Minyak Naik, Saham Turun di Awal Pekan Seiring Eskalasi Perang & Gamma Melonggar

Minyak & Saham Campuran di Awal Pekan Seiring Eskalasi Perang & Gamma Melonggar
Update (1845ET): Setelah reaksi awal yang tajam naik pada minyak dan turun pada saham, keadaan sedikit mereda dengan keduanya berfluktuasi di sekitar tidak berubah...
Brent sedikit meluncur dari puncak hari Jumat...
Futs ekuitas kembali di sekitar tidak berubah...
Masih jauh hingga fajar...
* * *
Menyusul akhir pekan di mana berita geopolitik berayun dari "mereda" (Jumat setelah penutupan) menjadi ancaman, tenggat waktu, dan pembicaraan balasan "pemusnahan" yang menunjukkan tidak ada akhir, mungkin tidak mengejutkan bahwa harga minyak naik (dan oleh karena itu berjangka ekuitas turun) saat kita membuka Minggu malam.
WTI menembus $100 lagi (tetapi sedikit surut dari lonjakan pembukaan)...
Futs turun sekitar 1-1,5% dari puncak setelah jam perdagangan pada hari Jumat...
Futs 10Y TSY turun, menyiratkan kenaikan imbal hasil sekitar 4-5bps...
Emas datar, bertahan di sekitar $4500 (setelah minggu terburuk dalam 43 tahun).
Bitcoin telah meluncur sepanjang akhir pekan dan sekarang kembali di bawah $68k...
Investor akhirnya mulai memperhitungkan konflik Iran sebagai kejutan energi yang lebih lama, bukan ketakutan geopolitik sementara.
Dengan tidak ada akhir yang terlihat, pedagang Goldman Sachs, Shreeti Kapa, mengatakan rasanya pasar mulai mencerminkan risiko inflasi dari kejutan energi yang sementara tetapi belum benar-benar penurunan pertumbuhan dari kejutan yang bertahan lebih lama.
Pasar sebagian besar telah memperhitungkan kejutan suku bunga tetapi risiko pertumbuhan terbatas.
Ini sangat kontras dengan kejutan energi pada tahun 2022, yang juga menyebabkan kejutan suku bunga negatif yang jauh lebih besar karena imbal hasil riil tajam meningkat dari level negatif.
Ini mencerminkan keyakinan yang masih ada bahwa perang & gangguan energi yang diakibatkannya akan relatif berumur pendek.
Jika kepercayaan itu salah dan kenaikan harga energi terbukti lebih tahan lama, pasar perlu memperhitungkan dampak yang lebih signifikan terhadap pertumbuhan global dan pendapatan & tak terhindarkan penurunan yang lebih signifikan pada ekuitas global.
Seperti yang disorot oleh ahli strategi makro Bloomberg, Michael Ball, sebelumnya, biaya energi yang lebih tinggi bersifat inflasi dan bertindak sebagai pajak bagi konsumen, margin, dan kepercayaan.
Itu membantu menjelaskan mengapa bank sentral berbicara lebih keras minggu ini, menyebabkan pasar memperhitungkan pergeseran ke jalur yang lebih ketat untuk kebijakan moneter global. Pedagang bergerak cepat, memperhitungkan pengetatan ECB dan Bank of England dan menghilangkan semua pelonggaran The Fed tahun ini. Pada satu titik, bahkan muncul taruhan untuk kenaikan suku bunga The Fed.
Bank sentral tidak ingin mengulangi kesalahan tahun 2021 dan 2022 dengan terlambat bertindak dan salah dalam penilaian mereka tentang kekuatan dan durasi inflasi. Tetapi kenaikan suku bunga menjadi lebih sulit untuk dilaksanakan karena pertumbuhan melemah dan pasar tenaga kerja mengendur, terutama karena kondisi keuangan sering kali mengetat jauh sebelum langkah pertama benar-benar dilakukan.
Pasar suku bunga sudah mengisyaratkan ketegangan itu. Cerita penyesuaian harga ujung depan membayangi penjualan durasi yang bersih karena ketakutan kesalahan kebijakan mulai muncul. Retorika hawkish dapat dengan cepat menaikkan imbal hasil dua tahun. Jauh lebih sulit untuk meyakinkan ujung panjang bahwa ekonomi dapat menyerap siklus pengetatan penuh di atas kejutan energi yang berkepanjangan.
Jadi sekarang, satu-satunya pertanyaan yang benar-benar penting adalah berapa lama Selat Hormuz akan tetap ditutup.
Sederhananya, jawaban untuk segalanya bergantung pada satu variabel biner – durasi perang.
Itu pada gilirannya bergantung pada apakah akan ada transit yang aman bagi kapal tanker minyak melalui Selat Hormuz. Bahkan jika selat itu dibuka, bisakah kita memulihkan aliran minyak ke tingkat sebelum konflik? Apa jaminan untuk jalur yang aman? Bisakah gencatan senjata dipercaya? Berapa lama itu akan bertahan?
Seperti yang dijelaskan oleh Kapa dari Goldman, masalah inti dengan risiko biner adalah bahwa diversifikasi tradisional tidak banyak membantu – Anda tidak dapat mendiversifikasi peristiwa eksogen tunggal yang menetapkan ulang harga segalanya secara bersamaan. Jadi buku pedoman perlu bergeser dari mengoptimalkan portofolio ke menstrukturkannya di sekitar pohon hasil.
Beberapa cara untuk memikirkannya
Barbel – miliki ekor & kurangi bagian tengah. Sebagai contoh, energi panjang, pertahanan, defensif, kualitas tinggi, tema sekuler di sisi "konflik berlanjut". Miliki tema beta tinggi, siklikal, sensitif terhadap suku bunga, diskresioner konsumen di sisi "resolusi cepat". Kurangi bobot semua yang membutuhkan jalur tengah yang jinak seperti barang mahal yang membutuhkan suku bunga rendah DAN pendapatan yang kuat!
Kurangi kotor, bukan hanya bersih – Dalam biner, pandangan bersih Anda kurang penting daripada ukuran Anda. Bahkan panggilan arah dengan keyakinan tinggi bisa salah jika biner terselesaikan ke arah lain. Langkah cerdas adalah memotong eksposur kotor sehingga hasil yang salah tidak merusak modal – sehingga mempertahankan kemampuan untuk mengisi kembali setelah biner terselesaikan.
Miliki resolusi, bukan antisipasi – Secara historis, titik masuk terbaik dalam biner geopolitik adalah tepat setelah resolusi – bukan sebelumnya. Memegang bubuk kering dan menunggu biner terselesaikan seringkali lebih baik dalam penyesuaian risiko daripada menebak arah sebelumnya.
Opsi – gunakan opsi daripada posisi delta tunggal untuk menangkap ekor kiri & kanan. Sadar pada level VIX saat ini, ini agak mahal.
Pasar opsi baru saja menyelesaikan salah satu peristiwa struktural terbesar kuartal ini, karena OPEX hari Jumat melihat hampir $1,4 triliun dalam delta notional kedaluwarsa untuk S&P 500.
Tetapi seperti yang dijelaskan oleh SpotGamma, karena posisi signifikan sekarang telah bergulir dari kedaluwarsa Maret, pasar telah kehilangan kekuatan penstabil penting tepat saat tekanan makro mulai meningkat.
Hilangnya posisi penstabil dari OPEX Maret terjadi pada saat yang sangat genting.
SPX telah menembus di bawah Dinding Put 6.600, ditutup Jumat di 6.506 dan sekarang turun lebih dari 7% dari puncak Januari.
Dinamika ini mungkin akhirnya memakukan paku di peti mati untuk lingkungan rentang yang kita amati di awal tahun 2026.
Bahkan dalam skenario terbaik, ini memberi tahu kita bahwa kita belum keluar dari masalah. Skenario terburuk memberi tahu kita untuk berpegangan erat.
Setidaknya hingga akhir kuartal, indeks utama tampaknya semakin rentan terhadap pergerakan arah yang lebih besar.
Meskipun volatilitas ini dapat bermanifestasi dalam hal kenaikan dramatis maupun penurunan, peningkatan skew put menunjukkan bahwa pedagang sebagian besar melakukan lindung nilai terhadap ancaman penurunan yang berkelanjutan.
Perlu diingat bahwa tenggat waktu 48 jam Presiden Trump akan berakhir besok (Senin) malam sekitar pukul 19:00 EST.
Pasar belum menyerah, tetapi penurunan risiko harian yang lambat mungkin lebih mengkhawatirkan karena investor semakin menyerah dan memperhitungkan kemungkinan stagflasi yang lebih tinggi semakin lama perang berlanjut.
Jadi, dengan semua itu dalam pikiran, Kapa dari Goldman mencatat, lingkungan risiko biner menghargai opsi dan likuiditas daripada keyakinan.
Investor yang berhasil dalam kasus seperti itu bukanlah mereka yang menebak dasar dengan benar, mereka adalah orang-orang yang memiliki uang tunai untuk dikerahkan ketika ketidakpastian mereda.
Mengingat premi risiko ekuitas mendekati nol dan valuasi tertinggi sepanjang masa di berbagai wilayah & sektor saat ini, uang tunai sebenarnya adalah posisi asimetris yang masuk akal – Anda kehilangan hampir tidak ada dalam pengembalian yang diharapkan dan mendapatkan fleksibilitas yang signifikan!
Pelanggan profesional dapat membaca lebih lanjut dari tim Penjualan & Perdagangan Goldman di sini di portal Marketdesk.ai baru kami.