IMF Peringatkan Pasar Treasury AS Rawan Terhadap "Repricing Mendadak" Akibat Utang yang Meroket, Ketergantungan Berlebihan Pada Bill

IMF Peringatkan Pasar Treasury AS Rawan Terhadap "Repricing Mendadak" Akibat Utang yang Meroket, Ketergantungan Berlebihan Pada Bill

Dana Moneter Internasional memperingatkan pada hari Rabu bahwa penerbitan utang AS yang tak henti-hentinya melemahkan premi yang telah diperintahkan oleh Treasury kepada investor, dengan implikasi bagi surat berharga pemerintah di seluruh dunia.

“Peningkatan pasokan sekuritas Treasury AS sedang mengkompresi premi keamanan yang secara tradisional diperintahkan oleh Treasury AS — erosi yang mendorong biaya pinjaman secara global,” kata IMF dalam laporan Fiscal Monitor terbarunya.

AS telah menjual volume utang yang besar karena defisit anggarannya rata-rata sekitar 6% dari produk domestik bruto selama tiga tahun terakhir, kekurangan yang belum pernah terjadi sebelumnya di luar era perang atau resesi. Kesenjangan diperkirakan akan tetap berada pada tingkat tersebut selama dekade mendatang, menurut Kantor Anggaran Kongres. Pada kenyataannya, itu hanya akan semakin melebar. 

Seperti yang dilaporkan oleh Bloomberg, IMF menyoroti penyempitan kesenjangan antara imbal hasil obligasi korporasi dengan peringkat AAA dan Treasury sebagai tanda daya tarik yang berkurang untuk surat berharga pemerintah AS. Meskipun selisih biasanya dilihat sebagai ukuran risiko yang diperkirakan investor untuk peminjam korporasi, dana tersebut membalikkan analisis itu untuk melihatnya sebagai metrik tentang berapa banyak uang tambahan yang bersedia dibayar pembeli untuk Treasury.

“Penyempitan selisih menunjukkan bahwa premi yang dibayar investor untuk keamanan dan likuiditas Treasury (relatif terhadap utang korporasi dengan peringkat tinggi) sedang terkompresi,” kata IMF. Dana tersebut menunjukkan bahwa selisih korporasi AAA telah menyusut menjadi sekitar 35 basis poin dari lebih dari 55 basis poin pada awal 2019.

Selain mendanai utang AS yang melonjak, bahaya lain yang ditandai oleh IMF adalah ketergantungan yang semakin besar pada penjualan utang jangka pendek oleh Treasury AS, sebuah proses yang diluncurkan oleh Janet Yellen dan Aktivis Treasury Issuance-nya, dan dipertahankan sejak saat itu. Setelah awalnya mengkritik pembangunan Bill, Sekretaris Treasury Scott Bessent tahun lalu mengatakan bahwa tidak masuk akal untuk memperluas penerbitan sekuritas jangka panjang, mengingat bahwa tingkat imbal hasilnya berada di atas T-Bill, yang jatuh tempo dalam waktu kurang dari satu tahun.

“Ketika utang terkonsentrasi pada jangka waktu yang lebih pendek, pemerintah harus melakukan refinancing lebih sering, meningkatkan paparan mereka terhadap pergeseran pasar atau sentimen investor yang tiba-tiba,” kata dana tersebut, mencatat bahwa AS - bersama dengan semua pemerintah "negara maju" lainnya - telah mengalihkan ketergantungan pada penjualan bill.

Peringatan hari Rabu datang tiga minggu sebelum Bessent's Treasury mengumumkan rencana terbaru untuk penerbitan utang AS, yang dikenal sebagai pernyataan kebijakan refunding triwulanan.

Terakhir, IMF juga menyoroti peran yang semakin meningkat yang dimainkan oleh hedge fund di pasar Treasury, melalui perdagangan basis kas-futures yang disebut, sebagai risiko.

“Likuiditas yang disediakan oleh hedge fund melalui perdagangan semacam itu dapat rentan terhadap pelarian, karena didukung oleh investor yang lebih memanfaatkan: lonjakan volatilitas atau biaya pendanaan dapat memicu pembukaan posisi paksa, memperkuat distorsi harga,” katanya.

Beberapa elemen - kebutuhan pinjaman yang secara historis tinggi, komposisi permintaan untuk Treasury yang condong ke hedge fund, dan ketergantungan yang meningkat pada sekuritas jangka pendek - berkontribusi pada peningkatan kerentanan pasar terhadap "repricing mendadak", menurut IMF. Dinamika ini juga dapat menjadi saling memperkuat, kata dana tersebut.

“Jika investor menjadi khawatir tentang kapasitas rollover suatu negara, mereka mungkin menuntut imbal hasil yang lebih tinggi atau menarik diri dari lelang obligasi pemerintah sama sekali, memvalidasi kekhawatiran awal,” kata IMF, secara efektif menjelaskan apa yang terjadi ketika skema Ponzi berhenti bekerja.

“Tekanan politik yang dihasilkan untuk mengatasi peningkatan biaya pelayanan utang itu sendiri dapat menjadi sumber ketidakpastian yang dipatok oleh pasar.”

Sementara itu, perang Iran akan memicu tekanan fiskal baru, memaksa pemerintah untuk memilih antara melindungi ekonomi mereka dari biaya energi yang meningkat atau menjaga batasan pinjaman, kata IMF.

“Timur Tengah telah menambahkan sumber tekanan fiskal baru ke lanskap global yang sudah tegang,” katanya. “Dalam skenario konflik yang berkepanjangan, utang-di-risiko global dapat meningkat sebesar tambahan 4 poin persentase,” kata IMF, menggunakan istilah yang mengacu pada bahaya kesulitan pembayaran dalam skenario yang merugikan.

Saat para menteri keuangan dan bankir sentral dari seluruh dunia berkumpul di ibu kota AS minggu ini untuk pertemuan musim semi IMF dan Bank Dunia, dana tersebut mencela sebagian besar ekonomi besar atas kebijakan fiskal mereka, dimulai dengan AS yang "tidak memiliki rencana konsolidasi utang dalam pandangan" - IMF tentu saja benar di sana - sementara defisit besar yang persisten Tiongkok terus menambah beban pinjamannya, yang juga akurat, tetapi gagal membahas penjualan produk Tiongkok yang tak henti-hentinya yang menyebabkan keruntuhan pasar ekspor intinya karena sektor manufaktur mereka runtuh karena mereka tidak dapat bersaing dengan subsidi negara Tiongkok. Beberapa negara anggota Uni Eropa telah memicu klausul pelarian dari aturan serikat tentang defisit untuk mendanai pengeluaran pertahanan, kata IMF.

Tetapi AS memiliki peran khusus, mengingat bagaimana gema di pasar Treasury menyebar ke seluruh dunia, kata IMF.

“Transmisinya bersifat global: peningkatan imbal hasil AS yang didorong oleh pasokan hampir satu per satu tumpah ke pasar obligasi asing, secara tidak proporsional memengaruhi negara-negara yang bergantung pada pembiayaan eksternal,” kata IMF.

Laporan Fiscal Monitor IMF secara lengkap dapat ditemukan di sini.

Tyler Durden
Rab, 04/15/2026 - 17:20