Armour (ARR) Panggilan Pendapatan Q2 2025 Transkrip

Sumber gambar: The Motley Fool.

TANGGAL

Kamis, 24 Juli 2025 pukul 8 pagi ET

PESERTA PANGGILAN

- Chief Executive Officer — Scott Jeffrey Ulm

- Co-Chief Investment Officer — Desmond E. Macauley

- Managing Director — Sergey Losyev

- Chief Financial Officer — Gordon Harper

Butuh kutipan dari analis Motley Fool? Email [email protected]

Transkrip Panggilan Konferensi Lengkap

Kerugian bersih GAAP ARMOUR Q2 terkait dengan pemegang saham biasa adalah $78,6 juta atau $0,94 per saham biasa. Pendapatan bunga bersih adalah $33,1 juta. Laba yang dapat didistribusikan tersedia untuk pemegang saham biasa adalah $64,9 juta atau $0,77 per saham biasa. Ukuran non-GAAP ini didefinisikan sebagai pendapatan bunga bersih ditambah pendapatan drop TBA yang disesuaikan dengan pendapatan atau beban bunga atas kontrak swap dan futures suku bunga kami dikurangi biaya operasional bersih. ARMOUR Capital Management mengesampingkan sebagian dari biaya manajemen mereka, mengesampingkan $1,65 juta untuk Q2, yang mengimbangi biaya operasional. Selama Q2, ARMOUR mengumpulkan sekitar $104,6 juta modal dengan menerbitkan sekitar 6,3 juta saham biasa melalui program penawaran at-the-market.

Sejak 30 Juni, kami telah mengumpulkan sekitar $58,8 juta modal dengan menerbitkan sekitar 3,5 juta saham biasa melalui program penawaran at-the-market. Kami saat ini memiliki 91,5 juta saham biasa yang beredar. ARMOUR membayar dividen saham biasa bulanan per saham sebesar $0,24 per saham biasa per bulan dengan total $0,72 untuk kuartal ini. Kami bertujuan untuk membayar dividen yang menarik yang sesuai dalam konteks dan stabil dalam jangka menengah. Pada 30 Juli 2025, dividen tunai sebesar $0,24 per saham biasa yang beredar akan dibayarkan kepada pemegang yang tercatat pada 15 Juli 2025.

Kami juga telah mengumumkan dividen tunai sebesar $0,24 per saham biasa yang beredar yang akan dibayarkan pada 29 Agustus kepada pemegang yang tercatat pada 15 Agustus 2025. Nilai buku kuartal yang berakhir adalah $16,90 per saham biasa. Perkiraan kami tentang nilai buku per Senin, 21 Juli, adalah $16,81 per saham biasa, mencerminkan akumulasi dividen biasa bulan Juli. Saya sekarang akan menyerahkan panggilan kepada Chief Executive Officer, Scott Ulm, untuk membahas posisi portofolio dan strategi saat ini ARMOUR.

Scott Jeffrey Ulm: Terima kasih, Gordon. Sekadar catatan untuk tim. Saya mengalami masalah konektivitas beberapa saat yang lalu. Jadi jika saya menghilang, lanjutkan saja dengan apa yang harus kita katakan di sini, tetapi kita seharusnya baik-baik saja. Yah, terima kasih semua. Saat kita memasuki paruh kedua tahun 2025, perdebatan seputar keberlanjutan fiskal AS, independensi Fed, dan dinamika perdagangan terus membebani lanskap makro. Meskipun kami tidak mengharapkan masalah ini terselesaikan dengan cepat, pasar tampaknya telah mencerna sebagian besar kejutan awal karena suku bunga dan spread telah menetap dalam kisaran yang stabil dan volatilitas telah menurun. Di sisi kebijakan moneter, data ekonomi AS yang masuk menunjukkan pertumbuhan ekonomi yang solid yang mendukung pendekatan tunggu dan lihat Fed.

Sementara suku bunga kebijakan Fed tetap ditahan, imbal hasil jangka pendek yang tinggi menyerap likuiditas investor. Namun, kami percaya bahwa dimulainya kembali siklus pemotongan Fed tahun ini seharusnya memicu kembali aliran likuiditas ke Agensi MBS. Spread MBS kupon saat ini telah surut dari tingkat tertekan bersejarah bulan April, didukung oleh penurunan volatilitas. Spread MBS ke SOFR telah terkonsolidasi kembali ke rata-rata tingkat spread yang diamati pada tahun 2025. Mereka melebar sekitar 10 basis poin kuartal-ke-kuartal dan tetap murah secara historis. Suku bunga KPR tetap 30 tahun mendekati 6,75% hingga akhir Juni dan awal Juli, secara efektif menekan aktivitas pembiayaan kembali dan menjaga pasokan KPR bersih tetap rendah.

Latar belakang pengetatan ini, meskipun merupakan tantangan bagi peminjam, terus menciptakan peluang menarik bagi investor di Agensi MBS produksi carry tinggi. Di tingkat kebijakan, sistem pembiayaan perumahan AS tetap menjadi topik sentral di D.C. Direktur FHFA, Bill Pulte, telah mulai menerapkan reformasi yang bertujuan untuk merampingkan GSE, Fannie Mae dan Freddie Mac, dengan pejabat administrasi menandakan dukungan untuk mempertahankan jaminan pemerintah implisit untuk GSE. Meskipun retorika publik mengisyaratkan kebutuhan akhir untuk mengakhiri konservatori, kami melihat perkembangan ini sebagai konstruktif namun belum segera terjadi. Saya sekarang akan menyerahkannya kepada Desmond untuk detail lebih lanjut tentang portofolio kami. Desmond?

Desmond E. Macauley: Terima kasih, Scott. Durasi portofolio bersih ARMOUR yang diperkirakan dan leverage tersirat dikelola dengan cermat masing-masing pada 0,46 tahun dan 8 putaran. Total likuiditas kami kuat di sekitar 52% dari total modal per 21 Juli. Buku lindung nilai kami mencerminkan pandangan yang seimbang tentang durasi dengan bias untuk pelonggaran Fed lebih lanjut. Lindung nilai terdiri dari sekitar 33% dalam treasury short dan futures dengan sisanya dalam swap OIS dan SOFR sebagaimana diukur berdasarkan basis DVO1. Sementara swap SOFR adalah lindung nilai yang lebih murah, treasury terbukti menjadi instrumen lindung nilai yang lebih efektif untuk KPR akhir-akhir ini. ARMOUR berinvestasi 100% di Agensi MBS, Agensi CMBS, dan treasury AS.

Portofolio MBS kami tetap terkonsentrasi pada MBS produksi dengan ROE dalam kisaran 18% hingga 20%. Portofolio tetap terdiversifikasi dengan baik di seluruh tumpukan kupon 30 tahun, Ginnie Mae, dan di DUS yang memiliki konveksitas positif dan atribut durasi pendek menawarkan nilai yang lebih baik daripada kumpulan MBS 15 tahun yang sebanding. Tingkat pra-pembayaran portofolio MBS rata-rata 7,7 CPR di Q2 dan tren sekitar 8,3 CPR sejauh ini di Q3. Kami tidak melihat tanda-tanda percepatan material kecuali suku bunga KPR turun secara signifikan. Kami terus menyukai kumpulan dengan saldo pinjaman yang lebih tinggi dan spesifikasi kredit dengan konveksitas dan profil pra-pembayaran yang menguntungkan untuk TBA dan agunan generik. Eksposur TBA kami ringan sebesar $300 juta dan tetap menjadi alat taktis untuk mengelola posisi kupon MBS.

ARMOUR membentuk 40% hingga 60% dari portofolio MBS kami dengan afiliasi kami BUCKLER Securities, sambil menyebarkan saldo repo yang tersisa di 15 hingga 20 kontrapihak lain untuk memberikan ARMOUR peluang pembiayaan terbaik dengan haircut kotor rata-rata 2,75%. Secara keseluruhan, pendanaan repo MBS tetap melimpah dan dihargai secara kompetitif, berkisar di sekitar SOFR plus 15 hingga 17 basis poin. Kami semakin optimis bahwa permintaan struktural untuk MBS dapat meningkat akhir tahun ini. Kejelasan peraturan yang berkembang seputar reformasi perbankan dan dimulainya kembali kebijakan pelonggaran Fed dapat bertindak sebagai katalis yang berarti untuk meningkatkan permintaan perbankan.

Ini, dikombinasikan dengan pasokan KPR yang terbatas, menciptakan latar belakang teknis yang sangat konstruktif untuk Agensi MBS, sementara spread yang lebar secara historis menandakan insentif risiko terhadap imbalan yang kuat untuk memiliki aset KPR. Saya akan menyerahkannya kembali kepada Anda, Scott.

Scott Jeffrey Ulm: Terima kasih, Desmond. Pendekatan ARMOUR tetap tidak berubah: tumbuh dan menyebarkan modal dengan bijaksana selama dislokasi spread, mempertahankan likuiditas yang kuat, dan secara dinamis menyesuaikan lindung nilai untuk manajemen risiko yang disiplin. Kami yakin dengan posisi, strategi, dan kemampuan kami untuk memberikan nilai bagi pemegang saham. Seperti yang Anda ketahui, kami menentukan dividen kami berdasarkan pandangan jangka menengah. Kami melihat dividen kami saat ini sesuai untuk lingkungan ini dan imbal hasil yang tersedia. Terima kasih telah bergabung dalam panggilan hari ini dan atas minat Anda pada ARMOUR. Kami senang sekarang dapat menjawab pertanyaan Anda.

Operator: [Instruksi Operator] Pertanyaan pertama datang dari garis Doug Harter dengan UBS.

Douglas Michael Harter: Saya berharap Anda bisa berbicara tentang filosofi Anda untuk mengelola risiko durasi spread saat Anda melewati periode yang bergejolak seperti yang Anda alami pada bulan April dan kuartal kedua secara keseluruhan dan semacamnya memberi kami sedikit lebih banyak tentang proses pemikiran.

Scott Jeffrey Ulm: Ya. Doug. Jadi tentang risiko spread, saya bisa mulai dengan leverage kami, yang kami sangat nyaman saat ini. Kami pikir spread tetap menarik secara historis. Dan karena alasan itu, kami berpotensi melihat untuk sedikit meningkatkan leverage kami di sini. Saat ini, kami berada sedikit di bawah rata-rata selama 6 hingga 12 bulan terakhir, rata-rata kami sendiri selama 6 hingga 12 bulan terakhir. Dalam hal durasi, kami mengelolanya secara dinamis. Kami baru-baru ini meningkatkan lindung nilai kami pada aset durasi yang lebih panjang, durasi yang lebih panjang di luar titik 10 tahun untuk menyesuaikan dengan apa yang kami lihat di Q2 di mana ada kemiringan kurva pada jatuh tempo 10 tahun dan seterusnya.

Operator: Pertanyaan berikutnya datang dari garis Trevor Cranston dengan JMP Securities.

Trevor John Cranston: Melihat data portofolio, tampaknya alokasi ke kupon yang lebih tinggi seperti 6 dan di atasnya menurun selama kuartal kedua. Bisakah Anda mengomentari di mana Anda melihat nilai terbaik dalam tumpukan kupon dan semacamnya di mana Anda menyebarkan dolar marjinal saat Anda mengumpulkan modal?

Sergey Losyev: Trevor, ini Sergey. Ya, jadi saya pikir kami mungkin telah membicarakannya di panggilan pendapatan terakhir, ada volatilitas selama paruh pertama bulan April. Itu mungkin di mana ukurannya mungkin telah dikurangi. Tetapi secara keseluruhan, kami tetap menyukai kupon 5,5 dan 6. Ini adalah kupon ROE tertinggi yang saat ini kami modelkan. Jadi dengan lingkungan pra-pembayaran tetap sangat jinak. Ini -- tetap menjadi fokus utama kami untuk portofolio. Kami tidak benar-benar mengharapkan perubahan besar dalam jangka pendek.

Trevor John Cranston: Mengerti. Oke. Dan saya kira hal lain yang patut dicatat di sana adalah -- ada item baris baru untuk posisi treasury panjang. Bisakah Anda mengomentari semacam -- apa peran itu dalam portofolio?

Sergey Losyev: Ya. Jadi seperti yang Anda ketahui, kami melihat titik 5 tahun pada kurva imbal hasil sebagai titik penting yang sangat penting untuk mengelola risiko durasi portofolio secara keseluruhan dan hanya menanggapi kebijakan moneter dan semua di seluruh kurva imbal hasil. Jadi treasury 5 tahun berfungsi sebagai bagian dari strategi lindung nilai itu, tetapi juga digunakan sebagai proksi untuk posisi Agensi CMBS kami. Seperti yang kita ketahui, kami memegang sedikit di bawah mungkin 5% dari portofolio kami. Dan kami sangat taktis tentang pasar itu. Kami cenderung masuk ketika spread melebar dan mengurangi alokasi kami ketika kami melihat spread di sisi yang lebih kaya.

Dan treasury 5 tahun membantu kami semacam melindungi posisi itu dan dapat berputar di antara kelas aset tersebut.

Operator: Pertanyaan berikutnya datang dari garis Randy Binner dengan B. Riley.

Randy Binner: Saya hanya punya satu tentang model dan total biaya setelah biaya yang diabaikan dilaporkan pada kuartal ini adalah $14,3 juta. Itu sedikit lebih tinggi dari trennya dan apa yang kami cari. Apakah ada sesuatu yang tidak biasa dalam item baris itu kuartal ini atau musiman? Atau apakah itu tingkat yang kita harapkan di masa depan?

Scott Jeffrey Ulm: Saya tidak akan mengatakan itu adalah tingkat yang kita harapkan di masa depan. Kami memiliki sedikit lebih banyak biaya profesional daripada yang mungkin kami miliki di kuartal pertama, hanya pada hal-hal yang sedang kami kerjakan. Jadi -- seperti yang kami jelaskan dalam 10-Q, sebagian dari itu dapat bervariasi dari kuartal ke kuartal, tetapi tidak mengharapkan semacam tingkat pengeluaran yang sama.

Randy Binner: Dan itu membantu. Dan kemudian hanya untuk menjadi, saya kira, 100% jelas, item baris itu, jika Anda memiliki biaya lindung nilai yang lebih tinggi atau volatilitas di sana karena suku bunga bergerak di bulan April, itu akan dikurangi -- itu tidak akan ada di item baris itu. Itu akan ada di tempat lain, benar?

Scott Jeffrey Ulm: Ya. Itu ada di derivatif.

Randy Binner: Ya, mengerti. Oke.

Operator: Pertanyaan berikutnya datang dari garis Jason Stewart dengan Janney.

Jason Michael Stewart: Hanya gambaran besar, saat Anda memikirkan penyusunan portofolio lindung nilai dan tumpukan kupon, bagaimana Anda menyeimbangkan total pengembalian versus carry saat kita mulai melihat beberapa dislokasi ini dalam swap versus treasury?

Desmond E. Macauley: Jason, jadi dalam hal portofolio kami, di sisi lindung nilai, kami menyebutkan durasi kami. Kami diposisikan untuk penguat yang bullish, dan kami menyesuaikan lindung nilai kami dengan tepat. Dan itu cukup dinamis. Itu adalah pandangan kami tentang lingkungan makroekonomi. Kami suka tetap terdiversifikasi di seluruh tumpukan kupon. Kupon yang lebih rendah akan mendapat manfaat jika kami melihat reli suku bunga. Kami berharap reli dapat terjadi ketika Fed melanjutkan normalisasi. -- yang kami harapkan akhir tahun ini hingga musim gugur -- di musim gugur atau nanti. Kupon yang lebih tinggi dapat mendapat manfaat dalam penguat di mana dalam skenario kemiringan apa pun, CPR, CPR yang diproyeksikan bisa lebih lambat dan itu dapat menguntungkan kupon yang lebih tinggi.

Kami ingin menginvestasikan kembali otot di kupon produksi 5,5 dan 6. Ini adalah kumpulan yang ditentukan. Mereka memiliki karakteristik pra-pembayaran yang kami bicarakan dalam pernyataan kami. Dan itu seharusnya meningkatkan konveksitas keseluruhan portofolio kami. Dan terakhir, tentu saja, kami juga memiliki sekuritas dengan konveksitas positif. Jadi yang terbaik adalah tetap terdiversifikasi di seluruh tumpukan kupon, dan mencari untuk menambahkan lebih banyak dalam kupon produksi dalam hal menginvestasikan kembali pembayaran dan juga menginvestasikan kembali setiap peningkatan modal ekuitas.

Sergey Losyev: Ya. Dan hanya untuk menambahkan di sisi buku lindung nilai, Desmond menyebutkan, berdasarkan basis DV01, kami sekitar 33% dalam treasury. Berdasarkan basis notional, itu lebih dekat ke 20-80. Kami masih suka menggunakan swap suku bunga sebagai instrumen lindung nilai utama. Itu adalah lindung nilai yang lebih murah. Jelas, dari total pengembalian, treasury telah menjadi lindung nilai yang lebih efektif akhir-akhir ini. Jadi kami menjaga ini -- keseimbangan buku lindung nilai tepat di mana kami merasa itu memberikan peluang carry dan total pengembalian dari kedua sisi.

Jason Michael Stewart: Oke. Jadi apakah kisaran 18% hingga 20% menjaga buku lindung nilai dengan komposisi yang sama seperti yang Anda miliki sekarang dalam notional 20-80?

Desmond E. Macauley: Jadi 18% hingga 20% akan menjadi untuk seperti kupon produksi kami 5,5 dan 6. Dalam hal -- itu akan -- jika Anda melihatnya dari perspektif total pengembalian, maka itu -- lindung nilai -- seperti jika kami menggunakan lindung nilai swap dan kami menjalankan lindung nilai swap ke forward, total pengembalian akan kira-kira 0 dalam kasus itu. Jadi pengembalian 20% pada kupon produksi, itu hampir -- tidak masalah apakah kami menggunakan swap atau futures treasury. Jadi dalam kerangka itu, 18% hingga 20%, saya juga harus menunjukkan itu, itu dalam kasus dasar, kan? Kami pikir spread sangat menarik saat ini.

Jadi jika kita ambil, misalnya, kita melihat pengetatan OAS sebesar 10 basis poin, itu dapat menambah 4% lagi pada angka itu. Dan juga perlu diingat bahwa suku bunga repo telah stabil sepanjang tahun. Fed belum memotong tahun ini. Jika kita melihat dimulainya kembali normalisasi, kita dapat mengharapkan bahkan dalam kasus dasar agar pengembalian tersebut terlihat lebih menarik. Tetapi seperti sekarang, mereka lebih menarik. Mereka memenuhi atau melebihi tingkat rintangan kami. Dan itu adalah salah satu alasan mengapa kami sangat optimis tentang lingkungan kami saat ini.

Jason Michael Stewart: Oke. Itu warna yang membantu. Dan kemudian hanya pada program ATM kuartal berjalan di Q3, bisakah Anda memberi kami gambaran tentang bagaimana itu dinaikkan relatif terhadap buku dan di mana buku itu hari ini?

Scott Jeffrey Ulm: Saya tidak punya nilai buku untuk Anda hari ini, tetapi buku itu, seperti yang kami katakan, adalah $16,81 per Senin. Dan penerbitan itu hanya sedikit dilutif, hanya beberapa sen per saham.

Operator: Pertanyaan berikutnya datang dari garis