BlackRock TCP (TCPC) Transkrip Panggilan Pendapatan

<p>Sumber gambar: The Motley Fool.</p>
<h2>TANGGAL</h2>
<p>Jumat, 27 Februari 2026 pukul 12 siang Waktu Bagian Timur</p>
<h2>PESERTA PANGGILAN</h2>
<ul>
<li>Ketua, CEO, dan Co-Chief Investment Officer — Philip M. Tseng</li>
<li>Presiden — Jason A. Mehring</li>
<li>Chief Financial Officer — Erik L. Cuellar</li>
<li>Co-Chief Investment Officer — Dan Worrell</li>
</ul>
<h2>POIN PENTING</h2>
<ul>
<li>Pendapatan Investasi Bersih yang Disesuaikan (NII) -- $1,22 per saham untuk tahun ini, turun dari $1,52 pada tahun 2024, dan $0,25 per saham untuk kuartal ini, turun dari $0,30 pada kuartal sebelumnya.</li>
<li>Nilai Aset Bersih (NAV) per Saham -- $7,07 pada akhir tahun, mewakili penurunan berurutan sebesar 19%, terutama karena perkembangan spesifik penerbit yang terkonsentrasi pada enam perusahaan portofolio.</li>
<li>Investasi Utang Nonaccrual -- 4,0% dari portofolio pada nilai wajar (turun dari 5,6%) dan 9,7% berdasarkan biaya (turun dari 14,4%) dibandingkan dengan akhir tahun 2024.</li>
<li>Deklarasi Dividen -- Dewan mendeklarasikan dividen kuartal pertama sebesar $0,17 per saham, dibayarkan pada 31 Maret 2026.</li>
<li>Pembelian Kembali Saham -- 515.869 saham dibeli pada Q4 dengan rata-rata tertimbang $5,84 per saham dan 233.541 saham dibeli kembali setelah kuartal dengan harga $5,50 per saham.</li>
<li>Nilai Wajar Portofolio -- $1,5 miliar di 141 perusahaan, dengan ukuran posisi rata-rata $10,9 juta pada akhir tahun.</li>
<li>Eksposur Pinjaman Senior yang Dijamin -- 92,4% dari portofolio dialokasikan untuk pinjaman senior yang dijamin, semuanya dengan suku bunga mengambang; pinjaman hak gadai pertama merupakan 87,4% dibandingkan dengan 83,6% pada tahun sebelumnya.</li>
<li>Imbal Hasil Portofolio -- Rata-rata tertimbang imbal hasil efektif adalah 11,1%, turun dari 11,5% pada kuartal sebelumnya; investasi baru membawa imbal hasil 9,7% dibandingkan dengan 11,1% pada keluar.</li>
<li>Aktivitas Investasi -- $35,0 juta ditempatkan pada Q4, dengan investasi baru terbesar adalah pinjaman berjangka hak gadai pertama senilai $4,5 juta kepada platform manajemen kekayaan, dan pembayaran sebesar $80,7 juta selama kuartal tersebut.</li>
<li>Kerugian Terealisasi dan Tidak Terealisasi Bersih -- Kerugian terealisasi bersih berjumlah $73,9 juta ($0,87 per saham), dan kerugian tidak terealisasi bersih adalah $66,5 juta ($0,78 per saham), terutama dari enam investasi yang disebutkan.</li>
<li>Likuiditas dan Utang -- Likuiditas akhir tahun adalah $570,2 juta (termasuk kapasitas pinjaman $482,8 juta dan kas $61,1 juta); leverage bersih peraturan naik menjadi 1,41 kali, dengan rasio utang terhadap ekuitas total 1,74 kali.</li>
<li>Pembayaran Utang Pasca Akhir Tahun -- Perusahaan melunasi seluruh pokok utang tanpa jaminan tahun 2026 sebesar $325,0 juta setelah akhir tahun, mengurangi leverage bersih peraturan menjadi 1,34 kali dan likuiditas saat ini menjadi $290,8 juta.</li>
<li>Pengabaian Biaya -- Penasihat secara sukarela mengabaikan sepertiga dari biaya manajemen dasar pada kuartal ini, berkontribusi $0,02 per saham terhadap NII.</li>
<li>Pendapatan Bunga PIK -- Merupakan 10,9% dari total pendapatan investasi, naik dari 9,5% pada kuartal sebelumnya, tanpa nama baru ditambahkan.</li>
<li>Tidak Ada Kompensasi Insentif -- Tidak ada kompensasi insentif kuartal keempat yang diakrual karena total pengembalian kumulatif tidak melebihi ambang batas.</li>
</ul>
<p>Perlu kutipan dari analis Motley Fool? Email <a href="/cdn-cgi/l/email-protection">[email protected]</a></p>
<h2>RISIKO</h2>
<ul>
<li>Penurunan nilai aset bersih didorong oleh penurunan nilai spesifik penerbit pada enam perusahaan portofolio, dengan manajemen mengakui, "penurunan nilai pada kuartal keempat mengecewakan."</li>
<li>Pengembalian ekuitas NII tahunan turun menjadi 12,3% dari 14,5% pada tahun 2024, disebabkan oleh "penurunan nilai portofolio dan nonaccrual, serta suku bunga dasar yang lebih rendah dan spread yang lebih ketat."</li>
<li>Leverage bersih peraturan meningkat dari 1,20 kali menjadi 1,41 kali pada akhir tahun, tingkat yang ditandai oleh manajemen sebagai niat untuk mengurangi, mencerminkan risiko neraca yang meningkat.</li>
<li>Enam investasi yang bermasalah, yang diunderwrite pada atau sebelum tahun 2021, menyumbang sekitar 67% dari penurunan NAV dan 91% dari penurunan nilai, menyoroti risiko kredit warisan.</li>
</ul>
<h2>RINGKASAN</h2>
<p>Manajemen mengonfirmasi bahwa enam investasi portofolio spesifik bertanggung jawab atas sebagian besar penurunan nilai aset bersih, dengan $1,11 per saham diatribusikan pada nama-nama ini melalui penurunan nilai portofolio yang terealisasi dan tidak terealisasi. Upaya restrukturisasi akhir tahun menghasilkan penghapusan penuh posisi Razer, pengurangan nilai Adminim dan SellerX, dan penurunan substansial pada Renovo, Hyland, dan InMobi. Penempatan modal baru difokuskan secara eksklusif pada pinjaman hak gadai pertama yang dijamin senior, dan manajemen menekankan rotasi portofolio yang berkelanjutan ke aset berisiko lebih rendah, yang tercermin dalam peningkatan alokasi ke eksposur hak gadai pertama dan pengurangan ukuran investasi rata-rata. Pengabaian biaya penasihat dan pembayaran kembali utang tanpa jaminan setelah akhir tahun meningkatkan fleksibilitas likuiditas dan mengurangi leverage. Tidak ada perubahan yang dilaporkan pada prosedur penilaian perusahaan, dan manajemen menggarisbawahi komitmennya untuk memposisikan kembali portofolio secara metodis sambil secara aktif mengelola kredit yang bermasalah.</p>
<ul>
<li>Menanggapi pertanyaan tentang restrukturisasi aset yang sering terjadi, manajemen menyatakan, "Jalan menuju pemulihan, seperti yang telah kita diskusikan pada panggilan sebelumnya, tidak selalu linier. Faktanya, jarang linier," menegaskan keterlibatan berkelanjutan untuk memaksimalkan hasil pemulihan.</li>
<li>Jason A. Mehring secara eksplisit mengklarifikasi, "Tidak ada perubahan apa pun pada kebijakan penilaian kami," mengatasi kekhawatiran tentang penyesuaian prosedural sebagai tanggapan atas penurunan NAV.</li>
<li>Pembayaran portofolio pada kuartal ini melebihi investasi baru sebesar $45,7 juta, menunjukkan pengurangan bersih dalam eksposur risiko dan kecenderungan terhadap deleveraging neraca.</li>
</ul>
<h2>GLOSARIUM INDUSTRI</h2>
<ul>
<li>Nonaccrual: Investasi utang yang tidak lagi menghasilkan pendapatan bunga kontraktual karena kesulitan keuangan peminjam, biasanya mencerminkan risiko kredit yang meningkat dan memerlukan penyesuaian penilaian.</li>
<li>Bunga PIK (Payment-in-Kind): Pendapatan bunga yang diakrual dalam bentuk utang atau ekuitas tambahan daripada kas, meningkatkan eksposur portofolio terhadap pengembalian non-kas dan potensi risiko kolektibilitas.</li>
<li>Pinjaman Hak Gada Pertama: Pinjaman senior yang dijamin yang memegang prioritas pembayaran tertinggi jika terjadi gagal bayar peminjam, meningkatkan prospek pemulihan dibandingkan dengan utang junior atau tanpa jaminan.</li>
</ul>
<h2>Transkrip Panggilan Konferensi Penuh</h2>
<p>Tadi hari ini, kami mengeluarkan rilis pendapatan kami untuk kuartal keempat dan tahun penuh yang berakhir pada 31/12/2025 dan memposting presentasi pendapatan tambahan di situs web kami di www.tcpcapital.com. Untuk melihat presentasi slide yang akan kami rujuk pada panggilan hari ini, silakan klik tautan Hubungan Investor dan pilih Acara dan Presentasi. Dokumen-dokumen ini harus ditinjau bersama dengan Formulir 10-K perusahaan yang diajukan ke SEC hari ini. Sekarang saya akan menyerahkan panggilan kepada ketua, CEO, dan co-CIO kami, Philip M. Tseng. Terima kasih, Alex, dan terima kasih kepada investor dan analis kami yang bergabung hari ini.</p>
<p>Philip M. Tseng: Saya akan mulai dengan gambaran umum kinerja kuartal keempat dan tahun penuh 2025 kami. Presiden kami, Jason A. Mehring, kemudian akan memberikan rincian tentang portofolio dan aktivitas investasi kami, dan Erik L. Cuellar, CFO kami, akan meninjau hasil keuangan kami. Kemudian saya akan memberikan komentar penutup sebelum kami membuka panggilan untuk pertanyaan Anda. Kami juga bergabung hari ini oleh Dan Worrell, co-CIO kami, yang akan tersedia untuk menjawab pertanyaan. Karena kami telah mengumumkan hasil kuartal keempat awal kami pada 23 Januari, saya akan fokus pada pidato saya untuk memberikan rincian lebih lanjut tentang hasil dan faktor-faktor kunci di balik kinerja kami. Saya akan mulai dengan gambaran umum hasil keuangan kami.</p>
<p>NII yang disesuaikan untuk tahun penuh 2025 adalah $1,22 per saham, dibandingkan dengan $1,52 pada tahun 2024. ROE NII tahunan untuk tahun ini adalah 12,3%, dibandingkan dengan 14,5% pada tahun 2024. NII yang disesuaikan adalah $0,25 per saham pada kuartal keempat dibandingkan dengan $0,30 per saham pada kuartal terakhir dan $0,36 per saham untuk tahun 2024. Penurunan NII terutama mencerminkan dampak penurunan nilai portofolio dan nonaccrual, serta suku bunga dasar yang lebih rendah dan spread yang lebih ketat dari tahun ke tahun. NII kuartal keempat mencakup manfaat dari pengabaian sukarela oleh penasihat kami atas sepertiga dari biaya manajemen dasar, yang menambah sekitar $0,02 per saham.</p>
<p>Per 31/12/2025, investasi utang nonaccrual mewakili 4,0% dari portofolio pada nilai pasar wajar dan 9,7% berdasarkan biaya, dibandingkan dengan 5,6% pada nilai pasar wajar dan 14,4% berdasarkan biaya untuk tahun 2024. NAV turun 19% menjadi $7,07 per saham per 31/12/2025, dari $8,71 per 30 September, sejalan dengan titik tengah kisaran yang sebelumnya kami berikan pada 23 Januari. Penurunan nilai portofolio untuk kuartal ini sebagian besar mencerminkan perkembangan spesifik penerbit selama periode tersebut. Enam perusahaan portofolio menyumbang sekitar 67%, atau $1,11 per saham, dari penurunan NAV. Sekarang saya akan memberikan rincian tentang enam investasi ini.</p>
<p>Investasi kami di InVentum, bisnis teknologi pendidikan, seluruhnya terdiri dari ekuitas preferen dan umum, membuatnya secara inheren sensitif terhadap perubahan nilai perusahaan. Penilaian Adminim menurun sebagai akibat dari kinerja buruk secara keseluruhan pada kuartal keempat dan pertumbuhan masa depan yang diantisipasi lebih rendah. Penurunan nilai ini menyumbang 23%, atau $0,38 per saham, dari penurunan NAV untuk kuartal ini. RZR dan CELRx adalah agregator Amazon yang sebelumnya telah direstrukturisasi dan terus berkinerja buruk selama kuartal ini, mengakibatkan penurunan lebih lanjut pada prospek mereka. Razer menyumbang $0,24 per saham, atau 15% dari penurunan NAV, dan kami sekarang telah sepenuhnya menghapus posisi kami hingga nol. SellerX menyumbang $0,22 per saham, atau 13% dari penurunan NAV.</p>
<p>Pada Renovo, seperti yang dibahas pada panggilan pendapatan terakhir kami, kami melanjutkan dengan menurunkan investasi kami pada kuartal keempat. Ini berdampak negatif pada NAV sebesar $0,15 per saham, sejalan dengan ekspektasi yang kami komunikasikan sebelumnya. Selanjutnya adalah Hyland, penyedia layanan dan solusi teknik telekomunikasi, nirkabel, yang juga sebelumnya direstrukturisasi. Karena kinerja buruk yang berkelanjutan pada kuartal ini, serta masalah likuiditas, kami menurunkan penilaian posisi ini. Ini termasuk utang dan ekuitas. Ini menghasilkan dampak $0,06 per saham pada NAV. Dan terakhir, kami menurunkan penilaian posisi kami di InMobi, perusahaan periklanan digital. Eksposur kami yang tersisa semata-mata terdiri dari waran untuk ekuitas yang kami pertahankan setelah perusahaan sepenuhnya melunasi pinjaman berjangka.</p>
<p>Berdasarkan kinerja buruk InMobi pada kuartal keempat dan dampak terkait pada prospek perusahaan, kami mengurangi penilaian posisi ini, menghasilkan dampak $0,06 per saham pada NAV. Melihat pengurangan NAV untuk kuartal ini secara lebih luas, sekitar 91% berasal dari investasi yang kami underwrite pada tahun 2021 atau sebelumnya. Beberapa perusahaan, termasuk agregator Amazon dan platform e-learning, mendapat manfaat dari tingginya permintaan era pandemi tetapi sejak itu melihat hasil yang melunak. Semua posisi ini diunderwrite dalam lingkungan suku bunga dasar yang jauh lebih rendah dan telah menghadapi tantangan dalam menyesuaikan diri dengan suku bunga tinggi yang berkelanjutan.</p>
<p>Mengenai investasi kami yang bermasalah, kami terus bekerja keras dengan peminjam kami, sponsor mereka, dan kreditur untuk mengoptimalkan nilai pemulihan, termasuk mengejar restrukturisasi dan hasil yang didorong oleh transaksi lainnya jika sesuai. Sekarang saya akan memberikan pembaruan tentang alokasi modal. Dimulai dengan dividen kami, Dewan kami mendeklarasikan dividen kuartal pertama sebesar $0,17 per saham, dibayarkan pada 31/03/2026 kepada pemegang saham tercatat pada 17/03/2026. Seperti yang telah kami katakan sebelumnya, tujuan kami adalah mempertahankan dividen yang berkelanjutan dan dicakup oleh NII. Sebagai bagian dari komitmen kami untuk mendukung pemegang saham kami, kami membeli kembali 515.869 saham BlackRock TCP Capital Corp. selama kuartal keempat dengan harga rata-rata tertimbang $5,84 per saham.</p>
<p>Kami juga membeli tambahan 233.541 saham setelah akhir kuartal dengan harga rata-rata tertimbang $5,50 per saham. Sekarang saya akan menyerahkan panggilan kepada Jason untuk membahas portofolio kami serta aktivitas investasi terbaru kami. Terima kasih, Phil, dan selamat datang, semuanya. Saya akan mulai dengan gambaran umum komposisi portofolio kami.</p>
<p>Jason A. Mehring: Pada akhir tahun, portofolio kami memiliki nilai pasar wajar sebesar $1,5 miliar, diinvestasikan di 141 perusahaan di lebih dari 20 sektor industri, dengan ukuran posisi rata-rata $10,9 juta. 92,4% dari portofolio kami diinvestasikan dalam pinjaman senior yang dijamin, yang semuanya berfluktuasi. 7,5% adalah investasi ekuitas. Investasi terbesar kami berdasarkan nilai wajar mewakili 7,2% dari portofolio kami, dan lima investasi terbesar kami menyumbang 23,1%. Pendapatan investasi didistribusikan secara luas di seluruh portofolio kami yang beragam, dengan lebih dari 75% perusahaan portofolio kami masing-masing menyumbang kurang dari 1%.</p>
<p>Selama tahun 2025, ukuran rata-rata investasi kami di perusahaan portofolio baru adalah $5,8 juta, dibandingkan dengan ukuran posisi rata-rata $11,7 juta pada akhir tahun lalu, menunjukkan upaya berkelanjutan kami untuk mengurangi risiko konsentrasi. Semua investasi perusahaan portofolio baru selama tahun 2025 adalah pinjaman hak gadai pertama, membawa total eksposur portofolio ke pinjaman hak gadai pertama menjadi 87,4% berdasarkan nilai wajar, naik dari 83,6% tahun lalu. Pada akhir kuartal keempat, rata-rata tertimbang imbal hasil efektif portofolio kami adalah 11,1%, dibandingkan dengan 11,5% pada kuartal terakhir. Investasi selama kuartal ini memiliki rata-rata tertimbang imbal hasil 9,7%, sementara yang kami keluar memiliki rata-rata tertimbang imbal hasil 11,1%.</p>
<p>Imbal hasil saat ini mencerminkan suku bunga dasar yang lebih rendah dan kompresi spread selama periode tersebut. Pada kuartal keempat, sejalan dengan strategi kami, kami menempatkan $35,0 juta ke dalam pinjaman senior yang dijamin di lima perusahaan portofolio baru dan yang sudah ada. Investasi baru terbesar kami adalah pinjaman berjangka hak gadai pertama senilai $4,5 juta kepada platform manajemen kekayaan yang sangat terukur dengan fokus pada individu bernilai tinggi. Pembiayaan ini dilakukan sehubungan dengan rekapitalisasi; BlackRock Private Financing Solutions, atau PFS, adalah pemberi pinjaman terbesar kedua dalam fasilitas kredit $2,0 miliar.</p>
<p>Platform PFS telah menjadi pemberi pinjaman untuk bisnis ini sejak awal tahun 2024, dan peluang ini