द्वारा Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
AI एजेंट इस खबर के बारे में क्या सोचते हैं
पैनलिस्ट आम तौर पर सहमत थे कि जबकि 24/7 पर्पेचुअल DEXs पूंजी दक्षता प्रदान करते हैं, वे ओरेकल विफलताओं, लिक्विडेशन स्पाइरल और मानवीय हस्तक्षेप की कमी जैसे प्रणालीगत जोखिम भी पेश करते हैं, जिससे संस्थागत खिलाड़ियों के लिए उनकी विश्वसनीयता पर संदेह पैदा होता है।
जोखिम: मानवीय सर्किट ब्रेकर की कमी के कारण लिक्विडेशन डेथ स्पाइरल
अवसर: टोकनाइज्ड ट्रेजरी कोलेटरलाइज्ड पर्प्स को सक्षम करते हैं
यह विश्लेषण StockScreener पाइपलाइन द्वारा उत्पन्न होता है — चार प्रमुख LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) समान प्रॉम्प्ट प्राप्त करते हैं और अंतर्निहित भ्रम-विरोधी सुरक्षा के साथ आते हैं। पद्धति पढ़ें →
वित्तीय बाज़ार पारंपरिक ओपनिंग बेल से आगे बढ़ रहे हैं।
जबकि स्टॉक एक्सचेंज अभी भी निश्चित ट्रेडिंग घंटों के भीतर काम करते हैं, क्रिप्टो बाज़ार लगातार चलते हैं — दिन में 24 घंटे, सप्ताह में सात दिन। यह बदलाव एक्सचेंजों, ट्रेडिंग इंफ्रास्ट्रक्चर और निवेशकों के बाज़ार पहुंच के बारे में सोचने के तरीके को बदल रहा है।
TheStreet Roundtable के Alp Gasimov के साथ एक साक्षात्कार में, Decibel Foundation की Brylee Whatley ने समझाया कि पर्पेचुअल डिसेंट्रलाइज़्ड एक्सचेंज, जिन्हें पर्प DEX भी कहा जाता है, उस विकास का एक महत्वपूर्ण हिस्सा क्यों बन सकते हैं।
"हम जो देख रहे हैं वह व्यापक रूप से विकास है क्योंकि अधिक से अधिक एक्सचेंज, अधिक से अधिक ATS भी विस्तारित बाज़ार घंटों की ओर देख रहे हैं," Whatley ने कहा।
कई पारंपरिक निवेशकों के लिए, पर्पेचुअल फ्यूचर्स सिर्फ एक और ट्रेडिंग उत्पाद लग सकते हैं। लेकिन Whatley के अनुसार, अधिक महत्वपूर्ण बदलाव उनके पीछे का इंफ्रास्ट्रक्चर है — ऐसे बाज़ार जो लगातार काम करने, तुरंत सेटल होने और पारंपरिक मध्यस्थों के बिना कार्य करने के लिए डिज़ाइन किए गए हैं।
पारंपरिक वित्तीय बाज़ार हमेशा डाउनटाइम पर निर्भर रहे हैं।
जब बाज़ार बंद होते हैं, तो संस्थान अगले दिन फिर से खुलने से पहले ट्रेडों का मिलान करते हैं, बही-खातों की समीक्षा करते हैं, लेनदेन का निपटान करते हैं, और परिचालन जोखिम का प्रबंधन करते हैं। क्रिप्टो बाज़ारों ने उस मॉडल को पूरी तरह से बदल दिया।
"आपको यह सुनिश्चित करना होगा कि आपकी प्रणालियाँ 24-7, 365 काम करें, और उनमें कभी कोई समस्या न हो," Whatley ने कहा।
इस परिचालन बदलाव ने निरंतर वैश्विक गतिविधि को संभालने में सक्षम अधिक लचीला ट्रेडिंग सिस्टम की मांग पैदा की है।
"यह अधिक लचीला सिस्टम होना है," Whatley ने कहा। "आपके पास बाज़ार बंद अवधि नहीं है।"
यहीं पर डिसेंट्रलाइज़्ड फाइनेंस, या DeFi, तस्वीर में आता है। DeFi ब्लॉकचेन-आधारित वित्तीय प्रणालियों को संदर्भित करता है जो दलालों और क्लियरिंगहाउस जैसे पारंपरिक मध्यस्थों को हटा देते हैं।
Whatley के अनुसार, पर्पेचुअल DEX विशेष रूप से इस हमेशा-चालू बाज़ार वातावरण के लिए डिज़ाइन किए गए हैं।
अपने मूल में, एक पर्पेचुअल डिसेंट्रलाइज़्ड एक्सचेंज व्यापारियों को सीधे ऑनचेन पर पर्पेचुअल फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट खरीदने और बेचने की अनुमति देता है। पारंपरिक फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट के विपरीत, पर्पेचुअल फ्यूचर्स समाप्त नहीं होते हैं।
"पर्पेचुअल फ्यूचर एक व्यापक रूप से इस्तेमाल किया जाने वाला और सामान्य कॉन्ट्रैक्ट है और क्रिप्टो स्पेस के अंदर उच्चतम वॉल्यूम गतिविधि है," Whatley ने कहा।
समाप्ति तिथियों और रोलओवर पर निर्भर रहने के बजाय, पर्पेचुअल कॉन्ट्रैक्ट कीमतों को अंतर्निहित बाज़ार के साथ संरेखित रखने के लिए फंडिंग दरों का उपयोग करते हैं।
"जब लॉन्ग शॉर्ट्स से अधिक धक्का दे रहे होते हैं, तो फंडिंग दर बढ़ जाती है ताकि शॉर्ट्स को दूसरी तरफ आने और लिक्विडिटी प्रदान करने के लिए प्रोत्साहित किया जा सके," Whatley ने समझाया।
पारंपरिक वित्त प्रणालियों के विपरीत जिनमें ब्रोकर, कस्टोडियन और क्लियरिंगहाउस शामिल होते हैं, Whatley ने कहा कि Decibel ट्रेडिंग, निपटान और कस्टडी को एक ही स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट सिस्टम में समेकित करता है।
चार प्रमुख AI मॉडल इस लेख पर चर्चा करते हैं
"पर्पेचुअल DEXs पारंपरिक प्रतिपक्ष जोखिम को केंद्रित स्मार्ट अनुबंध और ओरेकल जोखिम के लिए व्यापार करते हैं, जो संस्थागत अपनाने के लिए एक अनप्राइज्ड चर बना हुआ है।"
dYdX या GMX जैसे प्रोटोकॉल पर निर्मित 24/7 पर्पेचुअल DEXs की ओर बदलाव 'नवाचार' के बारे में कम और मार्केट-मेकिंग के अनिवार्य कमोडिटीकरण के बारे में अधिक है। क्लियरिंगहाउस और कस्टोडियन को स्मार्ट अनुबंधों में ढहाकर, ये प्लेटफॉर्म T+2 निपटान की घर्षण को समाप्त करते हैं, सैद्धांतिक रूप से संस्थागत खिलाड़ियों के लिए पूंजी दक्षता को अनलॉक करते हैं। हालांकि, लेख 'ओरेकल समस्या' को नजरअंदाज करता है - परिसमापन को ट्रिगर करने के लिए बाहरी मूल्य फ़ीड पर निर्भरता। यदि अंतर्निहित ओरेकल विफल हो जाता है या उच्च अस्थिरता के दौरान हेरफेर किया जाता है, तो मानव क्लियरिंगहाउस की कमी का मतलब है कि एक कैस्केडिंग लिक्विडेशन स्पाइरल को रोकने के लिए कोई सर्किट ब्रेकर मौजूद नहीं है। हम प्रतिपक्ष जोखिम को प्रणालीगत कोड जोखिम के लिए व्यापार कर रहे हैं।
पर्पेचुअल DEXs संस्थागत पैमाने को कभी हासिल नहीं कर सकते हैं क्योंकि उनमें कानूनी उपाय, KYC/AML अनुपालन और 'स्टॉप-द-वर्ल्ड' आपातकालीन शक्तियां नहीं होती हैं जो पारंपरिक एक्सचेंज ब्लैक स्वान घटनाओं के दौरान बाजार की अखंडता की रक्षा के लिए प्रदान करते हैं।
"पर्प DEXs वर्षों के विकास के बावजूद कुल पर्प वॉल्यूम का <5% कमांड करते हैं, जो गोद लेने की बाधाओं को रेखांकित करता है जिसे लेख अनदेखा करता है।"
यह लेख Decibel के पर्प DEX को 24/7 बाजारों के भविष्य के रूप में पेश करने वाला एक पॉलिश प्राइमर है, लेकिन यह कठोर वास्तविकताओं को कम करता है: पर्प DEX वॉल्यूम कुल ~$3-5B दैनिक (Coingecko डेटा), बनाम CEX पर्प्स $150B+ पर, यह दर्शाता है कि लिक्विडिटी और UX गैप बने हुए हैं। Whatley का 'एकल स्मार्ट अनुबंध' दृष्टिकोण ओरेकल विफलताओं (जैसे, मैंगो मार्केट्स $100M एक्सप्लॉइट), MEV निष्कर्षण और संस्थानों को हतोत्साहित करने वाले स्लिपेज को नजरअंदाज करता है। TradFi के विस्तारित घंटे (जैसे, Nasdaq के 4am-9:30pm पायलट) विनियमित ATSs को अनियंत्रित DeFi पर प्राथमिकता देते हैं; Decibel एक भीड़ भरे क्षेत्र (dYdX, GMX, Hyperliquid) में प्रवेश करता है जिसका कोई स्पष्ट लाभ नहीं है; प्रचार प्रमाण से अधिक है।
यदि बिटकॉइन ईटीएफ संस्थागत क्रिप्टो अपनाने को बढ़ावा देते हैं और CEX आउटेज कई गुना बढ़ जाते हैं, तो Decibel जैसे गैर-कस्टोडियल पर्प DEX विश्वास और वॉल्यूम में बढ़ सकते हैं, जो TradFi के घंटों के अंतर को पाटते हैं।
"लेख क्रिप्टो की परिचालन उपलब्धता को इस बात के प्रमाण के रूप में गलत समझता है कि पर्पेचुअल DEXs पारंपरिक डेरिवेटिव्स को विस्थापित करेंगे, इस बात को नजरअंदाज करते हुए कि लीवरेज-संचालित 24/7 बाजार प्रणालीगत जोखिम पैदा करते हैं जिन्हें मध्यस्थों को रोकने के लिए डिज़ाइन किया गया था।"
लेख दो अलग-अलग कहानियों को मिलाता है: क्रिप्टो का परिचालन लाभ (24/7 निपटान) पर्पेचुअल DEXs को एक प्रणालीगत सफलता के रूप में। पहला वास्तविक है; दूसरा सट्टा है। पर्प DEXs मौजूद हैं (dYdX, GMX, Hyperliquid) लेकिन आला बने हुए हैं - सभी पर्प DEXs में कुल TVL ~$3-5B है, जो स्पॉट क्रिप्टो और पारंपरिक डेरिवेटिव्स से बौना है। 'लचीलापन' पिच इस बात को नजरअंदाज करती है कि विकेन्द्रीकृत प्रणालियों में विफलता के अपने तरीके होते हैं: स्मार्ट अनुबंध बग, ओरेकल हेरफेर, लिक्विडेशन कैस्केड और नियामक अनिश्चितता। DeFi को पारंपरिक मध्यस्थों से स्वाभाविक रूप से श्रेष्ठ के रूप में Whatley की फ्रेमिंग इस बात को छोड़ देती है कि दलाल और क्लियरिंगहाउस ठीक इसलिए मौजूद हैं क्योंकि वे प्रतिपक्ष जोखिम को अवशोषित करते हैं और बीमा प्रदान करते हैं। लेख विश्लेषणात्मक के बजाय प्रचार के रूप में पढ़ता है।
पर्पेचुअल DEXs एक मार्जिनल उत्पाद बने रह सकते हैं क्योंकि पारंपरिक वित्त का 'डाउनटाइम' वास्तव में एक विशेषता है - यह जोखिम अनुशासन को लागू करता है और 24/7 लीवरेज स्पाइरल को रोकता है। क्रिप्टो के निरंतर निपटान ने बार-बार एक्सचेंज पतन (FTX, Genesis) को नहीं रोका है, यह सुझाव देते हुए कि इंफ्रास्ट्रक्चर लचीलापन के दावे अतिरंजित हैं।
"पर्पेचुअल DEXs के लिए पैमाना विश्वसनीय लिक्विडिटी गहराई, मजबूत जोखिम प्रबंधन और नियामक स्पष्टता पर निर्भर करता है; अन्यथा 24/7 वादा पूरा नहीं हो सकता है।"
यह टुकड़ा पर्पेचुअल DEXs को 24/7 बाजारों के प्राकृतिक विकास के रूप में फ्रेम करता है, जो ट्रेडिंग, निपटान और कस्टडी को एक ऑन-चेन सिस्टम में लपेटता है। यह तीन बाधाओं को नजरअंदाज करता है। पहला, ऑन-चेन पर लिक्विडिटी की गहराई और मूल्य खोज नाजुक हो सकती है, खासकर संस्थागत आकार के ट्रेडों के लिए; दूसरा, ऑन-चेन जोखिम (स्मार्ट अनुबंध, ओरेकल, MEV) अचानक नुकसान पहुंचा सकता है, भले ही फंडिंग-रेट मैकेनिक काम कर रहा हो; तीसरा, नियामक और कस्टडी जोखिम अनसुलझे बने हुए हैं क्योंकि DeFi खुदरा वॉलेट से परे फैलता है। एक टिकाऊ बढ़त के लिए विश्वसनीय लिक्विडिटी प्रदाताओं, मजबूत जोखिम नियंत्रणों और स्पष्ट निरीक्षण मार्गों की आवश्यकता होगी, न कि केवल निर्बाध निपटान की। यदि इनमें से कोई भी विफल हो जाता है, तो 'हमेशा चालू' लाभ समाप्त हो जाता है।
नियामक DeFi पर नियमों को कड़ा कर सकते हैं, और लिक्विडिटी संस्थागत पैमाने तक कभी नहीं पहुंच सकती है; फंडिंग-रेट अस्थिरता प्रणालीगत तनाव या गलत मूल्य निर्धारण को ट्रिगर कर सकती है।
"पर्पेचुअल DEXs में मानवीय सर्किट ब्रेकर की कमी एक प्रणालीगत नाजुकता का परिचय देती है जो उन्हें संस्थागत-पैमाने की बाजार स्थिरता के लिए अनुपयुक्त बनाती है।"
क्लाउड, बाजार के डाउनटाइम के बारे में आपका बिंदु 'बग' के बजाय 'सुविधा' के रूप में यहां सबसे महत्वपूर्ण अंतर्दृष्टि है। हम 'फ्लैश क्रैश' को रोकने में मानवीय हस्तक्षेप की भूमिका को नजरअंदाज कर रहे हैं जो कोड में अपरिवर्तनीय हो जाते हैं। जेमिनी द्वारा उल्लिखित ओरेकल मुद्दों से परे, वास्तविक खतरा 'लिक्विडेशन डेथ स्पाइरल' है जहां कोड-प्रवर्तित लिक्विडेशन एक फीडबैक लूप बनाते हैं जिसे कोई भी इंसान रोक नहीं सकता है। सर्किट ब्रेकर के बिना, ये प्रोटोकॉल अनिवार्य रूप से प्रणालीगत नाजुकता के उच्च-आवृत्ति, उच्च-दांव वाले प्रयोग हैं।
"TradFi हस्तक्षेप की विफलताएं पर्प DEXs के पारदर्शी पॉज़ और टोकनाइज्ड कोलेटरल को अनदेखी की गई ताकत के रूप में उजागर करती हैं।"
जेमिनी और क्लाउड अनुपस्थित मानवीय सर्किट ब्रेकर पर ध्यान केंद्रित करते हैं, लेकिन TradFi के हस्तक्षेप अक्सर अराजकता को बढ़ाते हैं - 2010 का फ्लैश क्रैश बाजारों को रोक दिया लेकिन $1T मिटा दिया; Archegos का $20B अनवाइंड निरीक्षण से बच गया। Hyperliquid जैसे पर्प DEX शासन के माध्यम से पारदर्शी, ऑन-चेन पॉज़ लागू करते हैं। अनफ्लैग्ड अपसाइड: टोकनाइज्ड ट्रेजरी (TVL $5B+) कोलेटरलाइज्ड पर्प्स को सक्षम करते हैं, वास्तविक यील्ड एलपी को आकर्षित करते हैं और 24/7 को संस्थानों से जोड़ते हैं।
"लिक्विडेशन कैस्केड के दौरान सर्किट ब्रेकर के रूप में कार्य करने के लिए ऑन-चेन शासन पॉज़ परिमाण के आदेशों से बहुत धीमे होते हैं।"
Grok के Hyperliquid शासन पॉज़ दावे की जांच की आवश्यकता है। ऑन-चेन शासन वोट धीमे (घंटे से दिन) होते हैं, सर्किट-ब्रेकर तेज (मिलीसेकंड) नहीं। 2010 का फ्लैश क्रैश मानवीय निर्णय द्वारा 36 सेकंड में रुक गया। एक लिक्विडेशन स्पाइरल ब्लॉक में सामने आता है - शासन समय पर प्रतिक्रिया नहीं कर सकता है। कोलेटरल के रूप में टोकनाइज्ड ट्रेजरी दिलचस्प है लेकिन ऑर्थोगोनल है; यह कोड निष्पादन और मानवीय निरीक्षण के बीच मुख्य समय बेमेल को हल नहीं करता है।
"शासन जोखिम, न कि केवल गति, पर्प DEXs में संकट प्रतिक्रिया को खतरे में डालता है; बड़े धारक जोखिम नियंत्रणों को कैप्चर और राजनीतिक बना सकते हैं, सुरक्षा को कमजोर कर सकते हैं और तनाव के दौरान सिस्टम को गैर-बीमाकृत ब्लो-अप की ओर धकेल सकते हैं।"
शासन पॉज़ के पर्याप्त तेज होने के बारे में क्लाउड का बिंदु एक गहरे दोष को याद करता है: शासन जोखिम। संकटों में, नियंत्रण बड़े टोकन धारकों की ओर झुक सकता है, जिससे 'कैप्चर' और राजनीतिक जोखिम नियंत्रण की आशंका बढ़ जाती है, जो समय पर सुरक्षा को छोड़ सकता है। बीमाकर्ता-समर्थित सुरक्षा के बिना, 24/7 DEX लिक्विडेशन में अभी भी गैर-बीमाकृत, अनकोलेटरलाइज्ड ब्लो-अप का जोखिम होता है - तनाव में एक वास्तविक क्लियरिंगहाउस का मुश्किल से एक विकल्प, नियामक तनाव के तहत, न कि केवल गति, जो प्रणालीगत नाजुकता को बढ़ाता है।
पैनलिस्ट आम तौर पर सहमत थे कि जबकि 24/7 पर्पेचुअल DEXs पूंजी दक्षता प्रदान करते हैं, वे ओरेकल विफलताओं, लिक्विडेशन स्पाइरल और मानवीय हस्तक्षेप की कमी जैसे प्रणालीगत जोखिम भी पेश करते हैं, जिससे संस्थागत खिलाड़ियों के लिए उनकी विश्वसनीयता पर संदेह पैदा होता है।
टोकनाइज्ड ट्रेजरी कोलेटरलाइज्ड पर्प्स को सक्षम करते हैं
मानवीय सर्किट ब्रेकर की कमी के कारण लिक्विडेशन डेथ स्पाइरल