पीपल इनकॉर्पोरेटेड एमजीएम रिसॉर्ट्स का अधिग्रहण करने का प्रस्ताव रखता है

“आईएसी के प्रस्ताव में वित्तपोषण की निश्चितता और प्रतिबद्ध सह-निवेशक पूंजी का अभाव है, जिससे यह एक विश्वसनीय अधिग्रहण खतरे के बजाय एक नरम प्रारंभिक बोली बन जाती है।”

आईएसी की $48.30 की बोली एमजीएम की हालिया ट्रेडिंग रेंज पर 10-15% प्रीमियम का प्रतिनिधित्व करती है, लेकिन प्रस्ताव गैर-बाध्यकारी और संरचनात्मक रूप से कमजोर है। आईएसी के पास 26.1% हिस्सेदारी है और वह 50.1% से थोड़ा अधिक हिस्सेदारी का प्रस्ताव कर रहा है - जिसका अर्थ है कि सौदे को निधि देने के लिए सह-निवेशकों से ~$5-6B ताजे पूंजी की आवश्यकता है। यह ऐसे समय में एक बड़ा पूंजी जुटाना है जब वित्तपोषण लागत बढ़ी हुई है। वास्तविक जोखिम: एमजीएम के बोर्ड के पास बातचीत करने का कोई दायित्व नहीं है, और आईएसी ने परिणाम की परवाह किए बिना अपनी हिस्सेदारी बनाए रखने के लिए सार्वजनिक रूप से प्रतिबद्ध किया है। यह एक विश्वसनीय बोली की तुलना में बातचीत की मुद्रा की तरह अधिक दिखता है। स्टॉक पॉप मूल्यांकन स्पष्टता नहीं, बल्कि गति है।

“पूर्णता जोखिम ऊंचा बना हुआ है क्योंकि प्रस्ताव गैर-बाध्यकारी है, इसमें प्रकट वित्तपोषण का अभाव है, और आईएसी को बेहतर प्रस्तावों पर डी-फैक्ट वीटो शक्ति प्रदान करता है।”

एमजीएम को निजी बनाने के लिए आईएसी का गैर-बाध्यकारी $48.30 प्रति शेयर का प्रस्ताव पिछले बंद भाव पर लगभग 11% का मामूली प्रीमियम प्रदान करता है, लेकिन पहले से ही 26.1% हिस्सेदारी और किसी भी प्रतिस्पर्धी नियंत्रण परिवर्तन को स्वीकार करने से स्पष्ट इनकार एक बंद संरचना बनाता है जो बोली को सीमित करता है। प्री-मार्केट शेयर $48.67 पर पूर्णता की लगभग निश्चितता का मूल्य निर्धारण करते हैं, फिर भी प्रस्ताव में प्रतिबद्ध वित्तपोषण विवरण का अभाव है और गेमिंग-उद्योग एंटीट्रस्ट समीक्षा के साथ-साथ एमजीएम बोर्ड के फिड्यूशियरी कर्तव्यों का सामना करना पड़ता है। यदि बातचीत खिंचती है या विफल हो जाती है, तो सीमित वैकल्पिक खरीदारों को देखते हुए स्टॉक में तेजी से गिरावट आ सकती है।

“आईएसी की 26.1% हिस्सेदारी अन्य खरीदारों के लिए एक 'जहर की गोली' के रूप में कार्य करती है, प्रभावी रूप से एमजीएम के अपसाइड को सीमित करती है जब तक कि डिलर को अपनी बोली बढ़ाने के लिए मजबूर न किया जाए।”

यह प्रस्ताव बैरी डिलर द्वारा एक क्लासिक 'क्रीपिंग टेकओवर' युक्ति है। एमजीएम का 26.1% हिस्सा पहले से ही रखने से, आईएसी प्रभावी रूप से बोर्ड को एक कोने में धकेल रहा है, यह संकेत दे रहा है कि वे एक दीर्घकालिक, अचल लंगर हैं। $48.30 की पेशकश एक मामूली प्रीमियम है, लेकिन यहां असली खेल नियंत्रण का समेकन है। एमजीएम का डिजिटल और स्पोर्ट्स बेटिंग की ओर झुकाव इसे आईएसी के पोर्टफोलियो के लिए एक आकर्षक संपत्ति बनाता है, लेकिन बाजार की 11.45% की उछाल बताती है कि व्यापारी संभावित बोली युद्ध या उच्च प्रति-प्रस्ताव का मूल्य निर्धारण कर रहे हैं। मुझे संदेह है कि बोर्ड 'निजी कंपनी' संरचना पर आपत्ति करेगा, जो उच्च-विकास वाले आईगेमिंग क्षेत्र में अल्पसंख्यक शेयरधारकों को भविष्य के अपसाइड से वंचित करने का जोखिम उठाता है।

“विश्वसनीय वित्तपोषण और नियामक स्पष्टता के बिना, सौदे के बंद होने की संभावना नहीं है और यह एमजीएम के सार्वजनिक शेयरधारकों के लिए मूल्य-निर्माण परिणाम के बजाय एक निजी-नियंत्रण युक्ति हो सकती है।”

लेख 'पीपल इनकॉर्पोरेटेड' के माध्यम से बैरी डिलर के नेतृत्व में एमजीएम रिसॉर्ट्स को निजी बनाने के लिए एक बोली प्रस्तुत करता है, जिसमें पीपल के पास 26.1% हिस्सेदारी है और अन्य निवेशकों के साथ 50% से थोड़ा अधिक का लक्ष्य है। प्रीमार्केट उछाल कुछ मूल्य खोज का सुझाव देता है, लेकिन प्रस्तावित नकद प्रस्ताव 48.30 हालिया ट्रेडिंग के लिए एक महत्वपूर्ण प्रीमियम नहीं है और वित्तपोषण, ऋण क्षमता और नियामक बाधाओं को अनदेखा करता है। सबसे बड़े अंतराल: सौदे को कैसे वित्तपोषित किया जाएगा, अन्य निवेशक कौन होंगे, और क्या गेमिंग नियामक लास वेगास और मकाऊ संपत्तियों तक फैले निजीकरण को मंजूरी देंगे। उन विवरणों के बिना, मुख्य थीसिस सट्टा के रूप में पढ़ती है, न कि जोखिम-समायोजित मूल्य चाल के रूप में।