Perak’s Endgame: Hampir Terlalu Jelas

Silver's Endgame: Hampir Terlalu Jelas

Ditulis oleh Matthew Piepenburg melalui VonGreyerz.gold,

Kasus untuk perak sekarang hampir terlalu jelas.

Perak: Lemparan yang Gemuk

Seperti banyak orang Amerika, saya tumbuh dewasa bermain sedikit baseball. Bagian dari ini melibatkan mencoba memukul bola bundar kecil dengan padanan tongkat kayu yang dimodifikasi.

Seperti harga aset dan kekuatan pasar, bola putih kecil ini, yang dilempar oleh pelempar 60 kaki jauhnya, dapat tenggelam, melengkung, atau melaju melewati Anda dengan cara yang membingungkan dan seringkali memalukan.

Terkadang, bagaimanapun, kita para pemukul bola itu akan diberkati dengan apa yang disebut “lemparan yang gemuk”—yaitu, bola yang dilempar begitu nyaman lurus, jelas, dan dapat dilacak sehingga secara efektif tidak mungkin untuk dilewatkan.

Di bawah ini, saya akan menunjukkan mengapa pengaturan yang saat ini kita lihat di pasar perak global adalah tepat itu: Lemparan yang gemuk.

Perak Sebelumnya Lemparan Melengkung

Tentu saja, pasar perak, seperti pemain baseball, juga telah melihat banyak lemparan melengkung dan ayunan gila.

Kita melihat versi terbaru dari ini pada Desember 2025, ketika para pembuat harga COMEX, dengan sedikit bantuan dari Chicago Mercantile Exchange, atau CME, menaikkan harga margin untuk memaksa penjualan massal (yaitu, penurunan harga) logam tersebut.

Ketika lemparan itu gagal, COMEX melemparkan lemparan margin yang lebih efektif (atau “lemparan melengkung”) pada akhir Januari 2026 untuk secara terbuka merekayasa keruntuhan harga perak terburuk dalam 44 tahun.

Alasan untuk lemparan licik ini di COMEX sudah jelas. Pemain besar (yaitu, bank) yang menjadi net-short dalam perak secara harfiah mati di bawah berat pergerakan harga perak yang meningkat.

Tidak kebetulan, CME/COMEX kemudian memulai kenaikan margin lain, yang lebih efektif, dan dengan demikian menyelamatkan bank-bank insider dari semacam short-squeeze.

Tidak ada penemuan harga, tetapi manipulasi harga yang terang-terangan, sepadat dan seaneh World Series 1919. (Secara ironis, baik CME maupun White Sox yang curang tahun 1919 berasal dari Chicago…)

Tetapi seperti yang saya berpendapat pada bulan Januari, permainan yang diatur seperti itu bukanlah hal baru. COMEX telah memainkannya selama beberapa dekade, dari mengalahkan tawaran perak Hunt Brothers pada tahun 1980-an (dengan trik jual-satunya) hingga menghancurkan upaya “gerombolan Reddit” untuk membawa permintaan jujur (dan harga) ke perak pada tahun 2021.

Singkatnya, COMEX, dan bank-bank yang secara efektif mengatur dirinya sendiri, melemparkan banyak lemparan melengkung yang sulit dikalahkan.

Tetapi saat kita memasuki lapangan makro tahun 2026, justru COMEX yang akan melakukan strike out, dan ini sangat menjanjikan untuk perak.

Inilah alasannya.

Perak: Akan Memukul Home Run

Pengaturan untuk perak sekarang tidak kurang dari luar biasa. Bahkan, ini belum pernah terjadi sebelumnya.

Pada ketinggian 30.000 kaki, gambaran besarnya tetap sama. Yaitu, ketika mata uang didevaluasi untuk memonetisasi tingkat utang berdaulat yang tidak berkelanjutan, logam moneter seperti perak mengungguli mata uang kertas yang sekarat.

Itu sangat sederhana.

Tetapi angin pendorong yang lebih bernuansa, dan sering disalahpahami, untuk perak sedikit lebih rumit, meskipun sepenuhnya jelas setelah Anda tahu ke mana harus melihat.

Dan tempat pertama untuk melihat adalah COMEX itu sendiri, di mana perak (seperti emas) telah dimanipulasi ke bawah selama beberapa dekade. Kami telah membahas motif, sarana, dan gejala dari perbaikan harga COMEX ini secara lebih rinci di tempat lain.

Apa yang patut dicatat di sini, bagaimanapun, sangat penting. Yaitu, setelah perak fisik meninggalkan COMEX, tipuan perbaikan harga buatan berakhir, dan perak secara alami naik lebih tinggi.

Klaim Kertas vs. Permintaan Fisik

Secara tradisional, misalnya, klaim kertas atas perak (dan emas) tidak pernah menghasilkan pengiriman fisik yang sebenarnya dari COMEX. Sebaliknya, kontrak hanya digulirkan atau diselesaikan secara tunai.

Tetapi hari-hari itu akan berakhir.

Saat ini, ada lebih banyak klaim kertas atas perak (dan emas) di bursa perak COMEX daripada ons "terdaftar" perak yang sebenarnya untuk memenuhi permintaan pengiriman. Bahkan, hanya ada sekitar 80 juta ons yang tersedia untuk memenuhi permintaan pengiriman lebih dari 570 juta ons.

Itu adalah ketidaksesuaian leverage 7:1 di COMEX.

Jika kita kemudian mempertimbangkan pasar perak yang lebih besar itu sendiri, termasuk perak ETF, klaim turunan, kontrak berjangka, dll., banyak analis di ruang komoditas mengutip angka klaim perak kertas terhadap ons perak aktual dengan rasio 350:1.

Baca baris terakhir itu lagi.

Tidak Ada Kursi Tersisa

Jika seseorang berpikir tentang pasar perak kertas sebagai permainan kursi musik di mana "musik" mewakili jumlah perak fisik yang tersedia dan "kursi" mewakili jumlah klaim kertas atasnya, rasio pasokan & permintaan di atas membuat jelas secara matematis bahwa begitu musik berhenti, tidak akan ada kursi yang tersisa berdiri dengan perak.

Atau disederhanakan, permintaan perak fisik yang meresap akan segera menghadapi guncangan pasokan, yang berarti perak siap untuk meroket.

Dan jika Anda melihat aliran perak COMEX, Anda akan segera menemukan bahwa musik melambat.

Aplikasi pengiriman perak di COMEX pada bulan Januari, misalnya, mencapai 40 juta ons, yang merupakan 40X tingkat pengiriman normal.

Pengiriman yang lebih baru mengambil 20% dari inventaris COMEX dalam seminggu. (Saya tidak memiliki bukti, tetapi saya menduga pembeli di sini adalah JP Morgan…)

Kegagalan Pengiriman yang Akan Datang

Dengan kecepatan keluar ini, setidaknya masuk akal bahwa COMEX dapat melihat kegagalan fisik pengiriman dalam 90 hari.

Dalam hal ini, perdagangan perak COMEX akan direduksi menjadi perdagangan tunai, kemungkinan yang saya peringatkan pada bulan Januari.

Tetapi ini, tentu saja, hanya akan terjadi jika seseorang mengasumsikan COMEX tidak akan menyatakan semacam keadaan darurat di antaranya, yang hampir pasti akan mereka lakukan…

Meskipun demikian, sekrup sekarang tak terhindarkan mengencang di bursa New York ini dengan cara yang belum pernah kita lihat sebelumnya.

Ketidaksesuaian klasik antara pasokan dan permintaan di ruang perak ini belum pernah terjadi sebelumnya, dan terlepas dari apakah para pembuat harga di New York menyukainya atau tidak, kekuatan pasokan dan permintaan tetap penting, dan mereka bisa menjadi kekuatan yang kuat…

Defisit Pasokan Bertabrakan dengan Permintaan yang Meningkat

Misalnya, dan seperti yang diketahui sebagian besar investor perak, logam ini telah mengalami defisit pasokan selama lima tahun berturut-turut pada tingkat 200 juta ons/tahun, sekarang mencapai defisit hampir 1 miliar ons. Larangan ekspor perak China baru-baru ini tidak membantu aliran pasokan.

Sementara itu, di pasar berjangka perak, kita melihat backwardation, cara mewah untuk mengatakan bahwa harga saat ini lebih tinggi daripada harga masa depan, yang merupakan sinyal yang menjerit tentang permintaan tinggi yang bertemu dengan pasokan rendah.

Faktor-faktor ini membantu menjelaskan mengapa tingkat sewa perak saat ini berada pada level 8%, sedangkan selama sebagian besar karir investasi saya, tingkat sewa tidak pernah melebihi 1%—sampai sekarang.

Gabungkan bukti guncangan pasokan ini dengan permintaan industri perak yang meningkat (60% dari permintaan perak adalah industri) di segalanya mulai dari panel surya hingga rudal yang sekarang melintasi langit-langit Timur Tengah, dan kita melihat semua ciri-ciri kenaikan harga historis dalam logam tersebut.

Bagaimanapun, pasokan perak tidak dapat secara ajaib ditingkatkan hanya dengan sentuhan tombol. 70% produksi perak berasal sebagai produk sampingan dari penambangan lainnya.

Ini berarti tidak ada keajaiban pasokan perak di cakrawala.

Dan Kemudian Ada Perang…

Apa yang MENGISI cakrawala kita, bagaimanapun, adalah kabut perang dan karenanya kabut minyak. Guncangan pasokan penting untuk minyak sama seperti untuk aset lainnya, termasuk perak.

Karena harga minyak mentah naik berkat aliran yang ketat di Selat Hormuz, begitu juga inflasi, dan untuk setiap kenaikan $10.00 dalam minyak, kita melihat kenaikan 0,1% bahkan dalam skala inflasi kita yang sebaliknya secara terbuka dibuat-buat.

Dan karena inflasi naik, seperti yang akan terjadi, profil moneter perak hanya mendapatkan angin ekor lain sebagai logam anti-fiat.

Kembali ke Baseball

Yang membawa saya kembali ke poin awal saya dan metafora.

Ketika kita menggabungkan profil moneter perak dengan permintaan industrinya yang meningkat dalam latar belakang defisit pasokan historis, kegagalan pengiriman COMEX, harga sewa yang meningkat, backwardation pasar berjangka, dan semua yang secara inheren terbalik sehubungan dengan perang dan harga minyak yang meningkat, kita tiba pada apa yang tidak lebih dari “lemparan yang gemuk” yang belum pernah terjadi sebelumnya untuk perak.

Pukullah.

Tyler Durden
Sen, 16/03/2026 - 14:40