Buka Pintu Keajaiban

Diserahkan Oleh Peter Tchir dari Academy Securities

Perilaku pasar minggu ini memiliki nada mitos, hampir ajaib.

Dalam Seribu Satu Malam, Ali Baba mampu membuka gua kekayaan dengan mengucapkan frasa "Buka Pintu Keajaiban." Pasar merespons segala macam konotasi "Selat Terbuka" dengan memberi penghargaan kepada para peserta dengan kekayaan. Kami memulai minggu ini dengan cerah dan pagi-pagi, memulai Bloomberg TV, lalu beralih ke Bloomberg Radio, dan Ide Terbaik Tom Keene.

Pada saat itu kami semua mencoba memahami apa arti "Blokade." Bagaimana dan apa yang akan dilakukan AS dalam hal blokade? Pasar gelisah, tetapi entah bagaimana, sejak awal, pasar tampaknya menganggap kombinasi potongan berita AS dan Iran berarti Selat Terbuka.

Saya tidak yakin seberapa akurat kumpulan data di Bloomberg ini (indeks TRHBTKCD) mengingat semua cerita yang saling bertentangan tentang apa yang telah transit atau tidak, apa yang berjalan tanpa transponder, dll. Tetapi lalu lintas tetap berkurang.

Kami berpendapat bahwa gencatan senjata lebih menguntungkan AS daripada Iran dan bahwa ada beberapa hasil yang sangat kuat dari upaya AS di kawasan itu. Saya meremehkan seberapa cepat dan seberapa besar hasil baik tersebut akan tercermin di pasar.

Sementara "opsi apa pun" masih tampak layak, pasar telah bergerak lebih jauh dari sekadar apakah kesepakatan sudah dekat, tetapi juga akan menjadi kesepakatan terbaik yang mungkin. Kesepakatan di mana Iran tidak hanya berhenti mengejar senjata nuklir, tetapi mereka juga akan memberikan AS semua uranium yang diperkaya mereka.

Seiring kemajuan akhir pekan, tidak jelas seberapa realistis jenis kesepakatan ini. Sekali lagi ada narasi yang bersaing tentang Selat.

Anehnya, kecuali Anda memperdagangkan futures, Anda dapat melewati "titik hijau" Minggu malam, karena berulang kali, aksi harga Minggu malam tidak banyak membantu memprediksi bagaimana pasar akan berperilaku begitu AS terbuka.

Seberapa Ajaibkah "Buka Pintu Keajaiban"?

Akhir pekan lalu, kami melanjutkan dengan Lebih dari Sekadar Iran. Academy telah memberikan begitu banyak konten tentang Iran, sehingga kami ingin menyoroti beberapa masalah lain (dan peluang) yang dihadapi pasar.

Perangkat Lunak.

Kesimpulan Perangkat Lunak – Masalah Terpecahkan.

IGV (ETF perangkat lunak) naik 14% minggu ini. ARKK yang saya gunakan sebagai "proksi" untuk disrupsi, juga naik 15%. INTC (salah satu dari sedikit ticker individu yang saya suarakan dalam laporan dan media) mengatakan "tahan bir saya" karena naik 35% dalam waktu kurang dari 2 minggu! QTUM (ETF kuantum) naik 25% dan bahkan tidak turun sebanyak di tempat pertama – yang masuk akal karena investasi di bidang ini terus meningkat.

Kredit Swasta.

Meskipun pemulihan belum sekuat di kredit swasta (dan perusahaan terkait kredit swasta) itu mulai pulih lebih awal. Kami menyukainya "untuk perdagangan" karena tampaknya oversold dan diperdagangkan "oke" bahkan ketika berita buruk muncul.

Kami menggunakan BIZD untuk mencerminkan BDC secara lebih luas. Ini hanya naik "9%" sejak 1 April dan meskipun reli masih di bawah level terendah pasca-Hari Pembebasan.

GPZ (yang telah melihat AUM melonjak dari hanya lebih dari $100 juta ketika kami pertama kali menyebutkannya, menjadi lebih dari $250 juta, terutama melalui arus masuk) adalah ETF yang saya gunakan untuk menyoroti kinerja "manajer aset alternatif" yang mencakup perusahaan dengan eksposur besar terhadap kredit swasta. Itu mencapai titik terendah pada 12 Maret, dan telah naik hampir 20% sejak saat itu.

OWL, yang bisa dibilang berada di pusat diskusi Kredit Swasta, naik 20% hanya dalam seminggu karena mencapai titik terendah tepat Jumat lalu.

Kredit Swasta. Meskipun tidak "terpecahkan," pasar ini telah stabil untuk beberapa waktu. Ya, itu didorong lebih tinggi minggu lalu, bersama dengan hampir semua hal lainnya, tetapi itu tampaknya hanya "bagian dari cerita."

Logam Tanah Jarang, Mineral Kritis, dan Uranium.

Yang ini "membingungkan" saya sedikit lebih dari yang lain. Agaknya, perang akan menyebabkan semacam perlambatan dan akan mengurangi kebutuhan akan logam tanah jarang (REMX) dan perusahaan terkait Uranium (URA). Mungkin, tetapi perang, dan yang lebih penting, pengisian kembali persenjataan, mungkin tidak terlalu buruk untuk logam tanah jarang dan mineral kritis.

Tentang uranium, saya kira alasannya bisa dibuat tentang perlambatan permintaan global, tetapi saya benar-benar tidak yakin mengapa kekurangan minyak buruk bagi nuklir. Salah satu kesimpulan yang tampaknya logis adalah bahwa minyak, sekali lagi menyoroti risiko geopolitik yang terkait dengannya, akan mendorong investasi ke nuklir. Itu tidak tampak seperti itu. Saya tidak yakin mengapa Iran menyerahkan uranium yang diperkaya dan mungkin menciptakan lingkungan berisiko lebih rendah di Timur Tengah sangat baik untuk uranium? Saya long, tetapi tidak dapat benar-benar mengatakan bahwa saya memahami aksi harga selama beberapa minggu terakhir.

Logam Tanah Jarang, Mineral Kritis, dan Uranium. Saya kira "masalahnya" "terpecahkan" tetapi tidak yakin mengapa ada masalah sejak awal?

Treasuries

Pasar Treasury mulai berkinerja lebih baik beberapa minggu lalu dan itu terus berlanjut. Kami berpendapat bahwa meskipun respons awal terhadap perang adalah imbal hasil yang lebih tinggi, itu menjadi berlebihan. Sekarang 10-tahun telah mencapai "target" kami sebesar 4,25%. Target kami adalah 4,25% pada 10-tahun menjadi titik tengah kisaran. Jika ada, kisaran itu mungkin perlu diturunkan.

Pasar memperkirakan peluang sedikit lebih baik dari 50/50 untuk 1 pemotongan tahun ini. Meskipun masalah keterjangkauan (cara sebagian besar non-ekonomis sekarang melihat inflasi) akan membuatnya sulit untuk memotong, saya pikir pasar harus mulai memperkirakan setidaknya satu pemotongan sebelum pertengahan masa jabatan.

Treasuries. Masalah, yang berlebihan, tidak lagi tampak seperti masalah, yang masuk akal.

Kesimpulan

Tahun anjing mewakili kira-kira berapa usia anjing jika itu adalah manusia.

Peserta pasar perlu mendefinisikan tahun Trump. Tidak ada perlambatan aliran berita. Saya tidak melihat alasan mengapa itu akan berubah. Faktanya, jika Iran mulai menghabiskan lebih sedikit waktu administrasi, lihatlah percepatan tajuk berita yang memengaruhi sektor lain, hubungan, negara, perdagangan, produksi, pekerjaan, dll. untuk meningkat. Tampaknya saya harus dapat memasukkan Seribu Satu Malam ke dalam bagian ini, karena sesuai dengan tema Ali Baba dan 40 Pencuri, tetapi saya tidak dapat menemukan cara yang cerdas untuk melakukannya. Ini adalah minggu yang panjang! Sebulan yang panjang! Dan bahkan setahun yang panjang! (Apakah itu lagu tema Friends?)

Cari imbal hasil yang lebih rendah (itu tampaknya sedikit kontrarian di sini, menurut saya).

Saya terus "mengetuk meja" dengan keras mendukung kelebihan bobot tema ProSec.

Saya sama sekali tidak optimis pada reli pasar saham yang luas seperti seharusnya. Bahkan hari ini, dengan manfaat melihat ke belakang, rasanya masih sedikit "ajaib" (atau "mekanis") betapa baiknya pasar berperilaku mengingat tajuk berita yang sebenarnya. Bukan persepsi tajuk berita, tetapi tajuk berita yang sebenarnya. Keajaiban "Buka Pintu Keajaiban" yang "memecahkan semua masalah" masuk akal, tetapi penentuan posisi mungkin memainkan peran yang jauh lebih besar daripada yang ingin kita akui. Likuiditas palsu dari lingkungan perdagangan saat ini tampaknya memperkuat pergerakan.

Mari berharap pasar benar dan kita mendekati akhir. (Frasa persis yang kami gunakan dalam laporan akhir pekan lalu).

Segala sesuatu hampir tampak "terlalu bagus untuk menjadi kenyataan" tetapi saat ini gencatan senjata tetap utuh dan hambatan lain sedang ditangani/diselesaikan/diabaikan yang mendukung pasar.

Ketakutan terbesar saya terhadap ekonomi dan pasar berisiko tetap pada keterjangkauan, pekerjaan, dan "kaum miskin pekerja." Ketakutan itulah mengapa saya terus berpikir imbal hasil akan menurun.