Investor Mengatakan Sekarang Saatnya bagi Pemex untuk Memanfaatkan Pasar Utang Global

Investor mengatakan bahwa saatnya tepat bagi Petroleos Mexicanos SA milik negara untuk menjual obligasi global untuk pertama kalinya dalam lebih dari tiga tahun.

Dalam beberapa minggu sejak eksekutifnya mengatakan bahwa perusahaan sedang mempertimbangkan untuk memanfaatkan pasar internasional, sekelompok analis dan pembeli obligasi yang terus bertambah juga mendukung ide tersebut. Mereka mengatakan perusahaan minyak terbesar yang berutang di dunia dapat menggunakan pendanaan segar untuk membeli kembali beberapa obligasinya yang beredar, strategi yang dapat menghemat uangnya dalam jangka panjang.

“Penyempitan premi pada imbal hasil obligasi Pemex dibandingkan dengan utang pemerintah Meksiko ‘memberi tahu Anda bahwa ada cukup kepercayaan di pasar untuk Pemex’,” kata Jeff Grills, kepala pasar lintas AS dan utang pasar negara berkembang di Aegon Asset Management, yang memegang obligasi Pemex. “Biasanya, penerbit ingin menyerang saat besi masih panas.”

Di Barclays Plc, Badr El Moutawakil menulis bahwa perusahaan mungkin bersedia memanfaatkan pasar dolar karena “akan membutuhkan dukungan lebih lanjut pada tahun 2027,” sebagian karena jatuh tempo obligasi mata uang keras yang akan datang dan kurangnya arus kas bebas.

Sementara itu, analis Morgan Stanley Simon Waever mengatakan bahwa setelah S&P Global Ratings menurunkan prospeknya untuk Meksiko dan Moody’s Ratings menurunkannya ke tingkatan investasi terendah, para penilai kredit “secara implisit memberi tahu Meksiko bahwa lebih baik bergerak menuju Pemex yang mendanai dirinya sendiri dan kurang bergantung pada transfer federal.”

Perusahaan mungkin tidak punya pilihan lain. Presiden Meksiko Claudia Sheinbaum telah lebih murah hati kepada Pemex daripada sebagian besar pendahulunya, tetapi pemerintah mengharapkan perusahaan tersebut menjadi mandiri pada tahun 2027.

Penjualan obligasi baru akan dilakukan setelah Meksiko memulai aksi pinjaman sebesar $41 miliar tahun lalu, sebagian besar untuk membantu pengebor minyak yang tertekan membayar kembali hampir $10 miliar yang jatuh tempo pada tahun 2026 dan mengecilkan tumpukan utangnya kepada pemasok, yang membebani operasinya.

“Mereka mendapatkan pendanaan untuk tahun ini tetapi mereka harus mulai berdiri di atas dua kaki mereka sekarang,” kata Max Wolman, manajer investasi senior di Aberdeen Group Plc. “Permintaan cukup panas untuk penerbitan baru, saya tidak melihat mengapa mereka tidak ingin datang.”

Seorang perwakilan Pemex menolak untuk berkomentar.

Pemex telah menggunakan dukungan pemerintah untuk secara agresif membayar utangnya, yang mendekati level terendah dalam 12 tahun. Itu telah membantu mendorong selisih tambahan yang diminta investor untuk memegang obligasi jangka panjang Pemex di atas Meksiko mendekati terendah sejak 2018, menurut data yang dikompilasi oleh Bloomberg. Untuk obligasi 10 tahun, perbedaan imbal hasil adalah sekitar 100 basis poin.

Awal bulan ini, tim Lucror Analytics termasuk Lorena Reich menggeser rekomendasi mereka pada obligasi Pemex ke tahan dari beli karena kurva perusahaan minyak tersebut mengencang ke utang kedaulatan.

Itu “akan membutuhkan operasi pembelian kembali yang material” agar selisih dapat menyempit lebih lanjut, tulis Waever dari Morgan Stanley.

Dukungan fiskal telah menjadi kekuatan pendorong di balik obligasi dolar perusahaan yang naik 4,3% tahun ini menjadi total pengembalian hampir 30% sejak Sheinbaum menjabat pada tahun 2024. Pada saat yang sama, lonjakan harga minyak di tengah perang di Iran belum memberikan banyak keringanan bagi Pemex, yang telah melihat produksinya menurun dalam beberapa tahun terakhir dan baru-baru ini mencatat kerugian kuartalan ketiga berturut-turut, sebagian karena pembayaran utang yang besar.

Pemex terakhir kali menjual obligasi global pada awal 2023, menerbitkan utang $2 miliar dengan kupon 10%.

Perusahaan minyak bahkan tidak akan memiliki opsi untuk memanfaatkan investor tanpa dukungan Meksiko, tetapi dukungan itu datang dengan biaya bagi negara tersebut. Minggu lalu, Moody’s mengatakan dukungan berkelanjutan “akan membatasi kemampuan pemerintah untuk menstabilkan utang dalam lingkungan pertumbuhan yang rendah.” Itu menggemakan komentar S&P Global Ratings dari seminggu sebelumnya, ketika merevisi prospek kredit Meksiko menjadi negatif dari stabil.

Pengebor minyak tersebut akan menawarkan utang pada saat selera investor kuat. Perusahaan-perusahaan Meksiko menjual utang mata uang keras dengan kecepatan tercepat dalam lebih dari empat tahun, dan penerbitan perusahaan dan negara berkembang di pasar negara berkembang telah mencapai $372,4 miliar tahun ini, rekor untuk periode hingga 27 Mei, menurut data yang dikompilasi oleh Bloomberg yang kembali ke 2015.

Moody’s pada hari Rabu menyoroti kemungkinan Pemex kembali ke pasar, menyatakan bahwa kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban keuangan akan bergantung baik pada dukungan pemerintah maupun “akses pasar yang konsisten untuk pembiayaan.” Badan pemeringkat mengatakan perusahaan kemungkinan akan kembali ke pasar domestik pada paruh kedua tahun ini untuk jumlah yang secara luas sejalan dengan penerbitan peso 31,5 miliar pada 31 Februari ($1,8 miliar), sementara “waktu potensi kembali ke pasar internasional masih belum pasti.”

Namun, jendela apa pun mungkin cepat berlalu. Pasar telah berubah-ubah sejak dimulainya perang di Timur Tengah dengan setiap pembaruan tentang keadaan perundingan antara AS dan Iran.

“Mungkin saja, tetapi saya tidak tahu apakah itu mungkin,” kata Adriana Eraso, direktur di Fitch Ratings, tentang Pemex kembali ke pasar utang global. “Ada banyak volatilitas seputar peristiwa geopolitik dan harga minyak mentah.”

--Dengan bantuan dari Scott Squires.

(Menambahkan komentar dari laporan Moody’s di paragraf ke-17.)