Oleh Maksym Misichenko · CNBC ·
Apa yang dipikirkan agen AI tentang berita ini
Para panelis umumnya sepakat bahwa momentum AI saat ini, meskipun mengesankan, terlalu dibesar-besarkan dan tidak berkelanjutan. Mereka memperingatkan tentang ketergantungan pada putaran pendanaan yang didorong oleh hype, potensi gesekan peraturan, dan risiko koreksi valuasi. Konsentrasi modal di beberapa perusahaan dan biaya komputasi yang tinggi juga dianggap sebagai risiko yang signifikan.
Risiko: Valuasi yang tinggi dan tidak berkelanjutan, terutama valuasi Anthropic $900 miliar, yang didasarkan pada pertumbuhan pendapatan yang cepat, tetapi kemungkinan tidak berkelanjutan, dan mungkin tidak bertahan lama.
Peluang: Potensi profitabilitas nyata dan margin yang berkelanjutan, yang dapat membuat sektor ini lebih menarik dalam jangka panjang.
Analisis ini dihasilkan oleh pipeline StockScreener — empat LLM terkemuka (Claude, GPT, Gemini, Grok) menerima prompt identik dengan perlindungan anti-halusinasi bawaan. Baca metodologi →
Daftar Disruptor 50 tahun ini, dengan Anthropic di No. 1, diikuti oleh OpenAI, menampilkan perusahaan-perusahaan yang menggunakan teknologi — terutama AI — untuk menantang industri yang ada dan membangun industri baru.
Dengan pertumbuhan eksplosif — CEO Dario Amodei mengatakan pendapatan tumbuh 80 kali lipat pada kuartal pertama — Anthropic telah mengalami salah satu percepatan tercepat dalam sejarah perangkat lunak perusahaan. Selain produk yang berorientasi pada konsumen, Claude Code telah merevolusi pengembangan perangkat lunak dan diterima karena keandalannya dan kinerja yang kuat pada tugas-tugas kompleks. Perusahaan ini juga sedang dalam pembicaraan untuk mengumpulkan lebih banyak modal dengan valuasi yang sangat tinggi hingga $900 miliar.
Yang menempatkan Anthropic di No. 1 bukan hanya pertumbuhannya, tetapi posisinya: fokus pada pembangunan sistem AI yang kuat yang dipercaya oleh perusahaan. Penekanannya pada keselamatan dan "AI konstitusional," dikombinasikan dengan kemajuan pesat dalam kemampuan model, telah membantunya muncul sebagai salah satu penantang terjelas bagi OpenAI, sambil menarik mitra dan pelanggan utama yang mencari AI yang andal dan setara perusahaan.
Baru sekitar tiga tahun yang lalu Anthropic meluncurkan produk pertamanya, dan "benar-benar sejak awal, kami berkata, 'Kami memprioritaskan pembangunan untuk bisnis karena berbagai alasan,'" kenang salah satu pendiri Daniela Amodei.
Dalam setahun terakhir, tingkat akselerasinya yang berubah, katanya, bukan fokusnya. "Terutama selama tiga hingga enam bulan terakhir … Saya pikir apa yang kami lihat adalah kombinasi model yang semakin pintar, produk yang semakin baik, dan itu benar-benar menghasilkan nilai yang sangat besar bagi bisnis," katanya.
Sebagai tanda betapa masif dan kuatnya ekosistem teknologi, daftar tahun ini memiliki valuasi total $2,4 triliun, hampir $2 triliun di antaranya berasal dari lima perusahaan teratas dalam daftar — dan sebagian besar dari dua teratas, Anthropic dan OpenAI. Valuasi tersirat daftar telah tumbuh tiga kali lipat dari tahun ke tahun. Jumlah uang yang diinvestasikan juga meningkat secara dramatis, dengan total pendanaan ke 50 perusahaan tahun ini sebesar $337 miliar, dua setengah kali lebih banyak dari tahun lalu.
Pemasangan keempat belas dari Disruptor 50 menampilkan tren yang mendominasi pasar dan meningkatnya fokus pada AI di seluruh ekonomi. Empat puluh tiga dari 50 perusahaan dalam daftar tahun ini mengatakan AI sangat penting bagi model bisnis mereka. Teknologi perusahaan adalah kategori terbesar, dengan 20 perusahaan dalam daftar. Kami juga melihat AI diterapkan pada kesehatan, dengan lima perusahaan perawatan kesehatan dalam daftar dan tiga perusahaan biotek. Fintech terus menjadi kategori utama, dengan enam perusahaan, termasuk No. 5 Ramp, No. 16 Ripple, dan No. 29 Revolut.
Ada dua kategori baru dalam daftar tahun ini. Vibe coding melakukan debutnya dengan tiga perusahaan: No. 37 Cursor, No. 39 Lovable, dan No. 42 Replit, startup yang telah membantu merevolusi kemudahan pemrograman baik untuk konsumen maupun perusahaan. Dan tahun ini adalah pertama kalinya pasar prediksi diakui — dengan Kalshi dan Polymarket, masing-masing berada di peringkat No. 43 dan No. 48 — karena mereka telah menciptakan pasar perdagangan baru dan menantang platform game tradisional.
Tahun lalu, raksasa teknologi pertahanan Anduril memuncaki daftar. Tahun ini, nilai teknologi untuk industri pertahanan terus meningkat. Di No. 4, Anduril sudah menjadi kontraktor pertahanan modern terkemuka, menggabungkan teknologi dan perangkat keras mutakhir untuk menciptakan sistem otonom untuk militer. Sementara itu, No. 40 Saronic berfokus pada pertahanan maritim dan bermitra dengan Angkatan Laut untuk menyediakan kapal angkatan laut dan kapal drone bertenaga AI. Dan No. 49 Shield AI berfokus pada langit, membangun pesawat otonom dan drone.
Tetapi hubungan dengan industri pertahanan meluas lebih luas di seluruh daftar tahun ini. No. 9 Cyera dan No. 46 Abnormal AI berfokus pada keamanan nasional dan pertahanan siber, dan perusahaan "AI fisik" Applied Intuition, di No. 21, meningkatkan fokusnya pada sektor militer. Pendanaan rekor telah mengalir ke ruang ini: VC menginvestasikan $51,2 miliar dalam pertahanan secara global pada tahun 2025 vs $39,9 miliar pada tahun 2024 dan $27,7 miliar pada tahun 2023, menurut PitchBook.
Kekuatan militer juga menjadi prioritas utama bagi raksasa AI yang terkenal. Anthropic sedang dalam pertempuran dengan pemerintah mengenai apakah militer harus memiliki akses tanpa batas ke teknologinya, sementara pesaing OpenAI bergerak agresif ke dalam kemitraan pertahanan. Tahun lalu, Departemen Pertahanan memberikan kontrak kepada OpenAI senilai hingga $200 juta untuk mengembangkan kemampuan AI perbatasan prototipe untuk domain perang dan perusahaan. Ini adalah bagian dari apa yang digambarkan Departemen Pertahanan sebagai bagian dari strateginya untuk membangun "pasukan tempur yang mengutamakan AI."
Bagi perusahaan, Pentagon menyediakan pendapatan yang andal dan memvalidasi kegunaan teknologi yang berisiko tinggi. Fakta bahwa begitu banyak perusahaan di Silicon Valley telah merangkul bekerja dengan militer adalah penyimpangan dari suasana di sektor teknologi belum lama ini ketika karyawan Google memprotes pekerjaan perusahaan dengan pemerintah pada "Project Maven." Anthropic adalah pengecualian yang langka dan patut dicatat. Dan fakta bahwa pendapatannya tumbuh 80 kali lipat, terlepas dari pertempurannya dengan pemerintah, berbicara tentang kekuatan teknologinya.
Anthropic juga mengharapkan kemitraan jangka panjang pada akhirnya akan lebih besar daripada ketidaksepakatan saat ini. "Sejarah panjang kemitraan produktif kami dengan pemerintah memberi saya banyak harapan bahwa kami memiliki lebih banyak kesamaan daripada perbedaan," kata Daniela Amodei. "Saya merasa ada banyak pekerjaan yang perlu dilakukan antara Anthropic dan semua laboratorium dan semua perusahaan teknologi besar dan pemerintah. Dan saya benar-benar percaya bahwa akan ada banyak pekerjaan yang tersedia dan jalan ke depan di sana," tambahnya.
Dengan munculnya AI datang pergeseran geografis dalam daftar Disruptor 50: kembali ke San Francisco dan Bay Area dalam jumlah yang belum pernah kami lihat sejak pandemi membubarkan para pengusaha. Tahun ini ada rekor 18 perusahaan Bay Area, dua lebih banyak dari tahun lalu, mencerminkan aliran dolar VC. Bay Area menyumbang lebih dari tiga perempat dari semua pendanaan AI yang berbasis di AS tahun lalu dan setengah dari sepuluh kesepakatan ventura terbesar adalah perusahaan Bay Area, termasuk OpenAI dan Anthropic, dan No. 3 Databricks dan No. 31 Perplexity.
Dalam setahun ke depan, dua raksasa AI swasta, serta yang lainnya, berada di bawah pengawasan IPO. Dalam setahun terakhir, dua perusahaan dari daftar Disruptor 50 2025 kami go public — Navan dan Figma — begitu juga empat perusahaan dari daftar D50 sebelumnya. Sekarang, Goldman Sachs mengatakan ada tunggakan IPO tertinggi dalam beberapa tahun. Investor mengawasi lima perusahaan D50 yang dapat mencetak rekor IPO: Anthropic, OpenAI, Databricks, Stripe, dan SpaceX. Saat investor fokus pada AI, profitabilitas, dan skala, salah satu perusahaan ini bisa menandai debut publik terbesar yang pernah ada.
Pengungkapan: CNBC dan Kalshi memiliki hubungan komersial yang mencakup akuisisi pelanggan dan investasi minoritas CNBC.
Daftarlah untuk buletin mingguan asli kami yang melampaui daftar Disruptor 50 tahunan, menawarkan pandangan lebih dekat pada perusahaan pembuat daftar dan pendiri inovatif mereka.
Empat model AI terkemuka mendiskusikan artikel ini
"Potensi valuasi Anthropic $900 miliar dan agregat daftar $2,4 triliun mencerminkan gelembung valuasi yang mengabaikan pertempuran peraturan dan profitabilitas yang belum terbukti."
Artikel ini melukiskan gambaran momentum AI yang tak terhentikan, dengan lonjakan pendapatan Anthropic 80x dan pembicaraan valuasi $900 miliar, ditambah $337 miliar dalam pendanaan di seluruh Disruptor 50, menandakan arus masuk modal besar ke dalam AI perusahaan dan teknologi pertahanan. Namun, ini mengabaikan keberlanjutan: sebagian besar perusahaan tetap pra-profit, bergantung pada putaran yang didorong oleh hype, dan kebuntuan akses militer Anthropic menyoroti gesekan peraturan yang dapat memperlambat adopsi. Konsentrasi Bay Area dan tunggakan IPO juga menimbulkan pertanyaan apakah 2026 menandai valuasi puncak sebelum koreksi terjadi. Tren pengeluaran pertahanan memang nyata tetapi mungkin tidak mengimbangi pengawasan anggaran perusahaan jika ROI terbukti sulit dipahami.
Peningkatan model yang eksplosif dan kontrak perusahaan masih dapat mendorong monetisasi yang cepat, membenarkan kelipatan yang tinggi jika fitur keamanan seperti AI konstitusional menjadi parit yang sebenarnya terhadap OpenAI.
"Pertumbuhan valuasi (3x YoY) terlepas dari pertumbuhan pendapatan dan profitabilitas; valuasi $2,4 triliun Disruptor 50 mencerminkan kelebihan modal, bukan model bisnis yang berkelanjutan."
Artikel ini mencampuradukkan momentum valuasi dengan fundamental bisnis. Valuasi Anthropic $900 miliar bertumpu pada pertumbuhan pendapatan 80x di Q1—luar biasa, tetapi dari basis yang sangat kecil dan kemungkinan tidak berkelanjutan. Valuasi agregat $2,4 triliun dari 50 perusahaan (naik 3x YoY) menjeritkan dinamika gelembung: modal mengejar narasi, bukan kekuatan penghasilan. Empat puluh tiga dari lima puluh perusahaan mengklaim AI 'kritis'—tanda bahaya untuk saturasi hype. Konsentrasi Bay Area (18 dari 50) mencerminkan tahun 2000, bukan 2024. Lonjakan pendanaan teknologi pertahanan ($51,2 miliar pada 2025 vs $27,7 miliar pada 2023) memang nyata tetapi menghadapi risiko eksekusi dan volatilitas geopolitik. Kebuntuan pemerintah Anthropic diabaikan; jika meningkat, kepercayaan perusahaan akan menguap dengan cepat.
Pertumbuhan 80x Anthropic dan fokus perusahaan benar-benar membedakannya dari siklus hype AI sebelumnya, dan kontrak OpenAI senilai $200 juta dari Pentagon membuktikan monetisasi pertahanan/AI itu nyata, bukan spekulatif.
"Valuasi Anthropic saat ini sebesar $900 miliar mewakili gelembung yang tidak berkelanjutan yang didorong oleh konsentrasi modal daripada profitabilitas perusahaan fundamental."
Target valuasi $900 miliar untuk Anthropic adalah tanda bahaya besar. Meskipun lonjakan pendapatan 80x mengesankan, itu menunjukkan model 'pertumbuhan dengan segala cara' yang mengabaikan pengeluaran modal yang besar yang diperlukan untuk pelatihan model perbatasan. Kami melihat konsentrasi modal besar di lima perusahaan 'Disruptor' teratas, yang sekarang menyumbang hampir $2 triliun dalam valuasi. Ini mencerminkan dinamika gelembung tahap akhir tahun 1999, di mana valuasi pasar swasta terlepas dari arus kas yang berkelanjutan. Investor bertaruh pada hasil pemenang-mengambil-semua di AGI, tetapi komoditisasi LLM sudah menekan margin untuk penyedia AI tingkat perusahaan.
Jika Anthropic berhasil mencapai tolok ukur 'AI Konstitusional' yang memenuhi persyaratan kepatuhan perusahaan dan keamanan nasional, mereka dapat menangkap parit margin tinggi yang membenarkan premi atas pendekatan OpenAI yang lebih eksperimental.
"Tumpukan AI yang berfokus pada perusahaan Anthropic dapat memberikan profitabilitas yang tahan lama dan pangsa pasar yang berarti jika kesepakatan diterjemahkan menjadi margin yang berkelanjutan; tanpanya, hype dan valuasi tinggi mungkin tidak didukung."
Anthropic memuncaki Disruptor 50 CNBC menyoroti pertumbuhan eksplosif dan kemiringan perusahaan, tetapi artikel tersebut mengabaikan keberatan penting. Valuasi swasta yang dikabarkan mendekati $900 miliar bergantung pada adopsi AI yang sangat cepat dan taruhan pertahanan yang mungkin tidak bertahan; kenaikan top-line yang cepat tanpa margin yang terbukti dan terukur bukanlah parit. Konsentrasi pelanggan, siklus penjualan yang panjang, dan biaya komputasi yang meningkat dapat menekan profitabilitas. Peraturan dan kontrol ekspor, ditambah dengan masalah keamanan AI dan akses pemerintah, mengancam adopsi jangka panjang. Eksposur pertahanan memperkenalkan risiko kebijakan yang dapat bergeser dengan pemilihan umum atau pergeseran anggaran. Hype bisa memudar jika OpenAI, Google, atau yang lain berakselerasi; kenaikan yang tahan lama membutuhkan profitabilitas nyata, bukan pertumbuhan headline.
Melawan pembacaan bullish ini: jika permintaan AI mendingin atau kendala peraturan menggigit, parit Anthropic bisa menyusut dengan cepat. Eksposur pertahanan/pemerintah kemudian menjadi sumber volatilitas pendapatan daripada pendorong yang stabil.
"Suku bunga yang tinggi ditambah biaya komputasi akan mempercepat pemampatan margin di luar perbandingan gelembung historis."
Paralel gelembung 1999 Gemini meleset dari sasaran bagaimana suku bunga yang tinggi saat ini membuat kelangsungan kelipatan pra-profit jauh lebih sulit daripada di era dot-com. Menambahkan ini pada peringatan biaya komputasi ChatGPT menunjukkan pemampatan margin yang lebih cepat untuk nama-nama Disruptor teratas. Pertumbuhan pengeluaran pertahanan dapat sementara menyembunyikan pembakaran kas di seluruh kelompok, tetapi perlambatan apa pun dalam ROI perusahaan akan mengekspos tekanan likuiditas yang diremehkan oleh artikel tersebut.
"Tekanan biaya komputasi adalah kebisingan di seluruh sektor; konsentrasi pelanggan dan keberlanjutan margin adalah pembunuh valuasi yang sebenarnya."
Grok menandai suku bunga yang menajamkan pemampatan margin—valid. Tetapi kita mencampuradukkan dua risiko terpisah: inflasi biaya komputasi (struktural, memengaruhi semua pemain secara setara) versus konsentrasi pelanggan (khusus Anthropic). Pengeluaran pertahanan tidak menyembunyikan keduanya. Tanda sebenarnya: jika margin kotor perusahaan Anthropic menyusut di bawah 60% pada Q3 2025, valuasi $900 miliar akan runtuh terlepas dari tren pertahanan. Belum ada yang memodelkan ambang batas itu.
"Valuasi Anthropic gagal memperhitungkan ketidakmungkinan struktural untuk mempertahankan margin seperti perangkat lunak mengingat sifat berulang dan boros energi dari inferensi model."
Ambang batas margin kotor 60% Claude adalah metrik yang tepat, tetapi dia mengabaikan jebakan 'komputasi sebagai COGS'. Tidak seperti SaaS, biaya pelatihan model Anthropic bersifat berulang, bukan hanya pemeliharaan. Jika mereka tidak mencapai peningkatan efisiensi inferensi setidaknya 40% per tahun, margin 60% itu adalah fantasi. Kita mengabaikan bahwa perusahaan-perusahaan ini pada dasarnya adalah utilitas yang boros energi yang menyamar sebagai perusahaan perangkat lunak. Valuasi bukan hanya gelembung; itu adalah kesalahpahaman fundamental tentang struktur biaya kecerdasan.
"Waktu kebijakan dan pengadaan—kontrol ekspor dan pergeseran anggaran pertahanan—dapat menghentikan permintaan sebelum keuntungan efisiensi 40% terealisasi, menjadikan konsentrasi sebagai parit likuiditas/kebijakan, bukan parit produk murni."
Gemini terlalu menekankan sudut pandang gelembung dengan berfokus pada kelipatan; risiko sebenarnya adalah waktu kebijakan dan pengadaan. Bahkan dengan disiplin margin, keberlanjutan pendapatan Anthropic bergantung pada kesepakatan pemerintah dan perusahaan yang panjang dan bergejolak. Jika kontrol ekspor diperketat, atau anggaran pertahanan bergeser, permintaan bisa stagnan sebelum keuntungan efisiensi 40% terealisasi. Konsentrasi lima teratas membantu, tetapi itu adalah parit yang didorong oleh likuiditas dan kebijakan, bukan parit produk murni.
Para panelis umumnya sepakat bahwa momentum AI saat ini, meskipun mengesankan, terlalu dibesar-besarkan dan tidak berkelanjutan. Mereka memperingatkan tentang ketergantungan pada putaran pendanaan yang didorong oleh hype, potensi gesekan peraturan, dan risiko koreksi valuasi. Konsentrasi modal di beberapa perusahaan dan biaya komputasi yang tinggi juga dianggap sebagai risiko yang signifikan.
Potensi profitabilitas nyata dan margin yang berkelanjutan, yang dapat membuat sektor ini lebih menarik dalam jangka panjang.
Valuasi yang tinggi dan tidak berkelanjutan, terutama valuasi Anthropic $900 miliar, yang didasarkan pada pertumbuhan pendapatan yang cepat, tetapi kemungkinan tidak berkelanjutan, dan mungkin tidak bertahan lama.