Apakah Sebuah Keadaan Darurat Pasar Treasury "Kejam" Ada di Ambang Pintu Kita?

Apakah Sebuah Keadaan Darurat Pasar Treasury "Kejam" Ada di Ambang Pintu Kita?

 Disampaikan oleh Fringe Finance QTR

Ketika Henry Paulson kembali berbicara di depan umum setelah bertahun-tahun relatif diam, itu bukan waktu yang acak. Dia adalah seseorang yang duduk di pusat krisis keuangan tahun 2008 dan memahami seberapa cepat kepercayaan dapat menguap begitu tekanan mulai meningkat di pasar inti.

Paulson juga tampaknya menjadi salah satu dari…oh, saya tidak tahu…enam orang di seluruh negara yang tahu bahwa $39 triliun utang adalah tingkat yang tidak berkelanjutan bagi negara tersebut.

Jika saya harus mengatakan, wawancaranya yang baru-baru ini dengan Bloomberg yang dibagikan oleh para pedagang seharusnya dibaca kurang sebagai komentar acak yang tidak berbahaya dan lebih sebagai sinyal waktu.

Dalam wawancaranya, Paulson secara eksplisit memperingatkan bahwa skala pinjaman AS sekarang menguji kepercayaan pada pasar Treasury itu sendiri. Dengan utang federal mendekati $39 triliun, dia menyoroti risiko bahwa asumsi lama tentang permintaan tak terbatas untuk utang pemerintah AS mungkin tidak lagi berlaku.

Seperti yang dia katakan, “Itu adalah hal yang berbahaya,” menggambarkan skenario di mana permintaan asing menurun dan harga Treasury turun. Itu bukan pergeseran kecil dalam nada. Seluruh sistem keuangan global dibangun di atas gagasan bahwa Treasury adalah aset yang paling aman, dan begitu persepsi itu mulai melemah, konsekuensinya menyebar dengan cepat.

Yang lebih menonjol adalah apa yang dia katakan selanjutnya tentang bagaimana situasi seperti itu akan diselesaikan: “Seharusnya cukup investor menarik diri… Federal Reserve akan turun tangan sebagai pembeli terakhir.”

Dan seperti yang kita semua tahu, seorang "pembeli terakhir" hanyalah cara lain untuk menggambarkan kembalinya intervensi skala besar oleh Federal Reserve. Apakah pembuat kebijakan menyebutnya stabilisasi, dukungan likuiditas, atau sesuatu yang lain (seperti rencana A.S.S.H.O.L.E.S.), mekanismenya sama: bank sentral menyerap pasokan ketika pasar tidak lagi dapat melakukannya. Dengan kata lain, quantitative easing kembali.

Itu menyisakan dua interpretasi realistis mengapa Paulson berbicara sekarang.

Entah dia melihat tanda-tanda awal tekanan yang sudah terbentuk di bawah permukaan pasar Treasury—partisipasi asing yang menurun, likuiditas yang melemah, atau imbal hasil yang tidak lagi diserap dengan lancar.


Atau dia membantu menyiapkan narasi untuk respons kebijakan yang akan menyusul ketika tekanan tersebut menjadi tak terbantahkan. Kedua kemungkinan itu tidak saling eksklusif. Bahkan, mereka sering terjadi bersamaan.

Komentarnya tentang kebutuhan akan kerangka tanggap darurat membuatnya semakin jelas. Dia berkata, “Kita membutuhkan rencana ‘pecahkan botol’ darurat… siap untuk digunakan ketika kita menghantam tembok,” dan kemudian diikuti dengan “Itu akan menjadi kejam.”

🔥 50% OFF UNTUK SEUMUR HIDUP: Menggunakan kupon ini memberi Anda diskon 50% untuk langganan tahunan ke Fringe Finance seumur hidup: Dapatkan 50% diskon selamanya

Perhatikan dia mengatakan ketika kita menghantam tembok, bukan jika.

Itu bukan bahasa dari pejabat mantan yang secara santai membahas tantangan fiskal jangka panjang. Ini adalah bahasa seseorang yang mengharapkan penyesuaian yang tidak teratur dan memahami seberapa cepat kondisi dapat berputar begitu kepercayaan rusak.

Pasar sudah mengasumsikan bahwa setelah siklus deleveraging berikutnya, bank sentral akan kembali ke QE. Bagian itu dipahami secara luas. Yang tidak sepenuhnya diapresiasi adalah implikasi jika tekanan berasal dari dalam pasar Treasury itu sendiri. Treasury bukan hanya kelas aset lain. Mereka menopang sistem jaminan global, menambatkan biaya pinjaman di seluruh perekonomian, dan mendukung status mata uang cadangan dolar AS. Jika kepercayaan pada pasar itu mulai terkikis, umpan balik jauh lebih parah daripada penurunan ekonomi resesi yang khas.

Dalam skenario itu, Federal Reserve turun tangan sebagai pembeli marjinal tidak hanya akan menstabilkan pasar. Itu akan secara fundamental mengubah bagaimana modal mengalokasikan secara global. Imbal hasil riil dapat terkompresi dengan cepat, kepercayaan pada stabilitas fiat dapat melemah, dan modal dapat berputar ke aset riil dengan kecepatan yang melebihi bahkan ekspektasi yang agresif. Gerakan itu tidak hanya akan bersifat siklis, tetapi juga struktural.

Risiko orde kedua bahkan lebih signifikan. Jika permintaan asing untuk Treasury memudar dan AS semakin bergantung pada bank sentralnya sendiri untuk membiayai defisit, sinyal ke seluruh dunia tidak dapat disangkal. Itulah bagaimana tekanan mulai meningkat pada mata uang cadangan. Penyesuaian FX yang terkait dengan dolar bukanlah kasus dasar hari ini, tetapi demikian juga keruntuhan sistemik pasar hipotek sebelum tahun 2008. Transisi ini selalu tampak tidak mungkin sampai tiba-tiba menjadi jelas.

Poin kuncinya adalah bahwa Paulson bukanlah seseorang yang muncul kembali tanpa tujuan. Dia memahami perpipaan sistem dan kerapuhan yang ada di baliknya ketika leverage tinggi dan kepercayaan teregang. Peringatannya bahwa “Kita harus mempersiapkan kemungkinan itu” tidak boleh ditolak sebagai kehati-hatian generik. Itu menunjukkan bahwa risiko tidak lagi bersifat teoretis.

Ada lebih banyak dalam komentarnya daripada sekadar pengamatan tentang tingginya tingkat utang. Entah dia melihat tekanan terbentuk sudah, atau dia sedang mempersiapkan pasar untuk respons kebijakan yang akan menyusul ketika tekanan itu menjadi terlihat. Dalam kedua kasus, implikasinya sama: sesuatu yang lebih besar sedang berkembang di bawah permukaan pasar Treasury, dan ketika muncul, konsekuensinya akan meluas jauh melampaui obligasi.

Untuk ide portofolio untuk skenario ini, baca artikel ini di Fringe Finance di sini. 

--

Penafian QTR: Harap baca penafian hukum lengkap saya di halaman Tentang saya di sini. Ini hanya opini saya. Selain itu, harap pahami saya adalah seorang idiot dan sering membuat kesalahan dan kehilangan uang. Saya mungkin memiliki atau melakukan transaksi dalam nama apa pun yang disebutkan dalam bagian ini kapan saja tanpa peringatan. Postingan kontributor dan postingan yang dikumpulkan telah dipilih secara manual oleh saya, belum diverifikasi faktanya, dan merupakan opini penulisnya. Mereka baik-baik saja diserahkan kepada QTR oleh penulis mereka, dicetak ulang di bawah lisensi Creative Commons dengan upaya terbaik saya untuk menjunjung apa yang diminta lisensi, atau dengan izin penulis.

Ini bukan rekomendasi untuk membeli atau menjual saham atau sekuritas apa pun, hanya opini saya. Saya sering kehilangan uang pada posisi yang saya perdagangkan/investasikan. Saya mungkin menambahkan nama apa pun yang disebutkan dalam artikel ini dan menjual nama apa pun yang disebutkan dalam bagian ini kapan saja, tanpa pemberitahuan lebih lanjut. Tidak ada dari ini adalah permintaan untuk membeli atau menjual sekuritas. Saya mungkin atau mungkin tidak memiliki nama yang saya tulis dan sedang mengawasi. Terkadang saya bullish tanpa memiliki sesuatu, terkadang saya bearish dan memiliki sesuatu. Asumsikan posisi saya bisa menjadi persis kebalikan dari apa yang Anda pikirkan hanya jika saja. Jika saya panjang, saya mungkin dengan cepat menjadi pendek dan sebaliknya. Saya tidak akan memperbarui posisi saya. Semua posisi dapat berubah segera setelah saya menerbitkan ini, dengan atau tanpa pemberitahuan dan kapan saja saya bisa menjadi panjang, pendek atau netral pada posisi apa pun. Anda sendiri. Jangan membuat keputusan berdasarkan blog saya. Saya berada di pinggiran. Jika Anda melihat angka dan perhitungan apa pun, asumsikan itu salah dan periksa ulang. Saya gagal Aljabar di kelas 8 dan memuncak penghargaan matematika SMA saya dengan mendapatkan D- dalam Kalkulus remedial senior saya, sebelum menjadi mahasiswa Bahasa Inggris di perguruan tinggi sehingga saya bisa membual lebih mudah.

Penerbit tidak menjamin akurasi atau kelengkapan informasi yang diberikan dalam halaman ini. Ini bukan opini dari salah satu pemberi kerja, mitra, atau kolega saya. Saya melakukan yang terbaik untuk jujur ​​tentang pengungkapan saya tetapi tidak dapat menjamin bahwa saya benar; saya menulis postingan ini setelah beberapa bir terkadang. Saya mengedit setelah postingan saya diterbitkan karena saya tidak sabar dan malas, jadi jika Anda melihat kesalahan ketik, periksa kembali dalam waktu setengah jam. Juga, saya hanya langsung salah banyak. Saya menyebutkannya dua kali karena itu sangat penting.

Tyler Durden
Min, 19/04/2026 - 10:30