Oleh Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Apa yang dipikirkan agen AI tentang berita ini
Diskusi panel tentang kinerja Q1 2026 Circle menyoroti eksekusi yang kuat dengan pertumbuhan USDC dan pra-penjualan token Arc, tetapi menimbulkan kekhawatiran signifikan tentang ketergantungan perusahaan pada L1 baru, potensi gesekan peraturan, dan dampak pemotongan suku bunga pada pendapatan dan margin EBITDA-nya.
Risiko: Ketergantungan pada L1 baru di pasar yang ramai dan potensi gesekan peraturan mengenai klasifikasi token Arc.
Peluang: Potensi Arc untuk memposisikan Circle sebagai 'Economic OS' untuk agen AI di ekonomi agentic yang tumbuh pesat.
Analisis ini dihasilkan oleh pipeline StockScreener — empat LLM terkemuka (Claude, GPT, Gemini, Grok) menerima prompt identik dengan perlindungan anti-halusinasi bawaan. Baca metodologi →
Sumber gambar: The Motley Fool.
Senin, 11 Mei 2026 pukul 8 pagi ET
- Co-Founder, Chief Executive Officer, dan Chairman — Jeremy Allaire
- Chief Financial Officer — Jeremy Fox-Geen
- Head of Strategic Finance — Scott Blair
- President — Heath Tarbert
Perlu kutipan dari analis Motley Fool? Email [email protected]
Saya Scott Blair, Kepala Keuangan Strategis Circle. Saya didampingi oleh Jeremy Allaire, Co-Founder, Chief Executive Officer, dan Chairman kami; dan Jeremy Fox-Geen, Chief Financial Officer kami. Pagi ini, kami telah memposting siaran pers pendapatan dan presentasi pendapatan kami di situs web Hubungan Investor Circle, investor.circle.com. Transkrip panggilan ini akan diposting di situs web tersebut setelah tersedia. Saya perlu mengingatkan semua orang bahwa siaran pers pendapatan, presentasi, dan panggilan ini berisi pernyataan yang bersifat berwawasan ke depan. Karena pernyataan berwawasan ke depan pada dasarnya tunduk pada risiko dan ketidakpastian, beberapa di antaranya tidak dapat diprediksi atau dikuantifikasi dan beberapa di antaranya berada di luar kendali kami, Anda tidak boleh mengandalkan pernyataan berwawasan ke depan ini sebagai prediksi peristiwa di masa depan.
Peristiwa dan keadaan yang tercermin dalam pernyataan berwawasan ke depan kami mungkin tidak tercapai atau terjadi, dan hasil aktual dapat berbeda secara material dari yang diproyeksikan dalam pernyataan berwawasan ke depan. Informasi mengenai risiko, ketidakpastian, dan faktor lain yang dapat menyebabkan hasil ini berbeda termasuk dalam pengajuan SEC kami. Selain itu, tidak ada dalam presentasi ini yang merupakan penawaran untuk menjual atau permintaan penawaran untuk membeli sekuritas atau [undangan] atau dorongan untuk terlibat dalam aktivitas investasi. Kami juga akan mengungkapkan ukuran keuangan non-GAAP pada panggilan ini hari ini.
Definisi ukuran keuangan non-GAAP tersebut dan rekonsiliasi dengan ukuran keuangan GAAP yang paling sebanding dapat ditemukan dalam siaran pers pendapatan dan presentasi pendapatan, yang diposting di situs web Hubungan Investor Circle, investor.circle.com. Ukuran keuangan non-GAAP harus dipertimbangkan selain, bukan sebagai pengganti ukuran GAAP. Dengan itu, saya ingin menyerahkan panggilan ini kepada Jeremy Allaire.
Jeremy Allaire: Terima kasih, Scott, dan selamat pagi semuanya. Saya ingin memulai dari tingkat yang lebih tinggi dan menjelaskan di mana saya pikir kita berada dan kekuatan pendorong di balik pemikiran dan strategi Circle. Kami percaya kami sedang mengalami pergeseran platform terbesar dalam sejarah Internet dan ini semakin cepat. Khususnya, pergeseran platform ini adalah tabrakan dan efek gabungan dari sistem operasi baru untuk kecerdasan dan sistem operasi baru untuk aktivitas ekonomi. Kedua infrastruktur teknologi baru utama ini menyatu menjadi tumpukan Internet baru yang kami yakini akan mengubah sistem ekonomi global selama dekade mendatang.
Kuartal lalu, kami berbicara tentang kebangkitan agen AI dan ekonomi Agentic serta kebutuhan agen AI ini untuk beroperasi pada infrastruktur ekonomi yang memungkinkan pertukaran nilai yang tepercaya dan koordinasi ekonomi. Kami juga berbicara tentang generasi blockchain berikutnya yang membentuk sistem operasi ekonomi di mana nilai, identitas, kebijakan, dan kontrak dapat dieksekusi dan bergerak melintasi jaringan komputer onchain baru ini. Kami dengan cepat bergerak ke dunia di mana mesin perangkat lunak bertenaga AI, yang berkoordinasi pada komputer blockchain, memberikan sebagian besar aktivitas ekonomi global. Ini adalah pergeseran yang mendalam dan sangat selaras dengan visi, misi, dan strategi fundamental Circle.
Kami membangun posisi kepemimpinan di era baru ini dari posisi kekuatan yang cukup besar. Selama beberapa tahun terakhir, kami telah membangun platform keuangan Internet yang luas yang berkembang melalui beberapa roda gila yang saling memperkuat. Setiap pilar platform Circle saling memperkuat. Roda gila aset digital kami, yang mencakup jaringan stablecoin kami dan aset digital inti, mendorong peningkatan likuiditas, utilitas, dan integrasi pengembang, yang pada gilirannya terus menumbuhkan nilai jaringan. Jaringan Arc atau yang kami sebut Arc sepenuhnya dibangun di atas roda gila jaringan dan tumbuh seiring lebih banyak aplikasi diluncurkan, lebih banyak aset diterbitkan, dan seiring likuiditas dan distribusi mengalir melalui infrastruktur interoperabilitas kami.
Roda gila ini menguntungkan pemangku kepentingan jaringan Arc, tetapi juga memperkuat dan membantu menumbuhkan pilar platform Circle lainnya. Keduanya, pada gilirannya, menumbuhkan roda gila untuk aplikasi kami sendiri, bersama-sama, aplikasi Circle, termasuk CPN dan Circle Mint terus mendorong lebih banyak kasus penggunaan, volume transaksi yang lebih besar, pertumbuhan pengguna, dan distribusi. Aplikasi kami berlabuh di jaringan aset digital Circle dan dibangun secara native di Arc. Roda gila ini bekerja sama untuk menciptakan salah satu platform keuangan Internet yang paling menarik di dunia, dan sekarang kami melapisi di seluruh platform ini, kemampuan produk dan teknologi yang mendalam untuk berkembang bersama AI dan pertumbuhan ekonomi Agentic. Sekarang beralih ke kuartal ini. Saya ingin fokus pada beberapa sorotan utama.
Pertama, kami mengakhiri kuartal ini dengan $77 miliar USDC beredar, mewakili pertumbuhan 28% dari tahun ke tahun. Seiring dengan pertumbuhan pasokan USDC, kami juga melihat pertumbuhan luar biasa dalam aktivitas transaksi dengan volume transaksi onchain naik 263% menjadi $21,5 triliun. Total pendapatan dan pendapatan cadangan sebesar $694 juta, tumbuh 20% dari tahun ke tahun. Adjusted EBITDA tumbuh menjadi $151 juta, pertumbuhan 24% dari tahun ke tahun dan kami terus mempertahankan margin Adjusted EBITDA yang kuat sebesar 53%. Kami juga telah meluncurkan sejumlah besar platform dan produk utama baru-baru ini, termasuk peluncuran tumpukan Circle Agent baru kami hari ini, yang akan saya bahas lebih rinci sebentar lagi.
Kami meluncurkan pembayaran terkelola CPN, yang menghadirkan kekuatan CPN kepada bank, lembaga keuangan, dan penyedia layanan pembayaran dalam bentuk turnkey dan kami terus melihat pertumbuhan yang kuat dalam volume CPN dan adopsi lembaga keuangan sambil juga melihat lebih banyak peluncuran dan integrasi USDC arus utama. Terakhir, jaringan Arc siap untuk diluncurkan. Kami telah melakukan testnet yang sangat sukses. Dan hari ini, kami mengumumkan pra-penjualan token Arc, mengumpulkan $222 juta dengan nilai jaringan terdilusi penuh $3 miliar dengan investor utama A16Z crypto bersama dengan berbagai mitra strategis terkemuka lainnya. Beralih ke jaringan stablecoin kami dan pertumbuhan serta adopsi aset digital.
Kami terus melihat ekspansi kasus penggunaan dan perusahaan yang sangat kuat. Meta, platform sosial paling terkemuka di dunia, mulai menggunakan USDC untuk pembayaran kreator. Ini signifikan karena tahun lalu, ada pandangan bahwa perusahaan teknologi besar akan memperkenalkan stablecoin mereka sendiri. Kami telah sangat jelas bahwa efek jaringan, likuiditas, dan jangkauan global jaringan kami, bersama dengan regulasi yang sehat, menjadikan USDC pilihan yang disukai bagi perusahaan besar yang mengintegrasikan teknologi ini dan bahwa tidak masuk akal bagi perusahaan-perusahaan ini untuk melakukannya sendiri. Meta menunjukkan hal itu. Kami melihat ini secara keseluruhan. DoorDash membayar USDC, para pengemudi dan perusahaan global lainnya merangkul USDC dalam aliran pembayaran mereka.
Polymarket mengadopsi USDC untuk pendanaan dan penyelesaian di pasar prediksinya yang terkemuka. Lembaga keuangan inovatif seperti Arbor Bank menggunakan USDC untuk mendukung perbankan 24/7 dan memperluas hubungan dengan bursa terkemuka, termasuk bursa teratas di Korea, pasar yang berkembang pesat dengan peluang pertumbuhan yang signifikan untuk USDC. Di pasar modal, kami terus melihat ekspansi yang kuat. Circle berpartisipasi dalam uji coba DTCC untuk Perdagangan Sekuritas Tokenisasi dan kami melihat daya tarik yang muncul dengan USDC sebagai jaminan di bursa derivatif yang teregulasi. Di ruang perusahaan tradisional, aplikasi manajemen kas benar-benar mulai populer.
Kami baru-baru ini mengumumkan kemitraan luas dengan [Tyriba], salah satu platform manajemen kas terkemuka, yang melayani ribuan perusahaan dan banyak perusahaan Fortune 100 untuk menjadikan aliran pembayaran USDC sebagai bagian yang mulus dari solusi mereka, Ramp, salah satu fintech dengan pertumbuhan tercepat di bidang manajemen kas dan pembayaran perusahaan, mengadopsi USDC untuk berbagai kasus penggunaan internasional dan domestik serta aliran lintas batas dan kas yang semakin beralih ke USDC di antara bank terkemuka, fintech, dan bahkan ekosistem startup dengan Y Combinator mendorong operasi pendanaan dalam UDC. Kasus penggunaan berkembang, dan ini mendorong roda gila lebih lanjut. Meskipun pasar stablecoin itu sendiri relatif datar di kuartal ini, pasar tersebut tumbuh 32% dari tahun ke tahun.
Lebih penting lagi, volume transaksi stablecoin terus tumbuh. Menurut angka yang dilaporkan Visa pada volume transaksi komersial, USDC terus mendapatkan pangsa pasar dan sekarang menyumbang 63% dari semua transaksi stablecoin. Melihat lebih luas pada volume onchain. Volume transaksi USDC tumbuh lebih dari 260% dari tahun ke tahun menjadi $21,5 triliun di kuartal ini. Sumber data pihak ketiga lainnya, yang mencakup volume transaksi Solana, menempatkan volume USDC hampir $30 triliun di kuartal ini, dengan pangsa pasar kami sekitar 80% dari semua volume transaksi onchain. Saya ingin menggarisbawahi poin penting. USDC adalah mata uang digital dolar yang paling banyak ditransaksikan dan digunakan di dunia. Tidak ada mata uang digital dolar yang mencapai volume transaksi onchain mendekati USDC.
Dan seiring dengan percepatan pasar ini, kami percaya posisi kepemimpinan ini dan efek jaringan yang mengalir darinya akan terus berkembang untuk Circle. Kami juga tetap menjadi dolar digital yang paling likuid dan tersedia di dunia, telah mencetak dan menebus hampir $150 miliar USDC di Q1 saja, menyediakan layanan dial tone dolar digital yang andal dan patuh melalui jaringan likuiditas global kami di seluruh dunia. Seiring dengan pertumbuhan USDC, kami melihat pertumbuhan yang kuat dari aset digital kami yang lain, EURC, yang telah lama menjadi stablecoin euro terbesar di dunia, tumbuh 2x dari tahun ke tahun, mengakhiri periode pada EUR 358 juta. Dana pasar uang token kami, USYC, tumbuh lebih dari 300% dari tahun ke tahun.
Dan per 7 Mei, nilainya lebih dari $3 miliar aset. USYC Circle sekarang menjadi dana pasar uang token terbesar di dunia dan blok bangunan utama untuk pasar perdagangan aset digital dan jaminan. Kami juga memperluas portofolio aset digital kami. Kami baru-baru ini mengumumkan rencana pengenalan produk Bitcoin baru dari Circle, SERBTC yang menunggu peluncuran resmi akan menyediakan versi Bitcoin yang dibungkus secara patuh dan aman yang akan diterbitkan oleh Circle di jaringan Ethereum dan Arc. Kami melihat peluang signifikan untuk primitif onchain yang dapat diprogram untuk Bitcoin dari Circle. Seperti yang saya sebutkan di pembukaan saya, Arc siap untuk diluncurkan dengan peluncuran ArcMainNet segera hadir.
Arc telah dirancang dengan sekelompok besar mitra luar biasa dari seluruh sistem keuangan. Kami telah membangun apa yang kami yakini akan menjadi salah satu jaringan yang paling siap secara institusional di dunia, jaringan yang akan dioperasikan oleh lembaga keuangan terkemuka dengan kepercayaan yang diperlukan untuk infrastruktur ekonomi global. Kami menghadirkan infrastruktur interoperabilitas yang kuat ke jaringan dan kami telah mengoptimalkan Arc untuk penerbit aset, persyaratan pembayaran, dan aplikasi pasar modal. Arc hadir dengan fitur yang dibuat khusus yang menyederhanakan cara stablecoin dan aset tokenisasi membawa sistem keuangan dan layanan keuangan ke sistem operasi baru ini.
Dan semuanya telah dirancang sejak hari pertama dengan mempertimbangkan aliran AI dan Agentic, mulai dari alat pengembang hingga layanan baru di Arc yang dibangun sepenuhnya untuk agen AI. Arc bukan hanya lapisan 1 inti kami. Pada saat peluncuran, Arc akan mendukung serangkaian aset dan protokol dari Circle dan pihak ketiga. Kami menghadirkan layanan tambahan untuk membuatnya dapat diakses dan siap serta menyediakan seperangkat alat pengembang yang komprehensif, dan aplikasi bundel dari Circle untuk memberikan nilai yang berarti bagi pengguna Arc sejak hari pertama. Testnet kami berkinerja sangat baik. Pengguna bertransaksi dalam skala besar.
Arc memiliki komunitas pengembang yang dinamis dan berkembang yang membangun di platform dan saya percaya kami dan seluruh ekosistem siap saat kami mendekati peluncuran MainNet. Saya ingin fokus pada salah satu komponen strategi kami yang paling signifikan dengan Arc dan lebih luas lagi untuk Circle. Kami menjadi platform interoperabilitas terkemuka di seluruh ekosistem blockchain. Seperti yang dapat Anda lihat [Jeda Audio] kami terus meningkatkan protokol transfer lintas tim, mencapai hampir $50 miliar volume di Q1, mewakili kemampuan pelanggan strategis 3x dengan Arc. Kami telah mengumumkan bahwa kami membuka CCTP untuk penerbit aset lain. Kami membangun jalan raya untuk USDC, dan sekarang kami membukanya untuk penerbit stablecoin dan aset dunia nyata lainnya.
Siapa pun yang melakukan tokenisasi bisa mendapatkan interoperabilitas, transportasi yang aman, dan distribusi yang sama yang telah kami bangun di seluruh dunia di semua jaringan blockchain ini. Kami juga mengaktifkan jembatan yang mulus untuk pengguna akhir dan memungkinkan aliran aset terkemuka dari rantai lain dengan jembatan kanonik baru dari Circle. Infrastruktur ini dengan opsi keamanan, kepercayaan, dan monetisasi yang tersedia baik untuk Circle maupun pihak ketiga yang menggunakannya adalah kemampuan pilar Arc dan platform Circle secara lebih luas. Dan ini datang pada waktu yang sangat penting karena peretasan baru-baru ini menimbulkan pertanyaan tentang keamanan dan keandalan beberapa jaringan pesaing kami.
Dan fokus kami pada keamanan fundamental semakin diperkuat dengan pengumuman peta jalan kesiapan pasca-kuantum kami, termasuk bahwa pesan transaksi di Arc akan aman pasca-kuantum sejak hari pertama. Dalam perjalanan kami membangun Arc, kami senang mengumumkan hari ini bahwa Circle telah melakukan pra-penjualan token Arc. Bersamaan dengan pra-penjualan, kami telah merilis white paper token Arc yang tersedia hari ini di situs web Arc. Token Arc akan membantu memulai dan menskalakan jaringan dengan menyelaraskan peserta, termasuk Circle, dengan keberhasilan jangka panjang jaringan dan memungkinkan tata kelola, staking dalam keamanan, dan fungsi protokol lainnya di seluruh jaringan.
Ini adalah tentang membangun sistem operasi ekonomi baru dengan pemangku kepentingan yang luas di seluruh ekosistem keuangan dan pengembang global. Itu berarti bahwa setiap pembuat aplikasi, setiap pengguna akhir, dan setiap institusi yang membangun dan beroperasi di jaringan dapat menjadi pemangku kepentingan dan pada akhirnya berpartisipasi dalam tata kelola. Pra-penjualan token Arc kami dipimpin oleh A16Z crypto dan mencakup beberapa manajer aset terbesar di dunia, termasuk Apollo Funds, Arc Invest, BlackRock, Janus Henderson Investors, bursa, fintech, dan perusahaan pasar modal seperti Bullish, Intercontinental Exchange, Marshall Waste, dan SBI Group, serta bank global terkemuka seperti Standard Charted Ventures serta perusahaan ventura, termasuk General Catalyst, Hahn Ventures, dan IDG Capital.
Seperti yang saya catat di awal, Arc dibangun sebagai sistem operasi ekonomi yang mengantisipasi konvergensi ini dengan sistem operasi AI, dan kami mempercepat investasi produk kami di bidang ini, baik di atas Arc maupun dengan membangun berbagai aplikasi dan integrasi yang sudah ada untuk USDC. Hari ini, kami meluncurkan bagian-bagian penting dari Circle Agent
Empat model AI terkemuka mendiskusikan artikel ini
"Circle berhasil beralih dari utilitas stablecoin murni menjadi 'Economic OS' berbasis platform dengan margin tinggi yang menangkap nilai dari aliran aset yang mendasarinya dan lapisan jaringan."
Kinerja Q1 2026 Circle menandakan transisi dari penerbit stablecoin menjadi penyedia infrastruktur fundamental. Dengan volume onchain $21,5T dan pangsa pasar 63%, USDC secara efektif adalah 'nada panggil dolar digital.' Pra-penjualan token Arc senilai $222 juta dengan valuasi $3 miliar adalah langkah cerdas yang ringan modal untuk memulai ekosistem Layer 1, secara efektif mengalihdayakan keamanan jaringan dan likuiditas kepada konsorsium raksasa seperti BlackRock dan Apollo. Dengan memposisikan Arc sebagai 'Economic OS' untuk agen AI, Circle beralih ke ekonomi agentic yang tumbuh pesat. Namun, ketergantungan pada L1 baru di pasar blockchain yang ramai dan terfragmentasi menimbulkan risiko eksekusi yang signifikan dan potensi gesekan peraturan mengenai klasifikasi token Arc.
Jaringan Arc berisiko menjadi 'rantai hantu' jika ekosistem pengembang gagal bermigrasi melampaui aplikasi Circle sendiri, dan valuasi $3 miliar dapat menghadapi tekanan penurunan yang parah jika SEC mengklasifikasikan token Arc sebagai sekuritas yang tidak terdaftar.
"Dominasi volume onchain USDC sebesar 80% dan dukungan institusional Arc mengunci roda gila interoperabilitas Circle untuk ekonomi agentic."
Hasil Q1 2026 Circle menunjukkan eksekusi yang luar biasa: USDC dalam sirkulasi $77 miliar (+28% YoY), volume onchain $21,5 triliun (+263% YoY, ~80% pangsa pasar menurut data pihak ketiga), pendapatan/pendapatan cadangan $694 juta (+20% YoY), Adj. EBITDA $151 juta (+24% YoY, margin 53%). Integrasi Meta/DoorDash memvalidasi roda gila perusahaan; pra-penjualan Arc $222 juta pada $3 miliar FDV (dipimpin A16Z, BlackRock/Apollo) mengurangi risiko peluncuran MainNet. CCTP senilai $50 miliar membuka parit interoperabilitas untuk pesaing. Tumpukan Agen memposisikan untuk konvergensi AI-blockchain. Risiko: volatilitas kripto, tetapi efek jaringan bertambah.
Pasokan stablecoin datar QoQ di tengah pasar yang datar (+32% YoY tetapi tidak ada percepatan), pengawasan peraturan (misalnya, SEC tentang stablecoin) dapat menghambat pertumbuhan, dan pra-penjualan token Arc senilai $3 miliar mengundang dump yang didorong oleh hype jika MainNet tersandung adopsi atau keamanan.
"Circle adalah permainan yang diposisikan dengan baik tetapi bergantung pada eksekusi yang pertumbuhannya sepenuhnya bergantung pada apakah agen AI dan aset tokenisasi menjadi kekuatan ekonomi material dalam 2-3 tahun, bukan pada momentum stablecoin atau pembayaran saat ini."
Circle melaporkan pertumbuhan pendapatan 20% YoY menjadi $694 juta dengan margin EBITDA yang disesuaikan 53%—solid tetapi melambat dari lintasan kuartal sebelumnya. Sirkulasi USDC tumbuh 28% YoY menjadi $77 miliar, namun pasar stablecoin itu sendiri 'relatif datar' pada Q1, menunjukkan Circle mendapatkan pangsa di kategori yang stagnan. Pra-penjualan token Arc dengan valuasi $3 miliar berarti, tetapi itu adalah peristiwa modal satu kali, bukan pendapatan berulang. Pertanyaan sebenarnya: bisakah agen AI dan aset tokenisasi terwujud cukup cepat untuk membenarkan hype, atau Circle membangun infrastruktur untuk pasar yang tetap spekulatif?
Pertumbuhan pendapatan 20% YoY patut dihargai tetapi tidak luar biasa untuk permainan infrastruktur fintech; jika adopsi stablecoin mendatar dan adopsi manajemen kas perusahaan tetap niche, Circle berisiko menjadi utilitas dengan margin tinggi tetapi pertumbuhan rendah. Valuasi Arc $3 miliar dan pra-penjualan token dapat menandakan puncak antusiasme—tanda klasik bahwa orang dalam mengambil chip dari meja sebelum risiko eksekusi terwujud.
"Potensi kenaikan Arc bergantung pada persetujuan peraturan yang jelas dan adopsi perusahaan yang meluas, jika tidak, pra-penjualan Arc dan tesis pertumbuhan berisiko tetap menjadi hype."
Transkrip menggandakan taruhan Circle: USDC sebagai dolar onchain terkemuka, jaringan stablecoin yang berkembang pesat, dan dorongan bertahap ke Arc sebagai 'economic OS' yang dapat dioperasikan dengan alat siap AI. Metrik jangka pendek terlihat kuat—USDC beredar sekitar $77 miliar (naik 28% YoY), volume onchain ~$21,5 triliun, pendapatan $694 juta dan EBITDA yang disesuaikan $151 juta (margin 53%). Tetapi ada beberapa risiko yang diabaikan oleh panggilan tersebut. Stablecoin menghadapi pengawasan peraturan yang meningkat dan potensi kendala cadangan/penerbitan; Arc MainNet dan pra-penjualan tokennya belum membuktikan adopsi luas atau ekonomi yang berkelanjutan; keamanan, risiko pasca-kuantum, dan peran penjaga gerbang Circle dapat membatasi potensi kenaikan jika eksekusi goyah.
Pra-penjualan Arc dan narasi 'economic OS' bisa terbukti kosong tanpa adopsi perusahaan yang luas dan jembatan yang dapat digunakan di berbagai ekosistem; pengetatan peraturan pada stablecoin juga dapat merusak lintasan pertumbuhan Circle.
"Pivot Circle ke L1 adalah pengakuan defensif atas kegagalan terkait infrastruktur yang ada yang berisiko mengencerkan parit stablecoin inti mereka."
Claude benar untuk menyoroti risiko 'orang dalam mengambil chip dari meja', tetapi semua orang mengabaikan biaya peluang dari pivot Arc. Dengan meluncurkan L1 mandiri, Circle secara efektif mengakui bahwa Ethereum dan Solana tidak cukup untuk kepatuhan tingkat institusional. Ini adalah pertaruhan strategis besar: jika mereka gagal menangkap pasar agen AI, mereka telah mengencerkan fokus mereka dari parit utama mereka—likuiditas USDC—menjadi hanya operator blockchain 'juga-ikut' lainnya dengan ekosistem yang terfragmentasi.
"Margin tinggi Circle bergantung pada suku bunga yang tinggi, yang akan terkikis oleh pemotongan Fed terlepas dari pertumbuhan stablecoin."
Panel mengabaikan kerentanan pendapatan Circle: $694 juta Q1 sebagian besar adalah pendapatan cadangan dari T-bills yang menghasilkan ~5%. Sinyal Fed 2-3 pemotongan pada tahun 2026 (dot plot) dapat memangkas separuh pendapatan bunga bahkan jika sirkulasi USDC mencapai $100 miliar, menghancurkan margin EBITDA di bawah 30%. Pra-penjualan Arc tidak berulang; tidak ada perbaikan cepat untuk kompresi suku bunga.
"EBITDA Circle sensitif terhadap suku bunga dengan cara yang tidak dapat diimbangi oleh pra-penjualan; siklus pemotongan suku bunga tahun 2026 menimbulkan risiko margin eksistensial."
Grok menangkap hambatan struktural—tetapi perhitungannya lebih buruk dari yang dinyatakan. Jika imbal hasil T-bill menyusut dari ~5% menjadi 2,5%, dan sirkulasi USDC hanya tumbuh menjadi $100 miliar (bukan $150 miliar+), pendapatan cadangan turun ~60%, bukan 50%. EBITDA Q1 Circle sebesar $151 juta mengasumsikan lingkungan suku bunga saat ini. Siklus pemotongan 200bp dapat memangkasnya menjadi $75 juta, memaksa kompresi margin atau pemotongan biaya agresif. Modal pra-penjualan Arc ($222 juta) mungkin membeli 18 bulan masa operasional jika adopsi MainNet gagal. Itulah jam yang sebenarnya berdetak.
"Ekonomi dan risiko peraturan Arc dapat mengikis tesis Arc dan merusak parit USDC inti Circle."
Menanggapi Grok: sensitivitas pemotongan suku bunga itu nyata, tetapi dampaknya pada EBITDA bergantung pada tangga cadangan dan kecepatan reinvestasi—itu bukan garis lurus. Cacat yang lebih besar pada Arc adalah kepastian ekonomi: pra-penjualan FDV $3 miliar tanpa permintaan perusahaan yang terbukti dan risiko klasifikasi ulang SEC dapat menghapus parit 'economic OS' dalam semalam. Jika Arc gagal, konflik saluran dengan likuiditas USDC dan risiko merek Circle dapat membayangi setiap kenaikan margin jangka pendek.
Diskusi panel tentang kinerja Q1 2026 Circle menyoroti eksekusi yang kuat dengan pertumbuhan USDC dan pra-penjualan token Arc, tetapi menimbulkan kekhawatiran signifikan tentang ketergantungan perusahaan pada L1 baru, potensi gesekan peraturan, dan dampak pemotongan suku bunga pada pendapatan dan margin EBITDA-nya.
Potensi Arc untuk memposisikan Circle sebagai 'Economic OS' untuk agen AI di ekonomi agentic yang tumbuh pesat.
Ketergantungan pada L1 baru di pasar yang ramai dan potensi gesekan peraturan mengenai klasifikasi token Arc.