द्वारा Maksym Misichenko · CNBC ·
AI एजेंट इस खबर के बारे में क्या सोचते हैं
पैनलिस्ट आम तौर पर सहमत हैं कि जबकि Alphabet के AI स्टैक में वादा दिखता है, प्राथमिक चिंता मुद्रीकरण है। एजेंटिक खोज और AI मोड की ओर बदलाव Google के विज्ञापन राजस्व को खा सकता है, और दीर्घकालिक मुद्रीकरण रणनीति अप्रमाणित बनी हुई है। Anthropic क्लाउड प्रतिबद्धता भी सर्कुलर राजस्व और संभावित नियामक जोखिमों के बारे में चिंताएं बढ़ाती है।
जोखिम: मुद्रीकरण स्थायित्व और मार्जिन
अवसर: प्लेटफार्मों पर Gemini-आधारित AI का विस्तार
यह विश्लेषण StockScreener पाइपलाइन द्वारा उत्पन्न होता है — चार प्रमुख LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) समान प्रॉम्प्ट प्राप्त करते हैं और अंतर्निहित भ्रम-विरोधी सुरक्षा के साथ आते हैं। पद्धति पढ़ें →
Alphabet का स्टॉक पिछले साल 140% बढ़ा है, जिसका क्लाउड व्यवसाय Amazon और Microsoft से तेज़ी से बढ़ रहा है।
लेकिन 18 महीने पहले, Google की मूल कंपनी ऐसी लग रही थी जैसे उसने आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस युग की तैयारी में एक दशक बिताया हो, केवल OpenAI को बाज़ार को परिभाषित करते हुए देखने के लिए।
अब, वॉल स्ट्रीट Alphabet को उन कुछ कंपनियों में से एक के रूप में आंक रहा है जो जेनरेटिव AI बूम की हर परत से लाभ उठाने के लिए तैयार हैं।
Google I/O, जो मंगलवार को शुरू होता है, हमेशा डेवलपर्स को यह दिखाने का उसका मंच रहा है कि कंपनी कहाँ जा रही है। इस साल, दांव ऊंचे हैं।
वॉल स्ट्रीट ने Alphabet को उसके AI वापसी के लिए पहले ही पुरस्कृत किया है, लेकिन निवेशक यह देखना चाहते हैं कि क्या वह आत्मविश्वास खोज, क्लाउड, Android, चिप्स और एंटरप्राइज़ सॉफ़्टवेयर जैसे प्रमुख क्षेत्रों में एक वास्तविक उत्पाद रोडमैप द्वारा समर्थित है।
"शायद Google AI को बड़े पैमाने पर मुद्रीकृत करने के लिए सबसे अच्छी स्थिति वाली कंपनी है क्योंकि यह स्टैक की लगभग हर परत को नियंत्रित करती है," लो टोनी, Plexo Capital के संस्थापक प्रबंध भागीदार और Anthropic में एक शुरुआती निवेशक ने कहा। "हमने वास्तव में कभी भी ऐसी कंपनी नहीं देखी है जो AI का समर्थन करने के लिए शीर्ष से नीचे तक उस पूर्ण ऊर्ध्वाधर एकीकरण को रखती हो।"
Deepwater Asset Management के प्रबंध भागीदार जीन मूनस्टर ने कहा कि इतने सारे नियंत्रण परतों के होने का लाभ केवल पैमाना नहीं, बल्कि गति है।
"जब आप अपने स्वयं के कस्टम सिलिकॉन पर निर्माण करते हैं, उदाहरण के लिए, वह गति का एक लाभ है। जब आपके पास बिजली तक पहुंच होती है, तो आप डेटा सेंटर को तेज़ी से चालू कर सकते हैं। यह एक गति लाभ है, जो महत्वपूर्ण है।"
यहां सात प्रमुख क्षेत्र दिए गए हैं जिन पर निवेशक Google I/O में नज़र रख रहे हैं:
सबसे अधिक देखी जाने वाली घोषणा यह होगी कि क्या Google अगली पीढ़ी का जेमिनी मॉडल पेश करता है।
I/O से पहले की रिपोर्टों ने एक संभावित जेमिनी 4 की शुरुआत की ओर इशारा किया है, हालांकि विश्लेषक पूरी तरह से इस पर भरोसा नहीं कर रहे हैं। सिटी ने नोट किया कि फरवरी में जेमिनी 3.1 प्रो जारी होने के साथ, Google लगभग तीन से चार महीने के लॉन्च कैडेंस पर रहा है, जिससे जेमिनी 3.2 या 3.5 अपडेट एक पूर्ण पीढ़ीगत छलांग की तुलना में अधिक संभावित है।
यह जेमिनी 4 प्रश्न को संस्करण संख्या से अधिक बनाता है। एक कदम ऊपर Google को OpenAI और Anthropic का एक स्पष्ट उत्तर देगा। ** **मिज़ुहो ने लिखा कि जेमिनी 4 की घोषणा "Google को फ्रंटियर के अत्याधुनिक तक वापस धकेल देगी," जबकि केवल एक और पीढ़ी 3 अपडेट पकड़ने जैसा लगेगा।
व्यापक जेमिनी इकोसिस्टम अपडेट भी महत्वपूर्ण होगा।
मिज़ुहो विश्लेषकों ने कहा कि वे विशेष रूप से प्रोजेक्ट एस्ट्रा, Google के सार्वभौमिक AI सहायक पर प्रगति की निगरानी करेंगे, साथ ही खोज, जीमेल, कैलेंडर और मानचित्रों में गहरी जेमिनी लाइव क्षमताएं, स्क्रीन साझाकरण, वीडियो समझ और मूल टूल उपयोग की भी निगरानी करेंगे। Google के ओपन-सोर्स मॉडल परिवार, जेम्मा, और जेमिनी रोबोटिक्स में अपडेट की उम्मीद है।
इवेंट में प्रवेश करने वाले उपयोग के आंकड़े पहले से ही एक साल पहले की तुलना में मजबूत हैं। भुगतान किए गए जेमिनी एंटरप्राइज मासिक सक्रिय उपयोगकर्ताओं ने पहली तिमाही में पिछले तिमाही की तुलना में 40% की वृद्धि दर्ज की। सिटी डेटा के अनुसार, अप्रैल में जेमिनी ऐप ने अमेरिका में मासिक सक्रिय उपयोगकर्ताओं में 127% साल-दर-साल वृद्धि देखी। Google क्लाउड नेक्स्ट के अनुसार टोकन की खपत प्रति मिनट 16 बिलियन तक पहुंच गई।
यदि I/O सत्र लाइनअप में कोई एक विषय चल रहा है, तो वह एजेंट हैं।
Google के पास एजेंटिक कोडिंग वर्कफ़्लो, मल्टीमॉडल टूल, मीडिया जनरेशन, रोबोटिक्स और AI एजेंट पर सत्र हैं। लक्ष्य जेमिनी को सिर्फ एक चैटबॉट के बजाय Google के उत्पादों में एक ऑपरेटिंग परत के रूप में स्थापित करना है, जो संदर्भ को समझने और कार्रवाई करने में सक्षम है।
"यह ऑफिस कोपायलट बाज़ार कौन जीतता है," टोनी ने कहा। "यदि बड़ा बाज़ार AI एजेंट और उन्हें ऑर्केस्ट्रेट करना बन जाता है - अनुमान अवसंरचना, मल्टीमॉडल वर्कफ़्लो, एंटरप्राइज़ खोज - वहीं हम Google के लिए Alphabet के भविष्य के विकास को चलाने की बड़ी क्षमता देखते हैं।"
एजेंटिक कोडिंग जेमिनी को Anthropic के Claude Code और OpenAI के Codex की प्रतिक्रिया के रूप में स्थापित करने का हिस्सा है। वह श्रेणी AI के व्यावसायिक मूल्य के सबसे स्पष्ट प्रमाण बिंदुओं में से एक बन गई है, खासकर एंटरप्राइज़ सॉफ़्टवेयर में।
ई-कॉमर्स शायद बड़ा अवसर है। Google के पास पहले से ही खोज, खरीदारी, ऑटोफिल और भुगतान हैं; अब वह जेमिनी को उन्हें एक एजेंटिक चेकआउट अनुभव में जोड़ना चाहता है।
Google अपने यूनिवर्सल कॉमर्स प्रोटोकॉल का विस्तार कर रहा है, हाल के हफ्तों में Meta, Microsoft, Stripe, Klarna और Affirm सहित भागीदारों को जोड़ा है। I/O से यह दिखाने की उम्मीद है कि वह अवसंरचना एंड-टू-एंड एजेंटिक चेकआउट को कैसे सक्षम कर सकती है, जहां जेमिनी सिर्फ एक खरीदारी क्वेरी का जवाब नहीं देता है, बल्कि एक लेनदेन पूरा करता है।
Sameer Samat, Google में Android Ecosystem के अध्यक्ष, ने जेमिनी से बारबेक्यू की योजना बनाने, मेनू बनाने, Instacart खोलने, Safeway कार्ट में सामग्री जोड़ने और कार्य पूरा होने पर उसे सूचित करने के लिए कहने का वर्णन किया।
"यदि आप इसे एक सप्ताह में दिन में कई बार जोड़ते हैं, तो यह बहुत समय वापस है," समत ने कहा। "ये वे सुविधाएं हैं जिनके बारे में मुझे लगता है कि लोग बहुत अधिक उत्साहित हैं और बहुत अधिक मूर्त हैं।"
टोनी ने कहा कि Google के मल्टीमॉडल अनुभव से उसे संरचनात्मक बढ़त मिलती है क्योंकि वे वर्कफ़्लो अधिक जटिल हो जाते हैं।
"एंटरप्राइज़ वर्कफ़्लो में तेजी से वीडियो, आवाज, चित्र और कोड जैसी चीजें शामिल हैं," उन्होंने कहा। "Google मल्टीमॉडल सिस्टम में विशेष रूप से मजबूत है क्योंकि उनके पास उन सबसे बड़े अनुप्रयोगों के साथ अनुभव है जो उन्हें संभालते हैं - YouTube, Android, Maps, Search, DeepMind - और फिर स्पष्ट रूप से, TPUs।"
निवेशकों के लिए, एजेंटिक कॉमर्स पुश का Alphabet से परे निहितार्थ है। मिज़ुहो ने संकेत दिया कि Google से अधिक एजेंटिक उत्पाद विकास Booking Holdings, Expedia, DoorDash, Zillow और Instacart जैसे बाज़ारों पर भारी पड़ सकता है, यह देखते हुए कि उस बदलाव की प्रत्याशा शायद उन शेयरों में हाल की कमजोरी का हिस्सा है।
अगला सवाल यह है कि Google इसके लिए भुगतान कैसे प्राप्त करता है। ** **AI-सक्षम अभियान अब खोज खर्च का 30% से अधिक हैं, Citi के अनुसार। AI मैक्स, जो अप्रैल में बीटा से उभरा और सितंबर तक डायनेमिक सर्च विज्ञापन को बदलने के लिए तैयार है, शुरुआती परिणाम दिखा रहा है, जिसमें इसकी पूर्ण फीचर सूट के साथ मजबूत रूपांतरण शामिल हैं।
Citi ने नोट किया कि AI मोड Google को लंबे, अधिक जटिल प्रश्नों को मुद्रीकृत करने में मदद कर सकता है जिन्हें ऐतिहासिक रूप से विज्ञापन डॉलर में बदलना कठिन था। लेकिन मिज़ुहो व्यापार-बंद की ओर इशारा करता है: AI मोड खोजें बहुत कम आउटबाउंड क्लिक उत्पन्न कर रही हैं, फर्म का अनुमान है कि 93% बाहरी क्लिक के बिना समाप्त हो जाती हैं और AI ओवरव्यू प्रश्नों पर कार्बनिक क्लिक-थ्रू दरें 15% कम हो जाती हैं।
यह मुद्रीकरण को I/O में प्रवेश करने वाले सबसे बड़े सवालों में से एक बनाता है। मूनस्टर ने कहा कि वह AI मोड के अंदर नए विज्ञापन उत्पादों, Google एजेंटिक कॉमर्स को कैसे फ्रेम करता है, और अधिक व्यक्तिगत AI अनुभवों के बारे में क्या कहता है, इस पर नज़र रखेगा।
हालांकि, निवेशकों के लिए, सबसे महत्वपूर्ण I/O घोषणाएं क्लाउड और अवसंरचना से आ सकती हैं।
क्लाउड Alphabet के सबसे मजबूत स्तंभों में से एक बन गया है। यह पहली तिमाही में साल-दर-साल 63% बढ़ा, जो Azure और AWS दोनों से आगे निकल गया। क्लाउड बैकलाग $462 बिलियन तक पहुंच गया, तिमाही-दर-तिमाही लगभग 90% बढ़ा, जिसमें से आधा अगले 24 महीनों में पहचाने जाने की उम्मीद है। Gen AI उत्पाद राजस्व साल-दर-साल लगभग 800% बढ़ा।
CEO सुंदर पिचाई ने उस वृद्धि के पीछे कई चालकों की ओर इशारा किया है, जिसमें नए ग्राहकों की तेजी से जीत, बड़े प्रतिबद्धताएं और मौजूदा ग्राहकों के साथ गहरे संबंध शामिल हैं।
कंपनी की पहली तिमाही की आय कॉल पर, उन्होंने कहा कि 2025 में हस्ताक्षरित एक अरब डॉलर से अधिक के सौदों की संख्या पिछले तीन वर्षों के संयुक्त से अधिक थी, जबकि मौजूदा ग्राहक अपनी प्रारंभिक प्रतिबद्धताओं से 30% से अधिक आगे निकल रहे थे।
नया वाइल्डकार्ड बाहरी TPU बिक्री है। Google ने पहली तिमाही में खुलासा किया कि वह 2026 के उत्तरार्ध में अपने कस्टम AI चिप्स को बाहरी ग्राहकों को वितरित करना शुरू कर देगा, जिसमें 2027 के लिए व्यापक विस्तार की योजना है। यह एक संभावित बड़ा नया राजस्व स्रोत है, लेकिन निवेशक अभी भी यह नहीं जानते कि इसे कैसे मॉडल किया जाए।
मिज़ुहो ने लिखा कि निवेशक इस बात का कोई भी विवरण सुनेंगे कि बाहरी TPU बिक्री को सकल बिक्री या रॉयल्टी राजस्व के रूप में बुक किया गया है या नहीं, मार्जिन कैसा दिखता है और उन सौदों को बैकलाग में कैसे हिसाब में लिया जाता है।
टोनी ने TPUs को Alphabet थीसिस के सबसे कम आंके गए हिस्सों में से एक कहा, यह तर्क देते हुए कि Google के इन-हाउस चिप्स ने कंपनी को एक कसकर एकीकृत AI अवसंरचना बनाने की अनुमति दी है जो न केवल जेमिनी और क्लाउड, बल्कि YouTube, Android और इसके बाकी इकोसिस्टम का भी समर्थन करती है।
मूनस्टर का अनुमान है कि व्यापक AI चिप बाज़ार लगभग $500 बिलियन वार्षिक गति से चल रहा है, जिसका अर्थ है कि मामूली शेयर लाभ भी Alphabet के लिए महत्वपूर्ण हो सकते हैं।
I/O में प्रवेश करने से पहले कोई भी रिश्ता Google के Anthropic के साथ संबंधों से अधिक जांच के दायरे में नहीं आएगा।
Alphabet के पास AI स्टार्टअप में एक महत्वपूर्ण स्वामित्व हिस्सेदारी है, और हाल ही में रिपोर्ट की गई $200 बिलियन की क्लाउड प्रतिबद्धता, यदि सटीक है, तो Google के अनुबंधित भविष्य के क्लाउड राजस्व का एक बड़ा हिस्सा हो सकती है।
Google ने कुल निवेश में $40 बिलियन तक का भी वादा किया है, जिससे एक लूप बन रहा है जिसमें पूंजी Anthropic में प्रवाहित होती है और क्लाउड और TPU खर्च के माध्यम से Google को वापस आती है।
वह गतिशीलता एक एकाग्रता प्रश्न उठाती है जिसे निवेशकों ने पहले ही क्लाउड में कहीं और देखा है। Oracle का स्टॉक OpenAI से काफी हद तक जुड़े एक बड़े बैकलाग उछाल की रिपोर्ट करने के बाद आसमान छू गया, फिर बिक गया क्योंकि निवेशक ग्राहक एकाग्रता के बारे में अधिक घबरा गए। Microsoft को अपने OpenAI संबंध के आसपास इसी तरह की बहस का सामना करना पड़ता है।
टोनी ने कहा कि Google-Anthropic संबंध कमजोरी के बजाय बचाव की तरह दिखता है।
उन्होंने कहा कि भले ही उद्यम क्लाउड को जेमिनी पर चुनते हैं, Google अभी भी उस उपयोग के पीछे अवसंरचना की मांग से लाभान्वित हो सकता है।
"यदि उद्यम क्लाउड को पसंद करते हैं, तो Google अभी भी अवसंरचना में जीतता है क्योंकि वह सारी गतिविधि कहीं न कहीं रहनी चाहिए," उन्होंने कहा। "Google अभी भी अपने TPUs के कारण जीतता है।"
देखें: Alphabet के capex खर्च के भुगतान के अंदर: निवेशकों को क्या जानने की जरूरत है
चार प्रमुख AI मॉडल इस लेख पर चर्चा करते हैं
"AI मोड में मुद्रीकरण व्यापार-बंद और Anthropic एकाग्रता जोखिम I/O में जाने वाले निकट-अवधि के क्लाउड गति को ऑफसेट करते हैं।"
लेख Google I/O को Alphabet के AI स्टैक लाभ के सत्यापन के रूप में प्रस्तुत करता है, जिसमें 63% क्लाउड वृद्धि, 800% GenAI राजस्व वृद्धि और एजेंटिक कॉमर्स क्षमता का हवाला दिया गया है। फिर भी यह मुद्रीकरण घर्षण को कम आंकता है: AI मोड आउटबाउंड क्लिक को तेजी से कम करता है, 93% प्रश्नों के आंतरिक रूप से समाप्त होने और जैविक सीटीआर में 15% की कमी के साथ। बाहरी TPU बिक्री केवल H2 2026 में शुरू होती है, जबकि Anthropic की $200B क्लाउड प्रतिबद्धता Oracle जैसी एकाग्रता जोखिम पैदा करती है। उपयोग मेट्रिक्स मजबूत दिखते हैं, लेकिन मल्टीमॉडल एजेंटों को बड़े पैमाने पर स्थायी विज्ञापन या सदस्यता राजस्व में परिवर्तित करना अप्रमाणित है और OpenAI और Anthropic से प्रत्यक्ष प्रतिस्पर्धा का सामना करता है।
क्लिक क्षरण के साथ भी, AI Max और एजेंटिक चेकआउट खोए हुए खोज यातायात की तुलना में कुल पता योग्य खर्च को तेज़ी से बढ़ा सकते हैं, और Anthropic अवसंरचना खर्च अभी भी मॉडल पसंद की परवाह किए बिना Google TPUs को प्रवाहित करता है।
"Google की AI कहानी अवसंरचना पर मजबूत है लेकिन मुद्रीकरण पर कमजोर है - I/O में असली परीक्षण यह है कि क्या प्रबंधन खोज विज्ञापन के क्षरण गणित को संबोधित करता है, न कि Gemini 4 शिप करता है या नहीं।"
लेख I/O को 140% की रैली के लिए आत्मविश्वास सत्यापन के रूप में प्रस्तुत करता है जो पहले से ही मूल्यवान है। लेकिन असली जोखिम मुद्रीकरण गणित में छिपा है। Mizuho का डेटा - 93% AI अवलोकन खोजें बाहरी क्लिक के बिना समाप्त होती हैं, 15% जैविक सीटीआर में गिरावट - बताता है कि Google अपने उच्चतम-मार्जिन वाले विज्ञापन व्यवसाय को खोज प्रासंगिकता की रक्षा के लिए मार रहा है। क्लाउड की 63% वृद्धि वास्तविक है, लेकिन $462B बैकलॉग में Anthropic से जुड़े $200B शामिल हैं, जो एक गोलाकार राजस्व निर्भरता पैदा करता है: Google Anthropic के क्लाउड खर्च को वित्तपोषित करता है, फिर इसे बैकलॉग के रूप में गिनता है। वह विविध विकास नहीं है; यह पूंजी रीसाइक्लिंग है। TPU बाहरी बिक्री (H2 2026) अप्रमाणित बनी हुई है और NVIDIA के स्थापित पारिस्थितिकी तंत्र का सामना कर सकती है। वर्टिकल इंटीग्रेशन कहानी गति लाभ मानती है, लेकिन गति केवल तभी मायने रखती है जब मुद्रीकरण हो।
Google का क्लाउड बैकलॉग और 800% Gen AI उत्पाद राजस्व वृद्धि वास्तव में महत्वपूर्ण हैं, और एजेंटिक कॉमर्स पूरी तरह से नई लेनदेन श्रेणियों को खोल सकता है जो खोज विज्ञापन के क्षरण की भरपाई करती हैं। Anthropic लूप, गोलाकार होने के बावजूद, अभी भी वास्तविक उद्यम अवसंरचना मांग का प्रतिनिधित्व करता है।
"एजेंटिक खोज में Google का संक्रमण स्थायी रूप से इसके उच्च-मार्जिन वाले विज्ञापन राजस्व मॉडल को मिटाने का जोखिम उठाता है, इससे पहले कि नई मुद्रीकरण रणनीति साबित हो।"
Alphabet एक प्रीमियम पर कारोबार कर रहा है क्योंकि बाज़ार 'फुल-स्टैक' जीत का मूल्य निर्धारण कर रहा है, फिर भी लेख क्षरण जोखिम को नज़रअंदाज़ करता है। जबकि Google Cloud की 63% वृद्धि प्रभावशाली है, 'एजेंटिक' खोज की ओर बदलाव - जहां उपयोगकर्ता क्लिक किए बिना उत्तर प्राप्त करते हैं - उच्च-मार्जिन वाले खोज विज्ञापन मॉडल को खतरा है जो पूरे AI R&D बजट को वित्तपोषित करता है। यदि AI ओवरव्यू जैविक क्लिक-थ्रू दरों को 15% तक कम करते हैं, तो Google केवल नवाचार नहीं कर रहा है; यह संभावित रूप से अपने प्राथमिक राजस्व खाई को सिकोड़ रहा है। जब तक Google इन एजेंटों को प्रत्यक्ष लेनदेन शुल्क या नए विज्ञापन प्रारूपों के माध्यम से मुद्रीकृत करने का एक स्पष्ट मार्ग प्रदर्शित नहीं करता है जो पारंपरिक क्लिक पर निर्भर नहीं करते हैं, तब तक वर्तमान मूल्यांकन एक सहज संक्रमण मानता है जो संरचनात्मक रूप से असंभव हो सकता है।
यदि Google सफलतापूर्वक एक एजेंटिक मॉडल में परिवर्तित हो जाता है, तो वे प्रत्येक लेनदेन पर 'टेक रेट' कैप्चर कर सकते हैं, प्रभावी रूप से खोए हुए खोज विज्ञापन राजस्व को उच्च-मार्जिन, आवर्ती वाणिज्य कमीशन से बदल सकते हैं।
"Alphabet के AI अपसाइड Gemini और बाहरी TPU बिक्री के स्केलेबल मुद्रीकरण पर निर्भर करते हैं, जबकि क्लाउड लाभप्रदता को संरक्षित करते हैं और नियामक जोखिम को नेविगेट करते हैं।"
Alphabet Search, Cloud और उपकरणों में Gemini-आधारित AI को आगे बढ़ाने के लिए तैयार दिखता है, एक बहु-स्तरीय AI दांव जो प्रीमियम मल्टीपल को सही ठहरा सकता है। लेकिन लेख के बिना शर्त आशावाद के खिलाफ सबसे मजबूत मामला मुद्रीकरण स्थायित्व और मार्जिन है, न कि केवल तकनीकी कौशल। AI मोड लंबे-टेल प्रश्नों पर खर्च को कम क्लिक के साथ स्थानांतरित कर सकता है, और AI मोड खोजों के 93% बाहरी क्लिक के बिना समाप्त होने और 15% सीटीआर गिरावट पर Citi के नोट संभावित विज्ञापन-राजस्व तनुकरण का संकेत देते हैं। बाहरी TPU बिक्री मार्जिन और लेखांकन (सकल बनाम रॉयल्टी) के आसपास जोखिम जोड़ती है। क्लाउड वृद्धि वास्तविक है (63% YoY; बैकलॉग $462B; Gen AI उत्पाद राजस्व 800% बढ़ा YoY), लेकिन लाभप्रदता बड़े, टिकाऊ सौदों और नियामक जांच और प्रतिस्पर्धा के बीच अनुकूल capex अर्थशास्त्र पर निर्भर करती है।
सबसे मजबूत प्रतिवाद यह है कि Gemini और बाहरी TPU बिक्री को बड़े पैमाने पर मुद्रीकृत करना अप्रमाणित है; भले ही कर्षण साकार हो, AI मोड व्यवहार और गोपनीयता बाधाओं के कारण विज्ञापन अर्थशास्त्र खराब हो सकता है, और नियामक जांच विकास को सीमित कर सकती है।
"Capex वृद्धि और छोटे-आधार विकास ऑप्टिक्स गोलाकार Anthropic निर्भरता से अधिक मार्जिन खतरा पैदा करते हैं।"
Claude Anthropic 'सर्कुलर रेवेन्यू' पर ध्यान केंद्रित करता है, लेकिन यह 2026 बाहरी बिक्री से पहले TPU उपयोग को डी-रिस्क करने के तरीके को कम आंकता है। अनकहा जोखिम capex तीव्रता है: 63% क्लाउड वृद्धि और मल्टीमॉडल एजेंटों को बनाए रखने के लिए Anthropic की $200B प्रतिबद्धता को वित्तपोषित करने और H2 2026 तक बाहरी TPU क्षमता का निर्माण करने से परिचालन मार्जिन संकुचित होने की संभावना है, भले ही खोज सीटीआर स्थिर हो जाए। 800% GenAI राजस्व वृद्धि एक छोटे आधार से शुरू होती है, इसलिए यह छिपाता है कि क्या वृद्धिशील खर्च टिकाऊ मुक्त नकदी प्रवाह में परिवर्तित होता है जब NVIDIA के पारिस्थितिकी तंत्र लॉक-इन को ध्यान में रखा जाता है।
"Capex और इकाई अर्थशास्त्र, राजस्व वृद्धि दर नहीं, यह निर्धारित करेगा कि क्या Alphabet का मार्जिन प्रोफाइल AI संक्रमण से बचता है।"
Grok का capex तीव्रता बिंदु कम खोजा गया है। यदि Google Anthropic की $200B प्रतिबद्धता को वित्तपोषित करने और H2 2026 तक बाहरी TPU क्षमता का निर्माण करने के साथ-साथ 63% क्लाउड वृद्धि को बनाए रखता है, तो परिचालन लाभ गायब हो जाएगा। कोई भी नकदी प्रवाह प्रभाव का मॉडल नहीं बना रहा है। 800% GenAI राजस्व संख्या वास्तविक है लेकिन हमें इकाई अर्थशास्त्र के बारे में कुछ भी नहीं बताती है - क्या ये उच्च-मार्जिन सौदे हैं या वॉल्यूम प्ले अपनाने को सब्सिडी दे रहे हैं? वह अंतर निर्धारित करता है कि क्या यह रैली Q3 आय से बचती है।
"Anthropic-Google क्लाउड डील महत्वपूर्ण नियामक एंटीट्रस्ट जोखिम पैदा करती है जो Alphabet के AI स्टैक के संरचनात्मक अनवाइंडिंग को मजबूर कर सकती है।"
Claude, Anthropic 'सर्कुलर रेवेन्यू' पर आपका ध्यान तेज है, लेकिन आप नियामक कोण को चूक रहे हैं। यदि DOJ इस $200B क्लाउड प्रतिबद्धता को TPU प्रभुत्व सुरक्षित करने के लिए एक एंटी-ट्रस्ट टाई-इन के रूप में देखता है, तो पूरा 'फुल-स्टैक' खाई एक विनिवेश या ओपन-एक्सेस जनादेश में मजबूर हो सकता है। हम केवल मार्जिन संपीड़न नहीं देख रहे हैं; हम संभावित संरचनात्मक ब्रेकअप जोखिम देख रहे हैं। यदि 'सर्कुलर' राजस्व को विकास को बढ़ाने के लिए एक दिखावा माना जाता है, तो मूल्यांकन तल पूरी तरह से ढह जाता है।
"Anthropic टाई-इन के आसपास नियामक टेल रिस्क विनिवेश या ओपन-एक्सेस बाधाओं को मजबूर कर सकती है, जिससे मुद्रीकरण पथ कमजोर हो सकता है जिसकी स्टॉक को अपनी प्रीमियम को सही ठहराने की आवश्यकता है।"
Gemini, Anthropic टाई-इन के आसपास नियामक टेल रिस्क को यहाँ कम करके आंका गया है। DOJ/ओपन एक्सेस दबाव विनिवेश या बंडल क्लाउड प्रतिबद्धताओं पर बाधा को मजबूर कर सकता है, न कि केवल मार्जिन संपीड़न। भले ही टेक रेट या नए विज्ञापन प्रारूपों के माध्यम से मुद्रीकरण साकार हो, संरचनात्मक उथल-पुथल मुख्य खाई को खोखला कर देगी, संभावित रूप से 2026 बाहरी TPU थीसिस को विस्फोट कर देगी। Anthropic से स्वतंत्र एक विश्वसनीय, टिकाऊ मुद्रीकरण पथ के बिना, अपसाइड नाजुक दिखता है।
पैनलिस्ट आम तौर पर सहमत हैं कि जबकि Alphabet के AI स्टैक में वादा दिखता है, प्राथमिक चिंता मुद्रीकरण है। एजेंटिक खोज और AI मोड की ओर बदलाव Google के विज्ञापन राजस्व को खा सकता है, और दीर्घकालिक मुद्रीकरण रणनीति अप्रमाणित बनी हुई है। Anthropic क्लाउड प्रतिबद्धता भी सर्कुलर राजस्व और संभावित नियामक जोखिमों के बारे में चिंताएं बढ़ाती है।
प्लेटफार्मों पर Gemini-आधारित AI का विस्तार
मुद्रीकरण स्थायित्व और मार्जिन