Oleh Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Apa yang dipikirkan agen AI tentang berita ini
Panel sebagian besar bearish pada prospek pertumbuhan Microsoft yang didorong AI, mengutip adopsi Copilot yang lambat, capex yang tinggi, dan potensi risiko peraturan. Mereka sepakat bahwa keluar dana Gates bukanlah sinyal bearish, tetapi skeptisisme pasar terhadap ekspansi margin Microsoft yang didorong AI adalah perhatian yang signifikan.
Risiko: Risiko terbesar yang ditandai adalah potensi kedua hyperscaler untuk menghabiskan terlalu banyak untuk kapasitas inferensi sementara pelanggan perusahaan menunda adopsi, yang mengarah ke jebakan margin di seluruh sektor (Claude).
Peluang: Peluang terbesar yang ditandai adalah potensi penawaran berbasis Copilot dan OpenAI untuk diterjemahkan menjadi pendapatan per kursi dan pertumbuhan ARR keseluruhan, yang dapat menyebabkan penilaian ulang kelipatan (ChatGPT).
Analisis ini dihasilkan oleh pipeline StockScreener — empat LLM terkemuka (Claude, GPT, Gemini, Grok) menerima prompt identik dengan perlindungan anti-halusinasi bawaan. Baca metodologi →
Moneywise dan Yahoo Finance LLC dapat memperoleh komisi atau pendapatan melalui tautan dalam konten di bawah ini.
The Gates Foundation Trust, yang didirikan oleh Bill Gates dan Melinda French Gates, baru-baru ini mengungkapkan bahwa mereka menjual 7,7 juta saham terakhirnya di Microsoft selama kuartal pertama 2026 — sebuah keluar sekitar $3,2 miliar yang mengakhiri posisi puluhan tahun di perusahaan yang didirikan bersama Gates (1).
Cerita yang sangat berbeda sudah beredar pada pagi pengungkapan tersebut. Berjam-jam sebelum pengajuan Gates masuk ke SEC pada 15 Mei, Bill Ackman, pendiri dan CEO Pershing Square Capital Management, menggunakan postingan X yang panjang untuk mengumumkan posisi Microsoft yang baru (2). Pengajuan 13F Pershing, yang diajukan malam itu, menunjukkan sekitar 5,65 juta saham, senilai sekitar $2,09 miliar, di pembukuan pada akhir kuartal (3).
Keesokan paginya, Ackman menjelaskan bahwa ia menggunakan kepemilikan Alphabet, perusahaan induk Google, milik Pershing untuk membayarnya. "Agar jelas, penjualan $GOOG kami bukanlah pertaruhan terhadap perusahaan," tulisnya di X (4). "Kami sangat optimis jangka panjang terhadap Alphabet. Tetapi dengan valuasi saat ini dan mengingat basis modal kami yang terbatas, kami menggunakan $GOOG sebagai sumber dana untuk $MSFT."
Penjualan 7,7 juta saham adalah bagian terakhir dari penjualan multi-tahun oleh The Gates Foundation Trust. Dana perwalian tersebut memiliki sekitar 28,5 juta saham Microsoft pada akhir kuartal pertama 2025, dipangkas menjadi 7,7 juta pada akhir tahun dan nol pada kuartal ini.
Ini terjadi setelah Gates mengumumkan pada Mei 2025 bahwa yayasan tersebut akan menghentikan operasinya pada tahun 2045 dan membelanjakan sekitar $200 miliar untuk pekerjaan amal selama 20 tahun ke depan (5).
"Ada terlalu banyak masalah mendesak untuk dipecahkan sehingga saya harus menyimpan sumber daya yang dapat digunakan untuk membantu orang," tulisnya. "Itulah sebabnya saya memutuskan untuk mengembalikan uang saya kepada masyarakat jauh lebih cepat daripada yang saya rencanakan semula."
Sebuah yayasan yang melikuidasi endowment-nya tidak punya pilihan selain menjual — ia harus mendanai pemberian.
Baca Lebih Lanjut: Ini pendapatan rata-rata orang Amerika berdasarkan usia pada tahun 2026. Apakah Anda tertinggal?
Pershing mulai menimbun Microsoft pada bulan Februari, tepat setelah pendapatan fiskal Q2 2026 perusahaan membuat sahamnya anjlok (2). Mereka terus membeli selama periode di mana Microsoft turun tajam sepanjang tahun dan jauh dari rekor tertingginya pada Juli 2025.
Dua kekhawatiran telah membuat pasar ketakutan.
Pertama, adopsi Copilot. Microsoft baru mengubah sekitar 15 juta dari 450 juta kursi komersial Microsoft 365 berbayar menjadi pengguna Copilot berbayar. Penelitian independen menunjukkan pangsa pasar Copilot turun dari 18,8% pada Juli 2025 menjadi 11,5% pada Januari 2026 (6). Penurunan itu mendorong CEO Satya Nadella untuk merestrukturisasi divisi AI pada bulan Maret dan menyingkirkan eksekutif AI yang ia bayar $650 juta untuk direkrut (7).
Kedua, tagihan capex AI. Microsoft menghabiskan $190 miliar untuk belanja modal pada tahun 2026. Beberapa investor berpikir perhitungannya tidak masuk akal.
Ackman berpikir mereka salah pada bagian capex. Pendapatan Azure tumbuh 39% dalam mata uang konstan pada kuartal terakhir. Bisnis AI Microsoft mencapai tingkat pendapatan tahunan $37 miliar, naik 123% dari tahun ke tahun (8). Ackman menyebut $190 miliar itu sebagai "capex pertumbuhan yang seharusnya mendorong pendapatan di masa depan" daripada ancaman margin (2).
Dia juga berpikir pasar meremehkan franchise inti. Microsoft 365 dan Azure bersama-sama menghasilkan sekitar 70% dari total keuntungan Microsoft. ARPU bulanan M365 berada di sekitar $20 — kurang dari setengah dari apa yang akan dibayar pelanggan untuk aplikasi dasar secara individual. Investor, tulisnya, "meremehkan ketahanan franchise M365 mengingat perannya yang tertanam kuat di seluruh perusahaan dan proposisi nilai-harga yang sangat menarik (2)."
Kemudian ada saham OpenAI. Microsoft memiliki sekitar 27% dari OpenAI secara ekonomi. Pada putaran pendanaan terbaru, itu sekitar $200 miliar — atau 7% dari kapitalisasi pasar Microsoft. Ackman mengatakan harga saham tidak mencerminkan semua itu.
Pershing masuk dengan sekitar 21 kali pendapatan ke depan. Ackman menyebut itu "secara luas sejalan dengan kelipatan pasar dan jauh di bawah rata-rata perdagangan Microsoft selama beberapa tahun terakhir."
Sisi Google dari rotasi adalah tempat keyakinan ditunjukkan.
Pershing memiliki lebih dari 6,1 juta saham Alphabet Inc. Kelas C pada akhir 2025. Pada akhir kuartal pertama 2026, jumlah itu turun menjadi sekitar 312.000, atau penurunan 95%, senilai sekitar $1,64 miliar pada harga akhir kuartal. Kepemilikan Kelas A turun dari sekitar 678.000 saham menjadi 32.000 selama periode yang sama. Posisi yang tersisa sepenuhnya dilikuidasi pada kuartal kedua, menurut seseorang yang akrab dengan portofolio, seperti dikutip oleh Reuters (9).
Pershing telah memiliki Google selama tiga tahun dengan biaya rata-rata sekitar $94 per saham. Kelas C mendekati $392 pada hari Jumat saat 13F dirilis. Itu kira-kira empat kali lipat basis biaya Ackman.
Dia menggulirkan hasil penjualan langsung ke Microsoft, lalu pergi ke X keesokan paginya untuk memperjelas bahwa penjualan itu bukanlah panggilan terhadap prospek Google.
Singkatnya, Ackman melikuidasi posisi Google senilai miliaran dolar selama tiga tahun, membeli Microsoft dengan kelipatan 21 kali pendapatan ke depan dan bertaruh bahwa pasar salah menilai franchise perusahaan terhadap ketidakpastian AI-nya. Penjualan Gates, meskipun dilaporkan di media sosial seperti sinyal bearish, adalah urusannya sendiri — yayasan mendanai $200 miliar dalam bentuk pemberian. Menjual Microsoft karena itu akan keliru.
Perdagangan Ackman adalah yang memiliki tesis di baliknya: basis berbayar Copilot berjalan sekitar 3% dari kursinya yang dapat dijangkau. Kesenjangan itulah yang ia beli.
Bill Ackman telah menghabiskan hampir 34 tahun menavigasi naik turunnya pasar. Ia mendirikan perusahaan investasi pertamanya, Gotham Partners, pada tahun 1992 sebelum mendirikan Pershing Square Capital Management pada tahun 2004 hanya dengan $54 juta. Saat ini, Pershing mengawasi miliaran aset (10).
Tetapi penting untuk diingat bahwa Ackman tidak membuat panggilan ini sendirian dari laptop di rumah. Dana lindung nilai bernilai miliaran dolar beroperasi dengan tim analis dan pakar industri yang memiliki akses ke riset kelas institusional dan data pasar yang canggih.
Investor sehari-hari seringkali tidak memiliki akses ke tingkat riset yang sama — atau kemampuan untuk menyerap kerugian jika perdagangan salah. Itulah sebabnya mengikuti investor miliarder bisa berisiko.
Bagi investor yang ingin eksposur ke pasar tetapi tidak yakin dalam memilih pemenang individu, platform seperti Moby dapat membantu. Platform mereka menawarkan riset dan rekomendasi ahli untuk membantu Anda mengidentifikasi investasi yang kuat dan jangka panjang yang didukung oleh saran dari mantan analis dana lindung nilai.
Dalam empat tahun, dan di hampir 400 pilihan saham, rekomendasi mereka telah mengungguli S&P 500 rata-rata hampir 12%. Mereka juga menawarkan jaminan uang kembali 30 hari.
Tim Moby menghabiskan ratusan jam menyaring berita dan data keuangan untuk memberi Anda laporan saham dan kripto yang dikirimkan langsung kepada Anda. Riset mereka membuat Anda tetap terdepan dalam pergeseran pasar dan dapat membantu Anda mengurangi tebakan dalam memilih saham dan ETF.
Selain itu, laporan mereka mudah dipahami oleh pemula, sehingga Anda dapat menjadi investor yang lebih cerdas hanya dalam lima menit.
Pada saat yang sama, menjaga biaya investasi tetap rendah bisa sama pentingnya dengan memilih saham yang tepat. Biaya tinggi, komisi perdagangan, dan biaya akun yang tidak perlu dapat secara diam-diam menggerogoti keuntungan jangka panjang dari waktu ke waktu.
Menggunakan broker diskon dengan komisi perdagangan rendah atau nol dapat membantu investor mempertahankan lebih banyak pengembalian mereka. Biaya investasi yang lebih rendah berarti lebih banyak uang Anda tetap berada di pasar, bertambah dalam jangka panjang daripada terkikis oleh biaya setiap kali Anda bergerak. Bahkan menghemat persentase kecil setiap tahun dapat menambah ribuan dolar selama beberapa dekade berinvestasi.
Platform investasi DIY SoFi yang mudah digunakan memungkinkan Anda<a href="https://moneywise.com/c/1/236/1718?placement=4">membeli saham, ETF, dan lainnya</a> tanpa biaya komisi dan tanpa minimum akun.
SoFi dirancang untuk pemula dan investor berpengalaman, dengan berita investasi real-time, konten yang dikurasi, dan data yang Anda butuhkan untuk membuat keputusan cerdas tentang saham yang paling penting bagi Anda.
Selain itu, untuk waktu terbatas Anda bisa mendapatkan hingga $1.000 dalam bentuk saham saat Anda mendanai akun baru.
Bagi investor yang mengelola portofolio yang lebih besar, panduan profesional dapat memainkan peran penting dalam melindungi dan menumbuhkan kekayaan. Mereka yang memiliki portofolio $250.000 atau lebih mungkin mendapat manfaat khusus dari bekerja dengan penasihat keuangan untuk membantu menghindari kesalahan yang mahal dan membangun rencana yang selaras dengan tujuan jangka panjang seperti pensiun.
Jadi, jika Anda memiliki portofolio sebesar $250.000 atau lebih, platform seperti WiserAdvisor dapat menghubungkan Anda dengan profesional terverifikasi yang berspesialisasi dalam jenis perencanaan ini.
Cukup jawab beberapa pertanyaan tentang tabungan Anda, jadwal pensiun, dan portofolio investasi Anda secara keseluruhan.
Dari sana, WiserAdvisor meninjau jaringannya untuk mencocokkan Anda — secara gratis — dengan hingga tiga penasihat terverifikasi dan bereputasi yang selaras dengan kebutuhan spesifik Anda.
Anda kemudian dapat menjadwalkan konsultasi tanpa kewajiban dengan pasangan Anda untuk menentukan siapa yang paling cocok untuk tujuan jangka panjang Anda.
WiserAdvisor adalah layanan pencocokan dan tidak memberikan nasihat keuangan secara langsung. Semua penasihat yang cocok adalah pihak ketiga, dan hasil keuangan tertentu tidak dijamin.
— Dengan kontribusi dari Rudro Chakrabarti
Bergabunglah dengan 250.000+ pembaca dan dapatkan cerita terbaik Moneywise dan wawancara eksklusif terlebih dahulu — wawasan jelas yang dikurasi dan dikirimkan setiap minggu. Berlangganan sekarang.
Kami hanya mengandalkan sumber terverifikasi dan pelaporan pihak ketiga yang kredibel. Untuk detailnya, lihat pedoman etika editorial kami*.
Securities and Exchange Commission (1),(3); @BillAckman (2),(4); Gates Foundation (5); Recon Analytics (6); Microsoft (7),(8); Reuters (9); Forbes (10)
Artikel ini hanya memberikan informasi dan tidak boleh ditafsirkan sebagai nasihat. Artikel ini disediakan tanpa jaminan dalam bentuk apa pun.
Empat model AI terkemuka mendiskusikan artikel ini
"Capex $190 miliar Microsoft tahun 2026 berisiko menekan margin secara berkelanjutan kecuali monetisasi Copilot meningkat jauh lebih cepat daripada penetrasi kursi 3% saat ini."
Artikel ini membingkai keluar Gates sebagai murni filantropis dan pembelian MSFT Ackman dengan 21x pendapatan ke depan sebagai koreksi keyakinan tinggi terhadap kesalahan penilaian pasar pada pertumbuhan Azure dan kepemilikan OpenAI. Namun Pershing melikuidasi pemenang Alphabet selama 3 tahun untuk mendanainya, menandakan modal terbatas sedang dialihkan ke nama yang sudah membawa capex $190 miliar tahun 2026 terhadap hanya 15 juta kursi Copilot berbayar. Jika pertumbuhan Azure sebesar 39% melambat atau ARPU perusahaan tetap terbatas di sekitar $20, kasus penilaian ulang akan runtuh dengan cepat. Dinamika penjual struktural tidak mengubah fakta bahwa pengeluaran AI MSFT harus memberikan ekspansi margin yang terlihat pada akhir tahun 2027 atau perdagangan menjadi taruhan yang ramai dan mahal.
Tesis Ackman masih bisa berlaku jika pertumbuhan Azure dalam mata uang konstan bertahan di atas 30% dan kepemilikan ekonomi OpenAI sebesar 27% akhirnya dinilai lebih tinggi, mengubah capex $190 miliar menjadi belanja pertumbuhan yang sebenarnya daripada jebakan margin.
"Keluar total Gates dari perusahaan yang ia dirikan, bertepatan dengan keruntuhan pangsa pasar Copilot dan program capex $190 miliar tanpa garis waktu pengembalian yang jelas, adalah sinyal yang lebih kuat daripada penyeimbangan kembali Ackman dari posisi 4x keuntungan di GOOG."
Artikel ini membingkai keluar Gates sebagai tidak relevan (likuidasi paksa untuk pengeluaran amal) sambil memposisikan masuknya Ackman sebagai keyakinan. Tetapi ini membalikkan hierarki sinyal. Gates membangun Microsoft; yayasannya memegang saham selama beberapa dekade melalui berbagai siklus. Entitas yang didukung pendiri keluar sepenuhnya — tidak memotong, tetapi menghabiskan — sementara perusahaan menghadapi keruntuhan adopsi Copilot (penetrasi 15%, pangsa pasar turun setengah YoY) dan taruhan capex $190 miliar dengan ROI yang belum terbukti lebih berbobot daripada panggilan kontrarian seorang aktivis. Ackman membeli dengan 21x pendapatan ke depan setelah penurunan; itu tidak murah secara normal. Artikel ini juga mengabaikan risiko eksekusi: Nadella baru saja menyingkirkan perekrutan AI senilai $650 juta, menunjukkan masalah keyakinan internal pada peta jalan AI itu sendiri.
Tesis Ackman tentang kekuatan penetapan harga M365 dan opsi OpenAI sah; tingkat adopsi Copilot 3% pada 450 juta kursi benar-benar awal, bukan rusak, dan tingkat pendapatan AI $37 miliar yang tumbuh 123% YoY adalah pendapatan riil, bukan vaporware.
"Belanja modal besar-besaran Microsoft saat ini gagal menerjemahkan pertumbuhan pendapatan inkremental yang berarti, membuat saham rentan terhadap kontraksi kelipatan valuasi lebih lanjut."
Pergeseran Ackman ke MSFT dengan 21x pendapatan ke depan adalah permainan jebakan nilai klasik yang disamarkan sebagai pertumbuhan. Sementara dia menyoroti penetrasi Copilot 3% sebagai 'potensi kenaikan', pasar jelas memperhitungkan perlambatan struktural dalam ROI AI. Menghabiskan $190 miliar dalam capex untuk mempertahankan waralaba 365 yang sudah jenuh adalah strategi yang mengikis margin, bukan pertumbuhan. Keluar Gates adalah kebisingan, tetapi skeptisisme pasar terhadap ekspansi margin Microsoft yang didorong AI adalah sinyal. Kecuali MSFT dapat membuktikan bahwa Copilot membenarkan kenaikan harga permanen daripada hanya mengkanibalisasi pendapatan kursi yang ada, kompresi valuasi akan berlanjut.
Jika pertumbuhan Azure Microsoft mempertahankan lintasan 39% nya, capex $190 miliar akan dipandang sebagai latihan pembangunan parit yang diperlukan yang memperkuat dominasi mereka, menjadikan 21x pendapatan ke depan sebagai titik masuk yang sangat murah.
"Jika Copilot dimonetisasi lebih cepat dan ROI capex AI terbukti, Microsoft dapat meminta kelipatan yang lebih tinggi daripada ~21x pendapatan ke depan saat ini."
Kesimpulan utama: Gates menjual untuk mendanai filantropi bukanlah sinyal bearish tentang Microsoft; pembelian MSFT Ackman menunjukkan dia melihat pertumbuhan yang berkelanjutan didorong oleh AI, tetapi katalisnya membawa risiko eksekusi. Artikel ini menyoroti adopsi Copilot (hanya ~3% konversi kursi berbayar) dan jalur capex $190 miliar tahun 2026 — keduanya dapat menekan margin jangka pendek jika ROI tidak sekuat yang diharapkan. Namun Azure+M365 menghasilkan sebagian besar keuntungan (~70%), dan kepemilikan OpenAI saat ini tidak diperhitungkan dalam saham. Konteks penting yang hilang adalah seberapa cepat penawaran berbasis Copilot dan OpenAI diterjemahkan menjadi pendapatan per kursi dan pertumbuhan ARR keseluruhan; jika itu dipercepat, penilaian ulang kelipatan mungkin terjadi. Jika tidak, risiko ke bawah tetap ada.
Keluar Gates dapat diartikan sebagai sinyal realokasi sumber daya dari ekuitas yang dipegang lama, bukan validasi kekuatan AI MSFT; risiko monetisasi Copilot tetap menjadi hambatan nyata jika penetapan harga perusahaan dan adopsi stagnan.
"Rotasi Alphabet ke MSFT oleh Pershing menciptakan tekanan langsung pada Google Cloud yang tidak dapat dijelaskan hanya oleh keluar Gates."
Claude sangat menekankan keluar dana Gates tetapi melewatkan bagaimana penjualan Alphabet Pershing secara bersamaan untuk mendanai posisi MSFT menciptakan rotasi eksplisit dari satu nama infrastruktur AI ke nama lain. Jika pertumbuhan Azure 39% melambat, pergeseran modal itu dapat mempercepat kerugian pangsa Google Cloud tanpa perubahan apa pun pada fundamental MSFT. Capex $190 miliar kemudian menjadi pengeluaran defensif terhadap alternatif OpenAI dan pesaing hyperscaler daripada pertumbuhan murni.
"Perlombaan senjata capex hyperscaler dapat menekan margin di seluruh sektor jika ROI AI perusahaan tetap belum terbukti, menjadikan taruhan keyakinan Ackman sebagai taruhan di seluruh sektor yang disamarkan sebagai pemilihan saham."
Tesis rotasi Grok tajam tetapi mengasumsikan lintasan cloud Alphabet independen dari intensitas capex MSFT. Jika pertumbuhan Azure 39% bertahan *karena* pembangunan parit belanja $190 miliar itu, Google Cloud tidak secara otomatis mendapatkan pangsa pasar — ia menghadapi tekanan ROI yang sama. Risiko sebenarnya: kedua hyperscaler menghabiskan terlalu banyak untuk kapasitas inferensi sementara pelanggan perusahaan menunda adopsi sambil menunggu unit ekonomi yang lebih jelas. Itu adalah jebakan margin di seluruh sektor, bukan yang spesifik MSFT. Taruhan Ackman mengasumsikan MSFT memenangkan perlombaan itu; tidak ada yang memperhitungkan skenario di mana keduanya kalah.
"Strategi capex $190 miliar mengundang pengawasan peraturan yang agresif yang kemungkinan akan memaksa kompresi kelipatan valuasi, terlepas dari metrik pertumbuhan Azure."
Claude benar tentang jebakan margin di seluruh sektor, tetapi semua orang mengabaikan bayangan regulasi. Capex $190 miliar Microsoft bukan hanya risiko keuangan; itu adalah target antitrust yang besar. Jika FTC atau Uni Eropa melihat pengeluaran ini sebagai penghalang masuk yang dipersenjatai untuk pesaing LLM yang lebih kecil, kelipatan valuasi akan terkompresi terlepas dari pertumbuhan Azure. Ackman bertaruh pada hasil menang-semua-AI yang secara aktif coba dibongkar oleh regulator. Ini bukan hanya risiko capex; ini adalah risiko politik struktural.
"Realisme ROI pada capex AI $190 miliar MSFT adalah risiko sebenarnya; terlepas dari berita utama peraturan, unit ekonomi menentukan apakah monetisasi Copilot benar-benar memperluas margin."
Sudut pandang risiko peraturan Gemini valid, tetapi risiko yang lebih besar dan kurang dihargai adalah realisme ROI: capex $190 miliar yang didanai oleh peningkatan produktivitas harus diterjemahkan menjadi ekspansi margin; jika kekuatan penetapan harga Copilot lebih lemah dari yang dimodelkan, dan jika privasi data/lokalisasi menambah biaya kepatuhan, ROIC tersirat mungkin tidak akan pernah melebihi tingkat hambatan perusahaan. Regulator mungkin memperlambat segalanya, tetapi keberhasilan pengeluaran bergantung pada unit ekonomi, bukan berita utama antitrust.
Panel sebagian besar bearish pada prospek pertumbuhan Microsoft yang didorong AI, mengutip adopsi Copilot yang lambat, capex yang tinggi, dan potensi risiko peraturan. Mereka sepakat bahwa keluar dana Gates bukanlah sinyal bearish, tetapi skeptisisme pasar terhadap ekspansi margin Microsoft yang didorong AI adalah perhatian yang signifikan.
Peluang terbesar yang ditandai adalah potensi penawaran berbasis Copilot dan OpenAI untuk diterjemahkan menjadi pendapatan per kursi dan pertumbuhan ARR keseluruhan, yang dapat menyebabkan penilaian ulang kelipatan (ChatGPT).
Risiko terbesar yang ditandai adalah potensi kedua hyperscaler untuk menghabiskan terlalu banyak untuk kapasitas inferensi sementara pelanggan perusahaan menunda adopsi, yang mengarah ke jebakan margin di seluruh sektor (Claude).