द्वारा Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AI एजेंट इस खबर के बारे में क्या सोचते हैं
पैनल की आम सहमति मंदी की है, जिसमें मुख्य जोखिम xAI की उच्च capex तीव्रता और नकदी जलाने, और प्रतिस्पर्धा के मुकाबले स्टारलिंक के ARPU के स्थिर होने की क्षमता है।
जोखिम: xAI की उच्च capex तीव्रता और नकदी जलाना
यह विश्लेषण StockScreener पाइपलाइन द्वारा उत्पन्न होता है — चार प्रमुख LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) समान प्रॉम्प्ट प्राप्त करते हैं और अंतर्निहित भ्रम-विरोधी सुरक्षा के साथ आते हैं। पद्धति पढ़ें →
SpaceX कुछ बेहतरीन व्यवसाय संचालित करता है, विशेष रूप से इसका निम्न-पृथ्वी-कक्षा उपग्रह इंटरनेट व्यवसाय स्टारलिंक।
हालांकि, कंपनी की कृत्रिम बुद्धिमत्ता इकाई पूंजी-गहन है और अरबों डॉलर का नुकसान कर रही है।
मॉर्निंगस्टार के विश्लेषकों का मानना है कि निवेशक भविष्य में SpaceX स्टॉक को सस्ती कीमत पर खरीद पाएंगे।
जब से SpaceX ने अपनी पंजीकरण विवरणिका जारी की, जिसमें प्रमुख वित्तीय विवरणों का खुलासा हुआ, निवेशकों ने कंपनी के मूल्यांकन पर आगे-पीछे विचार किया है, जिसकी मीडिया आउटलेट्स द्वारा $1.75 ट्रिलियन से $2 ट्रिलियन की सीमा में उम्मीद की जा रही है।
अब, एक वॉल स्ट्रीट विश्लेषक का सुझाव है कि कंपनी का आरंभिक सार्वजनिक प्रस्ताव कंपनी को काफी हद तक ओवरवैल्यू करता है।
क्या AI दुनिया का पहला ट्रिलियनियर बनाएगा? हमारी टीम ने अभी-अभी एक रिपोर्ट जारी की है जिसमें एक ऐसी छोटी ज्ञात कंपनी का उल्लेख है, जिसे "अनिवार्य एकाधिकार" कहा जाता है, जो महत्वपूर्ण तकनीक प्रदान करती है जिसकी Nvidia और Intel दोनों को आवश्यकता है। आगे पढ़ें »
हाल के एक शोध नोट में, मॉर्निंगस्टार विश्लेषक निकोलस ओवेन्स ने कहा कि उनकी टीम का मानना है कि कंपनी का मूल्य केवल $780 बिलियन है, जो $1.75 ट्रिलियन से 55% कम मूल्यांकन का संकेत देता है।
यहाँ क्यों है।
इस साल की शुरुआत में, SpaceX ने एलोन मस्क की कृत्रिम बुद्धिमत्ता कंपनी, xAI का अधिग्रहण किया, जो ग्रोक AI डिजिटल सहायक और सोशल मीडिया प्लेटफॉर्म X का मालिक है। मस्क SpaceX के संस्थापक और सीईओ भी हैं।
XAI डेटा सेंटर का भी मालिक है और उनका संचालन करता है। यह भविष्य में एक फायदा हो सकता है क्योंकि यह तीसरे पक्ष के डेटा सेंटर कंपनियों पर निर्भर नहीं रहेगा।
छवि स्रोत: गेटी इमेजेज।
हालांकि, अभी यह चलाना एक कठिन व्यवसाय है। इकाई ने 2026 की पहली तिमाही में $818 मिलियन का राजस्व और लगभग $2.5 बिलियन का परिचालन घाटा दर्ज किया।
2025 में, इकाई ने $3.2 बिलियन का राजस्व और लगभग $6.4 बिलियन का परिचालन घाटा दर्ज किया।
इसके अलावा, AI इकाई काफी पूंजी-गहन है। 2025 में AI इकाई के लिए लगभग $12.7 बिलियन की पूंजीगत व्यय समर्पित की गई थी, और 2026 की पहली तिमाही में पहले से ही $7.7 बिलियन।
ओवेन्स और उनकी टीम ने xAI के "आर्थिक खाई को अनिश्चित" पाया और इसे "मूल्य विनाश का एक महत्वपूर्ण खतरा" मानते हैं...
अब, शुरुआती निवेशकों के लिए अच्छी खबर यह है कि SpaceX से ट्रेडिंग डेब्यू के कुछ हफ्तों के भीतर अधिकांश प्रमुख बाजार सूचकांकों में जल्दी से जोड़ा जाना अपेक्षित है।
सार्वजनिक होने के छह महीने बाद कंपनी को व्यापक बेंचमार्क S&P 500 में भी जोड़ा जा सकता है।
यह ऐसे सूचकांकों को ट्रैक करने वाले हर फंड को SpaceX स्टॉक खरीदने के लिए मजबूर करेगा। मॉर्निंगस्टार का मानना है कि इससे स्टॉक को समर्थन मिलेगा और यहां तक कि निकट भविष्य में इसे बढ़ने की भी संभावना है।
हालांकि, इन यांत्रिक युद्धाभ्यास के बाद ही स्टॉक को अधिक कठिन लड़ाई का सामना करना पड़ेगा।
ओवेन्स ने लिखा, "हमें लगता है कि कंपनी को काफी हद तक ओवरवैल्यू किया गया है और निवेशकों को IPO के बाद अधिक आकर्षक स्तरों पर स्टॉक खरीदने का अवसर मिलेगा।"
डिस्काउंटेड कैश फ्लो विश्लेषण का उपयोग करते हुए, ओवेन्स और उनकी टीम का अनुमान है कि SpaceX के स्टारलिंक उपग्रह इंटरनेट व्यवसाय और इसके लॉन्च व्यवसाय का उद्यम मूल्य लगभग $611 बिलियन है।
उन्होंने "संभावना-भारित परिदृश्यों" में AI व्यवसाय को अतिरिक्त $170 बिलियन का उद्यम मूल्य सौंपा।
SpaceX एक प्रभावशाली कंपनी है, विशेष रूप से स्टारलिंक के साथ, इसका निम्न-पृथ्वी-कक्षा उपग्रह इंटरनेट व्यवसाय जो क्षेत्र में एक महत्वपूर्ण बढ़त रखता है, और इसके वित्तीय।
कंपनी एक उच्च मूल्यांकन मांग रही है, खासकर xAI के व्यवसाय पर खींचतान को देखते हुए। अब, SpaceX इसे भुनाने में सफल हो सकती है, जो मस्क के पंथ-जैसी अनुयायियों और IPO के आसपास के प्रचार को देखते हुए है।
SpaceX को सभी अनुमानित सूचकांक समावेशन से भी समर्थन मिलेगा। हालांकि, मुझे लगता है कि शुरुआत में स्टॉक खरीदने वाले निवेशक वाइल्ड वेस्ट में काम कर रहे होंगे।
मैं ओवेन्स से सहमत हूं कि स्टॉक के भविष्य में सस्ता होने की अच्छी संभावना है, संभवतः इसके IPO के छह महीने बाद, जब सभी सूचकांक समावेशन हो चुके होंगे, और लॉक-अप प्रावधान समाप्त हो गए होंगे।
इसके अलावा, इंतजार करने से निवेशकों को SpaceX को कुछ तिमाहियों की कमाई रिपोर्ट देखने का समय मिलेगा, इसलिए मुझे लगता है कि निवेशकों के लिए IPO के लिए किनारे पर रहना सबसे अच्छा है।
जब हमारी विश्लेषक टीम के पास स्टॉक टिप होती है, तो सुनना फायदेमंद हो सकता है। आखिरकार, स्टॉक एडवाइजर का कुल औसत रिटर्न 983%* है — 212% के लिए S&P 500 के मुकाबले बाजार को मात देने वाला प्रदर्शन।
उन्होंने अभी खुलासा किया है कि वे निवेशकों के लिए अभी खरीदने के लिए 10 सर्वश्रेष्ठ स्टॉक मानते हैं, स्टॉक एडवाइजर में शामिल होने पर उपलब्ध हैं।
**स्टॉक एडवाइजर रिटर्न 3 जून, 2026 तक। ***
ब्रैम बर्कविट्ज़ के पास उल्लिखित किसी भी स्टॉक में कोई स्थिति नहीं है। द मोटली फूल के पास उल्लिखित किसी भी स्टॉक में कोई स्थिति नहीं है। द मोटली फूल की एक प्रकटीकरण नीति है।
यहां व्यक्त किए गए विचार और राय लेखक के विचार और राय हैं और जरूरी नहीं कि वे Nasdaq, Inc. के विचारों और राय को दर्शाते हों।
चार प्रमुख AI मॉडल इस लेख पर चर्चा करते हैं
"बियर केस आज मान्य है, लेकिन स्टारलिंक मुद्रीकरण और xAI लाइसेंसिंग में स्पेसएक्स की बड़ी वैकल्पिकताओं का मतलब है कि यदि इनमें से कोई भी रास्ता साकार होता है तो स्टॉक अभी भी उच्चतर री-रेट कर सकता है, जिससे मूल्यांकन अंतर एक गारंटीकृत डाउनसाइड नहीं रह जाता है।"
हेडलाइन ओवरवैल्यूएशन के बावजूद, मॉर्निंगस्टार का दृष्टिकोण स्पेसएक्स के नकदी प्रवाह के संकीर्ण दृष्टिकोण पर निर्भर करता है। लेख वैकल्पिकताओं को कम आंकता है: स्टारलिंक मुद्रीकरण अधिक भौगोलिक क्षेत्रों और सेवाओं में ARPU को बढ़ा सकता है, स्पेसएक्स की लॉन्च कैडेंस अधिक लाभदायक सरकारी/वाणिज्यिक अनुबंध सुरक्षित कर सकती है, और xAI वर्तमान नुकसान बने रहने पर भी लाभदायक एंटरप्राइज/लाइसेंसिंग रास्ते ढूंढ सकता है। सूचकांक समावेशन जोखिम वास्तविक है, लेकिन खरीदारों द्वारा पीछा किए जाने वाले कम-अवधि के IPO दांव से निकट-अवधि की मूल्य सहायता नीचे की ओर सीमित कर सकती है। बियर के लिए वास्तविक जोखिम यह है कि स्टारलिंक के किसी भी सार्थक मुद्रीकरण या xAI के लिए लाइसेंसिंग अपसाइड से नीचे की ओर संपीड़न हो सकता है और/या हेडलाइन मूल्यांकन से तेज़ी से भावना बढ़ सकती है।
बुलिश प्रतिवाद: यदि स्टारलिंक राजस्व बढ़ाता है और xAI अपेक्षा से पहले लाइसेंसिंग/एंटरप्राइज अपसाइड उत्पन्न करना शुरू कर देता है, तो वैकल्पिकताओं से प्रीमियम को उचित ठहराया जा सकता है और तेज री-रेटिंग डाउनसाइड को रोका जा सकता है। सूचकांक/समावेशन की गतिशीलता निकट-अवधि की मूल्य सहायता भी प्रदान करती है जिसे लेख कम आंकता है।
"स्पेसएक्स कॉर्पोरेट संरचना में xAI का समावेश एक उच्च-जोखिम पूंजी नाली का परिचय देता है जो मौलिक रूप से इसके स्थिर एयरोस्पेस और उपग्रह इंटरनेट व्यवसायों के मूल्यांकन को कमजोर करता है।"
लेख स्पेसएक्स के मुख्य एयरोस्पेस प्रभुत्व को एक सट्टा, पूंजी-भारी AI एकीकरण के साथ मिलाता है। स्पेसएक्स का $1.75 ट्रिलियन पर मूल्यांकन करने के लिए स्टारलिंक की टर्मिनल वृद्धि और लॉन्च एकाधिकार पर भारी वजन देने की आवश्यकता होती है, जबकि मॉर्निंगस्टार द्वारा xAI को सौंपा गया $170 बिलियन मूल्यांकन को सही ठहराने के लिए एक 'प्लग' आंकड़ा लगता है। वास्तविक जोखिम केवल xAI का नकदी जलाना नहीं है; यह मस्क द्वारा अपने अन्य उद्यमों के लिए बैलेंस शीट के रूप में स्पेसएक्स का उपयोग करने का शासन जोखिम है। यदि स्पेसएक्स सार्वजनिक होता है, तो सूचकांक समावेशन से संस्थागत 'मजबूर खरीद' एक अस्थायी तल प्रदान करेगी, लेकिन एयरोस्पेस नकदी प्रवाह और AI-संचालित capex के बीच डिस्कनेक्ट प्रारंभिक प्रचार फीका पड़ने के बाद संभवतः मूल्यांकन रीसेट को ट्रिगर करेगा।
यदि xAI AGI प्राप्त करता है, तो स्टारलिंक और स्वायत्त लॉन्च सिस्टम में इसका एकीकरण एक ऊर्ध्वाधर एकाधिकार बना सकता है जो पारंपरिक DCF विश्लेषण को कई गुना अप्रचलित बना देता है।
"$780B बियर केस xAI की capex-टू-मोआट रूपांतरण क्षमता को कम आंकता है, लेकिन स्टारलिंक का $611B टुकड़ा स्वयं प्रतिस्पर्धी मार्जिन संपीड़न के प्रति संवेदनशील है जिसे लेख तनाव-परीक्षण नहीं करता है।"
लेख का $780B मूल्यांकन एक DCF पर निर्भर करता है जो xAI को 2025 में अकेले $12.7B capex के बावजूद केवल $170B का श्रेय देता है। यह तैनात पूंजी पर 13.3% का निहित रिटर्न है - यदि xAI मामूली उपयोग लाभ भी प्राप्त करता है तो AI इन्फ्रास्ट्रक्चर प्ले के लिए बेतुका रूप से कम। मॉर्निंगस्टार का 'अनिश्चित खाई' निर्णय बचाव योग्य लेकिन समय से पहले है; xAI का लंबवत एकीकृत डेटा सेंटर + मॉडल स्टैक विरासत क्लाउड प्रदाताओं की तुलना में तेजी से लाभ बढ़ा सकता है। वास्तविक जोखिम स्वयं ओवरवैल्यूएशन नहीं है - यह है कि स्टारलिंक का $611B मूल्यांकन स्थिर मार्जिन मानता है जबकि प्रतिस्पर्धा (अमेज़ॅन, वनवेब) बढ़ रही है। सूचकांक समावेशन यांत्रिकी वास्तविक लेकिन अस्थायी हैं; लेख सही ढंग से इसे 6-महीने की हेडविंड के रूप में फ़्लैग करता है, न कि मौलिक।
यदि xAI का $2.5B Q1 2026 घाटा स्टार्टअप स्केलिंग (संरचनात्मक विफलता नहीं) को दर्शाता है, और capex अंततः $0.10/यूनिट से कम अनुमान लागत चलाता है, तो $170B प्लेसहोल्डर 10-बैगर हो सकता है। मॉर्निंगस्टार का ढांचा AI इन्फ्रास्ट्रक्चर में वैकल्पिकताओं को व्यवस्थित रूप से कम आंक सकता है।
"$1.75T पर स्पेसएक्स का IPO xAI की लाभप्रदता पर अवास्तविक धारणाओं को एम्बेड करता है, जो वर्तमान $2.5B तिमाही नुकसान को देखते हुए है।"
स्पेसएक्स के लिए मॉर्निंगस्टार का $780B उचित मूल्य स्टारलिंक और लॉन्च के लिए $611B उद्यम मूल्य पर आधारित है, साथ ही xAI के लिए केवल $170B संभावना-भारित है। AI इकाई के 2025 के परिणाम - $3.2B राजस्व बनाम $6.4B परिचालन घाटा और $12.7B capex - एक पूंजी सिंक दिखाते हैं जो डेटा-सेंटर बिल्डआउट में तेजी आने पर चौड़ा हो सकता है। सूचकांक-संचालित खरीद एक संक्षिप्त पोस्ट-IPO लिफ्ट बना सकती है, लेकिन छह महीने के लॉक-अप की समाप्ति और पहली कमाई की छपाई यह उजागर करेगी कि क्या स्टारलिंक की सब्सक्राइबर वृद्धि xAI के नकदी जलाने की भरपाई कर सकती है। यह सेटअप $1.75T हेडलाइन मूल्यांकन का पीछा करने के बजाय प्रतीक्षा करने का पक्षधर है।
स्टारलिंक 2028 तक 20 मिलियन+ ग्राहकों तक पहुंच सकता है, जिसमें एंटरप्राइज और सरकारी अनुबंधों से उच्च ARPU होगा, जिससे इसका स्टैंडअलोन मूल्य $611B DCF से काफी ऊपर चला जाएगा और आज के मल्टीपल को अत्यधिक के बजाय रूढ़िवादी बना देगा।
"नियामक जोखिम और स्टारलिंक/AI capex से मार्जिन संपीड़न वास्तविक परीक्षण हैं जो xAI मूल्यांकन को पटरी से उतार सकते हैं, न कि केवल कागज पर संभावित ROIC।"
क्लाउड का दृष्टिकोण इस आधार पर टिका है कि xAI का capex कभी न कभी बड़े रिटर्न देगा; मैं इस बात पर जोर दूंगा कि वास्तविक जोखिम संरचना है, न कि स्केलेबिलिटी। 13.3% निहित ROIC बिंदु स्वाभाविक रूप से बेतुका नहीं है यदि आप आक्रामक लाइसेंसिंग और पैमाने मानते हैं, लेकिन यह नियामक/एंटीट्रस्ट बाधाओं और संभावित मार्जिन संपीड़न को नजरअंदाज करता है क्योंकि स्टारलिंक प्रतिस्पर्धा का सामना करता है और capex तीव्रता उच्च बनी रहती है। जब तक शासन, मूल्य निर्धारण शक्ति और बैक-एंड लागत स्थिर नहीं हो जाती, तब तक एक महत्वपूर्ण री-रेटिंग जोखिम बना रहता है।
"स्पेसएक्स और xAI का मिश्रण एक शासन छूट का परिचय देता है जो किसी भी संभावित AI-संचालित अपसाइड से अधिक होगा।"
क्लाउड और ग्रोक प्राथमिक प्रणालीगत जोखिम से चूक रहे हैं: 'मुख्य व्यक्ति' छूट। स्पेसएक्स का मूल्यांकन एलोन मस्क की निष्पादन की एकल क्षमता पर आधारित है, फिर भी स्पेसएक्स और xAI के बीच क्रॉस-परागण एक बड़े हितों के टकराव का निर्माण करता है। यदि संस्थागत निवेशक स्पेसएक्स को xAI की पूंजी-गहन AI महत्वाकांक्षाओं को सब्सिडी देने के लिए एक वाहन के रूप में देखते हैं, तो मूल्यांकन न केवल रीसेट होगा - यह शासन की जांच के तहत ढह जाएगा। बाजार इसे टेक स्टॉक के रूप में मूल्य नहीं देगा; यह इसे अपारदर्शी पूंजी आवंटन वाले समूह के रूप में मूल्य देगा।
"शासन जोखिम वास्तविक है लेकिन निकट-अवधि के नकदी जलाने की दृश्यता से द्वितीयक है - IPO हनीमून पहली कमाई पर समाप्त होता है, सूचकांक समावेशन पर नहीं।"
मिथुन का शासन पतन थीसिस मानता है कि संस्थागत खरीदार IPO में मुख्य व्यक्ति जोखिम की परवाह करते हैं - वे नहीं करते, अभी तक नहीं। वास्तविक दबाव बिंदु Q1 2026 की कमाई है: यदि xAI का $6.4B परिचालन घाटा $12.7B capex परिनियोजन के बावजूद चौड़ा होता है, और स्टारलिंक का ARPU अमेज़ॅन प्रतिस्पर्धा के मुकाबले स्थिर हो जाता है, तो मिथुन द्वारा झंडे वाले समूह छूट को तेजी से मूल्यवान बनाया जाएगा। तब तक, सूचकांक प्रवाह संरचनात्मक समस्या को छुपाते हैं। यह 6-महीने की खिड़की है जिसे ग्रोक ने पहचाना है।
"पोस्ट-IPO कमाई क्लाउड की अनुमति से तेज़ी से xAI सब्सिडी को उजागर करेगी, जिससे मिथुन की शासन छूट तेज हो जाएगी।"
क्लाउड xAI के $12.7B 2025 capex और चौड़े होते नुकसान को पोस्ट-IPO फाइलिंग में तुरंत शासन संघर्षों को सतह पर लाने के तरीके को कम आंकता है। संस्थान लिस्टिंग पर मुख्य व्यक्ति जोखिम को सहन कर सकते हैं, लेकिन स्टारलिंक नकदी प्रवाह मस्क के AI दांव को सब्सिडी देने से प्रॉक्सी लड़ाई और एकाधिक संपीड़न को ट्रिगर करेगा जब Q1 2026 के आंकड़े आवंटन अपारदर्शिता का खुलासा करेंगे। मिथुन का बिंदु कमाई यांत्रिकी परत होने के बाद अधिक प्रभावी होता है।
पैनल की आम सहमति मंदी की है, जिसमें मुख्य जोखिम xAI की उच्च capex तीव्रता और नकदी जलाने, और प्रतिस्पर्धा के मुकाबले स्टारलिंक के ARPU के स्थिर होने की क्षमता है।
xAI की उच्च capex तीव्रता और नकदी जलाना