द्वारा Maksym Misichenko · ZeroHedge ·
AI एजेंट इस खबर के बारे में क्या सोचते हैं
While the panel agrees that the dollar's dominance is currently intact, supported by strong TIC flows and swap lines, they also highlight significant risks. These include the potential for a debt crisis, geopolitical fragmentation, and the 'Triffin Dilemma'. The panel is divided on the timing and nature of these risks, with some seeing a gradual erosion of confidence and others expecting a more sudden crisis.
जोखिम: Geopolitical fragmentation and a potential debt crisis
अवसर: Investment in firms facilitating digital dollar rails
यह विश्लेषण StockScreener पाइपलाइन द्वारा उत्पन्न होता है — चार प्रमुख LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) समान प्रॉम्प्ट प्राप्त करते हैं और अंतर्निहित भ्रम-विरोधी सुरक्षा के साथ आते हैं। पद्धति पढ़ें →
लेंस रॉबर्ट्स द्वारा RealInvestmentAdvice.com के माध्यम से लिखित,
ऐसा माना जा रहा है कि डॉलर मर रहा है। हमने यह तर्क पिछले एक दशक से सुना है, और यह तेज हो रहा है, शांत नहीं हो रहा है। कथा यह है कि ब्रिक्स देश एक विकल्प बना रहे हैं, चीन ट्रेजरी बेच रहा है, सोना दुनिया की आरक्षित संपत्ति के रूप में डॉलर को बदल रहा है, और वाशिंगटन को अगले ऋण जारी करने के लिए खरीदारों को खोजने के लिए इतना हताश है कि वह अब खाड़ी राज्यों को बैकडोर तरलता बचाव के रूप में डॉलर स्वैप लाइनें प्रदान कर रहा है। कोई गलती न करें, "लगातार निराशा के पुरveyor" के पास एक कहानी है। हालाँकि, डेटा में से कोई भी इसका समर्थन नहीं करता है।
डॉलर का दबदबा फीका नहीं पड़ रहा है। वास्तव में, अप्रैल 2026 की देर की घटनाओं ने वर्षों में सबसे ज़ोरदार काउंटर-सिग्नल दिया है।
थीसिस बनाम वास्तविकता
मैं वर्षों से तर्क दे रहा हूं कि "डॉलर का पतन" थीसिस मुद्रास्फीति को अपमान के साथ भ्रमित करती है। आप उस मुद्रा को अपमानजनक नहीं कर सकते हैं जिसकी दुनिया भर में हर कोई हासिल करने के लिए कड़ी मेहनत कर रहा है। हमने डॉलर के प्लंबिंग पर अपने पिछले टुकड़े में और "डॉलर की मौत बहुत अधिक बढ़ा-चढ़ाकर बताई गई है" में रीबेसमेंट तर्क को कवर किया। नवीनतम डेटा डॉलर के दबदबे के मामले को तेज करता है।
यूएस ट्रेजरी के सबसे हालिया ट्रेजरी इंटरनेशनल कैपिटल रिपोर्ट के अनुसार, जो 15 अप्रैल को फरवरी 2026 के डेटा के साथ जारी किया गया था, विदेशी निवासियों ने अकेले फरवरी में $101 बिलियन का दीर्घकालिक अमेरिकी प्रतिभूतियों की खरीद की। महीने के लिए कुल टीआईसी प्रवाह $184.5 बिलियन था। इसके अतिरिक्त, विदेशी धारकों ने अपने ट्रेजरी बिल होल्डिंग में $91.6 बिलियन जोड़े। कुल मिलाकर, फरवरी में अमेरिकी ट्रेजरी का विदेशी स्वामित्व रिकॉर्ड $9.49 ट्रिलियन तक पहुंच गया, जो महीने में $198 बिलियन और पिछले 12 महीनों में $587 बिलियन की वृद्धि हुई। हालाँकि, वह हेडलाइन नंबर वास्तव में वास्तविकता को कम आंकता है। यह यू.एस.-आधारित हेज फंड और केमैन आइलैंड्स आधार व्यापार के माध्यम से प्रबंधित विदेशी होल्डिंग को बाहर करता है, जिसका फेडरल रिजर्व अनुमान है कि यह बोली स्टैक में अतिरिक्त $1.5 ट्रिलियन का डी फैक्टो विदेशी मांग खींचता है। उस समायोजन के लिए, वास्तविक विदेशी-लिंक्ड एक्सपोजर $11 ट्रिलियन के करीब है।
शेयर-ऑफ-डेब्ट आंकड़ों से परे, प्रवाह डेटा वही कहानी बताता है। अप्रत्यक्ष बोलीदाता भागीदारी, विदेशी मांग के लिए नीलामी प्रॉक्सी, हाल के बेंचमार्क मुद्दों पर स्वीकृत बोलियों के 70% से अधिक लगातार रही है। 10-वर्षीय और 30-वर्षीय नीलामी के बोली-कवर अनुपात कई चक्रों में 2.5 से ऊपर रहे हैं। यदि दुनिया वास्तव में डॉलर से दूर जा रही होती, तो हम कमजोर नीलामी, ट्रेलिंग यील्ड और अस्वीकृत आपूर्ति द्वारा संचालित एक खड़ी टर्म प्रीमियम देखते। इसके बजाय, हम इसके विपरीत देखते हैं। यू.एस. ने पिछले वर्ष में लगभग दो-और-आधा ट्रिलियन का घाटा छापा है, और वैश्विक निवेशकों ने इसमें से हर आधार बिंदु को अवशोषित कर लिया है।
यह आग की बिक्री जैसा नहीं लगता है। इसके विपरीत, यह इतिहास में सबसे मजबूत निरंतर अमेरिकी संप्रभु ऋण की मांग जैसा दिखता है।
केंद्रीय बैंक के सोने की खरीद डॉलर के दबदबे को कैसे मजबूत करती है
यह कहानी का वह हिस्सा है जिसे "डूomers" लगातार गलत करते हैं। गोल्ड बग्स ने एक संपूर्ण विश्वास प्रणाली एक श्रेणी त्रुटि पर बनाई है। बेशक, केंद्रीय बैंक बड़ी मात्रा में सोना खरीद रहे हैं। वर्ल्ड गोल्ड काउंसिल की Q1 2026 गोल्ड डिमांड ट्रेंड्स रिपोर्ट, जो 29 अप्रैल को प्रकाशित हुई थी, में दिखाया गया है कि अकेले Q1 2026 में केंद्रीय बैंकों ने 244 टन सोना शुद्ध खरीदा, जो साल-दर-साल 3 प्रतिशत की वृद्धि है। यह जनवरी में प्रति औंस $5,400 से ऊपर सोने की कीमतों के चरम पर होने के बावजूद 17 लगातार आधिकारिक-क्षेत्र की खरीद का विस्तार करता है।3 कुल Q1 भौतिक सोने की मांग रिकॉर्ड दूसरी उच्चतम तिमाही तक पहुंच गई, 474 टन। इसके अलावा, WGC पूरे वर्ष 2026 के लिए लगभग 850 टन केंद्रीय बैंक की खरीद का अनुमान लगाता है, जो 2025 के अनुरूप है और बहु-वर्षीय गति के अनुरूप है। प्रवृत्ति वास्तविक और महत्वपूर्ण है। हालाँकि, यह किसी भी व्यावहारिक अर्थ में डॉलर से पलायन नहीं है।
सोना डॉलर में मूल्य पर है। LBMA गोल्ड प्राइस, वैश्विक बेंचमार्क जिसका उपयोग केंद्रीय बैंक होल्डिंग को चिह्नित करने के लिए किया जाता है, प्रति औंस अमेरिकी डॉलर में निपटान होता है। जब पीपुल्स बैंक ऑफ चाइना, नेशनल बैंक ऑफ पोलैंड या रिजर्व बैंक ऑफ इंडिया सोना जमा करता है, तो उन भंडार का मूल्य अमेरिकी डॉलर में रिपोर्ट किया जाता है, ऑडिट किया जाता है और बेंचमार्क किया जाता है। बेशक, संपत्ति बदलने से खाते की इकाई नहीं बदलती है। इसके अलावा, जब उन केंद्रीय बैंकों को तरलता के लिए सोना तैनात करने की आवश्यकता होती है, तो काउंटरपार्टी मूल्य निर्धारण डॉलर में वापस आ जाता है। यह स्वैप, रेपो या बिक्री के माध्यम से तैनाती के मामले में लागू होता है। सोने और डॉलर के बाजार समानांतर प्रणालियाँ नहीं हैं। वे एक ही प्रणाली हैं, जिसमें सोना एक डॉलर-कीमत वाले आरक्षित संपत्ति के रूप में कार्य करता है।
यह भेद मायने रखता है क्योंकि यह डॉलर के वि-डॉलरकरण कथा को फिर से परिभाषित करता है। एक केंद्रीय बैंक ट्रेजरी से भंडार का 5% आरक्षित सोना में स्थानांतरित करता है, उसने डॉलर को त्याग नहीं दिया है। इसके बजाय, इसने डॉलर-कीमत वाले आरक्षित प्रणाली के भीतर पुनर्संतुलन किया है। अंतर्राष्ट्रीय निपटान बैंक के स्वर्ण स्वैप के लिए भी यही सच है, शंघाई गोल्ड एक्सचेंज युआन-उद्धृत अनुबंध, और यहां तक कि रूसी केंद्रीय बैंक की प्रतिबंध-पूर्व संचय। इनमें से प्रत्येक स्थिति का एक डॉलर-समतुल्य मूल्य है क्योंकि डॉलर वह है जो दुनिया आरक्षित धन की कीमत कैसे लगाती है। यहां तक कि जब सोना खरीदा, बेचा या गिरवी रखा जाता है, तो USD के लिए क्रॉस-रेट संदर्भ बिंदु होता है। कोई अन्य गहरा, तरल मूल्य निर्धारण रेल नहीं है। उस अर्थ में, सोना संचय डॉलर के दबदबे को खतरे के बजाय मजबूत करता है।
उसी वर्ल्ड गोल्ड काउंसिल सर्वेक्षण का हवाला दिया गया है ताकि "डॉलर में गिरावट" साबित हो सके, यह दर्शाता है कि अगले पांच वर्षों में 73% केंद्रीय बैंक उत्तरदाताओं को आरक्षित शेयरों में मामूली या काफी कम USD हिस्से की उम्मीद है। डूomers उस हेडलाइन पर पढ़ते हैं। वास्तविकता IMF की सबसे हालिया COFER रिलीज़ है, जो Q4 2025 को कवर करती है, जो आवंटित आरक्षित शेयरों में डॉलर को 56.77% पर रखती है। अधिकांश भिन्नता सक्रिय बिक्री के बजाय विनिमय-दर प्रभावों द्वारा समझाई जाती है।
कुल विदेशी विनिमय भंडार वर्ष के अंत में 2025 में $13.14 ट्रिलियन पर था। पिछले तीन दशकों में आरक्षित शेयरों में डॉलर का हिस्सा मोटे तौर पर 56% से 72% के बीच रहा है। हर स्तर पर, यह किसी भी अन्य आरक्षित मुद्रा के संयुक्त से कई गुना रहा है। यूरो 20.25% पर बैठता है, और येन और पाउंड प्रत्येक लगभग 5% हैं, जबकि युआन, सभी प्रचार के बावजूद, अभी भी 2% से कम है।
बेसेंट के डॉलर स्वैप प्रभुत्व को बढ़ाते हैं
वास्तव में, कहानी के उस हिस्से को डूomers लगातार गलत करते हैं। ट्रेजरी सचिव स्कॉट बेसेंट ने पिछले कई हफ्तों से फारस की खाड़ी और एशिया में सहयोगियों को डॉलर स्वैप लाइनें बढ़ाने की संभावना पर चर्चा की है, जिसमें संयुक्त अरब अमीरात अग्रणी उम्मीदवार है। अनुमान के मुताबिक, डूomers ने इसे आग-बिक्री-रोकथाम चाल के रूप में तैयार किया है, यह दावा करते हुए कि वाशिंगटन ईरान संघर्ष के बीच खाड़ी संप्रभुता को ट्रेजरी डंपिंग से रोकने के लिए डॉलर स्वैप की पेशकश कर रहा है। हालाँकि, यह पठन पूरी रणनीति को याद करता है।
बेसेंट ने सादे शब्दों में खुद कहा। 22 अप्रैल को सीनेट एपप्रोप्रिएशन उपसमिति को अपनी गवाही में, उन्होंने कहा कि "स्वैप लाइनें डॉलर फंडिंग बाजारों में व्यवस्था बनाए रखने और अमेरिकी संपत्तियों की अव्यवस्थित बिक्री को रोकने के लिए हैं।" दो दिन बाद, एक समन्वित X पोस्ट में, उन्होंने आगे कहा: "अतिरिक्त स्वैप लाइनें हमारे राष्ट्र को अंतरराष्ट्रीय स्तर पर डॉलर के उपयोग और तरलता को मजबूत करके लाभान्वित कर सकती हैं," और "स्थायी स्वैप लाइनें विस्तारित करना खाड़ी और एशिया में नए अमेरिकी डॉलर फंडिंग केंद्रों के निर्माण में एक प्रमुख पहला कदम हो सकता है।" उन्होंने उस नीति ढांचे को परिभाषित करने वाली पंक्ति के साथ निष्कर्ष निकाला:
"स्थिर दीर्घकालिक पहलों, जिसमें समस्याग्रस्त, वैकल्पिक भुगतान प्रणालियों के विकास का मुकाबला करना शामिल है, डॉलर के प्रभुत्व और आरक्षित मुद्रा स्थिति को मजबूत किया जाता है।"
यह एक हताश ट्रेजरी सचिव नहीं है जो एक लीक हुई बोली स्टैक को प्लग करने की कोशिश कर रहा है। इसके विपरीत, यह मौद्रिक बुनियादी ढांचे का उपयोग करके अमेरिकी वित्तीय पहुंच का विस्तार करने वाले नीति निर्माता की भाषा है। स्वैप लाइनें वाशिंगटन द्वारा डॉलर तरलता का निर्यात करने का तरीका हैं। 2008 के संकट के प्लेबुक ने यूरोपीय और जापानी बैंकों को बैकस्टॉप करने के लिए उनका बचाव किया। बेसेंट अब उसी उपकरण का उपयोग आक्रामक रूप से कर रहा है। वह उन क्षेत्रों में नए डॉलर फंडिंग नोड्स लगा रहा है जहां वैकल्पिक भुगतान प्रणालियों, ब्रिक्स क्लियरिंग रेल और युआन-नाममात्र वाले कमोडिटी मूल्य निर्धारण सहित, शोर कर रहे हैं।
ज्यामिति पर विचार करें। स्थायी स्वैप लाइन एक्सेस एक भागीदार देश के केंद्रीय बैंक को डॉलर प्रणाली का एक नोड बना देता है। एक बार वह लाइन स्थापित हो जाने के बाद, स्थानीय बैंकों के पास एक गारंटीकृत डॉलर तरलता बैकस्टॉप होता है। नतीजतन, गैर-डॉलर विकल्प विकसित करने के लिए कोई वास्तविक प्रोत्साहन नहीं है। संयुक्त अरब अमीरात ने हाल ही में पिछले साल सार्वजनिक रूप से युआन-नाममात्र वाले तेल मूल्य निर्धारण के साथ छेड़छाड़ की थी। एक स्वैप लाइन उस विकल्प को व्यवहार में समाप्त कर देती है। यह डॉलर बैकस्टॉप को छोड़ने के लिए बहुत सस्ता और विश्वसनीय बनाता है। यह वही तर्क है जिसने वित्तीय संकट के बाद से (कनाडा, ईसीबी, जापान, यूके, स्विट्जरलैंड) मौजूदा G7 स्वैप लाइनों को डॉलर के कक्षा में मजबूती से रखा हुआ है।
इसके अलावा, यह सैद्धांतिक नहीं है। बेसेंट ने पहले ही अभ्यास में इस प्लेबुक को चलाया है। सितंबर 2025 में, ट्रेजरी ने माइली के महत्वपूर्ण अक्टूबर चुनाव से पहले अर्जेंटीना को $20 बिलियन का स्वैप लाइन बढ़ाया एक्सचेंज स्टेबिलाइजेशन फंड का उपयोग करके। रणनीतिक तर्क समान था। एक भागीदार अर्थव्यवस्था में डॉलर तरलता को मजबूत करें। राजनीतिक तनाव की घटना के दौरान ट्रेजरी परिसंपत्तियों के अव्यवस्थित तरलीकरण को रोकें। अधिकतम रणनीतिक मूल्य के क्षण में देश को डॉलर प्रणाली में लॉक करें। बेसेंट ने सार्वजनिक रूप से कहा कि अर्जेंटीना सुविधा कुछ महीनों के भीतर पूरी तरह से चुका दी गई थी, जिससे परिचालन टेम्पलेट मान्य हो गया। यूएई प्रस्ताव उसी ढांचे को खाड़ी तक और बेसेंट द्वारा संदर्भित व्यापक एशियाई वार्ता का सुझाव देते हुए विस्तारित करता है।
स्वैप लाइनें गाजर हैं। प्रतिबंध छड़ी हैं। बेसेंट ने पहली टूल के बारे में जितना प्रत्यक्ष रूप से बात की है, उतना ही वह दूसरी टूल के बारे में भी बात कर रहा है, और संदेश का समय संयोग नहीं है।
इसके अलावा, अप्रैल के अंत में, ट्रेजरी ने जो इसे "आर्थिक क्रोध" कह रहा है, उसे उजागर किया, जो तेहरान की धन उत्पन्न करने, स्थानांतरित करने और repatriate करने की क्षमता को व्यवस्थित रूप से कम करने के लिए एक समन्वित अभियान है। तंत्र का खुलासा करना है। अमेरिकी नौसेना ईरानी बंदरगाहों के नाकाबंदी को लागू कर रही है। खर्ग द्वीप तेल भंडारण भर रहा है क्योंकि ईरानी कच्चे तेल के पास कहीं जाने के लिए नहीं है। गोपनीय व्यापार की सुविधा देने वाले टैंकर प्रत्यक्ष प्रतिबंध जोखिम का सामना करते हैं। महत्वपूर्ण रूप से इस चर्चा के लिए, OFAC ने पहले से ही शासन से जुड़े क्रिप्टोकरेंसी वॉलेट में $344 मिलियन फ्रीज कर दिया है।
यह अंतिम डेटा बिंदु है जो डूomers स्वीकार करने से अधिक मायने रखता है। यह हमारे पिछले डिजिटल डॉलर बुनियादी ढांचे पर टुकड़े में किए गए तर्क को सीधे मान्य करता है। स्थिर सिक्के और क्रिप्टो रेल डॉलर प्रणाली से पलायन नहीं हैं। इसके बजाय, वे इसका एक विस्तार हैं, जिसमें नए प्रवर्तन क्षमताएं जुड़ी हुई हैं। जब ट्रेजरी जारीकर्ताओं और एक्सचेंजों पर अनुपालन दबाव के माध्यम से डॉलर-नाममात्र वाले डिजिटल पदों को फ्रीज कर सकता है, तो कथित "अनसेंसर्ड" डॉलर कस्टडी का विकल्प कम सेंसर करने योग्य साबित होता है।
वास्तविकता यह है कि डॉलर का दबदबा दोनों उपकरणों द्वारा एक साथ मजबूत किया जा रहा है। गाजर की तरफ, आपके पास तरलता प्रावधान, स्वैप लाइनें, डिजिटल डॉलर का अपनाना और गहरी ट्रेजरी बोली है। छड़ी की तरफ, आपके पास प्रतिबंध की पहुंच, OFAC फ्रीज, ब्लैकलिस्टिंग और कमोडिटी प्रवाह का नौसैनिक प्रवर्तन है। बेशक, दोनों क्षमताएं सिकुड़ नहीं रही हैं, बल्कि फैल रही हैं। विदेशी रिजर्व मैनेजर जानते हैं कि यहां तक कि हिरासत में विविधता के साथ भी, डॉलर के कक्षा में होना लक्षित होने की तुलना में बहुत सुरक्षित है।
यूएई ओपेक से बाहर होने से रणनीति मान्य होती है
फिर 28 अप्रैल आया। यूएई ने ओपेक और ओपेक+ दोनों से अपनी वापसी की घोषणा की, जिससे कार्टेल और उसके डी फैक्टो नेता, सऊदी अरब को भारी झटका लगा। समय संयोग नहीं था। केवल छह दिन पहले, बेसेंट ने सीनेट में आपातकालीन डॉलर स्वैप लाइन के लिए अबू धाबी की पेशकश का समर्थन किया था। यूएई केंद्रीय बैंक गवर्नर, खालिद मोहम्मद बालामा, ने IMF और विश्व बैंक स्प्रिंग मीटिंग के दौरान बेसेंट और फेडरल रिजर्व के प्रतिनिधियों के साथ बैठक के लिए वाशिंगटन की यात्रा की थी।
अनुक्रम को ध्यान से पढ़ें। सबसे पहले, ईरान के मिसाइल हमलों ने खाड़ी बुनियादी ढांचे को मारा, और फिर होर्मुज जलडमरूमध्य बंद हो गया। यूएई को वास्तविक तरलता तनाव का सामना करना पड़ा। वाशिंगटन ने एक आपातकालीन डॉलर बैकस्टॉप, सुरक्षा गारंटी और यूएई की मिट्टी पर इजरायल के आयरन डोम की तैनाती की पेशकश की। कुछ दिनों बाद, यूएई अपने ओपेक साथियों के बजाय डॉलर ब्लॉक में सार्वजनिक रूप से चला गया। स्वैप लाइन की पेशकश संकट को आपातकालीन तरलता के माध्यम से टालने वाली नहीं थी। इसने एक प्रमुख खाड़ी राज्य को अधिकतम रणनीतिक अवसर के क्षण में अमेरिकी वित्तीय कक्षा में पुनर्व्यवस्थित कर दिया।
यह वही है जो बेसेंट ने अपने गवाही में वर्णित किया है। सबसे पहले गाजर। फिर रणनीतिक पुनर्संरचना दूसरी है। पेट्रोयुआन कथा ने अभी तक अपने सबसे विश्वसनीय खाड़ी उम्मीदवार को खो दिया है।
पुन: चुनौती: लेकिन वि-डॉलरकरण के बारे में क्या?
वि-डॉलरकरण तर्क का सबसे मजबूत संस्करण इस प्रकार है। 2022 में रूस के भंडार को लगभग $300 बिलियन फ्रीज करने के बाद, हर अन्य प्रतिबंध-संवेदनशील देश ने हिरासत जोखिम का पुनर्मूल्यांकन किया। चीन ने प्रत्यक्ष यू.एस. कस्टडी से बेल्जियम और लक्जमबर्ग में होल्डिंग स्थानांतरित कर दी। ब्रिक्स ने सदस्यता का विस्तार किया। बीजिंग द्वारा मध्यस्थता की गई सऊदी-ईरान की सुलह ने एक क्षेत्रीय बदलाव का संकेत दिया। इसके अतिरिक्त, रूस और चीन ने द्विपक्षीय व्यापार को युआन और रूबल में निपटाया। यह सब सच है।
हालाँकि, इनमें से कोई भी डॉलर के दबदबे को प्रणालीगत स्तर पर कमजोर नहीं करता है। प्रतिबंध-संचालित हिरासत विविधीकरण ट्रेजरी को न्यूयॉर्क फेड से यूरोक्लियर में ले जाता है। फिर भी यह उन्हें ट्रेजरी बाजार से बाहर नहीं करता है। चीन की रिपोर्ट की गई प्रत्यक्ष होल्डिंग में गिरावट आई है, लेकिन इसकी कुल एक्सपोजर, तीसरे देश की कस्टडी सहित, मोटे तौर पर स्थिर रही है। इसके अलावा, ब्रिक्स निपटान अभी भी सीमा पार इनवॉइसिंग परत पर डॉलर में वापस आ जाता है। कोई भी प्रतिभागी रूबल, रुपये या युआन को दीर्घकालिक मूल्य के भंडार के रूप में रखना नहीं चाहता है। युआन के बावजूद, सभी प्रचार के बावजूद, द्विपक्षीय युआन निपटान कुल व्यापार प्रवाह का एक छोटा सा हिस्सा बना हुआ है।
वास्तविकता यह है कि डूomers विविधीकरण को त्याग के साथ भ्रमित कर रहे हैं। विदेशी रिजर्व मैनेजर दो काम एक साथ कर रहे हैं। सबसे पहले, वे अधिक न्यायालयों में हिरासत जोखिम फैला रहे हैं। दूसरा, वे राजनीतिक रूप से तटस्थ हेज के रूप में सोना जोड़ रहे हैं। दोनों चाल डॉलर को खाते की इकाई, निपटान संपत्ति और मूल्य के भंडार के रूप में प्रमुख रखते हुए। जैसा कि ऊपर दिखाया गया है, शेयर मुश्किल से हिला है।
पारंपरिक रिजर्व चैनल से परे, डिजिटल डॉलर बुनियादी ढांचा तेजी से डॉलर के दायरे को उभरते बाजारों में विस्तारित कर रहा है। लैटिन अमेरिका, अफ्रीका और दक्षिण पूर्व एशिया में डॉलर-नाममात्र वाले डिजिटल टोकन की मांग अब तक की सबसे अधिक है। टेथर की Q1 2026 प्रमाणन, 1 मई को प्रकाशित, मार्च 31 तक लगभग $141 बिलियन का प्रत्यक्ष और अप्रत्यक्ष अमेरिकी ट्रेजरी एक्सपोजर की पुष्टि करता है, कुल संपत्ति में $191.8 बिलियन और देनदारियों में $183.5 बिलियन के मुकाबले। रिजर्व बफर रिकॉर्ड $8.23 बिलियन तक पहुंच गया, और Q1 शुद्ध लाभ $1.04 बिलियन तक पहुंच गया। यह टेथर को वैश्विक स्तर पर संयुक्त राज्य अमेरिका के 17वें सबसे बड़े ट्रेजरी धारक बनाता है।
इसके अलावा, अप्रैल में, ट्रेजरी ने जो इसे "आर्थिक क्रोध" कह रहा है, उसे उजागर किया, जो तेहरान की धन उत्पन्न करने, स्थानांतरित करने और repatriate करने की क्षमता को व्यवस्थित रूप से कम करने के लिए एक समन्वित अभियान है। तंत्र का खुलासा करना है। अमेरिकी नौसेना ईरानी बंदरगाहों के नाकाबंदी को लागू कर रही है। खर्ग द्वीप तेल भंडारण भर रहा है क्योंकि ईरानी कच्चे तेल के पास कहीं जाने के लिए नहीं है। गोपनीय व्यापार की सुविधा देने वाले टैंकर प्रत्यक्ष प्रतिबंध जोखिम का सामना करते हैं। महत्वपूर्ण रूप से इस चर्चा के लिए, OFAC ने पहले से ही शासन से जुड़े क्रिप्टोकरेंसी वॉलेट में $344 मिलियन फ्रीज कर दिया है।
यह अंतिम डेटा बिंदु है जो डूomers स्वीकार करने से अधिक मायने रखता है। यह हमारे पिछले डिजिटल डॉलर बुनियादी ढांचे पर टुकड़े में किए गए तर्क को सीधे मान्य करता है। स्थिर सिक्के और क्रिप्टो रेल डॉलर प्रणाली से पलायन नहीं हैं। इसके बजाय, वे इसका एक विस्तार हैं, जिसमें नए प्रवर्तन क्षमताएं जुड़ी हुई हैं। जब ट्रेजरी जारीकर्ताओं और एक्सचेंजों पर अनुपालन दबाव के माध्यम से डॉलर-नाममात्र वाले डिजिटल पदों को फ्रीज कर सकता है, तो कथित "अनसेंसर्ड" डॉलर कस्टडी का विकल्प कम सेंसर करने योग्य साबित होता है।
वास्तविकता यह है कि डॉलर का दबदबा दोनों उपकरणों द्वारा एक साथ मजबूत किया जा रहा है। गाजर की तरफ, आपके पास तरलता प्रावधान, स्वैप लाइनें, डिजिटल डॉलर का अपनाना और गहरी ट्रेजरी बोली है। छड़ी की तरफ, आपके पास प्रतिबंध की पहुंच, OFAC फ्रीज, ब्लैकलिस्टिंग और कमोडिटी प्रवाह का नौसैनिक प्रवर्तन है। बेशक, दोनों क्षमताएं सिकुड़ नहीं रही हैं, बल्कि फैल रही हैं। विदेशी रिजर्व मैनेजर जानते हैं कि यहां तक कि हिरासत में विविधता के साथ भी, डॉलर के कक्षा में होना लक्षित होने की तुलना में बहुत सुरक्षित है।
यूएई ओपेक से बाहर होने से रणनीति मान्य होती है
फिर 28 अप्रैल आया। यूएई ने ओपेक और ओपेक+ दोनों से अपनी वापसी की घोषणा की, जिससे कार्टेल और उसके डी फैक्टो नेता, सऊदी अरब को भारी झटका लगा। समय संयोग नहीं था। केवल छह दिन पहले, बेसेंट ने सीनेट में आपातकालीन डॉलर स्वैप लाइन के लिए अबू धाबी की पेशकश का समर्थन किया था। यूएई केंद्रीय बैंक गवर्नर, खालिद मोहम्मद बालामा, ने IMF और विश्व बैंक स्प्रिंग मीटिंग के दौरान बेसेंट और फेडरल रिजर्व के प्रतिनिधियों के साथ बैठक के लिए वाशिंगटन की यात्रा की थी।
अनुक्रम को ध्यान से पढ़ें। सबसे पहले, ईरान के मिसाइल हमलों ने खाड़ी बुनियादी ढांचे को मारा, और फिर होर्मुज जलडमरूमध्य बंद हो गया। यूएई को वास्तविक तरलता तनाव का सामना करना पड़ा। वाशिंगटन ने एक आपातकालीन डॉलर बैकस्टॉप, सुरक्षा गारंटी और यूएई की मिट्टी पर इजरायल के आयरन डोम की तैनाती की पेशकश की। कुछ दिनों बाद, यूएई अपने ओपेक साथियों के बजाय डॉलर ब्लॉक में सार्वजनिक रूप से चला गया। स्वैप लाइन की पेशकश संकट को आपातकालीन तरलता के माध्यम से टालने वाली नहीं थी। इसने एक प्रमुख खाड़ी राज्य को अधिकतम रणनीतिक अवसर के क्षण में अमेरिकी वित्तीय कक्षा में पुनर्व्यवस्थित कर दिया।
यह वही है जो बेसेंट ने अपने गवाही में वर्णित किया है। सबसे पहले गाजर। फिर रणनीतिक पुनर्संरचना दूसरी है। पेट्रोयुआन कथा ने अभी तक अपने सबसे विश्वसनीय खाड़ी उम्मीदवार को खो दिया है।
पुन: चुनौती: लेकिन वि-डॉलरकरण के बारे में क्या?
वि-डॉलरकरण तर्क का सबसे मजबूत संस्करण इस प्रकार है। 2022 में रूस के भंडार को लगभग $300 बिलियन फ्रीज करने के बाद, हर अन्य प्रतिबंध-संवेदनशील देश ने हिरासत जोखिम का पुनर्मूल्यांकन किया। चीन ने प्रत्यक्ष यू.एस. कस्टडी से बेल्जियम और लक्जमबर्ग में होल्डिंग स्थानांतरित कर दी। ब्रिक्स ने सदस्यता का विस्तार किया। बीजिंग द्वारा मध्यस्थता की गई सऊदी-ईरान की सुलह ने एक क्षेत्रीय बदलाव का संकेत दिया। इसके अतिरिक्त, रूस और चीन ने द्विपक्षीय व्यापार को युआन और रूबल में निपटाया। यह सब सच है।
हालाँकि, इनमें से कोई भी डॉलर के दबदबे को प्रणालीगत स्तर पर कमजोर नहीं करता है। प्रतिबंध-संचालित हिरासत विविधीकरण ट्रेजरी को न्यूयॉर्क फेड से यूरोक्लियर में ले जाता है। फिर भी यह उन्हें ट्रेजरी बाजार से बाहर नहीं करता है। चीन की रिपोर्ट की गई प्रत्यक्ष होल्डिंग में गिरावट आई है, लेकिन इसकी कुल एक्सपोजर, तीसरे देश की कस्टडी सहित, मोटे तौर पर स्थिर रही है। इसके अलावा, ब्रिक्स निपटान अभी भी सीमा पार इनवॉइसिंग परत पर डॉलर में वापस आ जाता है। कोई भी प्रतिभागी रूबल, रुपये या युआन को दीर्घकालिक मूल्य के भंडार के रूप में रखना नहीं चाहता है। युआन के बावजूद, सभी प्रचार के बावजूद, द्विपक्षीय युआन निपटान कुल व्यापार प्रवाह का एक छोटा सा हिस्सा बना हुआ है।
वास्तविकता यह है कि डूomers विविधीकरण को त्याग के साथ भ्रमित कर रहे हैं। विदेशी रिजर्व मैनेजर दो काम एक साथ कर रहे हैं। सबसे पहले, वे अधिक न्यायालयों में हिरासत जोखिम फैला रहे हैं। दूसरा, वे राजनीतिक रूप से तटस्थ हेज के रूप में सोना जोड़ रहे हैं। दोनों चाल डॉलर को खाते की इकाई, निपटान संपत्ति और मूल्य के भंडार के रूप में प्रमुख रखते हुए। जैसा कि ऊपर दिखाया गया है, शेयर मुश्किल से हिला है।
पारंपरिक रिजर्व चैनल से परे, डिजिटल डॉलर बुनियादी ढांचा तेजी से डॉलर के दायरे को उभरते बाजारों में विस्तारित कर रहा है। लैटिन अमेरिका, अफ्रीका और दक्षिण पूर्व एशिया में डॉलर-नाममात्र वाले डिजिटल टोकन की मांग अब तक की सबसे अधिक है। टेथर की Q1 2026 प्रमाणन, 1 मई को प्रकाशित, मार्च 31 तक लगभग $141 बिलियन का प्रत्यक्ष और अप्रत्यक्ष अमेरिकी ट्रेजरी एक्सपोजर की पुष्टि करता है, कुल संपत्ति में $191.8 बिलियन और देनदारियों में $183.5 बिलियन के मुकाबले। रिजर्व बफर रिकॉर्ड $8.23 बिलियन तक पहुंच गया, और Q1 शुद्ध लाभ $1.04 बिलियन तक पहुंच गया। यह टेथर को वैश्विक स्तर पर संयुक्त राज्य अमेरिका के 17वें सबसे बड़े ट्रेजरी धारक बनाता है।
इसके अलावा, अप्रैल में, ट्रेजरी ने जो इसे "आर्थिक क्रोध" कह रहा है, उसे उजागर किया, जो तेहरान की धन उत्पन्न करने, स्थानांतरित करने और repatriate करने की क्षमता को व्यवस्थित रूप से कम करने के लिए एक समन्वित अभियान है। तंत्र का खुलासा करना है। अमेरिकी नौसेना ईरानी बंदरगाहों के नाकाबंदी को लागू कर रही है। खर्ग द्वीप तेल भंडारण भर रहा है क्योंकि ईरानी कच्चे तेल के पास कहीं जाने के लिए नहीं है। गोपनीय व्यापार की सुविधा देने वाले टैंकर प्रत्यक्ष प्रतिबंध जोखिम का सामना करते हैं। महत्वपूर्ण रूप से इस चर्चा के लिए, OFAC ने पहले से ही शासन से जुड़े क्रिप्टोकरेंसी वॉलेट में $344 मिलियन फ्रीज कर दिया है।
यह अंतिम डेटा बिंदु है जो डूomers स्वीकार करने से अधिक मायने रखता है। यह हमारे पिछले डिजिटल डॉलर बुनियादी ढांचे पर टुकड़े में किए गए तर्क को सीधे मान्य करता है। स्थिर सिक्के और क्रिप्टो रेल डॉलर प्रणाली से पलायन नहीं हैं। इसके बजाय, वे इसका एक विस्तार हैं, जिसमें नए प्रवर्तन क्षमताएं जुड़ी हुई हैं। जब ट्रेजरी जारीकर्ताओं और एक्सचेंजों पर अनुपालन दबाव के माध्यम से डॉलर-नाममात्र वाले डिजिटल पदों को फ्रीज कर सकता है, तो कथित "अनसेंसर्ड" डॉलर कस्टडी का विकल्प कम सेंसर करने योग्य साबित होता है।
वास्तविकता यह है कि डॉलर का दबदबा दोनों उपकरणों द्वारा एक साथ मजबूत किया जा रहा है। गाजर की तरफ, आपके पास तरलता प्रावधान, स्वैप लाइनें, डिजिटल डॉलर का अपनाना और गहरी ट्रेजरी बोली है। छड़ी की तरफ, आपके पास प्रतिबंध की पहुंच, OFAC फ्रीज, ब्लैकलिस्टिंग और कमोडिटी प्रवाह का नौसैनिक प्रवर्तन है। बेशक, दोनों क्षमताएं सिकुड़ नहीं रही हैं, बल्कि फैल रही हैं। विदेशी रिजर्व मैनेजर जानते हैं कि यहां तक कि हिरासत में विविधता के साथ भी, डॉलर के कक्षा में होना लक्षित होने की तुलना में बहुत सुरक्षित है।
यूएई ओपेक से बाहर होने से रणनीति मान्य होती है
फिर 28 अप्रैल आया। यूएई ने ओपेक और ओपेक+ दोनों से अपनी वापसी की घोषणा की, जिससे कार्टेल और उसके डी फैक्टो नेता, सऊदी अरब को भारी झटका लगा। समय संयोग नहीं था। केवल छह दिन पहले, बेसेंट ने सीनेट में आपातकालीन डॉलर स्वैप लाइन के लिए अबू धाबी की पेशकश का समर्थन किया था। यूएई केंद्रीय बैंक गवर्नर, खालिद मोहम्मद बालामा, ने IMF और विश्व बैंक स्प्रिंग मीटिंग के दौरान बेसेंट और फेडरल रिजर्व के प्रतिनिधियों के साथ बैठक के लिए वाशिंगटन की यात्रा की थी।
अनुक्रम को ध्यान से पढ़ें। सबसे पहले, ईरान के मिसाइल हमलों ने खाड़ी बुनियादी ढांचे को मारा, और फिर होर्मुज जलडमरूमध्य बंद हो गया। यूएई को वास्तविक तरलता तनाव का सामना करना पड़ा। वाशिंगटन ने एक आपातकालीन डॉलर बैकस्टॉप, सुरक्षा गारंटी और यूएई की मिट्टी पर इजरायल के आयरन डोम की तैनाती की पेशकश की। कुछ दिनों बाद, यूएई अपने ओपेक साथियों के बजाय डॉलर ब्लॉक में सार्वजनिक रूप से चला गया। स्वैप लाइन की पेशकश संकट को आपातकालीन तरलता के माध्यम से टालने वाली नहीं थी। इसने एक प्रमुख खाड़ी राज्य को अधिकतम रणनीतिक अवसर के क्षण में अमेरिकी वित्तीय कक्षा में पुनर्व्यवस्थित कर दिया।
यह वही है जो बेसेंट ने अपने गवाही में वर्णित किया है। सबसे पहले गाजर। फिर रणनीतिक पुनर्संरचना दूसरी है। पेट्रोयुआन कथा ने अभी तक अपने सबसे विश्वसनीय खाड़ी उम्मीदवार को खो दिया है।
निवेशकों के लिए इसका क्या मतलब है
निवेश निहितार्थ कई तरह से कटते हैं। सबसे पहले, विदेशी ट्रेजरी की मांग संरचनात्मक रूप से मजबूत है, जो वक्र के लंबे अंत में एक बोली रखती है, भले ही घाटे बढ़ जाएं। वास्तव में, यह अवधि के लिए तेजी है। दूसरा, केंद्रीय बैंक के सोने की खरीद बुलियन के नीचे एक मूल्य फर्श बनाती है। निवेशकों को सोने के लिए आवंटन रखना चाहिए। हालाँकि, उन्हें सही कारणों से ऐसा करना चाहिए। यह एक डॉलर-कीमत वाला मुद्रास्फीति हेज और एक राजनीतिक जोखिम विविधीकरण है, पलायन का एक फिएट हैच नहीं। अंत में, डिजिटल डॉलर का निर्माण एक नया निवेश योग्य लंबवत बना रहा है। कस्टडी, भुगतान बुनियादी ढांचा और अनुपालन वाले ऑन-रैंप प्रदाता (CRCL, COIN, V, MA, JPM, BK) फिएट और डिजिटल डॉलर प्लंबिंग के चौराहे पर बैठे हैं।
विपक्षी पठन यह है। यदि आपने पिछले पांच वर्षों में डॉलर के पतन की कथा में खरीदा है, तो आपने अमेरिकी इक्विटी में लाभों को याद किया है। आपने हाल के जोखिम-ऑफ एपिसोड के दौरान उपज को संकुचित करने वाली ट्रेजरी बोली को याद किया है। आपने शायद चरम पर सोना और बिटकॉइन को अधिक भारित किया है। जिस व्यापार ने चक्रों में काम किया है वह अमेरिकी डॉलर में नामित अमेरिकी संपत्तियों का स्वामित्व है। डॉलर-कीमत वाले रिजर्व प्रणाली में विविधता लाने से काम किया है। इसके खिलाफ विविधता लाने से काम नहीं किया है।
इसका वर्तमान स्थिति के लिए क्या मतलब है? इसका मतलब है कि अवधि जोखिम संरचनात्मक विदेशी मांग द्वारा पुरस्कृत किया जाता है। इक्विटी जोखिम बहुराष्ट्रीय फ्रेंचाइजी की डॉलर-कीमत वाले आय द्वारा समर्थित है। सोना रणनीतिक वजन पर पोर्टफोलियो में मौजूद होना चाहिए, एक सर्वनाश वजन नहीं। इसके अलावा, निवेशकों को उन फर्मों पर बारीकी से ध्यान देना चाहिए जो डिजिटल डॉलर के निर्माण के लिए खुद को तैनात कर रहे हैं। यहीं पर डॉलर के प्रभुत्व का अगला पैर होने वाला है।
डूomers डर बेचते रहेंगे। वह व्यवसाय मॉडल है। कोई गलती न करें, वास्तविक जोखिम मौजूद हैं। राजकोषीय प्रक्षेपवक्र, ऋण सेवा लागत, प्रतिबंधों का झटका और CBDC प्रतिस्पर्धा सभी को ध्यान से ट्रैक करने लायक हैं। हालाँकि, इनमें से कोई भी जोखिम उस पतन की कथा को नहीं जोड़ता है जो हर दूसरे दिन सोशल मीडिया पर प्रसारित किया जा रहा है। टेप पर वास्तविकता यह है कि विदेशी ट्रेजरी की मांग सर्वकालिक उच्च है। केंद्रीय बैंक के सोने की खरीद डॉलर की मूल्य निर्धारण को मजबूत करती है। स्वैप लाइनें डॉलर की पहुंच का विस्तार कर रही हैं। डिजिटल डॉलर बुनियादी ढांचा उभरते बाजारों में वास्तविक समय के वाणिज्य को उपनिवेश बना रहा है।
यदि डॉलर वास्तव में मर रहा होता, तो इनमें से कुछ भी नहीं हो रहा होता। यह सब एक साथ हो रहा है, यह आपको बताता है कि स्मार्ट मनी कहां स्थित है। डॉलर मर नहीं रहा है। यह विकसित हो रहा है। और डॉलर का दबदबा लंबे समय तक वैश्विक वित्तीय प्रणाली की प्रमुख मूल्य निर्धारण रेल होने वाला है।
लेंस रॉबर्ट्स
शुक्रवार, 29 मई, 2026 - 13:00
चार प्रमुख AI मॉडल इस लेख पर चर्चा करते हैं
"Structurally strong foreign Treasury demand at $184.5B monthly inflows will keep duration supported despite widening deficits."
The article uses February 2026 TIC inflows of $184.5B and record $9.49T foreign Treasury ownership to argue dollar dominance is strengthening via swap lines and gold priced in USD. This supports a bid under duration and US multinational earnings. Yet the piece glosses over how $2.5T annual deficits plus rising debt service could force yield concessions if growth falters, and ignores that swap-line expansion may accelerate BRICS efforts to build parallel rails over 3-5 years. Current data shows resilience, but structural fiscal pressure remains the untested variable.
Even record foreign buying can reverse quickly if sanctions blowback or sustained 5%+ deficits trigger coordinated reserve shifts out of dollar assets, as seen post-2022 with China custody moves.
"Dollar dominance is real but rests on an unsustainable fiscal foundation—foreign demand is structural only if U.S. real yields remain high enough to compensate for tail risk, which requires either spending cuts or inflation, neither of which is politically likely."
Roberts makes a mechanically sound case: $9.49T foreign Treasury holdings, 70%+ indirect bidder participation, and $11T adjusted exposure suggest genuine demand, not desperation. The swap-line-as-offensive-tool framing is credible—locking Gulf states into dollar liquidity does prevent yuan alternatives. Gold buying reinforce dollar dominance because it's dollar-priced. However, the article conflates *structural demand* with *structural stability*. Foreign buyers absorbing $2.5T in deficits annually doesn't prove sustainability—it proves current appetite. The real risk isn't whether foreigners buy today; it's whether real yields stay attractive enough to keep them buying when U.S. debt-to-GDP approaches 150% and fiscal consolidation remains politically impossible.
If foreign Treasury demand is truly structural, why has the Fed's balance sheet remained elevated and why do real 10-year yields still require 2.5%+ to clear? That's not confidence—that's the price of coercion. When buyers need that much compensation to absorb $2.5T annual supply, the system is pricing in tail risk the article dismisses.
"Dollar dominance is being actively re-engineered through digital infrastructure and strategic swap lines rather than fading through market abandonment."
The article correctly identifies that the dollar's 'death' is a narrative, not a data-backed reality. By framing swap lines as offensive tools for financial hegemony rather than defensive liquidity patches, the author highlights why the U.S. remains the central node of global capital. However, the reliance on Treasury demand overlooks the 'Triffin Dilemma'—the inherent conflict between providing global liquidity and maintaining domestic fiscal stability. While foreign demand for Treasuries remains robust at $9.49 trillion, the rising cost of debt servicing relative to GDP suggests that the system is not 'stable'; it is merely 'trapped.' Investors should focus on the infrastructure of this transition, specifically firms like JPM and V that facilitate the digital dollar rails.
The reliance on swap lines and digital dollar enforcement creates a 'fragility trap' where any systemic failure in the U.S. fiscal engine now triggers a global contagion, incentivizing even our closest allies to accelerate the development of non-dollar clearing alternatives.
"Dollar dominance remains the baseline, but a faster-than-expected shift to BRICS/yuan-led settlements and diversified reserves could undermine demand for Treasuries and the USD's pricing role."
The piece argues dollar dominance is intact, backed by strong TIC flows, swap lines, central-bank gold demand, and digital-dollar infrastructure. That framing is credible for now, but it downplays several real risks: a faster pivot by foreign holders to diversify away from USD-denominated assets could fracture long-run Treasuries demand if yield differentials widen or geopolitical blocs accelerate alternative settlement rails. Regulators could also clamp down on private digital‑dollar infrastructure more aggressively, undermining perceived control and liquidity advantages. Finally, a sudden fiscal shock or a geostrategic crisis could trigger abrupt risk-off in USD funding markets, even as the broader system remains dollar‑priced. In short, the base case is bullish USD, but tail risks deserve attention.
The strongest counterpoint is that BRICS-led settlement networks and ongoing reserve diversification could accelerate de-dollarization faster than the market currently expects, potentially weakening USD demand for Treasuries and eroding its role as the global pricing rail.
"Swap-line expansion creates a feedback loop where fiscal shocks accelerate de-dollarization via higher required yields."
Claude's point on real yields signaling coercion connects directly to Gemini's fragility trap, but both miss how Grok's swap-line offensive tool now amplifies BRICS incentives. If $11T adjusted exposure requires ongoing 2.5%+ compensation amid $2.5T deficits, any 2026 debt-ceiling crisis could trigger coordinated custody shifts by China and others, spiking term premia faster than the article's bullish TIC data implies. This feedback is the missing transmission mechanism.
"Debt-ceiling brinkmanship is a tail risk, not the mechanism—structural fiscal drag via real-yield compression is the underpriced base case."
Grok's debt-ceiling trigger is plausible, but the timing assumption needs stress. A 2026 ceiling crisis *could* spike term premia, yet historical precedent (2011, 2013) shows foreign buyers rarely panic-sell—they reprrice and hold. The real transmission isn't sudden custody shifts; it's *gradual* real-yield compression if deficits persist without growth. That's slower, more insidious, and harder to front-run than a cliff event.
"Geopolitical fragmentation makes the historical 'gradual' repricing of US debt unsustainable, risking a liquidity wall rather than a slow yield adjustment."
Claude, you’re underestimating the 'cliff' risk. While 2011/2013 saw buyers hold, the global landscape has shifted; China’s holdings are already down significantly from their peak, and their appetite for US debt is now politically constrained by the 'sanctions blowback' Grok mentioned. We aren't in a regime of gradual yield compression anymore; we are in a regime of geopolitical fragmentation. If the fiscal deficit persists, the 'gradual' erosion will hit a liquidity wall, not a slope.
"The real risk is liquidity/funding stress from collateral scarcity and repo dynamics, not an immediate de-dollarization."
Gemini's fragility trap overlooks a collateral-demand angle. Even with BRICS rails progressing, USD liquidity could tighten first from collateral scarcity and repo funding pressures as deficits widen, rather than collapsing via a cliff. Central banks may keep dollar plumbing intact longer, which could push term premia higher gradually if growth stalls. So the bigger risk isn't a sudden de-dollarization, but a liquidity squeeze that forces policy response and faster, less predictable volatility in Treasuries.
While the panel agrees that the dollar's dominance is currently intact, supported by strong TIC flows and swap lines, they also highlight significant risks. These include the potential for a debt crisis, geopolitical fragmentation, and the 'Triffin Dilemma'. The panel is divided on the timing and nature of these risks, with some seeing a gradual erosion of confidence and others expecting a more sudden crisis.
Investment in firms facilitating digital dollar rails
Geopolitical fragmentation and a potential debt crisis