन हो गया। कंपनी ने जोखिम का प्रबंधन करने के लिए टीबीए पदों का भी इस्तेमाल किया, जिसमें मार्च की अस्थिरता के दौरान स्थापित शॉर्ट पोजीशन और बाद में ऋण बिक्री से तरलता बढ़ाने के बाद समायोजित किया गया।
HomeXpress ओरिजिनेशन 39% बढ़ा
HomeXpress मॉर्टगेज, काइमेरा का आवासीय ओरिजिनेशन प्लेटफॉर्म, ने पहली तिमाही में $884 मिलियन के ऋणों को वित्तपोषित किया, जो 2025 की पहली तिमाही से 39% अधिक है। HomeXpress मॉर्टगेज के अध्यक्ष और सीईओ काइल वॉकर ने कहा कि सभी मात्रा में पहली-गिरावट आवासीय बंधक शामिल थे।
HomeXpress ने $11.4 मिलियन का EBITDA उत्पन्न किया, जिसमें 16.8% का वार्षिक EBITDA इक्विटी पर रिटर्न था। वॉकर ने कहा कि प्लेटफॉर्म का शुद्ध ओरिजिनेशन मार्जिन, जिसमें बिक्री पर लाभ और परिचालन लागत शामिल है, 114 आधार अंक था।
वॉकर ने कहा कि पहली तिमाही के ओरिजिनेशन वॉल्यूम पर देर-तिमाही बाजार की अस्थिरता का महत्वपूर्ण प्रभाव नहीं पड़ा क्योंकि ऋण जमा और समापन के बीच प्राकृतिक अंतराल के कारण, और क्योंकि गैर-क्यूएम और व्यावसायिक-उद्देश्य वाले ऋण की मांग दर-संचालित पुनर्वित्त गतिविधि पर कम निर्भर है।
"मांग अभी भी दर-संवेदनशील पुनर्वित्त गतिविधि से कम और विशिष्ट वित्तपोषण आवश्यकताओं वाले उधारकर्ताओं से अधिक प्रेरित है, जिसमें उपभोक्ता गृह खरीद, नकद-आउट पुनर्वित्त और निवेश संपत्ति की खरीद शामिल है," वॉकर ने कहा।
वॉकर ने कहा कि HomeXpress ने उपभोक्ता गैर-क्यूएम ऋणों के प्रतिशत को बढ़ाने पर ध्यान केंद्रित किया है, जो आम तौर पर उच्च औसत शेष राशि रखते हैं। मार्च में औसत ऋण आकार $424,000 से बढ़कर अप्रैल में $451,000 हो गया, जबकि पूरी पहली तिमाही के लिए $410,000 था।
HomeXpress ने तिमाही के दौरान कुल वेयरहाउस फंडिंग क्षमता को $1.5 बिलियन तक बढ़ा दिया। वॉकर ने कहा कि कंपनी के पास बड़े वित्तीय संस्थानों के साथ सात वेयरहाउस सुविधाएं हैं और 142 खाता अधिकारियों और संबंधित बिक्री कर्मचारियों के माध्यम से 6,000 से अधिक स्वीकृत ब्रोकर स्रोतों की सेवा करती है।
कार्डिस ने कहा कि काइमेरा ने तिमाही के अंत में $476 मिलियन नकद, लगभग $200 मिलियन अप्रतिबंधित संपत्तियों और एजेंसी आरएमबीएस को आवंटित लगभग $500 मिलियन इक्विटी के साथ समाप्त किया। उन्होंने कहा कि कंपनी पोर्टफोलियो को बढ़ाने और विविधता लाने, ओरिजिनेशन का विस्तार करने, शुल्क-आधारित आय बनाने और अधिग्रहण करने की उम्मीद करती है।
काइमेरा ने HomeXpress से नए उत्पन्न ऋणों को खरीदना भी शुरू कर दिया है। कार्डिस ने कहा कि कंपनी चालू तिमाही के अंत में या अगली तिमाही की शुरुआत में नया CIM HomeX प्रतिभूतिकरण कार्यक्रम लॉन्च करने की योजना बना रही है। मैकडॉवेल ने कहा कि बरकरार HomeXpress ऋण सामान्य उत्पादन का प्रतिनिधित्व करते हैं, जिसमें निवेशक ऋण आबादी का लगभग 55% है, 70% का औसत ऋण-से-मूल्य अनुपात, 735 का औसत क्रेडिट स्कोर और 7% का औसत कूपन है।
यूबीएस की मारिसा लोबो के एक विश्लेषक प्रश्न के जवाब में कि काइमेरा के प्रतिभूतिकरण स्टैक में शेष वैकल्पिक क्षमता के बारे में, मैकडॉवेल ने कहा कि कंपनी के पास "कॉलेबल सौदों का एक काफी बड़ा पोर्टफोलियो" है और उन्हें कॉल करने और उन्हें फिर से प्रतिभूतिकृत करने की अर्थशास्त्र का मूल्यांकन करना जारी रखा है। उन्होंने कहा कि कम प्रदर्शन करने वाली पूंजी निकालने और उन्हें उच्च-आय वाली संपत्तियों में पुन: तैनात करने के अवसर अभी भी हैं, हालांकि वह पहली तिमाही की ऋण बिक्री के समान आकार के एक और निकट-अवधि के लेनदेन की उम्मीद नहीं करेंगे।
सिटीजन्स जेएमपी विश्लेषक ट्रेवर क्रैन्स्टन द्वारा दूसरी तिमाही में HomeXpress रुझानों के बारे में पूछे जाने पर, मैकडॉवेल ने कहा कि मात्रा कंपनी के पूर्वानुमान के अनुरूप होनी चाहिए, कि मात्रा महीने-दर-महीने बढ़ रही है और मार्जिन स्थिर दिख रहे हैं।
क्रेडिट स्थितियों पर, मैकडॉवेल ने कहा कि 2023 के अधिक अनुभवी गैर-क्यूएम पूल में विलंबता श्रम बाजार की स्थितियों के नरम होने के साथ सामान्य पाठ्यक्रम में बढ़ रही है, लेकिन उन्होंने कहा कि ऋणों में उधारकर्ता इक्विटी के कारण नुकसान बहुत कम बना हुआ है।
"हमने इस साल एक स्पष्ट योजना के साथ प्रवेश किया: पोर्टफोलियो में विविधता लाना, तरलता को मजबूत करना और आय के टिकाऊ स्रोत बढ़ाना," मैकडॉवेल ने कहा। "इस तिमाही में हमने जो कार्रवाई की, उसने उन उद्देश्यों में से प्रत्येक को आगे बढ़ाया।"
काइमेरा इन्वेस्टमेंट (NYSE:CIM) के बारे में
काइमेरा इन्वेस्टमेंट कॉर्पोरेशन (NYSE: CIM) एक सार्वजनिक रूप से कारोबार करने वाला रियल एस्टेट इन्वेस्टमेंट ट्रस्ट है जो आवासीय बंधक संपत्तियों में निवेश करने में माहिर है। कंपनी के पोर्टफोलियो में मुख्य रूप से एजेंसी और गैर-एजेंसी आवासीय बंधक-समर्थित प्रतिभूतियां, संपूर्ण ऋण आवासीय बंधक और अन्य बंधक-संबंधित संपत्तियां शामिल हैं। एक REIT के रूप में, काइमेरा इन्वेस्टमेंट का लक्ष्य उच्च-गुणवत्ता वाले संपार्श्विक और अनुशासित जोखिम प्रबंधन पर ध्यान केंद्रित करके आकर्षक जोखिम-समायोजित रिटर्न उत्पन्न करना है।
फर्म की मुख्य व्यावसायिक गतिविधियों में वित्तीय संस्थानों से और द्वितीयक बाजार में आवासीय बंधक ऋणों और प्रतिभूतियों के पोर्टफोलियो की पहचान और अधिग्रहण शामिल है।
यह तत्काल समाचार अलर्ट मार्केटबीट से कथा विज्ञान प्रौद्योगिकी और वित्तीय डेटा द्वारा उत्पन्न किया गया था ताकि पाठकों को सबसे तेज रिपोर्टिंग और निष्पक्ष कवरेज प्रदान की जा सके। कृपया इस कहानी के बारे में कोई भी प्रश्न या टिप्पणी [email protected] पर भेजें।
चार प्रमुख AI मॉडल इस लेख पर चर्चा करते हैं
"चिमेरा अल्पकालिक तरलता के लिए दीर्घकालिक बुक वैल्यू का व्यापार कर रहा है, जो एकमुश्त प्रतिभूतिकरण युद्धाभ्यास के साथ अंतर्निहित मार्जिन संपीड़न को छुपा रहा है।"
चिमेरा का एजेंसी एमबीएस की ओर झुकाव और HomeXpress का विस्तार संरचनात्मक दर अस्थिरता के खिलाफ एक रक्षात्मक मुद्रा को दर्शाता है। जबकि प्रबंधन प्रतिभूतिकरण कॉल के एक 'रणनीतिक' उप-उत्पाद के रूप में 6.9% बुक वैल्यू गिरावट को फ्रेम करता है, निवेशकों को अंतर्निहित पूंजी क्षरण से सावधान रहना चाहिए। एजेंसी एमबीएस में पूंजी को पुन: तैनात करना—जो आम तौर पर तंग स्प्रेड प्रदान करता है—नकद प्रवाह को स्थिर कर सकता है लेकिन उच्च-उपज वाले गैर-QM संपत्तियों की तुलना में ऊपर की ओर सीमित करता है जिन्हें वे छोड़ रहे हैं। 1.2x लाभांश कवरेज एक उज्ज्वल स्थान है, फिर भी तरलता बनाने के लिए 'कॉल करने योग्य' सौदों पर निर्भरता से पता चलता है कि वे कम लटकते फल की कटाई कर रहे हैं। मुझे संदेह है कि $15 मिलियन की अनुमानित आय क्षमता बुक वैल्यू पर चल रहे दबाव का मुकाबला कर सकती है यदि दरें लंबे समय तक ऊंची बनी रहती हैं।
यदि HomeXpress अपने 16.8% ROE प्लेटफॉर्म को स्केल करना जारी रखता है, तो शुल्क-आधारित origination आय की ओर बदलाव एक टिकाऊ मूल्यांकन तल प्रदान कर सकता है जो पारंपरिक बंधक REITs के पास नहीं है।
"रणनीतिक पोर्टफोलियो पुन: स्थापन आय क्षमता और अस्थिर बाजारों में लाभांश स्थिरता को बढ़ाने वाली पुन: तैनाती के लिए पूंजी जारी करता है।"
CIM की Q1 EAD $0.54/शेयर ने $0.45 लाभांश को 1.2x कवर किया, जिसमें 10 तिमाहियों में से 9/10 सकारात्मक थीं, और $0.33 से 36% लाभांश बढ़ा। पोर्टफोलियो शिफ्ट ने अतरल ऋणों को 55% (62% से) तक कम कर दिया, एजेंसी RMBS को 21% तक बढ़ाया, $1.5B ऋण बिक्री/मोचन से ~$8% ROE पर $195M पूंजी जारी की - संभावित +$15M वार्षिक आय। HomeXpress मूलधन 39% बढ़कर $884M हो गया, EBITDA $11.4M (16.8% ROE), मार्जिन 114bps। तरलता $675M (नकद + अप्रतिबंधित), रिकोर्स लीवरेज 2.9x। BV गिरावट (6.9% से $18.34) ज्यादातर रणनीतिक ($43M छूट का अनवाइंड), आर्थिक रिटर्न -4.6%। यह सपाट वक्र/अस्थिरता के बीच जोखिम कम करता है।
GAAP शुद्ध घाटा $65M और -4.6% आर्थिक रिटर्न सपाट यील्ड कर्व में लगातार मार्क-टू-मार्केट दर्द को उजागर करते हैं, जबकि 2023 गैर-QM पूल में बढ़ती देरी नुकसान को बढ़ा सकती है यदि श्रम मंदी में नरम हो जाता है, EAD पर दबाव डालता है।
"CIM का लाभांश कवरेज गणितीय रूप से पर्याप्त है लेकिन आर्थिक रूप से नाजुक है: EAD भुगतान को मुश्किल से पार करता है, एकमुश्त वस्तुओं को हटाने के बाद भी बुक वैल्यू कम हो रही है, और एजेंसी एमबीएस और मूलधन की ओर झुकाव बताता है कि मुख्य ऋण पोर्टफोलियो रिटर्न अप्रतिस्पर्धी हो गए हैं।"
CIM की Q1 अनुशासित पूंजी पुन: आवंटन दिखाती है - 62% ऋण से 55% तक स्थानांतरण, 15% से 21% तक एजेंसी एमबीएस को बढ़ावा देना - जो बंधक आधार चौड़ा होने और दर अस्थिरता को देखते हुए विवेकपूर्ण है। $0.54/शेयर की EAD $0.45 लाभांश को 1.2x पर कवर करती है, एक स्वस्थ कुशन। 16.8% वार्षिक EBITDA ROE के साथ HomeXpress मूलधन YoY में 39% की वृद्धि वास्तव में प्रभावशाली है। लेकिन 6.9% GAAP बुक वैल्यू गिरावट एक वास्तविक समस्या को छुपाती है: प्रतिभूतिकरण मोचन को हटाकर, यह अभी भी 2.5% नीचे है, और नकारात्मक 4.6% आर्थिक रिटर्न संकेत देता है कि लाभांश आय से वित्तपोषित होने के बजाय पूंजी का उपभोग कर रहा है। पुन: तैनाती से $15M वार्षिक आय वृद्धि सामग्री है लेकिन पोर्टफोलियो के आकार के सापेक्ष मामूली है।
लेख प्रतिभूतिकरण मोचन को 'रणनीतिक' और पूंजी-जारी करने वाले के रूप में फ्रेम करता है, लेकिन CIM अनिवार्य रूप से स्वीकार कर रहा है कि उन $1.5B ऋणों ने 8% से कम रिटर्न अर्जित किया - ऐतिहासिक REIT बाधा दरों से काफी नीचे - और उन्हें समाप्त करना पड़ा। वह पुनर्व्यवस्था की ताकत नहीं है; यह एक बिगड़ते पोर्टफोलियो से क्षति नियंत्रण है।
"प्रतिभूतिकरण से पूंजी को पुन: तैनात करना और HomeXpress को बढ़ाना भविष्य की आय को बढ़ा सकता है, लेकिन निकट-अवधि की ऊपर की ओर प्रतिभूतिकरण बाजारों तक टिकाऊ पहुंच और बुक वैल्यू में गिरावट के नियंत्रण के बिना अनिश्चित है।"
चिमेरा Q1 को तरलता और पोर्टफोलियो गुणवत्ता पर जीत के रूप में प्रस्तुत करता है, एक लाभांश दिखाता है जो EAD द्वारा कवर किया गया था और अधिक तरल संपत्तियों की ओर एक बदलाव, HomeXpress वॉल्यूम 39% ऊपर और प्रतिभूतिकरण से एक महत्वपूर्ण पूंजी रिलीज के साथ। संभावित वृद्धि लगभग $1.5B सुरक्षित संपत्तियों को पुन: तैनात करने और एजेंसी एमबीएस का विस्तार करने पर निर्भर करती है, जो रन-रेट आय को लगभग $15M तक बढ़ा सकती है और शुल्क आय का समर्थन कर सकती है। हालांकि, सकारात्मक पक्ष अनुकूल प्रतिभूतिकरण पहुंच, एक स्थिर गैर-QM पुस्तक, और HomeXpress-उत्पन्न ऋणों की निरंतर मांग पर निर्भर करते हैं। तिमाही ने लीवरेज और घटते GAAP बुक वैल्यू को भी रेखांकित किया, जो चल रहे बैलेंस-शीट हेडविंड का संकेत देता है।
बियर केस: स्पष्ट आय क्षमता प्रतिभूतिकरण बाजारों के ग्रहणशील बने रहने और गैर-QM देरी के कम रहने पर टिकी हुई है। यदि दरें ऊंची बनी रहती हैं या तरलता कड़ी हो जाती है, तो पूंजी पुन: तैनाती कम हो सकती है, बुक वैल्यू और गिर सकती है, और HomeXpress मार्जिन सिकुड़ सकता है क्योंकि पुनर्वित्त की मांग कमजोर हो जाती है।
"एजेंसी एमबीएस की ओर बदलाव मार्जिन को स्थिर करने के लिए एक मजबूर बदलाव है क्योंकि विरासत गैर-QM संपत्ति अपनी पूंजी की लागत से कम प्रदर्शन करती है।"
क्लाउड इसे 'क्षति नियंत्रण' कहने के लिए सही है, लेकिन हर कोई शेष 55% ऋण पोर्टफोलियो में अंतर्निहित क्रेडिट जोखिम को नजरअंदाज कर रहा है। यदि चिमेरा 8% ROE पर तरलीकरण कर रहा है, तो वे प्रभावी रूप से स्वीकार कर रहे हैं कि उनकी विरासत गैर-QM पुस्तक अपनी पूंजी की लागत से कम प्रदर्शन कर रही है। एजेंसी एमबीएस की ओर बदलाव केवल रक्षात्मक नहीं है; यह एक हताश प्रयास है जो शुद्ध ब्याज मार्जिन को स्थिर करने के लिए है क्योंकि उनकी मुख्य परिसंपत्ति वर्ग प्रतिकूल चयन और उनके 2023 विंटेज में बढ़ती देरी दरों से पीड़ित है।
"HomeXpress की स्केलेबिलिटी गैर-QM मांग पर निर्भर करती है जो श्रम कमजोरी और देरी के प्रति लचीला है, मार्जिन क्षरण का जोखिम है।"
सभी HomeXpress के 39% origination उछाल और 16.8% ROE की प्रशंसा करते हैं, लेकिन कोई भी निष्पादन जोखिम को चिह्नित नहीं करता है: सार्थक आकार तक स्केल करने के लिए नरम श्रम और बढ़ती 2023 देरी के बीच निरंतर गैर-QM मांग की आवश्यकता होती है। 114bps मार्जिन पर, कोई भी पुनर्वित्त मंदी या प्रतिस्पर्धा 'टिकाऊ तल' कथा को मिटा देती है, जिससे शुल्क आय REIT स्टेबलाइजर के बजाय चक्रीय अस्थिरता बन जाती है।
"क्रेडिट जोखिम वास्तविक है, लेकिन लेख कोई देरी दर या हानि गंभीरता मीट्रिक प्रदान नहीं करता है - हम साक्ष्य की अनुपस्थिति के बजाय साक्ष्य की अनुपस्थिति पर एक बियर केस बना रहे हैं।"
ग्रोक और मिथुन दोनों क्रेडिट गिरावट को चिह्नित करते हैं, लेकिन कोई भी इसे परिमाणित नहीं करता है। लेख 2023 गैर-QM देरी दरों या हानि गंभीरता का खुलासा नहीं करता है। उन संख्याओं के बिना, हम 'बढ़ती देरी' को तथ्य के रूप में अनुमान लगा रहे हैं। मिथुन का 'प्रतिकूल चयन' दावा प्रशंसनीय है - यदि CIM 8% ROE ऋणों को डंप कर रहा है - लेकिन वह अनुमान है, सबूत नहीं। हम इसे एक टिक-टिक टाइम बम मानने से पहले वास्तविक हानि डेटा की आवश्यकता है।
"विरासत 55% पुस्तक पर 8% ROE हानि डेटा के बिना कम प्रदर्शन का प्रमाण नहीं है; वास्तविक जोखिम मंदी में संभावित अज्ञात गैर-QM देरी और नुकसान है।"
मिथुन का यह निहितार्थ कि 55% शेष विरासत पुस्तक पर $8% ROE कम प्रदर्शन साबित करता है, बहुत संकीर्ण है। जानबूझकर जोखिम-कम, प्रतिभूतिकृत टुकड़े पर ROE कम दिख सकता है, भले ही समग्र जोखिम-समायोजित रिटर्न में सुधार हो यदि पूंजी की लागत अधिक हो। लापता डेटा - 2023 गैर-QM देरी दर, हानि गंभीरता, और 8% ROE ऋणों की अर्थशास्त्र - यह निर्धारित करेगा कि यह जोखिम हस्तांतरण है या मंदी में क्रेडिट हानियों के प्रति सच्चा आत्मसमर्पण है।
पैनलिस्टों के पास चिमेरा के Q1 प्रदर्शन पर मिश्रित विचार हैं। जबकि कुछ तरलता सुधार और लाभांश कवरेज की सराहना करते हैं, अन्य शेष ऋण पोर्टफोलियो में क्रेडिट जोखिम, एजेंसी एमबीएस शिफ्ट में प्रतिकूल चयन, और HomeXpress विस्तार में संभावित निष्पादन जोखिमों के बारे में चिंता व्यक्त करते हैं।
पूंजी को पुन: तैनात करने और एजेंसी एमबीएस का विस्तार करने से संभावित आय वृद्धि।
शेष 55% ऋण पोर्टफोलियो में क्रेडिट गिरावट और HomeXpress मूलधन को स्केल करने में संभावित निष्पादन जोखिम।