द्वारा Maksym Misichenko · CNBC ·
AI एजेंट इस खबर के बारे में क्या सोचते हैं
पैनल काफी हद तक Circle के Arc पर मंदी का है, जिसमें तनुकरण जोखिम, अप्रमाणित राजस्व और नियामक अनिश्चितता का हवाला दिया गया है, जिसमें मुख्य जोखिम Arc टोकन में Circle की 25% हिस्सेदारी की संभावित SEC जांच है।
जोखिम: Arc टोकन में Circle की 25% हिस्सेदारी की SEC जांच
अवसर: व्यापक संस्थागत अपनाना और क्रॉस-चेन तरलता
यह विश्लेषण StockScreener पाइपलाइन द्वारा उत्पन्न होता है — चार प्रमुख LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) समान प्रॉम्प्ट प्राप्त करते हैं और अंतर्निहित भ्रम-विरोधी सुरक्षा के साथ आते हैं। पद्धति पढ़ें →
सर्कल इंटरनेट ग्रुप ने अपने नए ब्लॉकचेन के मूल टोकन आर्क की प्रीसेल में $222 मिलियन जुटाए हैं, क्योंकि कंपनी USDC स्टेबलकॉइन जारी करने के अपने मुख्य व्यवसाय से परे विस्तार करना चाहती है, जैसा कि सीएनबीसी ने सीखा है।
एंड्रेसेन होरोविट्ज़ ने $75 मिलियन के निवेश के साथ इस जुटाव में प्रमुख निवेशक के रूप में कार्य किया। अन्य निवेशकों में ब्लैक रॉक, अपोलो फंड्स, न्यूयॉर्क स्टॉक एक्सचेंज की मूल कंपनी इंटरकांटिनेंटल एक्सचेंज, एसबीआई ग्रुप, जैनस हेंडरसन इन्वेस्टर्स, स्टैंडर्ड चार्टर्ड वेंचर्स, जनरल कैटेलिस्ट, मार्शल वेस, एआरके इन्वेस्ट, आईडीजी कैपिटल, हॉन वेंचर्स और क्रिप्टो एक्सचेंज और कॉइनडेस्क के मालिक बुलिश शामिल हैं।
इस जुटाव से आर्क का पूरी तरह से पतला नेटवर्क मूल्यांकन $3 बिलियन हो गया है।
" [ब्लॉकचेन] इन्फ्रास्ट्रक्चर मोबाइल ऑपरेटिंग सिस्टम या क्लाउड प्लेटफॉर्म जितना ही महत्वपूर्ण होता जा रहा है," सर्कल के सीईओ जेरेमी एलायर ने सीएनबीसी को एक विशेष साक्षात्कार में बताया। "हम एक ऑपरेटिंग सिस्टम बनाना चाहते हैं जिसमें कई, कई हितधारक हों... प्रमुख कंपनियां जो हमारे साथ इन्फ्रास्ट्रक्चर चला रही हैं और जो अंततः इसे नियंत्रित करने में मदद करती हैं।"
"हम एक व्यापक इंटरनेट प्लेटफॉर्म कंपनी बन रहे हैं," एलायर ने जोड़ा। "हम ऑपरेटिंग सिस्टम व्यवसाय में प्रवेश कर रहे हैं और हम इसे एक टोकन, एक वितरित नेटवर्क के साथ इस बहु-हितधारक वितरित मॉडल का निर्माण करके कर रहे हैं। लेकिन यह एक ऑपरेटिंग सिस्टम व्यवसाय है। और हम ऐप्स व्यवसाय में भी प्रवेश कर रहे हैं।"
आर्क संस्थागत वित्त के लिए डिज़ाइन किया गया एक सार्वजनिक ब्लॉकचेन है। एलायर ने इस बात पर जोर दिया कि यह स्टेबलकॉइन और भुगतान से कहीं अधिक है - यह उल्लेख करते हुए कि यह "वास्तविक अर्थव्यवस्था चला सकता है।"
"अर्थव्यवस्था केवल मूल्यों का प्रतिनिधित्व नहीं है, यह हर अनुबंध है जो उन वित्तीय संबंधों को रेखांकित करता है... शासन की प्रणालियाँ जिनका उपयोग हम इन सभी आर्थिक संस्थानों को चलाने के लिए करते हैं," एलायर ने कहा।
आर्क की 10 बिलियन टोकन की प्रारंभिक आपूर्ति में 25% हितधारक के रूप में, सर्कल सत्यापनकर्ता इन्फ्रास्ट्रक्चर संचालित करने, नया शुल्क राजस्व उत्पन्न करने और स्टेकिंग आय अर्जित करने में भाग ले सकता है। टोकन का अधिकांश हिस्सा, 60%, उन प्रतिभागियों को जाएगा जो आर्क नेटवर्क पर निर्माण, उपयोग और योगदान करते हैं। शेष 15% एक दीर्घकालिक आरक्षित के लिए आवंटित किया जाएगा।
एलायर ने कहा कि निवेशकों को डेवलपर समुदाय द्वारा पाए गए नेटवर्क पर लेनदेन, संपत्ति जारी करने और सफलता का पालन करना चाहिए।
उन्होंने कहा कि अर्थव्यवस्था तेजी से मशीन-संचालित होती जा रही है, जिसमें एआई एजेंट वर्तमान में मनुष्यों द्वारा प्रबंधित किए जाने वाले परिचालन और संविदात्मक कार्य का अधिक हिस्सा संभाल रहे हैं।
"हम इस युग में प्रवेश कर रहे हैं जहां सॉफ्टवेयर मशीनें आर्थिक प्रणाली को शक्ति प्रदान करेंगी," उन्होंने कहा। "सॉफ्टवेयर अधिकांश काम करेगा - यही एआई एजेंटों का प्रतिनिधित्व करते हैं।"
कंपनी ने डेवलपर्स को एआई एजेंट बनाने में मदद करने के लिए डिज़ाइन की गई सेवाओं और उपकरणों का एक सेट भी पेश किया है जो लेनदेन का प्रबंधन कर सकते हैं, ऑनलाइन सेवाओं तक पहुंच सकते हैं और USDC का उपयोग करके भुगतान कर सकते हैं।
आर्क के साथ सर्कल की महत्वाकांक्षाएं अन्य क्रिप्टो फर्मों द्वारा सामना किए जा रहे अस्तित्वगत बदलाव को दर्शाती हैं: उन्हें उन व्यवसायों से परे विकसित होने की आवश्यकता है जो क्रिप्टो के शुरुआती दिनों में क्रिप्टोकरेंसी के सट्टा चक्रों के आसपास बनाए गए थे, और अधिक टिकाऊ व्यवसायों की ओर जो अधिक स्थिर और विविध राजस्व प्रदान करते हैं।
"जबकि USDC बैंकों, निगमों और वित्तीय संस्थानों के लिए विश्वसनीय डिजिटल डॉलर बन गया है जो क्रिप्टो की गति को उसकी अस्थिरता के बिना चाहते हैं, एक समस्या बनी हुई है। आज USDC जिस इंटरनेट इन्फ्रास्ट्रक्चर पर चलता है, वह बड़े संस्थानों को ध्यान में रखकर नहीं बनाया गया था। यह व्यक्तियों और क्रिप्टो उत्साही लोगों के लिए बनाया गया था। ए16जेड क्रिप्टो ने सोमवार सुबह एक ब्लॉग पोस्ट में लिखा, यहीं आर्क आता है।"
यदि आर्क सफल होता है, तो यह सर्कल को उस इन्फ्रास्ट्रक्चर का अधिक स्वामित्व लेने की अनुमति दे सकता है जिस पर उसका प्रमुख USDC स्टेबलकॉइन चलता है। आज, USDC निपटान के लिए एथेरियम और सोलाना जैसे नेटवर्क पर और कॉइनबेस जैसे वितरण भागीदारों पर बहुत अधिक निर्भर करता है।
यह पहल रक्षात्मक रूप से खेलने के साथ-साथ विकास के लिए भी है। जबकि स्टेबलकॉइन का समर्थन करने वाले नियम उन्हें वैध बनाते हैं - जिसमें पिछले साल कानून में हस्ताक्षरित GENIUS ACT और CLARITY ACT शामिल है, जो इस सप्ताह सीनेट बैंकिंग समिति में प्रारंभिक वोट प्राप्त करने वाला है - कुछ निवेशकों को चिंता है कि बैंक और फिनटेक अपने स्वयं के प्रतिस्पर्धी डॉलर टोकन लॉन्च कर सकते हैं, जिससे तीसरे पक्ष के जारीकर्ता की आवश्यकता समाप्त हो जाएगी।
सर्कल एक टोकन प्रीसेल आयोजित करने वाली पहली सार्वजनिक रूप से सूचीबद्ध कंपनी है - एक ब्लॉकचेन परियोजना आधिकारिक तौर पर लॉन्च होने से पहले डिजिटल टोकन की प्रारंभिक बिक्री।
क्रिप्टो कंपनियां बड़े पैमाने पर पूंजी जुटाने और शुरुआती उपयोगकर्ता समुदाय बनाने की अपनी क्षमता के लिए टोकन बिक्री करती हैं। उन्हें अक्सर आईपीओ के समान माना जाता है क्योंकि दोनों सार्वजनिक-सामना करने वाले धन उगाहने वाले तंत्र का प्रतिनिधित्व करते हैं जिसके परिणामस्वरूप हस्तांतरणीय वित्तीय हित होता है।
"इनिशियल कॉइन ऑफरिंग," या ICOs के रूप में भी जाना जाता है, टोकन बिक्री 2017 के क्रिप्टो शिखर को बढ़ावा देने में अपनी भूमिका के लिए कुख्यात हो गई - जब बाजार इतनी तेजी से बढ़ा कि परियोजनाओं को बहुत कम निरीक्षण के साथ लॉन्च किया गया, जिससे कुछ उच्च-प्रोफ़ाइल विफलताएं और घोटाले हुए।
तब से परिदृश्य काफी बदल गया है। ट्रम्प प्रशासन के अधिक क्रिप्टो-अनुकूल नियामक रुख के तहत, सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन अनुपालन टोकनयुक्त प्रतिभूतियों और ऑन-चेन पूंजी निर्माण के लिए ढांचे स्थापित करने पर तेजी से ध्यान केंद्रित कर रहा है, ऐसी स्थितियां बना रहा है जो अधिक परिपक्व और टिकाऊ संरचना में ICO-शैली के धन उगाहने की वापसी को प्रोत्साहित कर सकती हैं।
"यह इस बात में एक बड़ा बदलाव है कि हितधारक नेटवर्क के विकास में कैसे भाग ले सकते हैं," एलायर ने कहा। "दुनिया की हर कंपनी, समय के साथ, टोकनयुक्त हो जाएगी, जिसका अर्थ है कि आपके शेयर टोकन होंगे... [और] आप अपने ग्राहकों और हितधारकों के साथ जुड़ाव के तंत्र के रूप में डिजिटल टोकन का उपयोग करेंगे।"
चार प्रमुख AI मॉडल इस लेख पर चर्चा करते हैं
"Circle इन्फ्रास्ट्रक्चर शुल्क कैप्चर करने के लिए अपने तटस्थ, बहु-श्रृंखला वितरण लाभ का त्याग कर रहा है, एक ऐसा कदम जो उन पारिस्थितिकी तंत्र डेवलपर्स को अलग करने का जोखिम उठाता है जिनकी उन्हें जीवित रहने के लिए आवश्यकता है।"
Arc के लिए Circle का $3 बिलियन का मूल्यांकन रणनीतिक वर्टिकल इंटीग्रेशन में एक मास्टरक्लास है, लेकिन यह मूल रूप से इस बात की स्वीकृति है कि USDC निपटान के लिए Ethereum या Solana पर निर्भर रहना एक दीर्घकालिक मार्जिन जोखिम है। एक मालिकाना 'संस्थागत' श्रृंखला का निर्माण करके, Circle पूरे मूल्य स्टैक को कैप्चर करने का प्रयास कर रहा है - स्टेबलकॉइन जारी करने से लेकर अंतर्निहित सहमति परत शुल्क तक। BlackRock और Apollo की भागीदारी संस्थागत-ग्रेड DeFi की ओर एक धक्का का सुझाव देती है, फिर भी टोकन प्री-सेल के माध्यम से $222 मिलियन का जुटाव एक नियामक मध्यस्थता खेल की तरह लगता है। वे प्रभावी रूप से एक 'ऑपरेटिंग सिस्टम' को फंड करने के लिए पारंपरिक इक्विटी तनुकरण को दरकिनार कर रहे हैं जिसने यह साबित नहीं किया है कि यह निजी, अनुमत श्रृंखलाओं में निहित तरलता विखंडन समस्या को हल कर सकता है।
इसके खिलाफ सबसे मजबूत मामला यह है कि Arc एक 'घोस्ट चेन' बन जाता है - संस्थान Ethereum जैसे सार्वजनिक मेननेट की तरलता और विकेंद्रीकरण को पसंद कर सकते हैं, जिससे Circle के मालिकाना इन्फ्रास्ट्रक्चर एक महंगा, अलग साइलो बन जाता है।
"शीर्ष निवेशकों के साथ Arc का बहु-हितधारक मॉडल Circle को संस्थागत ब्लॉकचेन में एक बचाव योग्य मूट प्रदान करता है, जो संभावित रूप से CRCL को पहले वर्ष में $5B के TVL तक पहुंचने पर 20x फॉरवर्ड बिक्री तक पुनर्मूल्यांकन कर सकता है।"
Circle का $222M Arc प्री-सेल $3B FDV पर - 10B आपूर्ति से ~$0.30/टोकन का अर्थ है - BlackRock, Apollo, और a16z के साथ L1s पर TradFi के लिए संस्थागत दांव दिखाता है। Circle की 25% हिस्सेदारी सत्यापनकर्ता शुल्क/स्टेकिंग यील्ड को सक्षम बनाती है, जो बैंक टोकन खतरों के बीच USDC राजस्व (~$1B+ सर्क. आपूर्ति शुल्क वार्षिक) में विविधता लाती है। USDC भुगतान के माध्यम से 'अर्थव्यवस्था' चलाने वाले AI एजेंटों से संबंध CRCL को टोकनयुक्त RWA विकास ($10T TAM प्रति BCG) के लिए स्थान देता है। सफलता मीट्रिक: Solana के संस्थागत पुश बनाम 6 महीनों में >$1B का पोस्ट-लॉन्च TVL। नियामक टेलविंड (GENIUS/CLARITY Acts) मदद करते हैं, लेकिन डेव मूट अप्रमाणित है।
2017 के बाद बड़े वीसी के बावजूद ICOs 95%+ क्रैश हो गए; Arc को भी वही जोखिम है यदि डेव सस्ते Ethereum L2s या Solana की ओर भागते हैं, जिससे $3B FDV वेपरवेयर के रूप में रह जाता है। बैंक निजी श्रृंखलाएं बना सकते हैं, सार्वजनिक टोकन को पूरी तरह से अलग कर सकते हैं।
"Arc का $3 बिलियन मूल्यांकन संस्थागत प्रवासन और नियामक टेलविंड पर एक दांव है, न कि वर्तमान व्यावसायिक फंडामेंटल पर - और Circle का टोकन आवंटन USDC धारकों और Arc सट्टेबाजों के बीच गलत संरेखित प्रोत्साहन बनाता है।"
Circle का $3 बिलियन Arc मूल्यांकन एक सट्टा इन्फ्रास्ट्रक्चर प्ले पर आधारित है, न कि सिद्ध राजस्व पर। $222M का जुटाव प्रभावशाली ऑप्टिक्स है, लेकिन असली परीक्षा यह है कि क्या संस्थागत ग्राहक वास्तव में USDC वर्कलोड को Arc में स्थानांतरित करते हैं, बजाय Ethereum/Solana पर बने रहने के जहां तरलता और डेवलपर पारिस्थितिकी तंत्र स्थापित हैं। Circle टोकन आपूर्ति के 25% के लाभ को कैप्चर करता है लेकिन यदि Arc पर्याप्त शुल्क राजस्व उत्पन्न करने में विफल रहता है तो मौजूदा USDC धारकों को पतला करता है। AI-एजेंट कथा भविष्योन्मुखी रंगमंच है; आज Arc वेपरवेयर है। नियामक टेलविंड मायने रखते हैं, लेकिन स्थापित श्रृंखलाओं के खिलाफ प्रतिस्पर्धा करने वाले एक नए L1 पर निष्पादन जोखिम भी मायने रखता है।
यदि Arc संस्थागत स्टेबलकॉइन और टोकनयुक्त प्रतिभूतियों के लिए पसंदीदा निपटान परत बन जाता है (प्रो-क्रिप्टो विनियमन के तहत एक वास्तविक संभावना), तो Circle बहु-खरब डॉलर के इन्फ्रास्ट्रक्चर प्ले का 25% का मालिक होगा - जिससे $3 बिलियन पीछे मुड़कर देखना हास्यास्पद रूप से सस्ता लगता है।
"Arc का $3 बिलियन पूरी तरह से पतला मूल्यांकन सट्टा है और नियामक जोखिम के बीच अपनाने और मुद्रीकरण पर निर्भर करता है; कर्षण के बिना, राउंड टिकाऊ मूल्य की गारंटी नहीं देता है।"
यह रीड Arc को बहु-हितधारक ब्लॉकचेन इंफ्रा की ओर एक संरचनात्मक बदलाव के रूप में प्रस्तुत करता है, जिसमें भारी समर्थक संस्थागत रुचि का संकेत देते हैं। फिर भी चमक जोखिम को छुपाती है: व्यावहारिक कर्षण से पहले $3 बिलियन पूरी तरह से पतला मूल्य पर एक टोकन प्री-सेल तनुकरण जोखिम और संभावित बिक्री दबाव को आमंत्रित करता है। वास्तविक अपसाइड व्यापक संस्थागत अपनाने, स्केलेबल शासन, और सत्यापनकर्ताओं, डेवलपर्स और सेवाओं से स्पष्ट मुद्रीकरण पर निर्भर करता है - ऐसे क्षेत्र जहां निष्पादन जोखिम अधिक है। टोकन पेशकशों और संभावित प्रतिस्पर्धी डॉलर टोकन के आसपास नियामक अस्पष्टता और तनाव जोड़ती है। Circle की 25% प्रारंभिक हिस्सेदारी जांच और केंद्रीकरण को आकर्षित कर सकती है; उपयोगकर्ता की मांग के बिना, मूल्यांकन सट्टा लगता है।
प्रति-तर्क: समर्थकों की लाइनअप (BlackRock, ICE, Apollo, आदि) विश्वसनीय मांग संकेत प्रदान करती है और एक बार जब Arc उपयोगी उपकरण वितरित करता है तो वास्तविक संस्थागत उपयोग को एंकर कर सकता है, नियामक बाधाओं के बावजूद पतन के जोखिम को कम करता है।
"Circle का Arc एक घातक 'घोस्ट चेन' जोखिम का सामना करता है यदि वह क्रॉस-चेन तरलता को हल करने में विफल रहता है, जिससे AI-एजेंट और RWA कथाएं अप्रासंगिक हो जाती हैं।"
Grok, 'AI एजेंट' कथा पर आपकी निर्भरता ठीक उसी तरह की हाइप साइकिल मिसडायरेक्शन है जो यहाँ वास्तविक जोखिम को छुपाती है: इंटरऑपरेबिलिटी। यदि Arc एक दीवार वाला बगीचा है, तो यह एक 'ऑपरेटिंग सिस्टम' नहीं है - यह एक टोकन रैपर के साथ एक विरासत डेटाबेस है। Gemini 'घोस्ट चेन' परिणाम से डरने के लिए सही है। संस्थागत पूंजी एक और साइलो की तलाश में नहीं है; वे मौजूदा तरलता पूल में परमाणु निपटान की तलाश में हैं। Arc की सफलता के लिए क्रॉस-चेन तरलता को हल करने की आवश्यकता है, न कि केवल वीसी लोगो को आकर्षित करने की।
"Arc का अनुमत डिज़ाइन TradFi गोपनीयता की जरूरतों के अनुकूल है, लेकिन Circle की बड़ी टोकन हिस्सेदारी नियामक खतरे को बढ़ाती है।"
Gemini, आपका इंटरऑपरेबिलिटी अभियान लक्ष्य से चूक जाता है: BlackRock का BUIDL फंड Ethereum की सार्वजनिक तरलता पर फलता-फूलता है, फिर भी वे अनुमत निपटान के लिए Arc को फंड कर रहे हैं जहां ग्राहक गोपनीयता कंपोजिबिलिटी पर हावी है। TradFi ऑन-चेन एक्सपोजर पर घृणा करता है - Arc का 'दीवार वाला बगीचा' अनुपालन मूट है, बग नहीं। अनकहा जोखिम: Circle की 25% हिस्सेदारी SEC जांच को अपंजीकृत सुरक्षा के रूप में आकर्षित करती है, यदि मुकदमा चलाया जाता है तो USDC अपनाने को टैंक कर देती है।
"Arc का टोकन एक फंडिंग वाहन है, न कि अनुपालन सुविधा - दोनों को भ्रमित करने से यह छिप जाता है कि संस्थान टोकनकरण के बिना अनुमत निपटान प्राप्त कर सकते हैं, जिससे $3 बिलियन मूल्यांकन सट्टा हो जाता है।"
Grok का अनुपालन-मूट तर्क मोहक लेकिन उल्टा है। अनुमत निपटान के लिए TradFi की वास्तविक प्राथमिकता के लिए Arc के टोकन की बिल्कुल भी आवश्यकता नहीं है - Circle इस इन्फ्रास्ट्रक्चर को टोकन किए बिना चला सकता है। टोकन का अस्तित्व अपसाइड को कैप्चर करने और विकास को फंड करने के लिए है, न कि इसलिए कि संस्थान इसकी मांग करते हैं। वह एक वेंचर फंडिंग मैकेनिज्म है, न कि उत्पाद सुविधा। यदि नियामक 25% हिस्सेदारी को अपंजीकृत सुरक्षा के रूप में देखते हैं (Grok का अपना बिंदु), तो Arc की तकनीकी योग्यता की परवाह किए बिना पूरा $3 बिलियन थीसिस ढह जाता है।
"25% हिस्सेदारी के आसपास Arc का नियामक जोखिम वास्तविक है, लेकिन व्यापक तरलता और वास्तविक मुद्रीकरण के बिना, $3B FDV केवल विकल्प मूल्य है, न कि राजस्व इंजन।"
Grok Arc की 25% हिस्सेदारी के बारे में एक वैध SEC जोखिम उठाता है। लेकिन बड़ा, कम आंका गया जोखिम मुद्रीकरण और तरलता है: एक सुरक्षा पदनाम के साथ भी, Circle ऑन-चेन सेवाओं, कस्टडी और सत्यापनकर्ता शुल्क में बदल सकता है, जबकि टोकन अर्थशास्त्र उपयोगकर्ता घर्षण को पतला करता है, रोकता नहीं है। यदि Arc कभी भी व्यापक क्रॉस-चेन तरलता या सार्थक निपटान उपयोग के मामलों को प्राप्त नहीं करता है, तो $3B FDV सट्टा विकल्प मूल्य बना रहता है, न कि राजस्व इंजन।
पैनल काफी हद तक Circle के Arc पर मंदी का है, जिसमें तनुकरण जोखिम, अप्रमाणित राजस्व और नियामक अनिश्चितता का हवाला दिया गया है, जिसमें मुख्य जोखिम Arc टोकन में Circle की 25% हिस्सेदारी की संभावित SEC जांच है।
व्यापक संस्थागत अपनाना और क्रॉस-चेन तरलता
Arc टोकन में Circle की 25% हिस्सेदारी की SEC जांच