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माइकल बरी ने चीनी टेक ADRs में VIE व्यवस्था और केमैन आइलैंड्स संस्थाओं के माध्यम से एक महत्वपूर्ण संरचनात्मक जोखिम की सही पहचान की है, जो नियामक और राजनीतिक जोखिम पैदा करता है जिसे वर्तमान मूल्यांकन में पूरी तरह से मूल्यवान नहीं किया गया हो सकता है - विशेष रूप से विदेशी पूंजी प्रवाह और डेटा संप्रभुता पर चीन के विकसित रुख को देखते हुए। जबकि यह संरचना कानूनी रूप से प्रलेखित है और संस्थागत निवेशकों को ज्ञात है, यह परिचालन प्रदर्शन से अलग वास्तविक प्रतिपक्ष और नियामक जोखिम का प्रतिनिधित्व करती है, जिसके लिए महत्वपूर्ण जोखिम प्रीमियम मुआवजे या अमेरिकी-सूचीबद्ध प्रौद्योगिकी कंपनियों (NVDA, TSLA, MSFT) और घरेलू टेक ETFs (QQQ, VGT) के प्रति आवंटन वरीयता की आवश्यकता होती है जो VIE जटिलता के बिना प्रत्यक्ष इक्विटी स्वामित्व प्रदान करते हैं। निवेशकों को बरी की चिंता को केवल तकनीकी कहकर खारिज नहीं करना चाहिए, बल्कि पुनर्मूल्यांकन करना चाहिए कि क्या वर्तमान चीनी टेक मूल्यांकन इन संरचनाओं में अंतर्निहित बढ़े हुए नियामक और राजनीतिक जोखिम के लिए पर्याप्त रूप से क्षतिपूर्ति करते हैं।
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<p>प्रसिद्ध ‘बिग शॉर्ट’ निवेशक माइकल बरी ने <a href="https://www.benzinga.com/money/best-chinese-stocks">चीनी प्रौद्योगिकी शेयरों</a> की संरचनात्मक अखंडता के संबंध में एक कड़ी चेतावनी जारी की है, और आगाह किया है कि अधिकांश निवेशक वास्तव में उन कंपनियों के मालिक नहीं हैं जिन पर वे दांव लगा रहे हैं।</p>
<h2>‘केमैन शेल’ भेद्यता</h2>
<p>एक्स और अपने सबस्टैक पर हालिया पोस्ट की एक श्रृंखला में, बरी—जिन्होंने प्रसिद्ध रूप से 2008 के आवास बाजार क्रैश की भविष्यवाणी की थी—ने <a href="https://www.benzinga.com/topic/hong-kong">हांगकांग</a> बाजार में एक महत्वपूर्ण कानूनी खामी का विवरण दिया।</p>
<p>उन्होंने नोट किया कि BYD या Haidilao International Holding Ltd. <a href="https://www.benzinga.com/quote/HDALF">(OTC:</a><a href="https://www.benzinga.com/quote/HDALF">HDALF</a>) जैसे अपवादों को छोड़कर, लगभग सभी प्रमुख चीनी फर्मों के लिए, अंतरराष्ट्रीय निवेशकों द्वारा रखे गए प्रतिभूतियां केवल अपतटीय संस्थाओं में शेयर हैं।</p>
<p>“सबसे पहले, हमें एक महत्वपूर्ण मोड़ लेना होगा और लगभग इन सभी शेयरों पर लागू होने वाली भेद्यता की पूरी तरह से जांच करनी होगी,” बरी ने लिखा। उन्होंने स्पष्ट किया कि “निवेशकों द्वारा खरीदे गए वास्तविक शेयर <a href="https://www.benzinga.com/crypto/cryptocurrency/26/02/50696465/who-says-chinese-investors-cant-own-bitcoin-mystery-firm-pours-436-million-into-blackrocks-etf">केमैन द्वीप समूह</a> शेल कंपनी के शेयर हैं जिनका कोई संचालन नहीं है।”</p>
<p>बरी के अनुसार, यह संरचनात्मक लिंक कंपनी की परिचालन सफलता और उसके मूल्य पर निवेशक के कानूनी दावे के बीच एक डिस्कनेक्ट बनाता है।</p>
<h2>रिटर्न के बिना विकास</h2>
<p>बरी ने कॉर्पोरेट राजस्व और स्टॉक प्रदर्शन के बीच एक परेशान करने वाले विचलन पर प्रकाश डाला।</p>
<p>यह ठहराव तब भी होता है जब <a href="https://www.benzinga.com/Opinion/26/02/50903631/15th-five-year-plan-inside-chinas-push-to-become-a-financial-powerhouse">हैंग सेंग इंडेक्स</a> 2007 के स्तरों से लगभग 15% नीचे है, बरी ने नोट किया।</p>
<p>उनका सुझाव है कि “आसान क्रेडिट वातावरण” और कट्टरपंथी सरकारी हस्तक्षेप की संभावना “अर्थव्यवस्था को कमजोर करती है” और चीनी कार्यबल की “मानव प्रकृति” और ड्राइव के बावजूद प्रत्यक्ष विदेशी निवेश को रोकती है।</p>
<p>एक दीर्घकालिक परिप्रेक्ष्य</p>
<p>उन्होंने चेतावनी दी कि पारंपरिक उपाय अक्सर एक प्रतिमान बदलाव के प्रभाव को तब तक पकड़ने में विफल रहते हैं जब तक कि “प्रभाव आसन्न न हो,” यह सुझाव देते हुए कि इन “शेल कंपनियों” के वर्तमान मूल्यांकन को “भेद्यताओं, गुणों और मूल्य में गहरी नज़र” की आवश्यकता है।</p>
<p>अस्वीकरण: इस सामग्री का आंशिक रूप से एआई टूल की मदद से उत्पादन किया गया था और इसकी समीक्षा और बेन्ज़िंगा संपादकों द्वारा प्रकाशित किया गया था।</p>
<p>फोटो सौजन्य: शटरस्टॉक</p>
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पैनल निर्णय
माइकल बरी ने चीनी टेक ADRs में VIE व्यवस्था और केमैन आइलैंड्स संस्थाओं के माध्यम से एक महत्वपूर्ण संरचनात्मक जोखिम की सही पहचान की है, जो नियामक और राजनीतिक जोखिम पैदा करता है जिसे वर्तमान मूल्यांकन में पूरी तरह से मूल्यवान नहीं किया गया हो सकता है - विशेष रूप से विदेशी पूंजी प्रवाह और डेटा संप्रभुता पर चीन के विकसित रुख को देखते हुए। जबकि यह संरचना कानूनी रूप से प्रलेखित है और संस्थागत निवेशकों को ज्ञात है, यह परिचालन प्रदर्शन से अलग वास्तविक प्रतिपक्ष और नियामक जोखिम का प्रतिनिधित्व करती है, जिसके लिए महत्वपूर्ण जोखिम प्रीमियम मुआवजे या अमेरिकी-सूचीबद्ध प्रौद्योगिकी कंपनियों (NVDA, TSLA, MSFT) और घरेलू टेक ETFs (QQQ, VGT) के प्रति आवंटन वरीयता की आवश्यकता होती है जो VIE जटिलता के बिना प्रत्यक्ष इक्विटी स्वामित्व प्रदान करते हैं। निवेशकों को बरी की चिंता को केवल तकनीकी कहकर खारिज नहीं करना चाहिए, बल्कि पुनर्मूल्यांकन करना चाहिए कि क्या वर्तमान चीनी टेक मूल्यांकन इन संरचनाओं में अंतर्निहित बढ़े हुए नियामक और राजनीतिक जोखिम के लिए पर्याप्त रूप से क्षतिपूर्ति करते हैं।
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