यूरोपीय शेयर बाज़ार में ज़्यादातर तेज़ी, व्यापार में सावधानी

“नीति-संचालित मल्टीपल विस्तार, न कि आय की मजबूती, निकट अवधि की रैली को चला रही है और धीमी फेड गति या कमजोर यूरोजोन डेटा के प्रति संवेदनशील है।”

फेड-कट की उम्मीदों पर यूरोपीय शेयरों में उछाल आया क्योंकि बॉन्ड यील्ड में नरमी आई, लेकिन पृष्ठभूमि कमजोर बनी हुई है: यूरोजोन की औद्योगिक उत्पादन जुलाई में 0.3% गिर गई, और फ्रांस की मुद्रास्फीति में नरमी से मदद मिलती है लेकिन यह विकास की बाधाओं को दूर नहीं करती है। यह रैली नीति-संचालित मल्टीपल विस्तार हो सकती है, न कि आय-आधारित। ईसीबी पहले ही जमा राशि में कटौती कर चुका है; क्यूटी (QT) की स्पष्टता पतली है; यदि फेड (Fed) का संदेश अपेक्षाओं से विचलित होता है या यदि अमेरिकी डेटा कमजोर होता है, तो डॉलर और यील्ड का पुनर्मूल्यांकन हो सकता है, जिससे यूरोजोन इक्विटी में गिरावट आ सकती है। कॉर्पोरेट कहानियां मिश्रित हैं - वर्ल्डलाइन (Worldline) शासन जोखिम और ड्यूश बैंक (Deutsche Bank) द्वारा एस्ट्राजेनेका (AstraZeneca) का डाउनग्रेड; जबकि खनन लाभ और यूनिलीवर (Unilever) बायबैक सहायक हैं, वे मैक्रो नरमी की भरपाई नहीं करते हैं।

“गिरते औद्योगिक उत्पादन और इक्विटी मूल्यांकन में वृद्धि के बीच का अंतर बताता है कि बाजार कॉर्पोरेट आय पर मंदी के खिंचाव के जोखिम को कम आंक रहा है।”

बाजार वर्तमान में 'गोल्डीलॉक्स' परिदृश्य को मूल्य दे रहा है, जहां फ्रांस और यूके में मुद्रास्फीति में नरमी मंदी को ट्रिगर किए बिना कम दरों को सही ठहराती है। हालांकि, यूरोजोन औद्योगिक उत्पादन में 0.3% की गिरावट बताती है कि इक्विटी रैली के निहितार्थ से विनिर्माण आधार अधिक संघर्ष कर रहा है। जबकि ईसीबी की 25bps कटौती मूल्य में है, लैगार्ड से आगे के मार्गदर्शन की कमी 'प्रतीक्षा करो और देखो' दृष्टिकोण का सुझाव देती है जो डेटा खराब होने पर अस्थिरता पैदा कर सकती है। वर्ल्डलाइन का पतन एक विशिष्ट चेतावनी संकेत है; भुगतान प्रोसेसर उपभोक्ता खर्च के प्रति संवेदनशील होते हैं, और 17% की गिरावट विवेकाधीन लेनदेन की मात्रा में अंतर्निहित कमजोरी का सुझाव देती है जिसे व्यापक सूचकांक वर्तमान में अनदेखा कर रहे हैं।

“मांग विनाश (आपूर्ति में सुधार नहीं) के माध्यम से अपस्फीति, साथ में औद्योगिक उत्पादन में ठहराव का मतलब है कि दर में कटौती आर्थिक कमजोरी का एक लक्षण है, न कि निरंतर इक्विटी में तेजी का उत्प्रेरक।”

यह लेख इसे एक सीधी 'रिस्क-ऑन' स्थिति के रूप में प्रस्तुत करता है: फेड कटौती आने वाली है, यूरोजोन मुद्रास्फीति लक्ष्य की ओर गिर रही है, BoE कटौती नवंबर के लिए मूल्यवान है। STOXX 600 में 0.5% की वृद्धि पुष्टि की तरह महसूस होती है। लेकिन असली कहानी राहत के भेष में नाजुकता है। यूरोजोन औद्योगिक उत्पादन अभी भी महीने-दर-महीने (−0.3%) सिकुड़ रहा है, फ्रांस की महंगाई आंशिक रूप से मांग-विनाश है न कि आपूर्ति सामान्यीकरण, और BoE का अगले सप्ताह कटौती से इनकार करना, तीन साल के निचले मुद्रास्फीति अनुमानों के बावजूद, यह दर्शाता है कि वे मजदूरी/सेवा-मूल्य चिपचिपाहट देख रहे हैं जिसे मुख्य डेटा कैप्चर नहीं करता है। चीन की छुट्टियों की स्थिति पर खनन शेयरों में तेजी सामरिक है, मौलिक नहीं। CEO के प्रस्थान + मार्गदर्शन कटौती पर Worldline का 17% का पतन एक संकेत है: कॉर्पोरेट आत्मविश्वास टूट रहा है।

“ब्याज-दर कटौती की आशावाद यूरोजोन के विनिर्माण की कमजोरी को छिपा रहा है, जो वर्तमान सतर्क उछाल से परे ऊपर की ओर सीमित है।”

फेड कटौती की उम्मीदों और घटती यील्ड के चलते यूरोपीय इक्विटी में मामूली बढ़ोतरी हुई, हालांकि यूरोजोन औद्योगिक उत्पादन में 0.3% की गिरावट और फ्रांस के संशोधित 1.8% मुद्रास्फीति के आंकड़े नरम पड़ती मांग का खुलासा करते हैं। ईसीबी की 25bp कटौती ने कोई नया संकेत नहीं दिया, जबकि वर्ल्डलाइन में 17% की गिरावट और एस्ट्राजेनेका के डाउनग्रेड ने कंपनी-विशिष्ट कमजोरी दिखाई। तांबे के कारण खनन शेयरों में बढ़त हुई, लेकिन वोडाफोन की सीएमए लड़ाई और कॉमरजबैंक के अधिग्रहण की अटकलों ने अस्थिरता बढ़ाई। कुल मिलाकर, मिश्रित मुद्रास्फीति संकेतों और नवंबर तक बैंक ऑफ इंग्लैंड (BoE) द्वारा राहत के कोई स्पष्ट मार्ग न होने को देखते हुए STOXX 600 में 0.5% की बढ़त नाजुक दिखती है।