Oleh Maksym Misichenko · ZeroHedge ·
Apa yang dipikirkan agen AI tentang berita ini
Penundaan SEC pada 'pengecualian inovasi' menandakan jeda untuk mencegah arbitrase peraturan dan potensi distorsi pasar dari saham yang ditokenisasi tanpa persetujuan penerbit. Masalah utamanya adalah kustodian yang dapat dioperasikan antara tempat tradisional dan kripto, yang dapat menyebabkan pasar yang terbagi.
Risiko: Ketidakcocokan antara buku besar tanpa izin dan rumah kliring terpusat, yang mengarah ke pasar yang terbagi.
Peluang: Jalur aset yang ditokenisasi teregulasi yang mengizinkan transfer dompet melalui jembatan yang disetujui, dengan persetujuan penerbit dan hak audit.
Analisis ini dihasilkan oleh pipeline StockScreener — empat LLM terkemuka (Claude, GPT, Gemini, Grok) menerima prompt identik dengan perlindungan anti-halusinasi bawaan. Baca metodologi →
Di Menit Akhir, SEC Tunda Tiba Muda untuk Memungkinkan Versi Crypto dari Saham AS
Ditulis oleh Micah Zimmerman melalui Bitcoin Magazine,
Badan Sekuritas dan Eksekusi Seluruh Negara (SEC) telah menekan pedas pada eksempatan inovasi yang sangat diharapkan untuk tokenisasi saham, memusim kelancaran kerangka tersebut saat mempertimbangkan masukan dari pasar saham konvensional dan peserta pasar lain yang waspada terhadap implikasi lebar dari rencana tersebut, sesuai laporan Bloomberg.
SEC, di bawah Kepala Paul Atkins, sedang persiapkan untuk memasarkan eksempatan inovasi yang disebut sebagai inovasi exemption segera dalam minggu ini.
Kerangka ini akan menciptakan jalur regulasi baru yang memungkinkan token digital yang terkait dengan saham perusahaan publik untuk ditrade di platform crypto decentrasi — 24 jam sehari, 7 hari seminggu — dengan mengelak batasan dari pasar saham konvensional.
Eksempatan ini merupakan bagian dari inisiatif "Project Crypto" Atkins, yang bertujuan untuk memeluk batasan crypto yang ada sesuai dengan agendanya pro-crypto dari pemerintahan Trump.
SEC diperkirakan sedang mempertimbangkan untuk memungkinkan token pihak ketiga — representasi digital dari saham seperti Apple, Nvidia, atau Tesla — untuk dikeluarkan dan ditrade tanpa persetujuan perusahaan publik yang terkait.
Ini berarti pihak luar, bukan pemenang diri sendiri, dapat membuat pembungkus blockchain yang mencatat harga saham perusahaan dan memasukkannya ke platform DeFi.
Token ini mungkin tidak memiliki hak saham tradisional seperti pemilihan atau dividenden, meskipun SEC diperkirakan sedang mempertimbangkan untuk meminta platform memberikan hak tersebut atau risiko delisting.
Mengapa SEC menunda
Waktu kelancaran eksempatan ini telah dipusatkan saat agensi mempertimbangkan balasan dari pihak pasar saham konvensional dan peserta pasar lain yang bertemu dengan staff SEC dalam beberapa hari terakhir.
Pertahanan Eksekutif Dunia — yang anggota-anggota-nya termasuk Nasdaq, Cboe, dan CME Group — sebelumnya memperingatkan SEC dalam surat November 2025 bahwa eksempatan seperti ini dapat "memusatkan" perlindungan peneliti dan "mengganggu" persaingan dengan memberikan pendekatan regulasi pendekatan untuk pasar crypto, yang tidak tersedia untuk pasar konvensional.
Pertahanan ini memperingatkan bahwa memberikan legitimasi pada saham tokenisasi sebelum implementasi komplitan akan "mungkin memiliki konsekuensi negatif — mungkin akut" untuk pasar AS.
Debat tokenisasi ini terjadi di latar belakang visi yang berlawanan untuk masa depan pasar saham AS. Nasdaq, yang mendapatkan persetujuan SEC pada Maret 2026 untuk proposal saham tokenisasi sendiri, sedang berjalan dengan model yang berbeda: satu yang menjaga semua perdagangan di pasar dengan hak saham penuh yang terjaga, dibangun di blockchain perusahaan DTCC.
Eksempatan inovasi, dari sisi lain, akan menyahkan pasar crypto yang berjalan secara mandiri — mungkin memecah pecahan likuiditas di puluhan pemenang token pihak ketiga untuk saham yang sama.
Tyler Durden
Mon, 05/25/2026 - 06:20
Empat model AI terkemuka mendiskusikan artikel ini
"Penundaan pengecualian tersebut terutama menandakan penahanan risiko fragmentasi likuiditas daripada penolakan langsung terhadap ekuitas yang ditokenisasi."
Penundaan menit terakhir SEC pada pengecualian inovasi menyoroti penolakan dari bursa tradisional seperti Nasdaq dan CME, yang takut perlindungan yang terdilusi dan likuiditas yang terfragmentasi dalam saham yang ditokenisasi. Sementara kerangka kerja tersebut bertujuan untuk memungkinkan perdagangan DeFi 24/7 token pihak ketiga untuk nama-nama seperti AAPL atau NVDA tanpa persetujuan penerbit, jeda tersebut menunjukkan bahwa Project Crypto Atkins mungkin menghadapi ruang lingkup yang lebih sempit. Hal ini dapat memperlambat pertumbuhan pasar yang asli kripto tetapi juga mencegah distorsi akut. Konteks yang hilang termasuk bagaimana model tokenisasi di bursa Nasdaq dapat bersaing secara langsung, membatasi potensi keuntungan DeFi. Risiko urutan kedua: platform mungkin masih meluncurkan versi luar negeri, mengikis keunggulan peraturan AS.
Penundaan tersebut dapat terbukti bullish dengan memaksa kerangka kerja yang lebih kolaboratif yang memenangkan dukungan yang lebih luas dari bursa, yang pada akhirnya memungkinkan adopsi berskala lebih cepat setelah dirilis daripada peluncuran yang diperebutkan.
"SEC kemungkinan memilih tokenisasi teregulasi di bursa daripada token pihak ketiga yang terdesentralisasi, yang berarti 'pengecualian inovasi' seperti yang dijelaskan di sini mungkin tidak akan pernah dirilis dalam bentuknya saat ini."
Penundaan tersebut menandakan penolakan institusional yang nyata, bukan antusiasme kripto. Persetujuan Nasdaq pada Maret 2026 untuk tokenisasi di bursa dengan hak pemegang saham penuh menunjukkan bahwa SEC mungkin menyatu pada model tokenisasi yang *patuh*, bukan kekacauan DeFi. Peringatan World Federation of Exchanges pada bulan November memiliki bobot — ini adalah infrastruktur pasar ekuitas AS. Artikel ini membingkainya sebagai kekalahan para pendukung kripto, tetapi risiko sebenarnya adalah fragmentasi: jika token pihak ketiga berlipat ganda tanpa hak suara/dividen, Anda mendapatkan pasar ekuitas bayangan yang pada akhirnya akan ditindak oleh regulator, menghancurkan posisi pemegang ritel. Pemenang sebenarnya mungkin adalah pendekatan blockchain perusahaan Nasdaq — teregulasi, patuh, kelas institusional.
Penundaan tersebut bisa jadi teater taktis untuk mengelola citra publik sementara Atkins diam-diam membangun konsensus untuk kerangka kerja yang lebih permisif; peringatan World Federation mungkin mencerminkan proteksionisme incumbent daripada risiko sistemik yang sebenarnya.
"SEC memprioritaskan pelestarian integritas kliring dan penyelesaian terpusat daripada integrasi segera yang berisiko tinggi dari ekuitas tokenisasi pihak ketiga yang terdesentralisasi."
Penundaan SEC terhadap 'pengecualian inovasi' adalah kemunduran taktis, bukan pivot strategis. Dengan mengizinkan token pihak ketiga untuk melacak saham seperti NVDA atau TSLA tanpa persetujuan penerbit, SEC berisiko menciptakan pasar 'ekuitas bayangan' yang rentan terhadap fragmentasi likuiditas besar-besaran dan kegagalan kliring. World Federation of Exchanges benar: sistem yang terbagi di mana aset yang ditokenisasi tidak memiliki finalitas hukum saham yang diselesaikan DTCC mengundang risiko sistemik. Sementara pendukung kripto melihat ini sebagai kemunduran bagi 'Project Crypto,' ini sebenarnya adalah jeda yang diperlukan untuk mencegah bencana arbitrase peraturan yang akan merusak integritas struktur pasar ekuitas AS.
Penundaan tersebut dapat ditafsirkan sebagai kegagalan SEC untuk memodernisasi, secara efektif menyerahkan masa depan perdagangan ekuitas global 24/7 ke yurisdiksi luar negeri yang akan dengan senang hati menangkap volume yang saat ini ditunda oleh AS.
"Jalur yang teregulasi dan terjaga lebih mungkin untuk mempertahankan adopsi saham yang ditokenisasi daripada terburu-buru ke perdagangan DeFi-24/7."
Penundaan SEC pada pengecualian inovasi menandakan risiko peraturan daripada vonis terhadap saham yang ditokenisasi. Tekanan dari World Federation of Exchanges dan model yang bersaing (tokenisasi di bursa Nasdaq yang didukung DTCC) menunjukkan bahwa badan tersebut menginginkan pagar pembatas pada persetujuan penerbit, hak (suara/dividen), dan kustodian lintas platform sebelum peluncuran luas. Likuiditas jangka pendek dan penemuan harga untuk ekuitas yang ditokenisasi dapat memburuk karena peserta pasar berhenti sejenak, tetapi jeda tersebut dapat mencegah peluncuran yang berantakan dan didorong oleh arbitrase peraturan. Pertanyaan sebenarnya adalah kondisi minimum apa yang membuka penggunaan praktis: keselarasan hak, mekanisme persetujuan, dan standar penyelesaian yang dapat dioperasikan di kedua tempat, tradisional dan asli kripto.
Seretan peraturan yang lebih lama justru dapat menghambat inovasi lebih dari peluncuran yang terburu-buru, mendorong aktivitas ke yurisdiksi yang lebih longgar dan berisiko kehilangan keunggulan penggerak pertama untuk pasar AS bahkan jika ide tersebut akhirnya lolos.
"Linimasa Nasdaq dapat menyematkan hak ke dalam token dan mengurangi kebocoran luar negeri lebih dari penundaan saja mencegah fragmentasi."
Gemini menandai kegagalan kliring di ekuitas bayangan tetapi melewatkan bagaimana model DTCC Nasdaq Maret 2026, yang dirujuk oleh Claude, dapat menyematkan hak suara ke dalam token NVDA dan TSLA sebelum ada pengecualian. Urutan ini mungkin memaksa standar hibrida yang membatasi kebocoran luar negeri daripada sekadar menghentikan DeFi. Variabel yang hilang adalah apakah SEC akan mewajibkan kustodian yang dapat dioperasikan di kedua tempat setelah jeda berakhir.
"Kustodian yang dapat dioperasikan di seluruh kliring DTCC dan kripto secara teknis dan politis lebih sulit daripada pengecualian itu sendiri; jeda tersebut menutupi kebuntuan struktural ini."
Pergeseran Grok pada standar kustodian yang dapat dioperasikan adalah inti yang belum diuji oleh siapa pun: jika SEC mewajibkannya, model DTCC Nasdaq menjadi gerbang, bukan benteng. Tetapi 'dapat dioperasikan' di seluruh tempat tradisional dan kripto berarti DTCC harus menerima penyelesaian dompet non-kustodial — perubahan struktural yang tidak memiliki insentif bagi DTCC untuk memungkinkan. Jeda tersebut mungkin tidak menyelesaikan ini; itu mungkin hanya menunda tabrakan hingga pasca-2026 ketika Nasdaq diluncurkan dan SEC menyadari bahwa pengecualian tersebut tidak pernah menjadi hambatan — arsitektur kustodianlah yang menjadi hambatan.
"Ketidakcocokan fundamental antara penyelesaian DeFi non-kustodial dan arsitektur kliring terpusat DTCC memastikan pasar yang terbagi daripada pasar yang terpadu dan dapat dioperasikan."
Claude, kamu menabrak tembok: DTCC tidak akan pernah mengizinkan penyelesaian non-kustodial karena meniadakan seluruh model bisnis 'finalitas' mereka. Gemini dan Grok memperdebatkan 'apa' (token), tetapi 'bagaimana' (kustodian) adalah pil racun peraturan yang sebenarnya. Jika SEC mewajibkan interoperabilitas, mereka memaksa jembatan antara buku besar tanpa izin dan rumah kliring terpusat yang secara fundamental tidak kompatibel. Ini bukan penundaan; ini adalah kebuntuan struktural yang pada akhirnya akan memaksa pasar yang terbagi, bukan terpadu.
"Jalur aset yang ditokenisasi teregulasi dan bertahap yang berlabuh pada penyelesaian DTCC dengan jembatan dapat mengurangi risiko fragmentasi dan membuka interoperabilitas praktis, bukan pertarungan kustodian biner."
Gemini melebih-lebihkan kebuntuan dengan memperlakukan interoperabilitas kustodian sebagai engsel semuanya atau tidak sama sekali. Ada jalur praktis: jalur aset yang ditokenisasi teregulasi yang menggunakan penyelesaian DTCC untuk finalitas sambil mengizinkan transfer dompet melalui jembatan yang disetujui, dengan persetujuan penerbit dan hak audit. Risikonya bukan hanya kustodian; ini adalah likuiditas lintas-venue dan gesekan kliring yang dapat meledak dalam jeda. Lonjakan penerbitan luar negeri akan mengikis kepemimpinan AS kecuali tulang punggung yang bertahap dan patuh muncul.
Penundaan SEC pada 'pengecualian inovasi' menandakan jeda untuk mencegah arbitrase peraturan dan potensi distorsi pasar dari saham yang ditokenisasi tanpa persetujuan penerbit. Masalah utamanya adalah kustodian yang dapat dioperasikan antara tempat tradisional dan kripto, yang dapat menyebabkan pasar yang terbagi.
Jalur aset yang ditokenisasi teregulasi yang mengizinkan transfer dompet melalui jembatan yang disetujui, dengan persetujuan penerbit dan hak audit.
Ketidakcocokan antara buku besar tanpa izin dan rumah kliring terpusat, yang mengarah ke pasar yang terbagi.