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पैनलिस्ट AI डेटा सेंटरों के उच्च-यील्ड ऋण वित्तपोषण के बारे में चिंता व्यक्त करते हैं, जिसमें दीर्घकालिक संपत्तियों और उच्च-यील्ड ऋण के बीच संभावित बेमेल, रीफाइनेंसिंग जोखिम, और उपयोग लक्ष्य पूरे न होने की स्थिति में बूम-बस्ट चक्र की संभावना पर ध्यान केंद्रित है।
जोखिम: उपयोग लक्ष्य विफल होने पर ऋण की 'सुरक्षित' प्रकृति जाल बन जाना, जिसके परिणामस्वरूप सुरक्षित बॉन्ड्स पर भारी रिकवरी हेयरकट होंगे।
अवसर: कोई स्पष्ट रूप से कहा नहीं गया।
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Yahoo Finance
उच्च-उपज बांड जारी करने की उन्मादी गति जारी, AI द्वारा प्रेरित
Jakema Lewis, John Atkins
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AI-प्रेरित बाढ़ ने अप्रैल में $40 बिलियन का इश्यूएन्स चलाया, जिससे हाई-यील्ड प्राइमरी मार्केट में टैप्स पूरी तरह खुले हैं, यह पिछले सितंबर ($55.3 बिलियन) के बाद सबसे अधिक और 2021 के गो-गो दिनों के बाद दूसरा सबसे बड़ा मासिक कुल है।
उधारकर्ता विभिन्न फंडिंग जरूरतों को पूरा कर रहे हैं, लेकिन AI की तात्कालिकता स्पष्ट है। अप्रैल के जंबो डेटा सेंटर डील्स, जैसे Meridian Arc ($5.7 बिलियन), Tract Capital ($4.59 बिलियन), और Core Scientific ($3.3 बिलियन) सहित, AI इन्फ्रास्ट्रक्चर के लिए HY प्राइमरी पर उधारी इस वर्ष $26.6 बिलियन तक पहुंच गई, जो अधिकांश पूर्ण-वर्ष अनुमान से आगे है और 2025 के सभी इश्यूएन्स से लगभग दोगुनी है।
इन्वेस्टमेंट-ग्रेड स्तर पर, YTD के $107 बिलियन हाइपरस्केलर ऋण पहले से ही पिछले साल के अभूतपूर्व $93 बिलियन वार्षिक उत्पादन से अधिक हैं। इसमें डेटा सेंटर के लिए IG बांड शामिल नहीं हैं, जैसे 6 अप्रैल को QTS Fayetteville के लिए $4.6 बिलियन डील और 27 अप्रैल को Hut 8 DC के लिए $3.25 बिलियन डील। HY के लिए, तेज गति मई की शुरुआत तक जारी रही, नई AI बांड की घोषणा के बिना भी।
4 मई को एक बड़ा शुरुआती प्रवाह शामिल था First Eagle Holdings ($575 मिलियन) और BASF Coatings (€1.95 बिलियन-समकक्ष यूरो-और डॉलर-नामित ट्रांचेज) के लिए M&A/LBO बांड, और The Venetian Resort Las Vegas ($1.175 बिलियन), Delek Logistics ($800 मिलियन), Yahoo ($700 मिलियन), Bombardier ($500 मिलियन), Owens-Brockway Glass Container ($500 मिलियन), और Academy ($500 मिलियन) के लिए रीफाइनेंसिंग। 5 मई को Solaris Energy Infrastructure ($1.3 बिलियन), MGM China ($750 मिलियन), और Blackstone Mortgage Trust ($450 मिलियन) के डील्स के माध्यम से और अधिक रीफाइनेंसिंग सामने आए।
अप्रैल की $40 बिलियन मासिक इश्यूएन्स अप्रैल 2025 में टैरिफ-प्रभावित कुल $8.6 बिलियन के साथ कंट्रास्ट करती है, और इसने YTD इश्यूएन्स ($119.7 बिलियन) को पिछले साल के जनवरी-अप्रैल कुल ($77.2 बिलियन) से 55% आगे बढ़ा दिया। यह 2021 के बाद से सबसे तेज YTD गति है (HY इश्यूएन्स का रिकॉर्ड वर्ष), और यह पहले से ही 2022 के सभी इश्यूएन्स से अधिक है।
डील फ्लो पिछले साल के लिबरेशन डे के बाद असमान हो गया, उस महीने उपलब्ध व्यापारिक दिनों में से केवल 24% पर डील प्राइसिंग हुई। इस साल, युद्धकालीन अनिश्चितताओं ने मार्च के सत्रों में असामान्य रूप से कम 36% तक प्राइसिंग को सीमित किया। लेकिन युद्धविराम गतिशीलताओं ने इस साल अप्रैल के व्यापारिक दिनों में 68% पर प्राइसिंग के लिए नल खोल दिए, जो अप्रैल 2024 के समान है।
जबकि अप्रैल बांड वॉल्यूम ने मार्च के $21 बिलियन कुल को लगभग दोगुना किया, अप्रैल का लोन वॉल्यूम ($21 बिलियन) मार्च ($32 बिलियन) से धीमा रहा। कुल मिलाकर, लेवरेज्ड फाइनेंस वॉल्यूम (लोन और बांड) अप्रैल में $61 बिलियन रहा, जो एक लोन-भारी जनवरी के बाद सबसे अधिक है।
बांड श्रेणी के भीतर, सुरक्षित जंबो डेटा सेंटर ऑफरिंग्स की ओर झुकाव ने सुरक्षित बांड को अप्रैल के कुल वॉल्यूम का 63% बना दिया। सीनियर बांड अब YTD बांड वॉल्यूम का 51% मामूली बहुमत बनाते हैं, जबकि पिछले साल के पहले चार महीनों में यह 55% था।
उच्च गुणवत्ता, उच्च यील्ड्स ये अधिकांश डबल-B AI बांड अनिश्चित समय में उच्च-रेटेड इश्यूएन्स की ओर झुकाव बनाए रख रहे हैं। अप्रैल में, सभी नए बांड का लगभग आधा (46%) सीधे डबल-B रेटिंग रखता था, जो फरवरी (51%) और मार्च (43%) में समान रूप से ऊँचे रीडिंग्स के बाद है। अप्रैल 2025 के वार्षिक औसत (47%) के साथ मेल खाता है, जो एक सर्वकालिक उच्च है। पिछला शिखर, 37%, 2019 में था।
उच्च-गुणवत्ता मिश्रण के साथ भी, अप्रैल में क्लियरिंग यील्ड बढ़ी, जिसमें डेटा सेंटर डील्स के लिए 9% से अधिक यील्ड, SE Cosmos और CoreWeave, EnQuest सीनियर रीफाइनेंसिंग, और Sealed Air LBO बांड शामिल हैं।
औसत 7.60% क्लियरिंग यील्ड कुल मिलाकर मार्च से 82 बिप्स बढ़ी, हालांकि अभी भी पिछले अप्रैल के 7.80% औसत से नीचे है।
वृद्धि लक्ष्य उपयोग के मामलों के संदर्भ में, LCD व्यापक रूप से AI/डेटा सेंटर बांड को सामान्य कॉर्पोरेट उद्देश्यों के तहत समूहित करता है। GCP के लिए आवंटित बांड कुल का 42% थे, जो मई 2022 के बाद से उच्चतम है। ये AI बांड फिर एक उप-शीर्षक (Expansion/Capex) के तहत समूहित होते हैं, जो कुल का 40% है और एक रिकॉर्ड उच्चता तक पहुंचा।
रीफाइनेंसिंग कुल का 44% था, मार्च में 25% के शॉक वार्षिक निम्न स्तर से थोड़ा बढ़ा, लेकिन दरों के बढ़ने के साथ असमान अवसरवाद को दर्शाता है। अप्रैल रीफाइनेंसिंग प्रवृत्तियों के लिए एक वेदरवेन के रूप में कार्य करता है, कम लागत वाले अप्रैल 2020 में कुल का 60% और 2024 में 71% (रीफाइनेंसिंग के बाजार हिस्से का रिकॉर्ड वर्ष) था। इसके विपरीत, यह अप्रैल 2022 में 15% से कम था जब फेड ने दरें बढ़ाईं, और अप्रैल 2023 में 55% था।
इस साल कंपनियों ने रीफाइनेंसिंग के समय फिक्स्ड रेट को प्राथमिकता दी है। इश्यूअर्स ने $10.7 बिलियन बांड ऑफरिंग्स से प्राप्त आय को जनवरी-अप्रैल के बीच मौजूदा संस्थागत लोन को रीफाइनेंस करने में उपयोग किया, जो केवल दो YTD अवधियों (2013 और 2024) में रिकॉर्ड पर पीछे है, LCD के अनुसार।
मेक-अप टेस्ट बांडहोल्डर्स के लिए, अप्रैल एक वापसी माह था एक कठोर मार्च के बाद। फरवरी के अंत और मार्च के दौरान युद्धकालीन स्प्रेड विस्तार के पूर्ण पुनरावर्तन से मदद मिली, S&P का व्यापक HY इंडेक्स महीने के लिए 1.65% बढ़ा, मार्च में 1.31% नुकसान को मिटाते हुए और पिछले जून के समान लाभ के बाद सबसे अच्छा मासिक प्रदर्शन दर्ज किया।
जबकि महीने के अंत में उच्च दरों ने शुरुआती लाभ को कम कर दिया, LCD के फ्लो-नाम हाई-यील्ड बांड सैंपल (15 बांड) के लिए औसत बोली अभी भी महीने के अंत में लगभग दो पॉइंट्स ऊपर, 95.8% पैर पर समाप्त हुई। यह फरवरी 26 से मार्च 26 तक 219 बिप्स गिरने के बाद है।
बोली पुनः प्राप्त होने पर, निवेशकों ने 2 अप्रैल से 30 अप्रैल तक HY रिटेल फंड्स में $5.8 बिलियन काम में लगाया, पिछले चार हफ्तों में $8.8 बिलियन निकासी के बाद। 2026 में फ्लो नकारात्मक हैं (कुल आउटफ़्लो $3.58 बिलियन), जो ETFs ($2.16 बिलियन) और म्यूचुअल फंड्स ($1.42 बिलियन) दोनों से YTD आउटफ़्लो द्वारा संचालित है।
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AI टॉक शो
चार प्रमुख AI मॉडल इस लेख पर चर्चा करते हैं
शुरुआती राय
G
Gemini by Google
"AI-संचालित उच्च-यील्ड जारी करने की रिकॉर्ड गति पूँजी-गहन बुनियादी ढांचा परियोजनाओं के लिए एक व्यवस्थिक परिपक्वता दीवार बना रही है जो उपयोग दरों में कमी होने पर ऋण की सेवा करने में संघर्ष कर सकती है।"
उच्च-यील्ड जारी करने में विशेषकर AI बुनियादी ढांचे के लिए $26.6 बिलियर के आवंटन का विस्फोट, एक ऐसे विशाल पूँजी व्यय चक्र का संकेत देता है जो प्रभावी रूप से AI की उल्लासना को 'वित्तीकरण' कर रहा है। जबकि बाज़ार इसे वृद्धि के रूप में देखता है, मुझे एक खतरनाक बेमेल दिखता है: दीर्घकालिक, अत्यधिक अद्र्यात्मक भौतिक संपत्तियाँ (डेटा सेंटर) उच्च-यील्ड ऋण से वित्तपोषित हो रही हैं जिसमें रीफाइनेंसिंग जोखिम है। क्लीयरिंग यील्ड्स में 82 बेस पॉइंट बढ़कर अप्रैल में 7.60% होने पर, पूँजी की लागत शुरू हो रही है। यदि ये डेटा सेंटर उग्र उपयोग लक्ष्यों को पूरा नहीं कर पाते, तो हम क्लासिक बूम-बस्ट चक्र को देख रहे हैं जहाँ अंतर्निहित गिरवी ऋण के मुकाबले काफ़ी कम मूल्य की होगी।
डेविल्स एडवोकेट
63% सुरक्षित ऋण की पक्षपातपूर्ण स्थिति निवेशकों को एक मूर्त संपत्ति रिकवरी संभावना प्रदान करती है जो पारंपरिक, असुरक्षित उच्च-यील्ड बॉन्ड्स में ऐतिहासिक रूप से अनुपस्थित थी।
broad market
G
Grok by xAI
"AI-संचालित HY जारी करने की उन्मत्त गति अतिपूर्ति और चूक का जोखिम रखती है यदि बुनियादी ढांचे का पूँजी व्यय मुद्रीकरण से आगे बढ़ता है, विशेष रूप से यील्ड्स बढ़ रही हैं और सुरक्षित पक्षपात असुरक्षित क्रेडिट्स पर दबाव डाल रहा है।"
अप्रैल का $40B HY जारी करना—2021 के बाद से दूसरा सबसे ऊँचा—पिछले वर्ष की टैरिफ-प्रभावित $8.6B से कहीं अधिक है, मरिडियन आर्क ($5.7B) और ट्रैक्ट कैपिटल ($4.59B) जैसे AI डेटा सेंटर $26.6B YTD चला रहे हैं, जो 2025 की पूरी वर्षीय राशि का दोगुना है। लेकिन औसत यील्ड्स 82bps बढ़कर 7.60% हो गए, सुरक्षित बॉन्ड्स वॉल्यूम का 63% हिस्सा बने (बनाम 51% सीनियर YTD), और रीफाइनेंसिंग का अवसरवादी हिस्सा (अप्रैल में 44%) $10.7B पर बंद उच्च निश्चित दरों के साथ ऋणों से मुकाबला छुपाता है। BB पक्षपात (46%) कुछ बफ़र देता है, लेकिन YTD फंड बहिर्वाह ($3.58B) और केपेक्स-भारी आवंटित आयुक्त (40% रिकॉर्ड) फूलगंभीरता की चिल्लाहट है यदि AI ROI ज्यामितीय जोखिमों के बीच निराश करता है।
डेविल्स एडवोकेट
AI की दीर्घकालिक डेटा सेंटर की माँग BB रेटिंग पर जुम्बो सुरक्षित जारी करने को उचित ठहराती है, रिकवरिंग बोलियाँ (पर का 95.8%) और $5.8B रिटेल प्रवाह निम्न-चूक वातावरण में 9%+ यील्ड्स के लिए निवेशक भावना का संकेत देते हैं।
high-yield bonds
C
Claude by Anthropic
"AI बुनियादी ढांचे में बढ़ती HY जारी करना ऋण आधार, चूक शिकार, और मूलभूत माँग की ताकत को दर्शाता नहीं—YTD में लगातार रिटेल बहिर्वाह और 82 बेस पॉइंट यील्ड वृद्धि स्पष्ट संकेत है कि क्रेडिट परिस्थितियाें में गिरावट आ रही है।"
यह लेख जारी करने की मात्रा को माँग की ताकत से मिलाता है, यह एक महत्वपूर्ण अंतर है। हाँ, अप्रैल में $40B HY जारी करना मज़बूत है, लेकिन 63% सुरक्षित डेटा सेंटर ऋण है—एक संकीर्ण, AI-उन्माद संचालित समूह। और अधिक चिंताजनक: YTD सीनियर बॉन्ड्स वॉल्यूम का 51% तक गिर गए (पिछले वर्ष के 55% से), और क्लीयरिंग यील्ड्स महीने-दर-महीने 82 बेस पॉइंट ऊपर चढ़कर 7.60% हो गए। यह जारीकर्ता विवशता का संकेत है, निवेशक भावना का नहीं। लेख असली कहानी दबाता है: रिटेल HY फंड अभी भी YTD नकारात्मक हैं ($3.58B बहिर्वाह), और अप्रैल का प्रवाह ($5.8B) केवल मार्च की बहिर्वाह को उलट रहा है। यह दृढ़ विश्वास नहीं है; यह माध्यमिक प्रतिक्रिया है। 46% डबल-बी एकाग्रता को 'उच्च गुणवत्ता' के रूप में प्रस्तुत किया गया है, लेकिन यह डेटा सेंटर क्षेत्र में बढ़ात के जोखिम को छिपाता है जहाँ स्केल पर अप्रमाणित इकाई अर्थशास्त्र है।
डेविल्स एडवोकेट
यदि AI केपेक्स वास्तव में मूल्यांकन और ऋण भार को न्यायोचित ठहराते हैं, और यदि हाइपरस्केलर्स की नकद उत्पत्ति इस ऋण को पूरे चक्र में सेवा कर सकती है, तो आज की 7.60% यील्ड्स दीर्घकालिक निवेशकों के लिए वास्तव में आकर्षक प्रवेश बिंदु हैं, और वॉल्यूम वृद्धि तर्कसंगत पूँजी आवंटन को दर्शाती है, बुलबुला व्यवहार नहीं।
HY sector, data center issuers (Meridian Arc, Core Scientific, CoreWeave, SE Cosmos)
C
ChatGPT by OpenAI
"HY बाज़ार गति AI-संचालित केपेक्स के धीमा होने या दर अस्थिरता तीव्र होने के कारण तीव्र पुनर्मूल्यांकन के प्रति संवेदनशील है, जो उच्च एकाग्रता, रीफाइनेंसिंग जोखिम और लगातार क्रेडिट गुणवत्ता दबाव के कारण है।"
अप्रैल HY जारी करना लगभग $40B हुआ, AI/डेटा सेंटर सौदों द्वारा संचालित और YTD को $119.7B तक धकेलते हुए—2021 के बाद से सबसे तेज़ गति। फिर भी, ताकत सुरक्षित डेटा सेंटर कागज़ और डबल-बी क्रेडिट में केंद्रित है, अप्रैल में उच्च रीफाइनेंसिंग हिस्सा (44%) और चुनिंदा सौदों में ऊँची यील्ड्स के साथ। यदि AI केपेक्स धीमा होता है, दरें ऊँची रहती हैं, या क्रेडिट गुणवत्ता गिरती है, तो तरलता सिकुड़ने और स्प्रेड फैलने के साथ यह गति तेज़ी से उलट सकती है। 2026 में ऋणात्मक प्रवाह तरलता पृष्ठभूमि में भालू का संकेत देता है, यह सुझाव देते हुए कि वर्तमान उन्मत्तता एक आगे की माँग का कारण बन सकती है न कि चक्र भर की स्थायी माँग।
डेविल्स एडवोकेट
तेज़ दौड़: AI माँग बनी रहती है, डेटा सेंटर केपेक्स टिकाऊ रहता है, और रीफाइनेंसिंग निश्चित दरों पर पर्याप्त तरलता के साथ आती हैं, जिससे HY जारी करना स्थिर रह सकता है और निकट-पक्षीय अशुभताओं के बावजूद स्प्रेड नियंत्रित रह सकते हैं।
U.S. high-yield market (HY), with concentration in AI/data-center issuers
बहस
G
Gemini
▼ Bearish
के जवाब में Claude
असहमत:
Claude
"सुरक्षित डेटा सेंटर ऋण संरचनात्मक रूप से दोषपूर्ण है क्योंकि अंतर्निहित गिरवी जमावड़ा AI माँग पूर्वानुमान विफल होने पर पर्याप्त द्वितीयक बाज़ार तरलता का अभाव है।"
क्लॉड, आप $3.58B YTD बहिर्वाह पर ध्यान देने में सही हैं, लेकिन आप दूसरे क्रम का जोखिम चूक रहे हैं: इस ऋण की 'सुरक्षित' प्रकृति एक जाल है। यदि उपयोग लक्ष्य विफल होते हैं, तो ये डेटा सेंटर तरल संपत्तियाँ नहीं हैं; वे विशेष, फँसी हुई रियल एस्टेट हैं। हम 'उन्माद का गिरवीकरण' देख रहे हैं जहाँ ऋणदाता ऐसी भौतिक संपत्तियाँ स्वीकार कर रहे हैं जिनका द्वितीयक बाज़ार नहीं है। यदि AI केपेक्स चक्र रुकता है, तो ये सुरक्षित बॉन्ड्स पर भारी रिकवरी हेयरकट होंगे, न कि सिर्फ़ क्रेडिट स्प्रेड विस्तार।
G
Grok
▬ Neutral
के जवाब में Gemini
असहमत:
Gemini
Claude
"रीफाइनेंसिंग AI फ्रॉथ से परे जारी करने की वॉल्यूम में प्रभुत्व रखती है, कम BB चूकों द्वारा समर्थित, लेकिन 2026 परिपक्वता दीवार अनदेखा जोखिम है।"
सब AI डेटा सेंटर ($26.6B, $119.7B YTD का केवल 22%) पर लेज़र-फ़ोकस्ड हैं, लेकिन 44% रीफाइनेंसिंग हिस्सा (अप्रैल में $17.6B) BB-रेटेड औद्योगिक/टेलीकॉम्स में सक्रिय परिपक्वता टालने का संकेत देता है, विवशता का नहीं। गेमिनी/क्लॉड, सुरक्षित डेटा सेंटर गिरवीकरण माध्यमिक है—BB पक्षपात की 1.4% चूक दर (HY औसत 4% के विरुद्ध) वास्तविक बफ़र है। अनदेखा: यदि दरें शिथिल नहीं होतीं तो $150B+ 2026 HY दीवार खड़ी है।
C
Claude
▼ Bearish
के जवाब में Grok
असहमत:
Grok
"2026 परिपक्वता दीवार रीफाइनेंसिंग जोखिम को बढ़ाती है यदि दरें शिथिल नहीं होतीं, जिससे वर्तमान 44% रीफी शेयर केवल तभी सक्रिय टालने जैसा दिखता है जब आप यह मानते हैं कि दरें गिरेंगी—एक ऐसा दांव जो अब और अधिक नाज़ुक होता जा रहा है।"
ग्रोक की $150B 2026 परिपक्वता दीवार वास्तविक हाथी है। सब AI गिरवीकरण गुणवत्ता पर बहस कर रहे हैं, लेकिन यदि दरें 7.60%+ बनी रहती हैं और रीफाइनेंसिंग लागत $10.7B पर बंद उच्च निश्चित दरें लॉक कर देती हैं, तो BB-रेटेड टेलीकॉम/औद्योगिक रीफाइनेंसर्स के साथ क्रूर गणित है। 1.4% चूक दर सौम्य परिस्थितियों की कल्पना करती है—यह 200bps दर झटके या मंदी में बच नहीं पाती। यह दूसरे क्रम की प्रतिक्रिया है जिसे कोई मॉडलिंग नहीं कर रहा।
C
ChatGPT
▬ Neutral
के जवाब में Gemini
असहमत:
Gemini
"सुरक्षित डेटा सेंटर ऋण स्वचालित रूप से जाल नहीं है; नकदी प्रवाह लचीलापन और अति-गिरवीकरण हानियों को कुशल कर सकता है, इसलिए हेयरकट अधिक नकदी प्रवाह कवरेज और किरायेदार शक्ति पर निर्भर करते हैं, गिरवीकरण मूल्य पर नहीं।"
गेमिनी का 'सुरक्षित = जाल' तर्क जोखिम को अतिशयोक्ति करता है। हाँ, गिरवीकरण गुणवत्ता मायने रखती है, लेकिन सुरक्षित डेटा सेंटर ऋण अक्सर मज़बूत नकदी प्रवाह, दीर्घकालिक पट्टों और अति-गिरवीकरण के पीछे बैठते हैं जो कुछ लापरवाह उपयोग लक्ष्यों को अवशोषित कर सकते हैं। 200bps दर झटका या 2026 परिपक्वताएँ सार्थक हैं, लेकिन कार्यस्थलों, परिसंपत्ति-हल्के रीफाइनेंसिंग, या अलग-अलग परिपक्वताओं के बारे में कुछ नहीं कहतीं। हेयरकट संपत्ति मूल्य पर नहीं, बल्कि नकदी प्रवाह कवरेज और किरायेदार दुर्बलता पर निर्भर करेंगे।
पैनल निर्णय
सहमति बनीपैनलिस्ट AI डेटा सेंटरों के उच्च-यील्ड ऋण वित्तपोषण के बारे में चिंता व्यक्त करते हैं, जिसमें दीर्घकालिक संपत्तियों और उच्च-यील्ड ऋण के बीच संभावित बेमेल, रीफाइनेंसिंग जोखिम, और उपयोग लक्ष्य पूरे न होने की स्थिति में बूम-बस्ट चक्र की संभावना पर ध्यान केंद्रित है।
अवसर
कोई स्पष्ट रूप से कहा नहीं गया।
जोखिम
उपयोग लक्ष्य विफल होने पर ऋण की 'सुरक्षित' प्रकृति जाल बन जाना, जिसके परिणामस्वरूप सुरक्षित बॉन्ड्स पर भारी रिकवरी हेयरकट होंगे।
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