अर्थशास्त्र में नोबेल पुरस्कार रॉबर्ट ई. हॉल और माइकल वुडफोर्ड को प्रदान किया गया

“नोबेल समिति एक ऐसे ढांचे को पुरस्कृत कर रही है जो आधुनिक मैक्रोइकॉनॉमिक्स की गैर-रैखिक, आपूर्ति-बाधित वास्तविकता के साथ सैद्धांतिक 'आगे देखने वाले' स्थिरता को सुलझाने के लिए तेजी से संघर्ष कर रहा है।”

हॉल और वुडफोर्ड को नोबेल पुरस्कार से मान्यता 'न्यू केनेसियन' ढांचे को मान्य करती है, जिसने दशकों से केंद्रीय बैंक की नीति पर प्रभुत्व जमाया है, विशेष रूप से फॉरवर्ड गाइडेंस और तर्कसंगत अपेक्षाओं पर जोर दिया है। जबकि यह मुद्रास्फीति लक्ष्यीकरण के लिए एक सैद्धांतिक आधार प्रदान करता है, यह मानता है कि बाजार प्रतिभागी तर्कसंगत कर्ता हैं जो उच्च निष्ठा के साथ केंद्रीय बैंक संचार को संसाधित करते हैं। वास्तव में, 2020 के बाद का मुद्रास्फीति चक्र बताता है कि इन मॉडलों ने आपूर्ति-पक्ष की बाधाओं की चिपचिपाहट और राजकोषीय प्रोत्साहन के अंतराल प्रभावों को काफी कम करके आंका है। बाजार अब इन मॉडलों को तेजी से अत्यधिक नियतात्मक मानते हैं, जिससे संभावित रूप से नीतिगत त्रुटियां हो सकती हैं यदि केंद्रीय बैंक सैद्धांतिक 'स्थिरता' को वैश्विक कमोडिटी झटके और खंडित आपूर्ति श्रृंखलाओं की अव्यवस्थित, गैर-रैखिक वास्तविकता पर प्राथमिकता देते हैं।

“40 वर्षीय मौद्रिक सिद्धांत के लिए नोबेल पुरस्कार, सफलता को नहीं बल्कि आम सहमति को दर्शाता है—और आम सहमति मॉडल हाल के मैक्रो झटकों को रोकने में स्पष्ट रूप से विफल रहे हैं।”

यह एक औपचारिक घोषणा है जिसका बाजार पर कोई प्रभाव नहीं पड़ेगा। हॉल और वुडफोर्ड का माइक्रोफाउंडेशन और फॉरवर्ड गाइडेंस पर काम दशकों पुराना है - जो 2008 के संकट के बाद से फेड/ईसीबी की प्लेबुक में पहले से ही शामिल है। यह पुरस्कार नई सोच का संकेत देने के बजाय मौजूदा रूढ़िवादिता को मान्य करता है। जो बात खास है: अकादमी इन मॉडलों को 'आर्थिक मंदी से निपटने' का श्रेय देती है, फिर भी हमने हाल ही में 40 साल की महंगाई के उच्चतम स्तर और आक्रामक दर वृद्धि का अनुभव किया है जिसने बाजारों को आश्चर्यचकित कर दिया। यदि मॉडल वास्तव में भविष्य कहनेवाला होते, तो 2021-2023 ने किसी को भी आश्चर्यचकित नहीं किया होता। असली सवाल यह नहीं है कि उनके ढांचे उपयोगी हैं या नहीं - वे हैं - बल्कि यह है कि क्या केंद्रीय बैंकों ने वास्तव में फॉरवर्ड गाइडेंस के दूसरे क्रम के प्रभावों (यील्ड कर्व कंट्रोल, वित्तीय स्थिरता जोखिम, परिसंपत्ति बुलबुले) में महारत हासिल की है।

“नीति की विश्वसनीयता और समय महत्वपूर्ण हैं, लेकिन लगातार आपूर्ति झटकों और ऋण बाधाओं के सामने मैक्रो मॉडल अकेले स्थिर चक्र की गारंटी नहीं दे सकते।”

जबकि हॉल और वुडफोर्ड के काम केंद्रीय-बैंक सिद्धांत को रेखांकित करते हैं और फॉरवर्ड-गाइडेंस प्लेबुक को सही ठहराते हैं, नोबेल पुरस्कार सीमा को नज़रअंदाज़ करता है: मॉडल प्रतिनिधि एजेंटों, तर्कसंगत अपेक्षाओं और सुचारू प्रसारण तंत्रों पर निर्भर करते हैं जो अक्सर ऊर्जा झटके, ऋण गतिशीलता, या वित्तीय घर्षण के तहत टूट जाते हैं। लेख 'समय पर' नीति द्वारा चोटियों को कम करने का संकेत देता है, लेकिन व्यवहार में नीति में देरी, राजनीतिक बाधाएं, और सशर्त विश्वसनीयता जोखिम गलत कदम उठाते हैं - खासकर जब मुद्रास्फीति लगातार बनी रहती है या आपूर्ति-पक्ष की बाधाएं बनी रहती हैं। यह पुरस्कार मैक्रो फ्रेमवर्क के लिए आत्मविश्वास अक्ष को मजबूत करता है, फिर भी बाजार अभी भी भू-राजनीति, जलवायु और बैलेंस-शीट संवेदनशीलता से पूंछ जोखिमों का सामना करते हैं जिन्हें मॉडल मूल्य निर्धारण करने के लिए संघर्ष करते हैं। यह नीति को अप्रासंगिक नहीं बनाता है, बस अपूर्ण बनाता है।

“पुरस्कार से कोई अतिरिक्त नीति या आय संबंधी जानकारी नहीं मिलती है जिससे व्यापक बाजार मूल्य निर्धारण में बदलाव आए।”

हॉल और वुडफोर्ड को नोबेल पुरस्कार ने लंबे समय से स्थापित गतिशील मॉडल को मान्य किया है जो पहले से ही फेड और ईसीबी के फॉरवर्ड गाइडेंस और राजकोषीय नियमों का मार्गदर्शन करते हैं। बाजारों ने इन ढाँचों को वर्षों से मूल्य दिया है, इसलिए यह घोषणा कोई नई मुद्रास्फीति की भविष्यवाणी, दर पथ, या बैलेंस-शीट डेटा प्रदान नहीं करती है। माइक्रो-फाउंडेशन की स्वीकृति से निकट-अवधि की नीति संभावनाओं या कॉर्पोरेट आय के दृष्टिकोण में कोई बदलाव नहीं आता है। भावना पर कोई भी द्वितीयक प्रभाव व्यापक होगा और वर्तमान अवधि के प्रीमियम और इक्विटी मूल्यांकन में पहले से ही परिलक्षित होगा।