Pesan tegas JPMorgan tentang saham Qualcomm

JPMorgan menjadi lebih berhati-hati terhadap QUALCOMM Incorporated (QCOM) menjelang laporan pendapatan mendatangnya, mengutip meningkatnya tekanan di bisnis handset intinya. Pada saat yang sama, area pertumbuhan yang lebih baru belum cukup besar untuk mengimbangi kelemahan tersebut.

Berikut pesan JPMorgan kepada investor Qualcomm:

JPMorgan menandai meningkatnya risiko pendapatan di depan

Pada tanggal 16 April, JPMorgan menurunkan peringkat Qualcomm menjadi Netral dari Berlebih, memotong target harganya dari $185 menjadi $140, dan menempatkan saham tersebut pada "Negative Catalyst Watch" menjelang hasil fiskal Q2 yang diharapkan pada 29 April. Negative catalyst watch adalah istilah yang digunakan JPMorgan ketika melihat risiko penurunan jangka pendek yang berarti dan tidak ada peristiwa yang jelas yang mungkin memperbaiki prospeknya.

Saham Qualcomm telah turun 22% sejauh ini di tahun 2026 dan hampir 40% dari puncaknya di bulan Oktober, dengan saham saat ini diperdagangkan sekitar $136 per saham.

Panggilan JPMorgan mencerminkan meningkatnya risiko penurunan pendapatan jangka pendek karena bisnis handset Qualcomm menghadapi beberapa tekanan sekaligus:

Kendala pasokan memori

Permintaan smartphone yang lemah di Tiongkok

Konsentrasi pelanggan yang berat dengan Apple dan Samsung

Risiko-risiko tersebut penting karena Qualcomm masih sangat bergantung pada Qualcomm CDMA Technology (QCT), unit chipnya, untuk pendapatan. J.P. Morgan sekarang memperkirakan pendapatan QCT akan turun 22% pada tahun kalender 2026, lebih buruk dari penurunan 17% yang diperkirakan oleh Street secara luas.

Kelipatan P/E forward Qualcomm saat ini yang sedikit di atas 12x hanya terlihat murah jika pendapatan bertahan. Jika kelemahan handset terus berlanjut dan eksposur ke pelanggan premium menyusut, saham tersebut mungkin tidak murah dibandingkan dengan kekuatan pendapatan yang dinormalisasi.

Penyesuaian margin Qualcomm kembali menyoroti kelemahan handset

Pengaturan untuk laporan pendapatan Q2'26 Qualcomm yang akan datang pada 29 April ditetapkan dengan hasil Q1 yang dirilis pada akhir Desember. Perusahaan membukukan pendapatan fiskal Q1 sebesar $12,25 miliar dan EPS non-GAAP sebesar $3,50, keduanya melampaui perkiraan konsensus sebesar $12,21 miliar dan $3,39. Tetapi pasar berfokus pada panduan yang lebih lemah daripada kenaikan.

Untuk fiskal Q2, Qualcomm memandu pendapatan sebesar $10,2 miliar hingga $11,0 miliar dan EPS non-GAAP sebesar $2,45 hingga $2,65. Yang lebih penting, ia memandu margin EBT QCT menjadi 26%-28%, turun dari 31% sebelumnya.

QCT adalah mesin laba utama Qualcomm, sehingga penurunan profitabilitas sebesar 3 hingga 5 poin mengurangi laba per dolar handset dan meningkatkan risiko bahwa penurunan pendapatan apa pun akan diterjemahkan menjadi pukulan yang lebih besar terhadap EPS.

Baik penyebabnya adalah utilisasi yang lebih rendah, bauran yang lebih lemah, tekanan harga, atau volume yang lebih rendah, Qualcomm menghasilkan lebih sedikit dari bisnis intinya justru ketika permintaan smartphone melemah. Karena alasan itu, investor menginginkan bukti bahwa pendapatan akan membaik.

Diversifikasi masih belum cukup untuk mengimbangi tekanan handset

Qualcomm telah membuat kemajuan nyata di luar smartphone, tetapi bisnis tersebut tetap terlalu kecil untuk mengimbangi kelemahan di waralaba inti. Pada fiskal Q1, pendapatan otomotif mencapai $1,1 miliar, naik 15% dari tahun ke tahun, dan manajemen memperkirakan pertumbuhan lebih dari 35% pada fiskal Q2.

CEO Cristiano Amon mengatakan pada panggilan pendapatan terakhir bahwa "Permintaan untuk solusi Snapdragon Digital Chassis kami tetap sangat kuat, dan kami mengumumkan beberapa kolaborasi dengan produsen mobil, OEM, dan penyedia layanan terkemuka selama kuartal ini."

Itu adalah kemajuan yang berarti, tetapi investor masih melihat otomotif sebagai kompensasi parsial daripada pengganti pendapatan handset. Kolam laba yang hilang di smartphone lebih besar dan lebih mendesak.

Masalah yang sama berlaku untuk inferensi AI pusat data. Peluang ini penting secara strategis, tetapi pendapatan tidak diharapkan menjadi berarti hingga sekitar fiskal 2027. Pada saat itu, Qualcomm akan bersaing di pasar di mana CPU berbasis Arm dan platform inferensi Nvidia sudah menekan lebih keras.

Pada saat yang sama, bisnis inti menghadapi risiko pelanggan yang belum dinetralkan oleh diversifikasi. Insourcing modem Apple pada akhirnya dapat menghilangkan bisnis senilai sekitar $7 miliar hingga $8 miliar dari Qualcomm, sementara asumsi analis untuk Samsung Galaxy S26 dilaporkan sekarang menunjukkan pangsa Qualcomm 75% alih-alih 100%. Pergeseran ini akan menekan skala perusahaan di segmen premium yang mendukung margin QCT.

Bahkan bisnis lisensi Qualcomm melihat ekspektasi yang lebih rendah. JPMorgan memotong perkiraan pendapatan QTL FY2026 dari $5,5 miliar menjadi $5,3 miliar, memperkuat kekhawatiran yang lebih luas bahwa penyangga margin yang lebih tinggi dari perusahaan juga berada di bawah tekanan.

Apa yang bisa mengangkat saham Qualcomm

Permintaan handset lebih baik dari yang ditakutkan, dengan pendapatan QCT bertahan di atas ekspektasi penyesuaian

Margin stabil, menandakan basis pendapatan tidak lagi memburuk

Pertumbuhan otomotif meningkat, membantu mendukung cerita diversifikasi

Konten Snapdragon yang lebih kuat dalam peluncuran Android premium mendukung pendapatan chip meskipun pertumbuhan unit tetap rendah

Koleksi lisensi lebih kuat, mendukung pendapatan margin yang lebih tinggi

Qualcomm turun 22% YTD. Inilah yang bisa membuatnya turun lebih jauh

Kendala memori membatasi produksi smartphone

Permintaan Tiongkok melemah lebih lanjut

Pangsa Samsung yang lebih rendah mengurangi eksposur ke perangkat Android premium

Langkah penurunan margin QCT lainnya, menandakan penyesuaian yang lebih struktural terhadap kekuatan pendapatan

Poin-poin penting bagi investor

Penurunan peringkat JPMorgan didorong oleh fakta bahwa basis pendapatan Qualcomm mungkin lebih lemah daripada kelihatannya.

Saham diperdagangkan sedikit di atas 12x pendapatan ke depan, tetapi kelipatan itu bergantung pada laba yang bertahan. Dengan margin yang menurun, permintaan handset yang melemah, dan risiko pelanggan yang meningkat, JPMorgan berpendapat bahwa investor perlu melihat tanda-tanda yang jelas bahwa pendapatan stabil.