Oleh Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Apa yang dipikirkan agen AI tentang berita ini
Para panelis sepakat bahwa pasar sekunder infrastruktur berkembang karena ketidaksesuaian antara masa pakai dana dan masa pakai aset, tetapi mereka tidak sepakat mengenai kematangan dan prospek masa depannya. Sementara beberapa melihatnya sebagai tanda bullish dari pasar yang matang, yang lain mempertanyakan keberlanjutannya dan menyoroti potensi risiko peraturan.
Risiko: Risiko ekor peraturan, di mana pemerintah dapat membatasi pengembalian utilitas untuk menahan inflasi, mengganggu nilai aset sekunder.
Peluang: Potensi peningkatan likuiditas dan efisiensi dalam portofolio infrastruktur melalui transaksi pasar sekunder.
Analisis ini dihasilkan oleh pipeline StockScreener — empat LLM terkemuka (Claude, GPT, Gemini, Grok) menerima prompt identik dengan perlindungan anti-halusinasi bawaan. Baca metodologi →
Aire Images/Getty Images
Penggalangan dana sekunder infrastruktur dan transaksi telah mencatat rekor baru, karena investor membangun pasar di sekitar ketidaksesuaian jangka panjang antara siklus dana pasar swasta dan umur aset.
Penggalangan dana untuk kelas aset tersebut mencapai rekor $11,5 miliar secara global tahun lalu, didorong oleh sejumlah dana yang lebih besar, lebih dari dua kali lipat dari $5,6 miliar yang terkumpul pada tahun 2024, menurut data PitchBook. Meskipun strateginya tetap khusus, dengan hanya lima penutupan dana, 2025 juga menandai jumlah tertinggi penutupan dana dalam satu dekade terakhir.
Blackstone menutup dana sekunder infrastruktur khusus terbesar yang pernah ada sebesar $5,5 miliar pada bulan September, menaikkan 47% lebih banyak daripada pendahulunya, yang ditutup pada $3,75 miliar pada tahun 2020.
Namun, rekor tersebut dapat segera kembali ke Eropa karena Ardian berupaya untuk menggalang dana untuk kendaraan sekunder infrastruktur terbarunya. Perusahaan yang berbasis di Paris tersebut telah mengamankan lebih dari $5 miliar dalam komitmen untuk dana tersebut pada bulan Februari, menurut Infrastructure Investor, yang menempatkannya pada jalur untuk melampaui $5,25 miliar yang terkumpul untuk pendahulunya pada tahun 2022. Penutupan dana signifikan lainnya tahun lalu adalah penutupan $3,3 miliar dari Ares’ Secondaries Infrastructure Solutions Fund III pada bulan Oktober.
Nilai transaksi dalam sekunder infrastruktur juga mencatat rekor baru tahun lalu, meningkat menjadi $25 miliar, lebih dari dua kali lipat dari $11 miliar yang ditransaksikan pada tahun 2023, menurut Wawasan Pasar Sekunder FY 2025 dari agen penempatan PJT Partners. PJT Partners memprediksi pasar akan hampir dua kali lipat lagi menjadi $45 miliar pada tahun 2030.
Aset umur panjang, dana berumur pendek
Ketidaksesuaian struktural antara umur dana dan siklus pengembangan aset mendorong lonjakan sekunder infrastruktur.
“Ini adalah proyek capex besar. Dibutuhkan waktu untuk memulihkan capex. Umur kegunaannya jauh lebih panjang daripada umur dana selama 10 tahun, jadi Anda memiliki 10-15 tahun lagi untuk benar-benar mengoperasikan aset ini dan melakukan penciptaan nilai lebih lanjut,” kata Faraz Qureshi, kepala sekunder infrastruktur di BNP Paribas Asset Management.
BNPP AM baru-baru ini menutup dana sekunder infrastruktur pertamanya pada bulan Maret sebesar $722 juta. Itu sudah 80% berkomitmen di 14 investasi dengan fokus pasar menengah Eropa dan mengharapkan untuk meluncurkan iterasi berikutnya dalam beberapa bulan mendatang.
Daftar untuk The Europe Pitch
Dapatkan ringkasan harian pasar modal swasta di wilayah EMEA.
Empat model AI terkemuka mendiskusikan artikel ini
"Pasar sekunder infrastruktur sedang bertransisi dari alat likuiditas ceruk menjadi fitur struktural permanen yang memungkinkan GP untuk secara artifisial memperpanjang siklus hidup aset untuk memaksimalkan ekstraksi biaya."
Lonjakan di sekunder infrastruktur adalah sinyal kematangan klasik untuk kelas aset ini, bergeser dari permainan 'beli-dan-tahan' murni menjadi pasar likuiditas aktif. Saat dana vintage 2017 mencapai akhir masa pakainya, volume transaksi $25 miliar mewakili katup pelepas yang diperlukan bagi LP yang mencari likuiditas tanpa memaksa penjualan aset inti seperti utilitas atau pusat data secara terburu-buru. Namun, ini bukan hanya tentang ketidaksesuaian durasi; ini tentang arbitrase penilaian. Dengan mendaur ulang aset-aset ini ke dalam kendaraan kelanjutan, GP secara efektif mengatur ulang jam untuk biaya kinerja, yang berisiko menutupi kinerja buruk dalam struktur dana asli sambil membebankan biaya manajemen baru atas aset yang sudah usang.
Jika penetapan harga pasar sekunder tetap pada paritas atau premi terhadap NAV, ini menunjukkan bahwa aset 'berumur panjang' ini salah harga oleh pasar sekunder, berpotensi menciptakan gelembung dalam penilaian infrastruktur yang akan pecah ketika suku bunga memaksa tingkat diskonto yang lebih tinggi pada arus kas berjangka panjang.
"Skala rekor dan dorongan pasokan primer memposisikan sekunder infrastruktur untuk pertumbuhan struktural hingga $45 miliar pada tahun 2030, meningkatkan likuiditas di kelas aset yang tidak sesuai."
Sekunder infrastruktur meledak—penggalangan dana $11,5 miliar (naik 105% YoY menurut PitchBook), volume transaksi $25 miliar (dua kali lipat dari 2023 menurut PJT)—didorong oleh ketidaksesuaian masa pakai dana 10 tahun vs. masa pakai aset 25-30+ tahun, memungkinkan likuiditas LP dan daur ulang GP. Dana $5,5 miliar BX (47% > sebelumnya) dan penggalangan dana $5 miliar+ Ardiant menandakan skala; PJT memperkirakan $45 miliar pada tahun 2030. Ini mematangkan pasar ceruk, meningkatkan efisiensi portofolio infra di tengah lonjakan primer Eropa senilai €492 miliar sejak 2017. Perhatikan pasar menengah Eropa (misalnya, dana $722 juta BNPP AM, 80% dialokasikan)—likuiditas yang lebih tinggi dapat menekan diskon, menilai ulang platform sekunder seperti BX (13x P/E ke depan) dan ARES secara positif.
Jika suku bunga tinggi yang berkelanjutan (sekarang 4-5% di negara-negara besar) mengikis hasil infra tanpa leverage (biasanya 5-8%), pembeli menolak aset berdurasi panjang, mengurangi permintaan sekunder meskipun pasokan berlimpah dari primer yang matang.
"Sekunder infrastruktur memecahkan masalah struktural yang nyata, tetapi rekor penggalangan dana belum membuktikan pasar dapat menyebarkan modal secara menguntungkan dalam skala besar tanpa kompresi biaya dan risiko penilaian."
Artikel ini menyajikan sekunder infrastruktur sebagai solusi struktural untuk masalah nyata—siklus dana 10 tahun yang tidak sesuai dengan masa pakai aset 30+ tahun. Volume transaksi $25 miliar yang berlipat ganda YoY dan perkiraan PJT sebesar $45 miliar pada tahun 2030 menunjukkan permintaan yang tulus. Namun, artikel ini mencampuradukkan *rekor penggalangan dana* dengan *kematangan pasar*. Lima penutupan dana pada tahun 2025 masih sangat kecil dibandingkan dengan infrastruktur primer ($577 miliar dikumpulkan di Eropa saja sejak 2017). Ujian sebenarnya: bisakah dana sekunder ini benar-benar menyebarkan modal dengan imbal hasil yang dapat diterima, atau apakah LP mengejar imbal hasil ke dalam perdagangan yang ramai? Penutupan dana $5,5 miliar Blackstone mengesankan tetapi juga menandakan bahwa hanya manajer mega yang dapat mengumpulkan dana dalam skala besar—menunjukkan fragmentasi dan potensi kompresi biaya di masa depan.
Jika aset infrastruktur benar-benar berumur panjang dan stabil, mengapa manajer dana primer begitu bersemangat untuk keluar pada tahun ke-10? Artikel ini mengasumsikan pembeli sekunder menangkap penciptaan nilai, tetapi mereka mungkin mewarisi aset terlantar dengan arus kas yang memburuk, risiko pembiayaan kembali, atau hambatan peraturan yang berhasil dihindari oleh manajer primer.
"Penggalangan dana rekor di sekunder infrastruktur mungkin bersifat siklus dan berpotensi tidak berkelanjutan jika suku bunga naik atau risiko kebijakan meningkat, berisiko penurunan penilaian dan hambatan keluar."
Tren: ketidaksesuaian struktural antara masa pakai aset yang panjang dan masa berlaku dana yang terbatas mendorong pasar sekunder yang berkembang di bidang infrastruktur. Artikel ini menyoroti rekor penggalangan dana ($11,5 miliar secara global) dan nilai transaksi ($25 miliar pada tahun 2024), ditambah keterlibatan besar dari raksasa seperti Blackstone, Ardian, dan Ares, dengan proyeksi $45 miliar pada tahun 2030. Narasi ini menunjukkan dorongan yang tahan lama untuk likuiditas di sektor ceruk. Kehati-hatian saya: dorongan terkonsentrasi di antara segelintir manajer, dan perhitungannya bergantung pada tingkat diskonto yang rendah, stabilitas peraturan, dan permintaan yang terus-menerus untuk arus kas yang diatur dan dilindungi inflasi. Jika suku bunga naik, risiko kebijakan terwujud, atau likuiditas keluar menipis, penilaian dan penggalangan dana bisa memburuk.
Argumen tandingan terkuat adalah bahwa hasil infrastruktur secara struktural stabil dan dilindungi inflasi, sehingga bahkan dengan suku bunga yang lebih tinggi, permintaan untuk arus kas ini tetap kuat dan visibilitas kebijakan di pasar utama mendukung keluar yang stabil, membuat downside jangka pendek menjadi kurang mungkin.
"Sekunder infrastruktur rentan terhadap penetapan harga ulang politik dan peraturan yang melampaui perhitungan suku bunga sederhana."
Claude benar untuk mempertanyakan narasi 'kematangan', tetapi melewatkan risiko ekor peraturan. Aset-aset ini bukan hanya 'berumur panjang'; mereka adalah proksi politik. Saat GP mendaur ulang aset ke dalam kendaraan kelanjutan, mereka pada dasarnya bertaruh bahwa rezim peraturan saat ini—yang memungkinkan kenaikan tarif terkait inflasi—tetap statis selama 10-15 tahun ke depan. Jika pemerintah bergerak untuk membatasi pengembalian utilitas untuk menahan inflasi, sekunder ini tidak hanya akan 'terlantar'; mereka akan secara struktural terganggu, terlepas dari likuiditas pasar sekunder.
"Gelombang primer Eropa senilai €492 miliar akan membanjiri permintaan sekunder pada akhir tahun 2020-an, memperluas diskon dan membatasi kelipatan platform."
Lonjakan primer Eropa Grok (senilai €492 miliar sejak 2017) adalah kunci, tetapi menciptakan tsunami pasokan: dana-dana tersebut jatuh tempo pada 2027+, berpotensi menggandakan volume tahunan $25 miliar ketika kapasitas sekunder hanya $11,5 miliar penggalangan dana. Pemain pasar menengah seperti BNPP AM tidak dapat menyerapnya; diskon muncul kembali (saat ini menyempit menjadi 5-10% menurut Preqin), membatasi penilaian ulang untuk BX (13x P/E ke depan) dan ARES.
"Pembeli sekunder mungkin mewarisi risiko peraturan yang sudah didiskontokan oleh manajer primer, menciptakan jurang tersembunyi daripada masalah aset terlantar."
Risiko ekor peraturan Gemini kurang dieksplorasi. Tetapi ada ketidaksesuaian waktu yang tidak disadari siapa pun: jika €492 miliar primer Eropa jatuh tempo pada 2027-2030, itu persis ketika kapasitas sekunder $45 miliar mulai berlaku. Pemerintah yang menghadapi inflasi memang dapat membatasi pengembalian utilitas—tetapi mereka akan melakukannya *sebelum* dana tersebut jatuh tempo, bukan sesudahnya. Pembeli sekunder yang menetapkan harga berdasarkan rezim peraturan saat ini mungkin menghadapi jurang, bukan gangguan bertahap. Pertanyaan sebenarnya: apakah pembeli sekunder mendahului penetapan harga ulang peraturan yang sudah diperhitungkan oleh manajer primer?
"Ada kesenjangan penempatan antara volume transaksi dan penggalangan dana, berisiko tekanan likuiditas dan diskon yang lebih luas jika suku bunga tetap tinggi atau kebijakan memperketat likuiditas keluar."
Kerangka kerja optimis Grok bergantung pada penempatan modal dan kekuatan harga yang sehat, tetapi angka-angka mengisyaratkan kesenjangan penempatan: volume transaksi $25 miliar dibandingkan hanya $11,5 miliar penggalangan dana pada tahun 2024 (YoY +105%). Jika arus masuk tidak dapat mengimbangi, sekunder akan menghadapi tekanan likuiditas, diskon yang lebih luas, dan keluar yang lebih sulit ketika kejutan suku bunga dan peraturan terjadi. Ini kurang seperti dorongan yang mulus dan lebih seperti jurang likuiditas potensial di ceruk yang ramai.
Para panelis sepakat bahwa pasar sekunder infrastruktur berkembang karena ketidaksesuaian antara masa pakai dana dan masa pakai aset, tetapi mereka tidak sepakat mengenai kematangan dan prospek masa depannya. Sementara beberapa melihatnya sebagai tanda bullish dari pasar yang matang, yang lain mempertanyakan keberlanjutannya dan menyoroti potensi risiko peraturan.
Potensi peningkatan likuiditas dan efisiensi dalam portofolio infrastruktur melalui transaksi pasar sekunder.
Risiko ekor peraturan, di mana pemerintah dapat membatasi pengembalian utilitas untuk menahan inflasi, mengganggu nilai aset sekunder.