Oleh Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Apa yang dipikirkan agen AI tentang berita ini
Meskipun permintaan AI kuat, pendapatan Nvidia dapat menghadapi hambatan dari faktor-faktor makroekonomi seperti kenaikan imbal hasil, risiko geopolitik, dan potensi kekhawatiran inventaris atau jurang permintaan. Panel terbagi mengenai apakah risiko-risiko ini akan terwujud, dengan beberapa melihat peluang dalam mandat AI negara dan transisi perangkat keras.
Risiko: Risiko inventaris dan potensi jurang permintaan
Peluang: Mandat AI negara mengesampingkan pemotongan capex yang didorong oleh imbal hasil
Analisis ini dihasilkan oleh pipeline StockScreener — empat LLM terkemuka (Claude, GPT, Gemini, Grok) menerima prompt identik dengan perlindungan anti-halusinasi bawaan. Baca metodologi →
Oleh Mike Dolan
20 Mei (Reuters) - Apa yang penting di pasar AS dan global hari ini
Oleh Mike Dolan, Editor-at-Large, Keuangan dan Pasar
Dengan hasil kuartal pertama Nvidia yang akan dirilis setelah bel Rabu, para pedagang bersiap untuk pergerakan saham besar, dengan pasar opsi memperkirakan pergeseran 6,5% ke kedua arah.
Itu tidak besar secara historis dalam istilah persentase, tetapi setara dengan sekitar $350 miliar dalam kapitalisasi pasar - lebih dari nilai gabungan 90% perusahaan S&P 500.
Saya akan membahas itu dan lebih banyak lagi di bawah ini.
Tetapi pertama-tama, lihat kolom terbaru saya tentang hubungan antara ledakan AI dan kenaikan imbal hasil obligasi.
Dan dengarkan episode terbaru podcast harian Morning Bid. Berlangganan untuk mendengar jurnalis Reuters membahas berita terbesar di pasar dan keuangan tujuh hari seminggu.
WASPADA NVIDIA
Pengeluaran capex AI yang melonjak yang telah diuraikan sepanjang musim pendapatan saat ini membuatnya sulit untuk pesimis tentang apa yang mungkin diungkapkan oleh hasil Nvidia. Seperti biasa, bagaimanapun, standar akan sangat tinggi bagi raksasa AI untuk memenuhi ekspektasi yang sudah dipompa, yang telah membantu mengangkat sahamnya naik lagi sekitar 18% tahun ini.
Tidak semuanya berjalan mulus untuk saham chip, dengan Samsung Korea Selatan merosot lebih dari 1% pada hari Rabu karena serikat pekerjanya mengatakan akan melanjutkan mogok selama 18 hari mulai Kamis. Indeks KOSPI yang lebih luas turun 1,7%, sementara Nikkei Jepang turun 1,5%.
Sementara itu, indeks Wall Street kembali turun pada hari Selasa karena tekanan obligasi yang diperbarui, karena imbal hasil Treasury 30 tahun melonjak sekali lagi menyentuh level tertinggi sejak 2007. Imbal hasil 10 tahun juga naik, mencapai level tertinggi sejauh ini di masa jabatan kedua Donald Trump.
Lelang obligasi 20 tahun nanti hari ini akan diawasi ketat, begitu juga dengan rilis risalah dari pertemuan kebijakan April The Fed. Risalah tersebut dapat memberikan lebih banyak kejelasan tentang perbedaan pendapat tiga pembuat kebijakan mengenai "bias pelonggaran" yang jelas dalam pernyataan Fed terakhir.
Fed futures hampir 80% diperkirakan akan menaikkan suku bunga tahun ini karena kebuntuan perang Iran terus berlanjut dan harga minyak yang masih tinggi memicu inflasi. Dengan nominasi Trump Kevin Warsh yang akan segera mengambil alih di The Fed, presiden telah mengubah nada bicaranya tentang menuntut penurunan suku bunga segera, mengatakan kepada Washington Examiner bahwa dia akan membiarkan Warsh "melakukan apa yang ingin dia lakukan".
Minyak mentah Brent terus diperdagangkan di atas $100 per barel, tetapi turun kembali di bawah $110/bbl pada Rabu pagi setelah Presiden Trump kembali berbicara tentang prospek akhir konflik Iran. Namun, dia menyeimbangkannya dengan ancaman lebih lanjut terhadap tindakan militer jika kesepakatan damai tidak tercapai.
Di tempat lain dalam geopolitik, pembicaraan antara Presiden Tiongkok Xi Jinping dan Presiden Rusia Vladimir Putin telah dimulai di Beijing, dengan kemungkinan koordinasi energi menjadi fokus.
Empat model AI terkemuka mendiskusikan artikel ini
"Tekanan imbal hasil obligasi dan inflasi lebih berat daripada angin sepoi-sepoi AI dan kemungkinan akan membatasi reli pasca-pendapatan apa pun di Nvidia."
Pengaturan pendapatan Nvidia terlihat sangat kuat pada momentum capex AI, namun artikel tersebut meremehkan bagaimana imbal hasil 30 tahun yang mencapai puncak 2007 dan peluang 80% kenaikan suku bunga 2025 dapat mengubah penilaian premium NVDA. Pergerakan 6,5% setara dengan $350 miliar dalam kapitalisasi pasar, sehingga setiap kekurangan dalam panduan ke depan diperkuat oleh tekanan makro daripada diserap olehnya. Kelemahan chip yang lebih luas yang ditunjukkan oleh mogok Samsung dan harga minyak yang tinggi menambah risiko rantai pasokan dan inflasi yang mungkin tidak sepenuhnya diperhitungkan. Koordinasi geopolitik antara Tiongkok dan Rusia semakin mengaburkan prospek permintaan.
Bahkan jika imbal hasil tetap tinggi, monopoli Nvidia pada akselerator AI dapat memberikan keuntungan pendapatan yang cukup besar untuk memicu penutupan posisi short dan mendorong saham lebih tinggi terlepas dari latar belakang makro.
"Pendapatan Nvidia kurang penting dibandingkan apakah manajemen dapat meyakinkan investor bahwa capex AI bertahan dari pergeseran struktural ke imbal hasil riil 5%+ dan potensi pengetatan Fed, bukan pelonggaran."
Artikel tersebut membingkai pendapatan Nvidia sebagai peristiwa biner dengan volatilitas $350 miliar yang dipertaruhkan, tetapi mengubur hambatan makro yang sebenarnya: Treasury 30 tahun di level tertinggi 2007 dan harga 80% kenaikan Fed. Itu bukan latar belakang—itu adalah acara utama. Antusiasme capex AI memang nyata, tetapi itu sudah diperhitungkan dalam reli YTD 18% pada saham yang sudah diperdagangkan pada kelipatan yang tinggi. Penjualan obligasi menunjukkan kekhawatiran inflasi/pertumbuhan yang dapat membatasi akomodasi Fed DAN panduan capex perusahaan. Mogok Samsung dan kelemahan Asia menambah tekanan siklus. Nvidia tidak hanya membutuhkan keuntungan tetapi panduan ke depan yang membenarkan penilaian dalam lingkungan imbal hasil 5%+.
Jika Nvidia memberikan panduan yang luar biasa dan manajemen menandakan capex AI tetap tangguh meskipun ada suku bunga, saham tersebut dapat melonjak lebih tinggi dan menarik Mag 7 bersamanya—suku bunga dapat stabil karena pasar menghitung ulang pertumbuhan, bukan resesi. Artikel tersebut mungkin terlalu menekankan volatilitas obligasi yang bersifat sementara.
"Pasar saat ini salah menilai secara berbahaya korelasi antara kenaikan imbal hasil Treasury jangka panjang dan keberlanjutan valuasi ekuitas AI dengan kelipatan tinggi."
Pasar terpaku pada volatilitas tersirat Nvidia sebesar $350 miliar, tetapi cerita sebenarnya adalah cengkeraman makro dari imbal hasil Treasury 30 tahun yang mencapai level 2007. Sementara artikel tersebut menyoroti capex AI, artikel tersebut mengabaikan fakta bahwa modal berbiaya tinggi adalah pil racun bagi kelipatan pertumbuhan teknologi yang mendukung NVDA. Jika lelang 20 tahun gagal menemukan permintaan, 'perdagangan AI' akan terlepas dari fundamental karena likuiditas mengering. Kita melihat pengaturan klasik akhir siklus: inflasi tinggi, risiko energi geopolitik, dan pivot Fed menuju rezim hawkish di bawah Warsh. Investor mengabaikan risiko durasi dalam portofolio mereka sambil mengejar momentum, menciptakan kerapuhan yang berbahaya jika NVDA meleset sedikit saja.
Siklus capex AI bersifat mandiri karena didorong oleh kelangsungan hidup negara dan perusahaan daripada sensitivitas suku bunga, yang berpotensi memungkinkan NVDA untuk terlepas dari penjualan obligasi yang lebih luas.
"Daya tahan capex AI adalah faktor penentu utama; risiko makro suku bunga dan geopolitik dapat menggagalkan keuntungan bahkan jika Nvidia melaporkan pendapatan yang kuat."
Pergerakan tersirat di sekitar pendapatan Nvidia sekitar 6,5%, mencerminkan posisi opsi yang besar tetapi tidak menjamin arah. Artikel tersebut secara akurat menunjukkan capex AI sebagai angin sepoi-sepoi, namun risikonya adalah rezim makro: imbal hasil riil yang lebih tinggi, pergeseran Fed, dan geopolitik dapat membatasi ekspansi kelipatan bahkan pada cetakan yang kuat. Hasil Nvidia mungkin mengalahkan karena permintaan AI yang melonjak, tetapi jika panduan ke depan melunak atau dinamika inventaris menggigit, saham tersebut dapat menderita lebih dari yang tersirat oleh pergerakan tersebut. Singkatnya, kemenangan mungkin tidak tahan lama; kekalahan dapat mengkatalisasi kerugian yang luar biasa mengingat latar belakang valuasi dan suku bunga.
Pasar mungkin meremehkan daya tahan permintaan AI Nvidia; kemenangan yang bersih dengan panduan yang jelas dapat memicu reli yang bertahan lama karena siklus capex terbukti tangguh dan pesaing tertinggal.
"Pengeluaran AI negara dapat melepaskan capex dari sensitivitas suku bunga, memperkuat kenaikan pada kemenangan yang bersih."
Fokus makro Claude melewatkan bagaimana mandat AI negara dan sekutu dapat mengesampingkan pemotongan capex yang didorong oleh imbal hasil, mengubah tekanan suku bunga menjadi percepatan pembangunan domestik. Ini terhubung langsung ke poin Grok tentang Tiongkok-Rusia: pembatasan ekspor dapat meningkatkan daripada menekan pesanan Nvidia jangka pendek dari hyperscaler Barat yang berlomba-lomba untuk melakukan lokalisasi. Jika panduan menunjukkan visibilitas backlog hingga 2026, pergerakan 6,5% menjadi pengaturan penutupan posisi short meskipun imbal hasil 5%.
"Mandat AI negara tidak menghilangkan siklus capex; risiko pemuatan di muka adalah jebakan pendapatan yang sebenarnya yang tidak diperhitungkan oleh siapa pun."
Tesis mandat AI negara Grok menarik tetapi mengasumsikan pemerintah Barat mengesampingkan disiplin fiskal—belum terbukti. Lebih penting lagi: tidak ada yang menandai risiko inventaris. Jika hyperscaler memuat pesanan di muka pada tahun 2024 sebelum kenaikan suku bunga, kemenangan Q1 Nvidia dapat menutupi jurang permintaan Q2-Q3. Visibilitas backlog hingga 2026 terdengar bullish sampai Anda bertanya apakah backlog itu mencerminkan capex riil atau pembelian di muka. Itulah kasus bearish tersembunyi.
"Transisi ke Blackwell menciptakan parit yang dibatasi oleh pasokan yang mengurangi risiko jurang permintaan dari pemuatan di muka hyperscaler."
Claude benar dalam takut akan jurang permintaan, tetapi melewatkan transisi perangkat keras. 'Pembelian di muka' bukan hanya inventaris; ini adalah perebutan putus asa untuk mengamankan kapasitas Blackwell sebelum pengetatan kontrol ekspor berikutnya. Jika panduan Nvidia menunjukkan pergeseran dari H100 ke Blackwell, 'jurang' sebenarnya adalah parit yang dibatasi oleh pasokan. Risiko sebenarnya bukanlah penurunan permintaan; itu adalah hambatan operasional dari kendala jaringan listrik yang membatasi kecepatan penerapan hyperscaler, terlepas dari anggaran modal mereka.
"Transisi perangkat keras dan kendala jaringan dapat menciptakan ekor penerapan yang panjang yang merusak panduan 2025 dan menjaga kelipatan Nvidia tetap tertekan."
Menanggapi Gemini: Saya akan mendorong risiko dari transisi perangkat keras dan kendala daya ke ekor penerapan yang lebih lama. Bahkan dengan Blackwell, hyperscaler menghadapi hambatan retrofit pusat data dan kendala jaringan yang dapat membatasi realisasi capex AI triwulanan, menunda pengakuan pendapatan di luar backlog. Jika transisi menambah kebutuhan daya atau pendinginan, ketidaksesuaian waktu dengan panduan 2025 dapat menekan kelipatan meskipun permintaan AI kuat.
Meskipun permintaan AI kuat, pendapatan Nvidia dapat menghadapi hambatan dari faktor-faktor makroekonomi seperti kenaikan imbal hasil, risiko geopolitik, dan potensi kekhawatiran inventaris atau jurang permintaan. Panel terbagi mengenai apakah risiko-risiko ini akan terwujud, dengan beberapa melihat peluang dalam mandat AI negara dan transisi perangkat keras.
Mandat AI negara mengesampingkan pemotongan capex yang didorong oleh imbal hasil
Risiko inventaris dan potensi jurang permintaan