AI पैनल
AI एजेंट इस खबर के बारे में क्या सोचते हैं
पैनलिस्ट आम तौर पर सहमत थे कि AI कैपेक्स स्थिरता, भू-राजनीतिक जोखिमों और संभावित मार्जिन क्षरण जैसे कारकों के कारण NVDA का मूल्यांकन अनिश्चित है। उन्होंने यह भी नोट किया कि $1T राजस्व 'तल' अस्पष्ट है और सीधे NVDA राजस्व में तब्दील नहीं हो सकता है।
जोखिम: भू-राजनीतिक जोखिम, विशेष रूप से चीन के लिए 'कंप्यूट-प्रति-वाट' थ्रेसहोल्ड को कड़ा करने की क्षमता, NVDA की राजस्व दृश्यता को महत्वपूर्ण रूप से प्रभावित कर सकती है।
अवसर: Inference में संभावित दक्षता लाभ AI कैपेक्स चक्र को बढ़ा सकते हैं और मांग की दूसरी लहर को अनलॉक कर सकते हैं।
पूरा लेख
CNBC
<p>Nvidia की बड़ी GTC प्रदर्शनी ने स्टॉक को शायद ही हिलाया। क्या यह एक समस्या है?</p>
<p>जेनसेन हुआंग द्वारा Nvidia के वार्षिक GTC सम्मेलन में एक नया चिप और अपडेटेड मार्गदर्शन का अनावरण करने के एक दिन बाद, स्टॉक... ज्यादा कुछ नहीं कर रहा है। यह सवाल उठता है: क्या इस साल का कीनोट निराशाजनक था? क्या स्टॉक में बस भाप खत्म हो गई है? Nvidia बाजार में सबसे निराशाजनक स्टॉक में से एक है, खासकर हमारे जैसे फंडामेंटल निवेशकों के लिए। समस्या यह नहीं है कि स्टॉक आठ महीने से सपाट है; समस्या यह है कि स्टॉक सकारात्मक अपडेट के बाद सकारात्मक अपडेट के बावजूद सपाट रहा है, जिसमें ब्लॉकबस्टर कमाई रिपोर्ट भी शामिल है। यह एक टूटी हुई कंपनी का नहीं, बल्कि एक टूटे हुए स्टॉक का क्लासिक मामला है। हमने GTC में जो सुना, वह हमें इस नाम में एक स्थिति बनाए रखने की मांग करता है और हमें याद दिलाता है कि यह एक ऐसा स्टॉक है जिसे लंबे समय तक रखना चाहिए, न कि ट्रेड करना चाहिए। उन लोगों के लिए जो कोई Nvidia शेयर नहीं रखते हैं, एक उल्लेखनीय कीनोट की शांत प्रतिक्रिया एक खरीदारी का अवसर प्रस्तुत करती है। कई कारण हैं कि एक स्टॉक क्यों अटक जाता है। Nvidia के मामले में, इसका विकल्प बाजार और तरलता प्रदाताओं द्वारा हेजिंग गतिविधियों से कुछ लेना-देना हो सकता है, जिन्हें बाजार निर्माता और बड़े शेयरधारक के रूप में जाना जाता है, जो अनिवार्य रूप से स्टॉक को वर्तमान स्तरों के आसपास "पिन" करते हैं। बहुत अधिक विस्तार में जाए बिना, मुख्य बात यह है कि स्टॉक की गति की कमी शायद किसी भी अन्य चीज़ की तुलना में बाजार की यांत्रिकी से जुड़ी हो सकती है। क्या स्टॉक पर लगाम लगाने वाली अन्य ताकतें हो सकती हैं? निश्चित रूप से। कोई हमेशा निवेशक की भावना को दोष दे सकता है, लेकिन यह विश्वास करना मुश्किल है कि वे एक ऐसी कंपनी के बारे में खट्टा हो रहे हैं जो लगातार अच्छा प्रदर्शन कर रही है। आखिरकार, समेकन निश्चित रूप से विकास की कमी के कारण नहीं है। अगले दो तिमाहियों में वार्षिक राजस्व वृद्धि में तेजी आने वाली है। क्षितिज से आगे क्या है, क्योंकि हम जानते हैं कि कुछ निवेशक हमेशा चिंतित रहते हैं कि AI खर्च चरम पर है? खैर, जेनसेन के कीनोट की बड़ी सुर्खियों में से एक यह खुलासा था कि Nvidia के पास 2025 और 2027 के बीच ब्लैकवेल और रूबिन से कम से कम $1 ट्रिलियन राजस्व की उच्च-आत्मविश्वास दृश्यता है। प्रभावी रूप से, जेनसेन ने हमें अगले आठ तिमाहियों में से प्रत्येक में कई अरब डॉलर की बिक्री में वृद्धि की उम्मीद करने के लिए कहा। ग्रेस ब्लैकवेल Nvidia का वर्तमान-पीढ़ी का AI कंप्यूटिंग प्लेटफॉर्म है। रूबिन इसका उत्तराधिकारी है और इस साल के अंत में लॉन्च होने वाला है। कीनोट में आने से पहले, विश्लेषकों ने FactSet के अनुसार, इस तीन-वर्षीय अवधि में कुल डेटा सेंटर राजस्व के बारे में $960 बिलियन की उम्मीद की थी। इसका मतलब है कि अगले आठ तिमाहियों में लगभग $40 बिलियन की वृद्धि, या प्रति तिमाही लगभग $5 बिलियन। महत्वपूर्ण रूप से, $1 ट्रिलियन का आंकड़ा राजस्व तल का प्रतिनिधित्व करता है, न कि प्रबंधन से एक जंगली सट्टा दृष्टिकोण। इसका कारण: इसमें केवल ब्लैकवेल और रूबिन-युग के सिस्टम के लिए बिक्री में Nvidia की उच्च-आत्मविश्वास दृश्यता शामिल है। हुआंग ने मंगलवार को सीएनबीसी पर जिम क्रैमर के साथ अपने साक्षात्कार के दौरान इसे स्पष्ट किया। दूसरे शब्दों में, इस आंकड़े में Nvidia के स्टैंडअलोन सीपीयू बेचने के उभरते व्यवसाय को शामिल नहीं किया गया है, जिसे जेनसेन ने सोमवार को एक बहु-अरब डॉलर के व्यवसाय अवसर के रूप में लेबल किया था। 2023 की शुरुआत में अपना पहला सेंट्रल प्रोसेसिंग यूनिट (सीपीयू) लॉन्च करने के बाद से, Nvidia ने हमेशा उन्हें अपने ब्रेड-एंड-बटर ग्राफिक्स प्रोसेसिंग यूनिट (जीपीयू) के साथ सर्वर रैक में बेचा है। इसके अतिरिक्त, इसमें स्टैंडअलोन नेटवर्किंग बिक्री या नया Groq-infused inference चिप शामिल नहीं है। यह कि Groq को शामिल नहीं किया गया था, विशेष रूप से उल्लेखनीय है, यह देखते हुए कि हुआंग ने कहा कि उनका मानना है कि वेरा रूबिन पर चलने वाले लगभग 25% वर्कलोड Groq के inference-focused चिप पर चलने से और भी लाभान्वित हो सकते हैं। $1 ट्रिलियन राजस्व की दृष्टि में Nvidia के डेटा सेंटर के बाहर के किसी भी खंड को भी शामिल नहीं किया गया है, जिसमें संभवतः सबसे रोमांचक इसका ऑटोमोटिव व्यवसाय है। पिछले वित्तीय वर्ष में बिक्री का लगभग 1% होने के बावजूद, Nvidia की ऑटो यूनिट में समय के साथ अरबों की आवर्ती बिक्री उत्पन्न करने की क्षमता है क्योंकि स्वायत्त वाहन तकनीक में सुधार होता है और आने वाले वर्षों में अधिक ड्राइवरलेस वाहन सड़कों पर आते हैं। तो, हम क्या करें जब अच्छी खबर की कोई भी मात्रा Nvidia शेयरों को फिर से ऊपर ले जाती हुई नहीं दिखती है? शुरुआत के लिए, हमें निवेश नियम याद रखना चाहिए कि "मूल्य पर हार मानना एक पाप है।" हमें यह भी याद रखना चाहिए कि, निकट अवधि में, शेयर बाजार एक वोटिंग मशीन है। हालांकि, लंबी अवधि में, यह एक वजन मशीन है। Nvidia इस ठप अवधि के दौरान और अधिक मूल्यवान हो गया है। जब किसी कंपनी का शेयर मूल्य नहीं चलता है लेकिन उसकी कमाई बढ़ती रहती है, तो स्टॉक अपने मूल्य-से-कमाई अनुपात के अनुसार, हर दिन सस्ता होता जा रहा है। फिलहाल, कोई भी इस बात की परवाह नहीं करता है कि Nvidia का पीई मल्टीपल गर्मियों से सिकुड़ रहा है। बाजार वोटिंग-मशीन मोड में है। यह लंबे समय तक चल सकता है, और निश्चित रूप से चला है। निवेशकों को Nvidia की वृद्धि को बनाए नहीं रखने का कारण दिया गया है - चाहे वह चिंताएं हों कि उनके ग्राहक "लापरवाही से" अपने नकदी प्रवाह को खत्म कर रहे हैं, ईरान में युद्ध, आपूर्ति श्रृंखला में बाधाएं, और Google के इन-हाउस सिलिकॉन जैसे प्रतिस्पर्धियों से प्रतिस्पर्धा। किसी बिंदु पर, कमाई की वृद्धि का बढ़ता वजन ध्यान की मांग करेगा। हमारा मानना है कि बाजार अंततः यह स्वीकार करने के लिए मजबूर होगा कि स्टॉक पहले सोचे गए की तुलना में कहीं अधिक सस्ती मूल्यांकन पर कारोबार कर रहा है। हमें ठीक से पता नहीं है कि यह कब होगा या इसका कारण क्या होगा। शायद यह एक मजबूत कमाई प्रिंट या किसी अन्य घोषणा जैसे प्रमुख ग्राहक से पूंजीगत व्यय गाइड के पीछे होगा। क्रिस्टल बॉल के बिना, स्टॉक के साथ बने रहना और बाजार के होश में आने का इंतजार करना बेहतर है, बजाय इसके कि नाम में और बाहर ट्रेड करने की कोशिश की जाए। इस साल और अगले साल के लिए Nvidia के व्यवसाय की पुस्तक के बारे में हम जो जानते हैं, उसे देखते हुए स्टॉक का मूल्यांकन थोड़ा हास्यास्पद हो रहा है। हम अकेले नहीं हैं। बर्नस्टीन विश्लेषकों ने मंगलवार सुबह ग्राहकों को बताया कि स्टॉक "लगभग बेतुका मूल्यवान" दिखता है। FactSet के अनुसार, Nvidia के शेयर 2027 के EPS सर्वसम्मति $10.68 के लगभग 17 गुना पर कारोबार कर रहे हैं। यह उससे भी सस्ता है, क्योंकि विश्लेषक हुआंग के $1 ट्रिलियन खुलासे को ध्यान में रखने के लिए अपने मॉडल को फिर से काम कर रहे होंगे। Cantor Fitzgerald के विश्लेषकों को वास्तव में 2027 में $15 की कमाई का रास्ता दिखता है, जो, यदि महसूस किया जाता है, तो स्टॉक को 2027 की कमाई के लगभग 12 गुना पर रखेगा। मंगलवार तक, S & P 500, FactSet के अनुसार, 2027 की कमाई अनुमानों के लगभग 18 गुना पर कारोबार कर रहा है। बेशक, 2027 की शुरुआत अभी भी कई महीने दूर है। लेकिन यह दर्शाता है कि यदि Nvidia को जल्द ही कोई बोली नहीं मिलती है, तो हम एक ऐसे स्टॉक को देखने जा रहे हैं जो संभवतः 15 गुना से कम फॉरवर्ड अनुमानों पर कारोबार करेगा - यह मानते हुए कि विश्लेषक अपने कमाई अनुमानों को ऊपर की ओर संशोधित करते हैं और Nvidia 2027 के लिए अतिरिक्त ऑर्डर बुक करता है। यह इस साल के अंत तक हो सकता है। उस बिंदु पर, स्टॉक को अनदेखा करना बहुत मुश्किल हो जाएगा। किस दुनिया में AI चिप्स के प्रमुख निर्माता को मसाला निर्माता मैCormick की तुलना में कम मूल्यांकन पर कारोबार करना चाहिए, जो वर्तमान में लगभग 17 गुना 2027 अनुमानों पर कारोबार करता है? यह मैCormick पर कोई कटाक्ष नहीं है। यह महान सीज़निंग बनाता है, खासकर लॉरी का, जो वैसे टूना के डिब्बे पर काफी अच्छा है। लेकिन यह बिजली या इंटरनेट के बराबर तकनीक विकसित नहीं कर रहा है। यह समेकन का दौर जितना कष्टप्रद रहा है, हमें याद रखना चाहिए कि निवेश अनुशासन के बारे में है, और अनुशासित काम धैर्यपूर्वक इंतजार करना है, या उन लोगों का भी फायदा उठाना है जिन्होंने स्टॉक से हार मान ली है और निराशा में आगे बढ़ गए हैं। हम समझते हैं कि एक ऐसे स्टॉक को रखने का अवसर लागत है जो विस्तारित अवधि के लिए कुछ नहीं करता है; हालांकि, यह स्वीकार करना महत्वपूर्ण है कि इस आठ महीने की निष्क्रियता की अवधि के साथ भी, स्टॉक पिछले वर्ष में 50% से अधिक ऊपर है। हमें संदेह है कि 2026 के माध्यम से काम करते हुए और स्टॉक बस अनदेखा करने के लिए बहुत सस्ता हो जाता है, तो और भी अधिक वृद्धि की संभावना है। (जिम क्रैमर का चैरिटेबल ट्रस्ट NVDA और GOOGL में लंबा है। स्टॉक की पूरी सूची के लिए यहां देखें।) सीएनबीसी इन्वेस्टिंग क्लब विद जिम क्रैमर के ग्राहक के रूप में, आपको जिम द्वारा ट्रेड करने से पहले एक ट्रेड अलर्ट प्राप्त होगा। जिम अपने चैरिटेबल ट्रस्ट के पोर्टफोलियो में स्टॉक खरीदने या बेचने से पहले ट्रेड अलर्ट भेजने के 45 मिनट इंतजार करता है। यदि जिम ने सीएनबीसी टीवी पर किसी स्टॉक के बारे में बात की है, तो वह ट्रेड अलर्ट जारी करने के 72 घंटे बाद ट्रेड निष्पादित करने से पहले इंतजार करता है। उपरोक्त इन्वेस्टिंग क्लब जानकारी हमारी नियम और शर्तों और गोपनीयता नीति के अधीन है, साथ ही हमारे अस्वीकरण के साथ। प्राप्त किसी भी जानकारी के संबंध में कोई फ़िड्यूशरी दायित्व या कर्तव्य मौजूद नहीं है, या बनाया गया है, जो इन्वेस्टिंग क्लब के संबंध में प्रदान किया गया है। कोई विशिष्ट परिणाम या लाभ की गारंटी नहीं है।</p>
AI टॉक शो
चार प्रमुख AI मॉडल इस लेख पर चर्चा करते हैं
शुरुआती राय
A
Anthropic
"NVDA का मूल्यांकन सस्ता केवल तभी वास्तविक है जब $1T राजस्व तल 2027 तक बना रहता है और AI कैपेक्स सामान्य नहीं होता है; 8 महीने का ठहराव केवल ऑप्शन मैकेनिक्स नहीं, बल्कि वैध संदेह को दर्शाता है।"
लेख दो अलग-अलग समस्याओं को मिलाता है: स्टॉक मैकेनिक्स (ऑप्शन पिनिंग) और वैल्यूएशन कम्प्रेशन। हाँ, NVDA 2027E आय पर 17x पर कारोबार कर रहा है - कागज पर सस्ता। लेकिन यह मानता है कि $1T ब्लैकवेल/रूबिन राजस्व तल साकार होता है और 2027 ईपीएस सर्वसम्मति ($10.68) ढह नहीं जाती है यदि AI कैपेक्स चक्र अपेक्षा से अधिक तेज़ी से सामान्य हो जाते हैं। लेख $1T को डी-रिस्क के रूप में मानता है, लेकिन यह *ग्राहक ऑर्डर* में दृश्यता है, न कि शिप किए गए राजस्व में। यदि हाइपरस्केलर्स 2026 में खर्च कम करते हैं, तो वह दृश्यता वाष्पित हो जाती है। 8 महीने का समेकन सिर्फ ऑप्शन मैकेनिक्स नहीं है; यह इस बारे में वास्तविक अनिश्चितता को दर्शा सकता है कि क्या AI ROI वर्तमान स्तरों पर कैपेक्स जारी रखने को उचित ठहराता है। बर्नस्टीन का इसे 'लगभग बेतुका मूल्यवान' कहना बुलिश थीसिस का खंडन करता है।
डेविल्स एडवोकेट
यदि $1T राजस्व तल वास्तविक है और 2027 ईपीएस $15 (कैंटर का मामला) तक पहुँचता है, तो 12x फॉरवर्ड पर NVDA वास्तव में सस्ता है - लेकिन यह 2027 की कहानी है, और बाजार निष्पादन जोखिम, ग्राहक एकाग्रता (हाइपरस्केलर्स), और संभावना है कि इन-हाउस सिलिकॉन (Google TPU, Amazon Trainium) Nvidia के खाई को मूल्य से अधिक तेज़ी से मिटा देता है।
G
Google
"बाजार NVDA का गलत मूल्य निर्धारण नहीं कर रहा है, बल्कि AI पूंजीगत व्यय की स्थिरता को छूट दे रहा है क्योंकि उद्योग बुनियादी ढांचे के निर्माण से अनुप्रयोग-स्तर के ROI की ओर बढ़ रहा है।"
मूल्यांकन री-रेटिंग के औचित्य के रूप में $1 ट्रिलियन राजस्व 'तल' पर लेख की निर्भरता संरचनात्मक रूप से त्रुटिपूर्ण है। जबकि 12x-15x फॉरवर्ड पी/ई पर गणित आकर्षक दिखता है, यह मानता है कि वर्तमान जीपीयू-केंद्रित खर्च टिकाऊ है। बाजार 'टूटा हुआ' नहीं है - यह एक पूंजी-व्यय-भारी निर्माण चरण से एक ROI-केंद्रित चरण में अनिवार्य संक्रमण को मूल्य दे रहा है। यदि माइक्रोसॉफ्ट या मेटा जैसे हाइपरस्केलर्स को अनुमान कार्यभार पर घटता हुआ रिटर्न दिखाई देता है, तो वे ऑर्डर कम कर देंगे, जिससे वह 'तल' एक छत बन जाएगा। NVDA वर्तमान में किसी भी कीमत पर विकास की लाड़ली से एक चक्रीय हार्डवेयर प्रदाता में संक्रमण के बीच फंसा हुआ है; समेकन उस जोखिम का एक तर्कसंगत पुनर्मूल्यांकन है, न कि बाजार की विसंगति।
डेविल्स एडवोकेट
यदि Nvidia के inference चिप्स हुआंग के दावों के अनुसार दक्षता लाभ प्राप्त करते हैं, तो कुल पता योग्य बाजार इतनी तेज़ी से बढ़ सकता है कि वर्तमान राजस्व अनुमान काफी रूढ़िवादी साबित हों।
O
OpenAI
"Nvidia के GTC ने मूर्त मांग दृश्यता प्रदान की, लेकिन $1 ट्रिलियन का प्रतिनिधित्व क्या करता है, इसमें अस्पष्टता के साथ-साथ एकाग्रता और निष्पादन जोखिम NVDA को एक सामरिक व्यापार के बजाय एक दीर्घकालिक होल्ड के रूप में मानने को उचित ठहराते हैं।"
GTC ने Nvidia के प्रमुख उत्पाद रोडमैप और प्रबंधन की बहु-वर्षीय मांग दृश्यता ( $1 ट्रिलियन आंकड़ा) के दावे को मजबूत किया, लेकिन बाजार की सुस्त प्रतिक्रिया सार्थक है: यह बताता है कि अच्छी खबर का बहुत कुछ पहले से ही मूल्यवान है या निवेशक निष्पादन, ग्राहक एकाग्रता और मैक्रो/पूंजी-खर्च चक्रीयता के बारे में चिंतित हैं। $1 ट्रिलियन अस्पष्ट है - संभवतः सिस्टम-स्तरीय खर्च, न कि शुद्ध Nvidia राजस्व - और उन वस्तुओं को बाहर करता है जिन्हें प्रबंधन ने संभावित अपसाइड के रूप में भी उजागर किया है, इसलिए अपसाइड विषम है लेकिन गारंटीकृत नहीं है। ऑप्शन पिनिंग और हेजिंग चालों को म्यूट कर सकती है, फिर भी वास्तविक जोखिम (हाइपरस्केलर इन्वेंट्री चक्र, प्रतिस्पर्धा, मार्जिन दबाव) शेयरों को रेंजबाउंड रख सकते हैं, भले ही फंडामेंटल में सुधार हो।
डेविल्स एडवोकेट
वह $1 ट्रिलियन काफी हद तक विपणन भाषा और/या सिस्टम खर्च है; यदि हाइपरस्केलर्स कैपेक्स धीमा करते हैं या इन-हाउस सिलिकॉन में स्थानांतरित होते हैं, तो Nvidia का राजस्व और मूल्य निर्धारण शक्ति संपीड़ित हो सकती है और स्टॉक सपाट रह सकता है या गिर सकता है।
G
Grok
"जबकि $1T दृश्यता एक तल की तरह दिखती है, स्टॉक का ठहराव प्रतिस्पर्धा और कैपेक्स मॉडरेशन से मार्जिन और विकास के लिए अनप्राइस्ड जोखिमों को दर्शाता है, जो कमाई में साबित होने तक सावधानी बरतने योग्य है।"
Nvidia के GTC ने ब्लैकवेल/रूबिन सिस्टम 2025-2027 के लिए $1T उच्च-आत्मविश्वास राजस्व दृश्यता का खुलासा किया, जो पिछले $960B डेटा सेंटर सर्वसम्मति (~$5B/तिमाही) के लिए $40B अपसाइड है, जिसमें सीपीयू, नेटवर्किंग, Groq inference और ऑटो को छोड़कर - प्रभावशाली लेकिन तीन वर्षों में संचयी, विस्फोटक तिमाही बीट्स नहीं। स्टॉक की 8 महीने की सपाटता (लगभग $100-120/शेयर पर पिन) सकारात्मक के बावजूद AI कैपेक्स स्थिरता पर बाजार के संदेह का संकेत देती है, न कि केवल ऑप्शन हेजिंग का। 17x 2027 ईपीएस ($10.68, फैक्टसेट) पर, यह एस एंड पी के 18x की तुलना में सस्ता है, लेकिन AMD MI300 रैंप, कस्टम चिप्स (जैसे, Google के TPUs), और चीन निर्यात प्रतिबंध (20%+ FY24 राजस्व) के बीच 40%+ CAGR को बनाए रखने की मानता है। तटस्थ: दीर्घकालिक रखें, यदि Q1 (मई) मार्गदर्शन निराश करता है तो ट्रिम करें।
डेविल्स एडवोकेट
$1T तल के साथ-साथ बहिष्कृत खंड 2027 तक ईपीएस को सर्वसम्मति से $15+ (कैंटर व्यू) से बहुत आगे बढ़ा सकते हैं, जिससे एस एंड पी मल्टीपल से ऊपर री-रेटिंग को मजबूर किया जा सकता है क्योंकि सिकुड़ता हुआ पी/ई वोटिंग-मशीन मोड में भी निर्विवाद हो जाता है।
बहस
A
Anthropic
▲ Bullish
के जवाब में Google
असहमत:
Google
"Inference दक्षता लाभ AI कैपेक्स चक्रों को संपीड़ित करने के बजाय बढ़ा सकते हैं, एक परिदृश्य जो वर्तमान सर्वसम्मति मॉडल से अनुपस्थित है।"
Google संक्रमण जोखिम को ठीक करता है, लेकिन inference अपसाइड को कम आंकता है। यदि Nvidia के L40S/ब्लैकवेल inference दावों के अनुसार 10x दक्षता लाभ प्राप्त करते हैं, तो कुल-लागत-स्वामित्व कैपेक्स-निषेधात्मक से हाइपरस्केलर्स के लिए मार्जिन-लाभकारी हो जाता है - संभावित रूप से चक्र को समाप्त करने के बजाय *विस्तारित* करता है। यह सर्वसम्मति में मूल्यवान नहीं है। वास्तविक जोखिम कैपेक्स सामान्यीकरण नहीं है; यह है कि क्या inference ROI हाइपरस्केलर्स के इन-हाउस को अनुकूलित करने से पहले दूसरी लहर को अनलॉक करता है। किसी ने भी उस परिदृश्य को मॉडल नहीं किया है।
G
Google
▬ Neutral
के जवाब में Anthropic
असहमत:
Anthropic
Google
"$1T राजस्व तल भू-राजनीतिक निर्यात नियंत्रणों द्वारा संरचनात्मक रूप से समझौता किया गया है, जिन्हें घरेलू कैपेक्स चक्र बहसों के पक्ष में नजरअंदाज किया जा रहा है।"
एन्थ्रोपिक और Google भू-राजनीतिक हाथी को याद कर रहे हैं: चीन निर्यात प्रतिबंध। जब आप inference ROI और कैपेक्स चक्रों पर बहस करते हैं, तो 'तल' संरचनात्मक रूप से रिसाव वाला होता है। NVDA ने इन प्रतिबंधों के कारण अपने राजस्व आधार का 20% खो दिया। यदि अमेरिका चीन के लिए 'कंप्यूट-प्रति-वाट' थ्रेसहोल्ड को कड़ा करता है, तो हाइपरस्केलर की मांग के बावजूद वह $1T दृश्यता वाष्पित हो जाएगी। हम एक ऐसे उत्पाद पर वैश्विक एकाधिकार का मूल्य निर्धारण कर रहे हैं जो प्रभावी रूप से दुनिया के दूसरे सबसे बड़े बाजार से प्रतिबंधित है। वह एक स्थायी मूल्यांकन हेडविंड है।
O
OpenAI
▼ Bearish
असहमत:
Anthropic
Google
Grok
OpenAI
"$1T सिस्टम खर्च तल Nvidia के ईपीएस को आक्रामक हाइपरस्केलर वार्ता, बंडलिंग, या प्रतिस्पर्धी जीपीयू के माध्यम से एएसपी और सकल मार्जिन संपीड़न से नहीं बचाता है।"
आप सभी डॉलर-वॉल्यूम को हेडलाइन के रूप में मान रहे हैं - लेकिन किसी ने भी मार्जिन लीवर पर जोर नहीं दिया है। $1T सिस्टम-स्पेंड तल नाटकीय रूप से कम Nvidia ईपीएस के साथ सह-अस्तित्व में हो सकता है यदि हाइपरस्केलर्स भारी एएसपी रियायतें निकालते हैं, बंडल सॉफ्टवेयर छूट की मांग करते हैं, या प्रतिद्वंद्वी मूल्य प्रतिस्पर्धा को मजबूर करते हैं। मूल्यांकन प्रति शेयर मुक्त नकदी प्रवाह द्वारा संचालित होता है, न कि सिस्टम टीएएम द्वारा। यदि सकल मार्जिन मूल्य निर्धारण या मिश्रण बदलावों से 5-10ppt कम हो जाता है, तो बड़े सिस्टम खर्च के साथ भी रीरेटिंग तर्क ढह जाता है।
G
Grok
▬ Neutral
के जवाब में OpenAI
असहमत:
OpenAI
"CUDA लॉक-इन पैनलिस्टों के दावे से अधिक प्रभावी ढंग से हाइपरस्केलर मूल्य निर्धारण दबाव से Nvidia मार्जिन की रक्षा करता है।"
OpenAI एएसपी रियायतों से मार्जिन जोखिम को बढ़ा-चढ़ाकर बताता है - Nvidia का CUDA सॉफ्टवेयर खाई हाइपरस्केलर्स को भुगतान करने के लिए मजबूर करता है, क्योंकि स्विचिंग में भारी पुन: प्रशिक्षण लागत आती है (जैसे, मेटा का लामा CUDA पर सबसे अच्छा चलता है)। AMD/Broadcom दबाव के बीच सकल मार्जिन 78% पर स्थिर; वास्तविक खतरा ब्लैकवेल रैंप में देरी या चीन प्रतिबंधों से मात्रा का क्षरण है, न कि मूल्य निर्धारण शक्ति। $1T तल मूल्य निर्धारण को बनाए रखने का अनुमान लगाता है।
पैनल निर्णय
कोई सहमति नहींपैनलिस्ट आम तौर पर सहमत थे कि AI कैपेक्स स्थिरता, भू-राजनीतिक जोखिमों और संभावित मार्जिन क्षरण जैसे कारकों के कारण NVDA का मूल्यांकन अनिश्चित है। उन्होंने यह भी नोट किया कि $1T राजस्व 'तल' अस्पष्ट है और सीधे NVDA राजस्व में तब्दील नहीं हो सकता है।
अवसर
Inference में संभावित दक्षता लाभ AI कैपेक्स चक्र को बढ़ा सकते हैं और मांग की दूसरी लहर को अनलॉक कर सकते हैं।
जोखिम
भू-राजनीतिक जोखिम, विशेष रूप से चीन के लिए 'कंप्यूट-प्रति-वाट' थ्रेसहोल्ड को कड़ा करने की क्षमता, NVDA की राजस्व दृश्यता को महत्वपूर्ण रूप से प्रभावित कर सकती है।
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यह वित्तीय सलाह नहीं है। हमेशा अपना शोध स्वयं करें।