Penyebab Big Tech Berharap: Hubungan Antara Mag 7, S&P 500 Terputus

(Bloomberg) — Selama sebagian besar kenaikan pasar selama tiga tahun, S&P 500 Index (^GSPC) bergerak serempak dengan saham-saham raksasa teknologi. Namun, hubungan itu tiba-tiba putus — dan itu bisa menjadi kabar baik bagi saham-saham teknologi yang lesu.
Korelasi antara indeks yang melacak apa yang disebut Magnificent Seven dan versi S&P 500 yang ditimbang secara merata, yang lebih akurat mencerminkan kinerja penuh semua saham dengan menghilangkan bobot perusahaan terbesar, menjadi negatif pada 23 Februari, sebuah indikasi bahwa mereka menjadi terlepas. Sejak itu, korelasi terus menurun karena perang di Iran mengganggu pasar dan memicu kenaikan harga minyak.
“Kami belum pernah mengalami siklus teknologi bergerak secepat ini,” kata Daniel Newman, chief executive officer Futurum Group. “Kami hanya tidak tahu apa yang akan terjadi selanjutnya.”
Korelasi lebih negatif daripada sekarang hanya satu kali lainnya sejak awal 2016. Pada kuartal pertama 2023, Magnificent Seven — yang terdiri dari Nvidia Corp., Apple Inc., Microsoft Corp., Alphabet Inc., Amazon.com Inc., Meta Platforms Inc., dan Tesla Inc. — melesat maju karena euforia kecerdasan buatan dimulai setelah perilisan ChatGPT oleh OpenAI pada 30 November 2022. Sementara itu, sisa S&P 500 tetap stagnan karena berjuang untuk keluar dari pasar beruang.
Dari Januari hingga Maret 2023, indeks Magnificent Seven naik 45% sementara S&P 500 biasa naik 7%. Akhirnya antusiasme teknologi meluas ke pasar yang lebih luas, karena S&P 500 mengakhiri 2023 naik 24% dan menguat lagi 23% pada tahun 2024.
Kali ini, putusnya korelasi terjadi setelah beberapa bulan di mana Magnificent Seven tertinggal dari pasar yang lebih luas di tengah kekhawatiran tentang pengeluaran besar-besaran untuk AI. Dari akhir Oktober hingga Februari, indeks Bloomberg Magnificent 7 turun 7,3%, dibandingkan dengan kenaikan 8,9% untuk S&P 500 Equal Weighted Index, yang dipimpin oleh sektor siklikal seperti energi dan material.
Dalam beberapa minggu sejak korelasi menjadi negatif, kedua tolok ukur tersebut bertukar posisi. Sementara kelompok Big Tech tenggelam ke dalam koreksi bulan ini, penurunan mereka lebih kecil daripada tolok ukur yang lebih luas.
Tempat yang Berbeda
Tentu saja, pasar berada di tempat yang sangat berbeda sekarang dibandingkan tiga tahun lalu, dengan perang di Iran membayangi segalanya. Sementara itu, kinerja Big Tech terhambat oleh kekhawatiran yang membebani saham-saham sebelum pertempuran dimulai, yaitu pengeluaran besar-besaran untuk AI dan gangguan yang akan ditimbulkan oleh teknologi yang sedang berkembang.
“Beberapa tahun lalu, ketika korelasi Mag Seven lebih tinggi, Anda memiliki Nvidia yang memberikan revisi besar ke atas,” kata Jonathan Cofsky, seorang manajer portofolio di Janus Henderson Investors. “Kami tidak terlalu khawatir tentang capex dan ROI, tidak ada kekhawatiran tentang AI dan perangkat lunak, dan kami tidak mengalami kelangkaan memori di Apple.”
Terakhir kali korelasi begitu negatif, itu menandai dimulainya periode kinerja luar biasa yang dramatis untuk Big Tech. Dari awal 2023 hingga 23 Februari, indeks Magnificent Seven melonjak lebih dari 300% sementara S&P 500 yang ditimbang secara merata naik hanya 42% dan S&P 500 biasa naik 78%.
Meskipun sedikit profesional Wall Street yang mengharapkan pengulangan kinerja tersebut, ada alasan untuk optimis bahwa Big Tech siap untuk membangun kembali kepemimpinan pasarnya. Mundurnya saham-saham tersebut telah menghapus posisi dan mendorong valuasi ke tingkat yang menarik, menciptakan kondisi untuk kinerja yang lebih baik, menurut Ohsung Kwon, chief equity strategist di Wells Fargo.
“Kami telah melihat salah satu arus keluar relatif paling ekstrem dari ekuitas AS dan ke internasional,” kata Kwon, mencatat bahwa pembalikan ini dipicu oleh rencana tarif pemerintahan Trump pada April lalu. “Itu adalah perdagangan yang ramai, dan dengan pecahnya perang ini, itu sebenarnya mulai berbalik. Dan penerima manfaat yang paling jelas dari itu adalah teknologi, dan lebih khusus lagi, Big Tech.”
Indeks Magnificent Seven dihargai kurang dari 25 kali perkiraan laba, turun dari hampir 33 kali pada bulan Oktober dan di bawah rata-rata 10 tahun sebesar 29, menurut data yang dikumpulkan oleh Bloomberg. Ini berada pada level terendah sejak gejolak tarif pada bulan April.
Kebangkitan raksasa teknologi akan menjadi positif yang signifikan bagi pasar yang lebih luas, mengingat tujuh perusahaan menyumbang sekitar sepertiga dari kapitalisasi pasar S&P 500 yang ditimbang berdasarkan kapitalisasi pasar.
“Kita sampai pada titik di mana Big Tech menjadi tak tertahankan,” kata Newman dari Futurum. “Anda bisa tidur nyenyak jika di sinilah Anda memarkir uang Anda di lingkungan ini. Mereka sangat tangguh dan sangat mapan, dan mereka telah memberikan lebih dari yang diharapkan kuartal demi kuartal.”
Nvidia Stalls
Namun, ada satu masalah besar bagi para bull: Nvidia. Perusahaan paling berharga di dunia — dan oleh karena itu bobot terbesar di S&P 500 — telah stagnan. Setelah melonjak lebih dari 1.100% dari akhir 2022 hingga Juli, saham tersebut diperdagangkan mendatar selama tujuh bulan di tengah kekhawatiran bahwa pertumbuhan pesatnya mencapai puncaknya dan investor menjadi skeptis terhadap pengeluaran AI yang besar oleh pelanggan terbesarnya.
Skeptisisme itu terlihat minggu lalu ketika perkiraan Chief Executive Officer Nvidia Jensen Huang untuk penjualan pusat data sebesar $1 triliun hingga 2027 gagal menarik minat investor. Meskipun ada banyak berita baik lainnya yang disampaikan pada konferensi pengembang tahunannya, termasuk persetujuan pemerintah Tiongkok untuk melanjutkan penjualan chip AI di negara itu — saham tersebut mengakhiri minggu ini turun 4,1%.
“Pasar memberi tahu Anda bahwa perkiraan terlalu tinggi,” kata Randy Hare, manajer portofolio di Huntington National Bank, yang memegang saham Nvidia. “Kami tidak percaya itu dan oleh karena itu kami pikir saham tersebut relatif menarik.”
Hambatan lain bagi Big Tech adalah penurunan arus kas bebas perusahaan karena perlombaan untuk menambah infrastruktur komputasi AI. Pengeluaran terbesar — Amazon, Microsoft, Alphabet, dan Meta — diproyeksikan akan membukukan arus kas bebas gabungan sebesar $94 miliar tahun ini, turun signifikan dari $205 miliar pada tahun 2025 dan $230 miliar pada tahun 2024.
Bahkan dengan valuasi yang lebih murah dari saham-saham AI besar, skeptisisme tentang pengeluaran pusat data dan aset yang terdepresiasi di neraca mereka tetap menjadi masalah besar, menurut Michael O’Rourke, chief market strategist di Jonestrading.
“Model bisnis hyperscaler telah bergeser sehingga mereka pantas mendapatkan valuasi yang lebih rendah,” kata O’Rourke. “Kesenjangan valuasi 30% antara S&P 500 dan S&P equal weight sangat berharga bagi investor untuk beralih ke equal weight, terutama jika Anda ingin melewati volatilitas.”
Namun demikian, Magnificent Seven terus memberikan pertumbuhan laba yang unggul. Laba diperkirakan akan naik 19% pada tahun 2026, dibandingkan dengan 14% untuk 493 perusahaan lain di S&P 500, menurut data yang dikumpulkan oleh Bloomberg Intelligence.
Kemampuan untuk menghasilkan laba yang lebih tinggi daripada pasar lainnya itulah yang pada akhirnya paling penting bagi investor, menurut Newman dari Futurum Group.
“Kinerja perusahaan-perusahaan ini harus dipuji,” kata Newman dari Futurum Group. “Sulit untuk melihat kinerja yang mereka berikan dan tidak bertanya: Mengapa Anda ingin berada di tempat lain?”