Pekerjaan Ketua Fed Kevin Warsh Mustahil

Disampaikan oleh Fringe Finance QTR

Selamat kepada Kevin Warsh atas pengangkatannya secara resmi sebagai ketua Federal Reserve berikutnya. Sayangnya untuknya, dia mungkin saja telah menerima pekerjaan terburuk dalam keuangan global pada saat yang paling tidak menguntungkan.

Warsh secara sempit dikonfirmasi minggu ini dalam pemungutan suara ketua Fed yang paling partisan dalam sejarah modern, mewarisi bank sentral yang telah menghabiskan bertahun-tahun di bawah serangan politik sambil meluncur langsung ke ladang ranjau makroekonomi. Inflasi baru saja meningkat ke level tertinggi dalam tiga tahun. Minyak lebih tinggi di tengah ketegangan Timur Tengah. Presiden Trump secara terbuka menuntut suku bunga yang lebih rendah. Dan sekarang pasar obligasi tampaknya kehilangan kesabaran, mendorong imbal hasil secara dramatis lebih tinggi untuk mengakhiri minggu lalu.

Jumat adalah pratinjau sempurna dari kekacauan yang menunggunya.

Pada hari Jumat, sebagian besar investor menghabiskan hari dengan menatap saham teknologi yang jatuh saat S&P 500 turun 1,24% dan Nasdaq turun 1,54%, tetapi itu bukanlah cerita yang sebenarnya. Cerita yang sebenarnya terjadi di Obligasi Pemerintah, di mana imbal hasil 30 tahun melonjak di atas 5,1% saat investor mencerna data inflasi yang lebih tinggi dari awal minggu dan kesadaran yang berkembang bahwa suku bunga mungkin perlu tetap lebih tinggi dari yang telah diperkirakan Wall Street.

Di situlah segalanya menjadi berbahaya. Saham dapat terkoreksi 5% dan CNBC dapat mengisi waktu siaran dengan segmen "beli saat penurunan," tetapi pasar obligasi berbeda. Ketika imbal hasil naik secepat ini, mereka mengencangkan kondisi keuangan di mana-mana sekaligus. Suku bunga hipotek tetap tinggi, biaya pinjaman perusahaan meningkat, pembiayaan kembali real estat komersial menjadi lebih buruk, dan pengeluaran bunga pemerintah sendiri mulai membengkak.

Dan ini terjadi sementara konsumen sudah menunjukkan keretakan. Tunggakan pinjaman mobil berada di dekat level 2008. Tunggakan kartu kredit berada di sekitar puncak krisis keuangan. Konsumen semakin mengandalkan utang berbunga tinggi tepat ketika inflasi terus menekan upah riil.

Masalah inflasi itulah yang membuat situasi Warsh begitu menyedihkan. CPI masih berjalan di angka 3,8%. PPI berada di angka 6%. Minyak baru saja bergerak di atas $100. Ini bukan lingkungan di mana Fed dapat dengan santai masuk dengan pemotongan suku bunga darurat atau memulai kembali pelonggaran kuantitatif tanpa mengambil risiko gelombang inflasi lain.

Yang mana sangat canggung karena Kevin Warsh telah menghabiskan bertahun-tahun berpendapat bahwa Fed menjadi terlalu terlibat dalam pasar keuangan dan harus mengurangi neraca $6,7 triliunnya lebih cepat. Dia berulang kali mendorong gagasan bahwa bank sentral harus berhenti bertindak sebagai jaminan pasar permanen dan kembali ke alat kebijakan moneter yang lebih tradisional.

Sangat mulia. Sangat disiplin. Sangat “pasar perlu berdiri di atas dua kakinya sendiri.” Dan sekarang dia mungkin mengambil alih tepat ketika pasar menguji apakah dia benar-benar bermaksud dengan semua itu.

Karena mudah untuk memberikan pidato tentang moral hazard ketika saham melonjak lebih tinggi, volatilitas rendah, dan semua orang berpura-pura ekonomi baik-baik saja. Sedikit lebih sulit ketika pasar obligasi mulai melempar furnitur, imbal hasil jangka panjang terus meningkat, dan setiap sudut ekonomi mulai merasakan tekanan sekaligus.

Sekali lagi, imbal hasil Treasury yang lebih tinggi tidak hanya menyakiti saham teknologi spekulatif—mereka merembes ke segala sesuatu. Aktivitas perumahan melambat karena suku bunga hipotek tetap tinggi. Pembiayaan perusahaan menjadi lebih mahal. Real estat komersial tertekan lebih keras lagi. Penjualan ekuitas swasta mengering. Pembayaran bunga pemerintah membengkak. Tiba-tiba semua orang mulai dari pembeli rumah pertama hingga pejabat Treasury mulai mengalami minggu yang sangat buruk.

Dan kemudian ada pasar saham, yang terus berperilaku seolah-olah tidak ada dari ini yang berlaku untuknya. Rasio P/E Shiller berada di sekitar 42x—dalam wilayah “apa yang mungkin salah?” Rasio semacam itu hanya berfungsi jika inflasi mendingin dengan cepat, suku bunga turun, pendapatan tetap kuat, dan likuiditas tetap berlimpah. Dengan kata lain, itu membutuhkan pada dasarnya segala sesuatu untuk berjalan benar pada saat banyak hal yang salah.

Itulah yang membuat pengaturan ini begitu brutal bagi Warsh, seperti yang saya tulis di sini: Rally Ini Berakhir dalam Kepanikan.

🔥 50% OFF UNTUK SELAHAPNYA: Menggunakan kupon ini memberi Anda diskon 50% untuk langganan tahunan ke Fringe Finance seumur hidup: Dapatkan 50% diskon selamanya

Jika dia membiarkan imbal hasil terus meningkat, dia berisiko terjadi penyesuaian harga pasar yang lebih luas, meningkatnya gagal bayar, kelemahan perumahan, dan tekanan kredit yang tumpah ke dalam ekonomi riil. Jika dia memotong suku bunga terlalu agresif atau memulai kembali pembelian obligasi, dia berisiko menuangkan bensin ke api inflasi yang sudah berjalan terlalu panas. Jika dia tidak melakukan apa-apa dan mencoba menunggu, pasar mungkin memutuskan untuknya.

Itulah masalah dengan pasar obligasi. Mereka tidak peduli dengan kerangka kerja akademis. Mereka tidak peduli dengan konferensi pers Anda yang dirumuskan dengan hati-hati. Dan mereka pasti tidak peduli dengan visi kebijakan jangka panjang Anda ketika mereka berpikir inflasi, defisit, dan kredibilitas fiskal memburuk secara real time.

Tanyakan saja kepada Liz Truss seberapa cepat investor obligasi dapat merendahkan para pembuat kebijakan.

Jadi, sungguh, semoga berhasil, Kevin. Tidak ada sarkasme di sana. Dia berjalan ke situasi yang tidak menyenangkan di mana inflasi melekat, konsumen melemah, saham terlihat euforia, ketegangan geopolitik mendorong harga minyak lebih tinggi, dan pasar obligasi mungkin berada di ambang menjadi sumber ketidakstabilan terbesar dalam seluruh sistem keuangan.

Bukan pendaratan yang lembut, melainkan uji tekanan yang menyamar sebagai promosi. Dan sementara yang lain terus terobsesi dengan apakah Nvidia turun 4% pada hari tertentu, Warsh harus menatap langsung ke pasar Treasury, karena di situlah masalah sejatinya akan segera dimulai.

--

Penafian QTR: Harap baca penafian hukum lengkap saya di halaman Tentang saya. Ini hanya opini saya. Selain itu, harap pahami bahwa saya adalah orang bodoh dan sering membuat kesalahan dan kehilangan uang. Saya mungkin memiliki atau melakukan transaksi dalam nama apa pun yang disebutkan dalam tulisan ini kapan saja tanpa peringatan. Posting kontributor dan posting yang dikumpulkan telah dipilih secara manual oleh saya, belum diverifikasi faktanya, dan merupakan opini dari penulis mereka. Mereka sering dikirimkan kepada QTR oleh penulis mereka, dicetak ulang di bawah lisensi Creative Commons dengan upaya terbaik saya untuk menjunjung apa yang diminta lisensi, atau dengan izin penulis.

Ini bukan rekomendasi untuk membeli atau menjual saham atau sekuritas apa pun, hanya opini saya. Saya sering kehilangan uang pada posisi yang saya perdagangkan/investasikan. Saya mungkin menambahkan nama apa pun yang disebutkan dalam artikel ini dan menjual nama apa pun yang disebutkan dalam tulisan ini kapan saja, tanpa pemberitahuan lebih lanjut. Tidak ada dari ini yang merupakan permintaan untuk membeli atau menjual sekuritas. Saya mungkin atau mungkin tidak memiliki nama yang saya tulis dan sedang mengawasi. Terkadang saya bullish tanpa memiliki sesuatu, terkadang saya bearish dan memiliki sesuatu. Asumsikan posisi saya bisa menjadi persis kebalikan dari apa yang Anda pikirkan hanya jika saja. Jika saya panjang, saya mungkin dengan cepat menjadi pendek dan sebaliknya. Saya tidak akan memperbarui posisi saya. Semua posisi dapat berubah segera setelah saya menerbitkan ini, dengan atau tanpa pemberitahuan dan kapan saja saya dapat menjadi panjang, pendek, atau netral pada posisi apa pun. Anda sendiri. Jangan membuat keputusan berdasarkan blog saya. Saya ada di pinggiran. Jika Anda melihat angka dan perhitungan apa pun, asumsikan itu salah dan periksa kembali. Saya gagal dalam Aljabar di kelas 8 dan memuncak penghargaan matematika SMA saya dengan mendapatkan D- dalam Kalkulus remedial senior saya, sebelum menjadi mahasiswa Bahasa Inggris di perguruan tinggi sehingga saya bisa membual melalui hal-hal dengan lebih mudah.

Penerbit tidak menjamin akurasi atau kelengkapan informasi yang diberikan dalam halaman ini. Ini bukan opini dari salah satu pemberi kerja, mitra, atau kolega saya. Saya melakukan yang terbaik untuk jujur ​​tentang pengungkapan saya tetapi tidak dapat menjamin bahwa saya benar; Saya menulis posting ini setelah beberapa bir terkadang. Saya mengedit setelah posting saya diterbitkan karena saya tidak sabar dan malas, jadi jika Anda melihat kesalahan ketik, periksa kembali dalam waktu setengah jam. Juga, saya hanya langsung salah banyak. Saya menyebutkannya dua kali karena itu sangat penting.

Tyler Durden
Sabtu, 16/05/2026 - 14:00